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高新技術企業(yè)經營者股權激勵機制設計
摘要：本文基于委托－代理理論模型，根據高新技術企業(yè)的特點，構建了新的經營者努力與企業(yè)業(yè)績關系模型。通過比較不同激勵模式的激勵效果，證實了以下結論：在保證經營者目標和股東利益一致的基礎上，我國目前高新技術企業(yè)的三種主要報酬形式均不能激勵經營者為企業(yè)的長遠利益和發(fā)展而努力。由于股票期權將經營者的報酬和企業(yè)的未來業(yè)績聯系了起來，故股票期權能激勵經營者為進步企業(yè)長遠業(yè)績而努力。本文研究高新技術企業(yè)經營者股權激勵的機理，旨在為高新技術企業(yè)激勵機制設計提供理論依據。 關鍵詞：股權激勵機制；傳統(tǒng)激勵機制；高新技術企業(yè)；企業(yè)經營者迄今為止，現有的大量文獻都是從定性角度研究股票期權激勵制度的產生、內涵、實施條件、操縱過程、作用等，鮮有利用數學模型，通過比較股票期權制度和傳統(tǒng)的工資加獎金激勵方式對經營者的激勵效果，以反映股權激勵機制的優(yōu)越性。高新技術企業(yè)是一種知識密集型組織，它是由一般型人力資本和創(chuàng)新型人力資本組成的“能力集合體”，其中創(chuàng)新型人力資本是企業(yè)的核心資源。創(chuàng)新型人力資本的創(chuàng)新活動往往會突破既定技術或制度的“瓶頸”約束，引起組織生產可能性邊界外移，產生邊際效益遞增效應。而其創(chuàng)新活動在不同的激勵模式下產生的激勵效果不同。
本文在委托-代理理論分析框架下，根據高新技術企業(yè)的特點建立新的模型，通過比較不同激勵模式的激勵效果，研究高新技術企業(yè)經營者股權激勵的機理，為高新技術企業(yè)激勵機制設計提供理論參考。
一、股票期權激勵模型的建立
為分析方便，現有的委托－代理模型一般都假設：企業(yè)的產出為企業(yè)家努力水平的簡單一元函數(π：a ε)。然而，這種模型忽視了企業(yè)家努力水平的細致差異，且模型求解得到企業(yè)家最優(yōu)努力水平僅僅表示為企業(yè)家變動激勵比例的函數，這意味著支付給企業(yè)家的固定報酬不會對企業(yè)家的努力水平激勵產生作用。
下面將在高新技術企業(yè)的經營者激勵分析中修正這些假設，以設計新的激勵機制模型。同時，為更好地反映高新技術企業(yè)經營者的經營行為，將其努力水平分為三種：普通經營努力、長期努力、短期努力。長期努力是指經營者為了企業(yè)的長遠發(fā)展所付出的努力行為，如積極進行科研與新產品的開發(fā)、人才培訓等。短期內，它會進步企業(yè)的本錢支出，使企業(yè)財務利潤下降，但從長遠看，長期努力會使企業(yè)競爭增強、利潤增加。對企業(yè)的長遠生存、盈利和發(fā)展非常有利，是保證企業(yè)長期良性發(fā)展的必不可少的因素。短期努力是指經營者以犧牲長遠利益為代價，進步短期利潤的行為。如減少研發(fā)用度、違反財務制度準則、減少設備保養(yǎng)用度、減少服務項目等。盡管企業(yè)的財務利潤在經營者任期內可能會迅速增加，但隨著時間的推移，經營者短期努力的危害性會逐漸顯露出來，甚至會造成企業(yè)的破產、倒閉。這里的長期、當期是相對于經營者任期來說的。所謂普通經營努力，是指經營者為使企業(yè)獲得正常的利潤所付出的一般性的經營努力行為。它是一種既非長期、也非短期的努力行為。
假設企業(yè)股東無法觀測到經營者的努力水平，更無法知道經營者付出了哪種形式的努力。可建立經營者努力行為與企業(yè)業(yè)績關系的模型如下：
其中：at表示經營者普通經營努力，atl表示經營者長期努力，ats表示經營者短期努力，且at≥0，atl≥0，ats≥0；π，表示企業(yè)第s年末的利潤(s=t，l)，t表示經營者任期末時，l表示長期，即經營者任期滿后的某年；ε是一均值為0的隨機變量，產生于企業(yè)經營效果的不確定性；N(ats)為經營者短期努力對于企業(yè)短期業(yè)績的效應函數，N(ats)/ats1；K(ats)為經營者短期努力對企業(yè)業(yè)績的負面效應函數，即短期努力造成的企業(yè)長遠利益的損失，K(ats)
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