期權(quán)原理及其在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用

期權(quán)原理及其在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用

期權(quán)原理及其在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用 摘要：在瞬息萬變的市場環(huán)境下，企業(yè)時常面臨投資決策，這使得項目的評估成為必要，本文認(rèn)為對項目進行評估時，應(yīng)考慮實施項目帶來的期權(quán)的價值，對傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法做出修正，只有這樣才能做出科學(xué)正確的決策。

　　本文就投資決策中所存在的不同期權(quán)分四種情況進行探討。

　　投資決策或稱資本預(yù)算，是關(guān)于資本支出的決策過程，它是企業(yè)最重要的財務(wù)決策。對于企業(yè)來說，重大項目的成功與否關(guān)系到企業(yè)業(yè)績的好壞，甚至決定著企業(yè)的成敗。延緩決策可能會喪失發(fā)展機會，而倉促上馬卻可能導(dǎo)致滅頂之災(zāi)。投資決策方案評價最早采用的是投資報酬率、投資回收期等指標(biāo)，這些指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，是非貼現(xiàn)的評價指標(biāo)�？紤]貨幣的時間價值的投資評價指標(biāo)的出現(xiàn)，是投資決策的一次革命，使得投資決策過程更為科學(xué)和合理。但這些投資決策方法仍存在如下缺點：①對投資項目的評估僅從靜止的角度來考慮問題，不但投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是確定的，管理的行為也是僵化的，只對是否立即采納投資做出決策，沒有考慮管理會創(chuàng)造價值及其創(chuàng)造價值的大��；②項目評估是單純的項目評估，沒有考慮項目之間的聯(lián)系；③評估著重于考慮項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本身的價值，對項目現(xiàn)金流量的市場價值沒有做出應(yīng)有的評估。

　　為克服這些缺點，可將現(xiàn)代金融學(xué)的最新發(fā)展-期權(quán)原理引入投資決策之中，考慮期權(quán)的投資決策模型的出現(xiàn)，是投資決策的又一次革命。在期權(quán)法下，管理者擁有的可根據(jù)變化了的未來狀況而改變其未來行為的靈活性，即管理者決策的價值將被考慮，得到評估。但是，期權(quán)思想應(yīng)用于投資決策并不是全盤否定傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，而是對其的“揚棄”，將投資機會的價值考慮進去，可稱為擴大的凈現(xiàn)值法。

　　一、期權(quán)及其定價方法

　　期權(quán)是指對特定對象物的選擇權(quán)。這種權(quán)利只能在某一天或某一天之前行使。任何一種期權(quán)都具有如下共同特性：期權(quán)所有者具有權(quán)利而非責(zé)任按預(yù)先約定的日期或在約定的日期之內(nèi)以確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)-期權(quán)所對應(yīng)的原生資產(chǎn)。期權(quán)作為一種衍生證券，體現(xiàn)的是一種合同關(guān)系，期權(quán)購買者即持有者從期權(quán)出售者那里購買期權(quán)，如果期權(quán)持有者要求期權(quán)出售者履行合同的話，后者必須履行，但如果前者認(rèn)為履約對已不利的話，卻可以單方面撤銷合同。期權(quán)作為一種金融商品具有幾個顯著特點：第一，期權(quán)的交易對象是一種權(quán)利，即買進或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買進或賣出的義務(wù)；第二，這種權(quán)利具有很強的時間性超過規(guī)定的有效期限不行使，期權(quán)即自動失效；第三，期權(quán)具有以小搏大的杠桿效應(yīng)。期權(quán)合約的買者和賣者的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的。這表現(xiàn)在買者擁有履約權(quán)利而不負(fù)擔(dān)義務(wù)以及風(fēng)險與收益的不對稱上。對買者來說，他在價格有利的情況下行使期權(quán)可能取得無限的收益，而他所承擔(dān)的最大風(fēng)險只是為購買期權(quán)所支付的期權(quán)費，對賣者則相反。這意味著期權(quán)投資者能以支付有限的期權(quán)費為代價，而購買到可能無限盈利的機會。

　　按照其合同規(guī)定的是購買原生資產(chǎn)還是出售原生資產(chǎn)的權(quán)利，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；按照期權(quán)行使的方式，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，美式期權(quán)可在期權(quán)到期日之前的任何一天行使；而歐式期權(quán)只能在到期日當(dāng)天行使。期權(quán)合同的購買方取得了一種權(quán)利，是要付出價值的，這種價值就是期權(quán)的價格。

　　BLACK-SCHOLES對期權(quán)定價做出了巨大貢獻，提出了著名的用于不付紅利股票的歐式買方期權(quán)定價的BLACK-SCHOLES定價模型。即：

　　C=SN（d1）-Xe-rtN（d2）

　　C：看漲期權(quán)的價格

　　t：期權(quán)距到期日的時間（年）

　　S：股票現(xiàn)價

　　X：期權(quán)行使價格

　　e：自然對數(shù)的底

　　r：（連續(xù)計利的）無風(fēng)險利率

　　此外期權(quán)定價的方法還有二項式方法，它把一年劃分為N期，假定對象物價格在每期只發(fā)生一次變化，而且變化只有兩種可能：上升某個百分比，或下降某個百分比。如果適當(dāng)選取上升或下降的百分?jǐn)?shù)，一年后則可能有N 1個不同的結(jié)果，正如二項式方法一樣。對于每個后果計算出相應(yīng)期權(quán)的價值，然后由后向前逐期推算，像決策樹一樣，最后求出期權(quán)現(xiàn)在的價值。二項式方法是一種近似方法，當(dāng)期數(shù)N相當(dāng)大時，可以取得理想的效果。它可以處理十分復(fù)雜的問題，例如有紅利發(fā)放的美式期權(quán)的定價問題。

　　期權(quán)是一種十分廣義的概念，可以說只要有選擇權(quán)存在的地方就有期權(quán)，企業(yè)的許多經(jīng)營管理活動隱含著期權(quán)，例如投資、擔(dān)保、發(fā)行復(fù)合證券等。以下對投資活動中的隱含期權(quán)及其決策價值的應(yīng)用做一探討。

下一頁

【期權(quán)原理及其在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用】相關(guān)文章：

公鑰密碼原理及其應(yīng)用05-13

企業(yè)并購中的期權(quán)價值理論運用08-23

目標(biāo)規(guī)劃及其在經(jīng)濟中的應(yīng)用05-11

關(guān)于謅議實物期權(quán)在風(fēng)險決策中的應(yīng)用06-15

DS2438及其在單總線微網(wǎng)中的應(yīng)用05-31

談智能決策支持系統(tǒng)及其在林業(yè)中的應(yīng)用研究08-21

精益生產(chǎn)在企業(yè)管理中的應(yīng)用05-26

本量利分析在制造企業(yè)中的應(yīng)用論文04-22

標(biāo)準(zhǔn)成本管理在大型企業(yè)中的應(yīng)用論文06-25

關(guān)于現(xiàn)代教育技術(shù)及其應(yīng)用09-19