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基于結構方程的企業財務能力要素研究
摘要：企業財務能力是貫穿于企業整個動態的經營和財務管理體系中，通過對企業財務資源的協調整合，參與企業發展戰略，由財務營運能力、財務管理能力、財務應變能力相互支撐相互融合所體現的，為企業獲得可持續性的競爭優勢提供財務支持的能力。
一、文獻回顧
朱開悉(2001)從企業能力理論角度最先界定了財務能力內涵，他認為財務能力是企業能力的一個完整子體系，主要由盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力與社會貢獻能力等方面構成。羅宏、陳燕(2003)認為財務能力是指一個企業的價值創造能力，主要由財務營運能力、財務管理能力和財務應變能力三方面體現。施金影(2009)認為財務能力是企業施加于財務可控資源的作用力，包括財務管理能力、財務活動能力、財務關系能力和財務表現能力。李虹、羅莉華 (2009)綜合已有研究，提出企業財務能力主要由償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力、生存能力和再生能力構成。張星文(2004)、陳晶璞 (2OLO)認為企業財務能力是指企業所擁有的財務資源和所積累的財務學識的有機組合體，是企業能力的財務綜合體現。同時，企業財務能力是企業能力系統的一個有機組成部分。它是由各種與財務有關的能力所構成的一個企業能力子系統，具體分為財務管理能力、財務活動能力和財務表現能力。
二、理論分析及假設提出
本文數據來源于問卷調查。問卷的設計依據以文獻研究和學術交流兩個途徑，從企業層面展開，針對調查企業的實際情況，以財務人員和經營管理層作為被調查對象進行研究。本次調查累計向企業不同層級人員發放問卷300份，共回收216份，有效問卷196份。
依據變量是否可以直接測量取得，結構方程模型中的變量分為顯變量和潛變量兩種。顯變量又稱觀察變量，是可直接觀測的變量，也既是問卷所得的數據。潛變量則是觀察變量間所形成的特質或抽象概念，無法直接測量，要由觀察變量測得的數據資料來反映。筆者依據前人的研究以及財務能力的內涵，將財務能力 (CWNL)劃分為財務戰略能力(CWZL)、財務基礎工作能力(CWJC)、財務營運能力(CWYY)、財務管理能力(CWGL)和財應變能力 (CWYB)，在結構方程模型中均作為潛變量反映，各潛變量的具體觀察變量詳見下文。
第一，財務戰略能力。企業對財務戰略的選擇，決定著企業財務資源配置的取向和企業的財務營運模式，影響著企業財務管理活動的行為與效率。良好的企業財務戰略能力有助于創造并維持企業的財務優勢，通�？赏ㄟ^兩權設置(LZ)、股權制衡度(GQ)、CFO排名(PM)以及財務參與決策重要程度(CD)來體現。
假設1：財務戰略能力對企業財務能力具有正向影響
第二，財務基礎工作能力。財務基礎工作的規范與否，直接決定了財務工作的質量與效率。良好的財務基礎工作能力為企業的長期可持續發展、創造保持企業競爭優勢提供了先決條件，通�？梢赃\用企業財務制度是否健全(ZO)、財務數據是否準確真實(SZ)、財務報告是否及時(SJ)來體現。
假設2：財務基礎工作能力對企業財務能力具有正向影響
第三，財務營運能力。企業的財務營運能力關系著整個企業資本營運的順暢和資金的正常流動。企業各方面逐步發展均以財務營運的優劣為根本保障，具體包括資金運用、資金籌措、資本營運、收益分配以及價值創造幾個環節，分別可通過經營活動資金收支效率(JX)、投資活動資金收支效率(TX)、現金流量經營充足度(ZZ)、外部籌資能力(WC)、資產周轉利用率(ZL)、利潤分配能力(LF)以及價值創造(VN)來體現假設3：財務營運能力對企業財務能力具有正向影響第四，財務管理能力。企業的財務管理能力反映企業協調、控制企業財務管理循環過程，良好的財務管理能力有利于企業整合完整企業的財務管理工作體系，具體可通過企業的財務決策(JG)、財務計劃(JH)、財務控制(KZ)來體現。
假設4：財務管理能力對企業財務能力具有正向影響
第五，財務應變能力。財務應變能力反映的是企業為了培育、維護企業核心能力，企業財務不斷適應環境變化的能力，它是形成企業核心競爭力的有力財務保障，具體通過財務風險管理(vx)、學習能力(xx)、創新發展(cx)來體現。
假設5：財務應變能力對企業財務能力具有正向影響
三、信度與效度檢驗
其一，信度檢驗。本文的信度檢驗采用常用的“Cronbach’s α”系數檢驗法。根據張文彤的標準α系數的臨界值設為0.7。若僅α>O.9，表示量表有很高的信度;若0.8<α
其二，效度檢驗。檢驗效度的方法通常有內容效度和結構效度。內容效度是指測量目標與測量內容之間的適合性與相符性。本文研究模型中各量表具體指標的提出，是建立在對國內外文獻進行分析和調查典型企業的基礎上構建的，并通過小樣本預試后修改而成，因此具有相當的內容效度。結構效度是指測量工具反映概念和命題的內部結構的程度。在本文研究模型中所有可觀測變量與其對應的潛變量的路徑系數均通過了顯著性檢驗，可觀測變量與潛變量的擬合程度很好，說明本文的量表具有較高的結構效度。
四、模型構建與修正
其一，理論模型。本研究在理論分析的基礎上，構建了企業財務能力的結構方程模型，如圖1所示。其中，矩形表示本研究直接測量的指標，橢圓形表示潛在變量，無法直接測量，對它的測量是通過指標間接獲取，單線箭頭線條表示單項因果關系。
其二，初始結構方程模型的檢驗與修正。對模型擬合效果的評價主要采用卡方與自由度的比值，RMSEA，RMR，CFI、NFI、PNFI等幾個指標進行評判。本文通過Amos軟件對模型進行分析，根據侯杰泰等提出的擬合度評價標準，初始模型與樣本數據的差異明顯，模型的擬合度不佳。根據Amos軟件的建議，對模型進行修正，增加了財務戰略、財務基礎工作、財務營運、財務管理、財務應變之間的相關關系，如圖2所示，修正后的模型擬合程度較高，因此，接受此模型作為企業財務能力的作用路徑圖。
在實際的企業經營中，財務戰略、財務基礎工作、財務營運、財務管理和財務應變之間存在著一定的相關性，財務戰略從總體上指導企業財務的發展方向，最終影響落實在財務基礎工作、財務管理、財務應變等具體財務活動環節上，而財務戰略的制定也需要考慮企業的財務基礎工作、財務管理及財務應變的狀態，所以財務戰略與財務基礎丁作、財務管理、財務應變之間具有相關性。同時財務基礎丁作為企業的財務運營、財務管理以及財務應變提供服務，財務管理的決策也要考慮企業對多變環境的應對能力，因此財務基礎工作、財務運營、財務管理和財務應變之間具有相關性。AMOS7.0軟件在對初始路徑圖進行修正的同時，對模型的參數也進行了估計，具體統計結果如表2所示。
五、實證結果與分析
財務戰略對企業財務能力的提升，路徑系數的估計值為0.551，臨界比為2.377，P值為0.017<0.01，路徑系數在0.O1的顯著性水平下顯著，在0.001顯著性水平下不顯著，說明財務戰略與企業財務能力具有一定的相關性。企業具備良好的財務戰略能力，制定適合企業發展的財務戰略有利于企業財務能力的提升，即假設1在0.O1顯著性水平下獲得了實證意義上的支持。
企業財務基礎工作對企業財務能力的作用，路徑系數的估計值為0.598，臨界比為2.969，P值為0.003<0.01，路徑系數在0.0l 顯著性水平下顯著，在0.001顯著性水平下不顯著，說明財務基礎工作與企業財務能力具有一定的相關性。企業對財務基礎工作能力的優化整合對于企業財務能力的提升具有正向的積極作用。即假設2在0.01顯著性水平獲得了實證意義上的支持。
企業財務營運對企業財務能力的作用，路徑系數的估計值為0.938，臨界比為5.121，路徑系數在0.001顯著性水平下顯著，說明財務營運與企業財務能力具有一定的相關性。企業具備良好的財務營運能力，保證企業資產的有效運營，對于企業財務能力的提升具有正向的積極作用。即假設3在0.001顯著性水平獲得了實證意義上的支持。
企業財務管理對企業財務能力的作用，路徑系數的估計值為O.867，臨界比為2.285，P值為0.022<0.01，路徑系數在0.O1顯著性水平下顯著，在0.001顯著性水平下不顯著，說明財務管理與企業財務能力具有一定的相關性。企業具備良好的財務管理能力對于企業財務能力的提升具有正向的積極作用。即假設4在0.01顯著性水平獲得了實證意義上的支持。
企業財務應變對企業財務能力的作用，路徑系數的估計值為0.297，臨界比為1.913，P值為0.056<0.01，路徑系數在0.叭顯著性水平下顯著，在0.001顯著性水平下不顯著，說明財務應變與企業財務能力具有一定的相關性。企業對市場變化做出反應并及時調整的能力對于企業財務能力的提升具有正向的積極作用。即假設5在0.01顯著性水平獲得了實證意義上的支持。
六、結論與建議
本文通過實證研究，所得結論如下：企業的財務能力主要由財務戰略、財務基礎工作、財務營運、財務管理以及財務應變等方面構成，且各方面對企業財務能力的影響均為正向。據此企業可通過如下途徑提升企業的財務能力：(1)企業可通過特定發展戰略確定企業的財務戰略目標，以便于協調和優化各種資源和能力的組合。(2)加強基礎工作管理，有利于管理層及時準確的了解企業當前狀況，做出科學合理的經營決策。(3)合理構建企業的運作流程，從節約資源提升效率角度加強財務營運和財務管理效果。(4)建立學習型組織，吸取新知識便于企業及時對市場變化做出反應。
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