衍生金融工具內部控制研究

衍生金融工具內部控制研究

衍生工具的使用具有“雙刃劍”的作用，一方面它可以幫助規避國際市場中的價格、利率或匯率風險，使企業管理層可以關注核心經營業務；另一方面，過度的衍生業務投資又會在企業內部積聚巨大的風險。2004年以來發生的“中航油”事件和“國儲銅”事件除了給國家帶來直接的巨額損失之外，還嚴重打擊了國際資本市場對國有海外上市公司的信心。加強對衍生工具投資的風險管理和外部監控已成為亟待解決的。本文從企業這一微觀主體的層面了衍生工具投資業務的內部控制特點以及加強內部控制的若干措施。
一、衍生金融工具內部控制的特點
導致近期發生的衍生產品投資失敗的事件的原因是多方面的，例如包括體制方面的深層原因、投資者對衍生產品的復雜性缺乏正確深入了解等，但是內部控制薄弱、規章制度形同虛設卻是突出和直接的原因。筆者認為這部分的源于衍生金融產品的特殊性質使一些傳統內部控制失去效力，主要表現在：
第一，衍生金融工具具有多樣化的內在風險，包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、風險以及結算風險等。執行衍生產品的操作人員經常是唯一理解現狀或對自己的行動可能帶來潛在后果進行認真思考的人，其他處于控制地位的管理人員可能不理解或缺乏信息去理解與投資對象相聯系的風險性質，這就使得衍生工具的風險容易積聚在企業內部并最終引發災難性后果。
第二，衍生金融工具一般不需要凈初始投資或者初始凈投資與那些預期對市場條件有類似反映的其他合同相比要少，這就使傳統的通過設定現金支出權限對投資進行內部控制的方法對衍生金融產品投資完全或部分失效。例如期貨交易、利率掉期交易等，參與者只須少量、甚至不用資金調撥就可建立大額的交易頭寸。
第三，衍生金融工具的投資常常與企業的戰略密切相關，這一特點使內部控制制度所依賴的授權、執行、監督相分離的理念在實踐中難以有效貫徹。一方面，戰略規劃一般由企業最高層管理當局作出；另一方面，衍生市場瞬息變換及其蘊涵的巨大風險為最高管理當局介入衍生金融產品的操作提供了借口，從而使投資戰略的制定者、交易規模的授權者和交易過程的監督者發生混淆，使內部控制制度成為一紙空文。
第四，衍生金融工具有著“雙刃劍”的特點，由于衍生工具的使用即可能降低也可能增加企業的財務風險，衍生工具的使用后果容易被人誤解，特別是隨著交易合同的日益復雜化，一項衍生工具的價值以及其實現目標的有效性，在該衍生工具被凈額結算之前變得越來越難確定。
第五，衍生工具的內部控制存在諸多難點，財務報告難以公允反映衍生投資業務給企業財務狀況和經營成果造成的。長期以來我國缺乏專門的衍生工具會計準則，衍生業務在凈額結算以前僅需表外披露而不需表內確認，這就使衍生產品形成的財務風險游離于會計報表之外。盡管即將頒布的四項與金融工具相關的會計準則要求企業以公允價值確認和計量衍生金融投資，但是準則的適用范圍僅限于金融企業。另外即使對衍生工具會計處理有較嚴格規定的SFAS 133以及IAS 39中有關套期會計處理的規定也為企業操縱利潤提供了較大空間。
二、重視內部控制環境在控制衍生金融工具風險方面的基礎地位
內部控制環境主要指企業的核心人員以及這些人的個別屬性和所處的工作環境，包括個人誠信正直、道德價值觀、董事會與企業管理層的經營理念與營運風格、組織結構、職責劃分和人力資源的政策與程序。對于衍生工具而言，加強內部控制環境主要包括以下幾個方面：
第一，企業應當健全以股東大會、董事會、監事會、高級管理層等為主體的公司治理組織架構，明確不同級別人員在衍生業務投資方面的權限和職責。具體而言（1）董事會負責制定成文的衍生工具整體經營戰略和政策并定期檢查、評價執行情況，明確設定使用衍生工具的范圍和規模以及可接受的風險程度，確保高級管理層采取必要措施識別、計量、監測并控制風險；（2）充分發揮獨立董事的作用，應當要求獨立董事對企業衍生業務的性質、積聚在企業內部的衍生產品風險以及衍生產品使用是否符合最初設定的戰略目標發表獨立意見；（3）公司的審計委員會或承擔類似職能的董事會機構以及監事會應當積極與內部和外部審計人員合作，有效監控公司對衍生金融產品的風險管理的政策、程序和局限性。（4）高級管理人員應在充分理解某種衍生工具的使用將會給公司帶來的收益和風險的基礎上決定是否授權進行相關交易，并且將投資衍生產品的目標清晰的傳遞給操作人員。（5）具體操作人員應當具有與擔負工作的復雜性和風險相適應的工作技能和道德水準。而且由于衍生工具市場不斷創新和迅速發展的特點，以及相關法律和交易制度不斷變更，應當保證參與衍生交易的各級別管理人員有充分的培訓和再機會。
第二、制定清晰可行的衍生工具內部控制和風險管理制度。成文的規范制度至少應當包括：（1）本企業使用衍生金融工具的目標、對企業整體戰略和經營目標的影響以及評價目標實現程度的方法和指標；（2）明確衍生產品交易中董事會、管理當局以及具體操作人員的職權和責任，實行嚴格的問責制，對在交易活動中有越權或違規行為的交易員及其主管，要有明確的懲處制度；（3）衍生業務的授權、執行、監控和報告程序；（4）允許交易的業務品種，確定資金業務單筆、累計最大交易限額以及相應承擔的單筆、累計最大交易損失限額和交易止損點。這種事前的規范制度既可以保證企業在日常經營活動中對衍生工具的使用不偏離企業目標，又可以防止在發生重大損失之后管理人員以不知情、未經其批準為由相互推諉責任。
以“中航油”事件為例，在公司爆出巨額虧損之后，集團公司聲稱中航油（新加坡）管理當局成功的對董事會和集團公司隱瞞了有關參與衍生活動的情況。但是根據近期普化永道的一份調查報告顯示，種種證據標明董事會不應該而且不可能遲至發生重大虧損之后才知道該公司一致在從事石油期權交易。一份詳細的衍生工具內部控制和風險管理文件雖然無法預見未來的所有業務和風險，而且有時還可能缺乏彈性，但卻可以通過將相應責任附加于不同層級的管理人員之上，從而保證他們給予衍生業務適當和必要的關注。
第三、嚴格實行衍生工具交易的權限分離制度，負責衍生產品業務風險管理和控制的高級管理人員必須與負責衍生產品交易的高級管理人員分開，不得相互兼任。從事風險計量、監測和控制的工作人員必須與從事衍生產品交易的人員分開，不得相互兼任。并對衍生產品交易主管和交易員實行定期輪崗和強制帶薪休假制度。
三、加強衍生工具風險的評估、計量和監測
由于我國國內衍生產品市場的長期受到限制，而國內參與國際衍生產品市場競爭的時間較短，大多數企業缺乏對衍生產品風險進行評估、計量和監測能力，這也是積聚風險隱患的重要原因。鑒于這種狀況企業應當加強衍生工具內控的風險評估和監測環節：
第一，企業應當建立專門、獨立的衍生工具風險評估和計量機構，負責評價衍生工具投資的收益或損失額度、積聚的風險情況以及董事會制定的衍生業務投資目標實現情況。
第二，企業應當對自身評價和計量衍生工具的風險能力有正確的評估，嚴格禁止參與超出本企業風險部門監控能力的復雜衍生業務或擴大衍生業務的規模。將衍生業務的評估和計量完全寄希望于投資銀行、聘請的咨詢機構或經紀人是十分危險的，“中航油”事件充分反映了在衍生業務中中介機構同樣可能存在嚴重的“道德風險”。
第三，盡量投資于市場定價機制比較完善、流通性好的各種場內交易衍生工具，并嚴格的按照盯市原則，每日根據當天的市場價格衍生工具的收益或虧損情況，并在接近或超過董事會規定的止損點時及時向高層報告并要求采取措施。
第四，大力吸引和留住風險識別、計量方面的人才并加強員工培訓。在積累了一定的交易經驗和資金允許的前提下，聘請咨詢機構建立本企業的衍生產品定量模型。
四、重視衍生業務的外部監管和內部控制的互動關系
衍生金融工具的內部控制與外部監管之間有著十分密切的關系。一方面，健全的內部控制體制及其有效運行是外部監管的基礎。如果內部控制存在缺陷，再完善的外部監管體制也無法發揮作用。早些年發生的英國BCC和巴林銀行事件，就是因為企業內部控制存在紕漏導致統計和報表不實，使監管當局不能及時從中發現問題。另一方面，如果外部監管環境過于寬松或監管體制不合理，又會降低管理當局規避內部控制的成本，增加內部控制失效的概率。例如在“中航油”事件中，新加坡交易如果能夠嚴格執行保證金、持倉限制、強制平倉、信息披露等發達資本市場通行的控制措施，“中航油”經理層必然難以在不引起主管機關注意的條件下產生5.5億美元的巨額虧損。
投資衍生業務的企業必須重視評估參與交易的市場是否規范以及選擇信用良好的衍生工具經紀公司進行交易。大量的衍生產品如許多期貨、期權等都是場內交易的衍生產品，普通企業必須通過經紀人進行交易。大多規范的交易市場為了降低風險都規定有嚴格的盯市制度、保證金制度以及強制平倉制度。這些制度能夠幫助企業在早期發現未經授權的交易。另一方面，經驗豐富、誠信度高的經紀公司在給企業開戶和進行交易時有專門程序符合客戶資料的真實性，而且一般會及時要求企業繳納或補足各種準備金，并且很少違規給業務人員提供融資，這些措施在很大程度上會降低企業因未經授權的衍生業務遭受風險的可能性。

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約瀚

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