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衍生金融工具內(nèi)部控制研究
衍生工具的使用具有“雙刃劍”的作用，一方面它可以幫助規(guī)避?chē)?guó)際市場(chǎng)中的價(jià)格、利率或匯率風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)管理層可以關(guān)注核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；另一方面，過(guò)度的衍生業(yè)務(wù)投資又會(huì)在企業(yè)內(nèi)部積聚巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2004年以來(lái)發(fā)生的“中航油”事件和“國(guó)儲(chǔ)銅”事件除了給國(guó)家?guī)?lái)直接的巨額損失之外，還嚴(yán)重打擊了國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)有海外上市公司的信心。加強(qiáng)對(duì)衍生工具投資的風(fēng)險(xiǎn)管理和外部監(jiān)控已成為亟待解決的。本文從企業(yè)這一微觀主體的層面了衍生工具投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制特點(diǎn)以及加強(qiáng)內(nèi)部控制的若干措施。一、衍生金融工具內(nèi)部控制的特點(diǎn)
導(dǎo)致近期發(fā)生的衍生產(chǎn)品投資失敗的事件的原因是多方面的，例如包括體制方面的深層原因、投資者對(duì)衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性缺乏正確深入了解等，但是內(nèi)部控制薄弱、規(guī)章制度形同虛設(shè)卻是突出和直接的原因。筆者認(rèn)為這部分的源于衍生金融產(chǎn)品的特殊性質(zhì)使一些傳統(tǒng)內(nèi)部控制失去效力，主要表現(xiàn)在：
第一，衍生金融工具具有多樣化的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)以及結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等。執(zhí)行衍生產(chǎn)品的操作人員經(jīng)常是唯一理解現(xiàn)狀或?qū)ψ约旱男袆?dòng)可能帶來(lái)潛在后果進(jìn)行認(rèn)真思考的人，其他處于控制地位的管理人員可能不理解或缺乏信息去理解與投資對(duì)象相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，這就使得衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)容易積聚在企業(yè)內(nèi)部并最終引發(fā)災(zāi)難性后果。
第二，衍生金融工具一般不需要凈初始投資或者初始凈投資與那些預(yù)期對(duì)市場(chǎng)條件有類(lèi)似反映的其他合同相比要少，這就使傳統(tǒng)的通過(guò)設(shè)定現(xiàn)金支出權(quán)限對(duì)投資進(jìn)行內(nèi)部控制的方法對(duì)衍生金融產(chǎn)品投資完全或部分失效。例如期貨交易、利率掉期交易等，參與者只須少量、甚至不用資金調(diào)撥就可建立大額的交易頭寸。
第三，衍生金融工具的投資常常與企業(yè)的戰(zhàn)略密切相關(guān)，這一特點(diǎn)使內(nèi)部控制制度所依賴(lài)的授權(quán)、執(zhí)行、監(jiān)督相分離的理念在實(shí)踐中難以有效貫徹。一方面，戰(zhàn)略規(guī)劃一般由企業(yè)最高層管理當(dāng)局作出；另一方面，衍生市場(chǎng)瞬息變換及其蘊(yùn)涵的巨大風(fēng)險(xiǎn)為最高管理當(dāng)局介入衍生金融產(chǎn)品的操作提供了借口，從而使投資戰(zhàn)略的制定者、交易規(guī)模的授權(quán)者和交易過(guò)程的監(jiān)督者發(fā)生混淆，使內(nèi)部控制制度成為一紙空文。
第四，衍生金融工具有著“雙刃劍”的特點(diǎn)，由于衍生工具的使用即可能降低也可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，衍生工具的使用后果容易被人誤解，特別是隨著交易合同的日益復(fù)雜化，一項(xiàng)衍生工具的價(jià)值以及其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的有效性，在該衍生工具被凈額結(jié)算之前變得越來(lái)越難確定。
第五，衍生工具的內(nèi)部控制存在諸多難點(diǎn)，財(cái)務(wù)報(bào)告難以公允反映衍生投資業(yè)務(wù)給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果造成的。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)缺乏專(zhuān)門(mén)的衍生工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，衍生業(yè)務(wù)在凈額結(jié)算以前僅需表外披露而不需表內(nèi)確認(rèn)，這就使衍生產(chǎn)品形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)游離于會(huì)計(jì)報(bào)表之外。盡管即將頒布的四項(xiàng)與金融工具相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)以公允價(jià)值確認(rèn)和計(jì)量衍生金融投資，但是準(zhǔn)則的適用范圍僅限于金融企業(yè)。另外即使對(duì)衍生工具會(huì)計(jì)處理有較嚴(yán)格規(guī)定的SFAS 133以及IAS 39中有關(guān)套期會(huì)計(jì)處理的規(guī)定也為企業(yè)操縱利潤(rùn)提供了較大空間。
二、重視內(nèi)部控制環(huán)境在控制衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)方面的基礎(chǔ)地位
內(nèi)部控制環(huán)境主要指企業(yè)的核心人員以及這些人的個(gè)別屬性和所處的工作環(huán)境，包括個(gè)人誠(chéng)信正直、道德價(jià)值觀、董事會(huì)與企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)理念與營(yíng)運(yùn)風(fēng)格、組織結(jié)構(gòu)、職責(zé)劃分和人力資源的政策與程序。對(duì)于衍生工具而言，加強(qiáng)內(nèi)部控制環(huán)境主要包括以下幾個(gè)方面：
第一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)健全以股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層等為主體的公司治理組織架構(gòu)，明確不同級(jí)別人員在衍生業(yè)務(wù)投資方面的權(quán)限和職責(zé)。具體而言（1）董事會(huì)負(fù)責(zé)制定成文的衍生工具整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和政策并定期檢查、評(píng)價(jià)執(zhí)行情況，明確設(shè)定使用衍生工具的范圍和規(guī)模以及可接受的風(fēng)險(xiǎn)程度，確保高級(jí)管理層采取必要措施識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)并控制風(fēng)險(xiǎn)；（2）充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，應(yīng)當(dāng)要求獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)衍生業(yè)務(wù)的性質(zhì)、積聚在企業(yè)內(nèi)部的衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)以及衍生產(chǎn)品使用是否符合最初設(shè)定的戰(zhàn)略目標(biāo)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)；（3）公司的審計(jì)委員會(huì)或承擔(dān)類(lèi)似職能的董事會(huì)機(jī)構(gòu)以及監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)積極與內(nèi)部和外部審計(jì)人員合作，有效監(jiān)控公司對(duì)衍生金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理的政策、程序和局限性。（4）高級(jí)管理人員應(yīng)在充分理解某種衍生工具的使用將會(huì)給公司帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上決定是否授權(quán)進(jìn)行相關(guān)交易，并且將投資衍生產(chǎn)品的目標(biāo)清晰的傳遞給操作人員。（5）具體操作人員應(yīng)當(dāng)具有與擔(dān)負(fù)工作的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的工作技能和道德水準(zhǔn)。而且由于衍生工具市場(chǎng)不斷創(chuàng)新和迅速發(fā)展的特點(diǎn)，以及相關(guān)法律和交易制度不斷變更，應(yīng)當(dāng)保證參與衍生交易的各級(jí)別管理人員有充分的培訓(xùn)和再機(jī)會(huì)。
第二、制定清晰可行的衍生工具內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。成文的規(guī)范制度至少應(yīng)當(dāng)包括：（1）本企業(yè)使用衍生金融工具的目標(biāo)、對(duì)企業(yè)整體戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的影響以及評(píng)價(jià)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的方法和指標(biāo)；（2）明確衍生產(chǎn)品交易中董事會(huì)、管理當(dāng)局以及具體操作人員的職權(quán)和責(zé)任，實(shí)行嚴(yán)格的問(wèn)責(zé)制，對(duì)在交易活動(dòng)中有越權(quán)或違規(guī)行為的交易員及其主管，要有明確的懲處制度；（3）衍生業(yè)務(wù)的授權(quán)、執(zhí)行、監(jiān)控和報(bào)告程序；（4）允許交易的業(yè)務(wù)品種，確定資金業(yè)務(wù)單筆、累計(jì)最大交易限額以及相應(yīng)承擔(dān)的單筆、累計(jì)最大交易損失限額和交易止損點(diǎn)。這種事前的規(guī)范制度既可以保證企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)衍生工具的使用不偏離企業(yè)目標(biāo)，又可以防止在發(fā)生重大損失之后管理人員以不知情、未經(jīng)其批準(zhǔn)為由相互推諉責(zé)任。
以“中航油”事件為例，在公司爆出巨額虧損之后，集團(tuán)公司聲稱(chēng)中航油（新加坡）管理當(dāng)局成功的對(duì)董事會(huì)和集團(tuán)公司隱瞞了有關(guān)參與衍生活動(dòng)的情況。但是根據(jù)近期普化永道的一份調(diào)查報(bào)告顯示，種種證據(jù)標(biāo)明董事會(huì)不應(yīng)該而且不可能遲至發(fā)生重大虧損之后才知道該公司一致在從事石油期權(quán)交易。一份詳細(xì)的衍生工具內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理文件雖然無(wú)法預(yù)見(jiàn)未來(lái)的所有業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，而且有時(shí)還可能缺乏彈性，但卻可以通過(guò)將相應(yīng)責(zé)任附加于不同層級(jí)的管理人員之上，從而保證他們給予衍生業(yè)務(wù)適當(dāng)和必要的關(guān)注。
第三、嚴(yán)格實(shí)行衍生工具交易的權(quán)限分離制度，負(fù)責(zé)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的高級(jí)管理人員必須與負(fù)責(zé)衍生產(chǎn)品交易的高級(jí)管理人員分開(kāi)，不得相互兼任。從事風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制的工作人員必須與從事衍生產(chǎn)品交易的人員分開(kāi)，不得相互兼任。并對(duì)衍生產(chǎn)品交易主管和交易員實(shí)行定期輪崗和強(qiáng)制帶薪休假制度。
三、加強(qiáng)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、計(jì)量和監(jiān)測(cè)
由于我國(guó)國(guó)內(nèi)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的長(zhǎng)期受到限制，而國(guó)內(nèi)參與國(guó)際衍生產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間較短，大多數(shù)企業(yè)缺乏對(duì)衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、計(jì)量和監(jiān)測(cè)能力，這也是積聚風(fēng)險(xiǎn)隱患的重要原因。鑒于這種狀況企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)衍生工具內(nèi)控的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)測(cè)環(huán)節(jié)：
第一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立專(zhuān)門(mén)、獨(dú)立的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和計(jì)量機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)評(píng)價(jià)衍生工具投資的收益或損失額度、積聚的風(fēng)險(xiǎn)情況以及董事會(huì)制定的衍生業(yè)務(wù)投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況。
第二，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)自身評(píng)價(jià)和計(jì)量衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)能力有正確的評(píng)估，嚴(yán)格禁止參與超出本企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)監(jiān)控能力的復(fù)雜衍生業(yè)務(wù)或擴(kuò)大衍生業(yè)務(wù)的規(guī)模。將衍生業(yè)務(wù)的評(píng)估和計(jì)量完全寄希望于投資銀行、聘請(qǐng)的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)或經(jīng)紀(jì)人是十分危險(xiǎn)的，“中航油”事件充分反映了在衍生業(yè)務(wù)中中介機(jī)構(gòu)同樣可能存在嚴(yán)重的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。
第三，盡量投資于市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制比較完善、流通性好的各種場(chǎng)內(nèi)交易衍生工具，并嚴(yán)格的按照盯市原則，每日根據(jù)當(dāng)天的市場(chǎng)價(jià)格衍生工具的收益或虧損情況，并在接近或超過(guò)董事會(huì)規(guī)定的止損點(diǎn)時(shí)及時(shí)向高層報(bào)告并要求采取措施。
第四，大力吸引和留住風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量方面的人才并加強(qiáng)員工培訓(xùn)。在積累了一定的交易經(jīng)驗(yàn)和資金允許的前提下，聘請(qǐng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)建立本企業(yè)的衍生產(chǎn)品定量模型。
四、重視衍生業(yè)務(wù)的外部監(jiān)管和內(nèi)部控制的互動(dòng)關(guān)系
衍生金融工具的內(nèi)部控制與外部監(jiān)管之間有著十分密切的關(guān)系。一方面，健全的內(nèi)部控制體制及其有效運(yùn)行是外部監(jiān)管的基礎(chǔ)。如果內(nèi)部控制存在缺陷，再完善的外部監(jiān)管體制也無(wú)法發(fā)揮作用。早些年發(fā)生的英國(guó)BCC和巴林銀行事件，就是因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部控制存在紕漏導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)和報(bào)表不實(shí)，使監(jiān)管當(dāng)局不能及時(shí)從中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。另一方面，如果外部監(jiān)管環(huán)境過(guò)于寬松或監(jiān)管體制不合理，又會(huì)降低管理當(dāng)局規(guī)避內(nèi)部控制的成本，增加內(nèi)部控制失效的概率。例如在“中航油”事件中，新加坡交易如果能夠嚴(yán)格執(zhí)行保證金、持倉(cāng)限制、強(qiáng)制平倉(cāng)、信息披露等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)通行的控制措施，“中航油”經(jīng)理層必然難以在不引起主管機(jī)關(guān)注意的條件下產(chǎn)生5.5億美元的巨額虧損。
投資衍生業(yè)務(wù)的企業(yè)必須重視評(píng)估參與交易的市場(chǎng)是否規(guī)范以及選擇信用良好的衍生工具經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易。大量的衍生產(chǎn)品如許多期貨、期權(quán)等都是場(chǎng)內(nèi)交易的衍生產(chǎn)品，普通企業(yè)必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易。大多規(guī)范的交易市場(chǎng)為了降低風(fēng)險(xiǎn)都規(guī)定有嚴(yán)格的盯市制度、保證金制度以及強(qiáng)制平倉(cāng)制度。這些制度能夠幫助企業(yè)在早期發(fā)現(xiàn)未經(jīng)授權(quán)的交易。另一方面，經(jīng)驗(yàn)豐富、誠(chéng)信度高的經(jīng)紀(jì)公司在給企業(yè)開(kāi)戶(hù)和進(jìn)行交易時(shí)有專(zhuān)門(mén)程序符合客戶(hù)資料的真實(shí)性，而且一般會(huì)及時(shí)要求企業(yè)繳納或補(bǔ)足各種準(zhǔn)備金，并且很少違規(guī)給業(yè)務(wù)人員提供融資，這些措施在很大程度上會(huì)降低企業(yè)因未經(jīng)授權(quán)的衍生業(yè)務(wù)遭受風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
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約瀚
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