收益權信托產品風險控制的理論與實踐

收益權信托產品風險控制的理論與實踐

[摘 要] 如何科學有效地實施信托產品的風險控制，是當前我國信托投資業亟待解決的關鍵問題之一。在借鑒國內外相關領域風險控制理論研究成果的基礎上，本文對浙江永康步行街收益權信托產品風險的因素、發生概率、權重及影響后果進行綜合評估，并針對資金募集、運用、相關企業違約、項目經營等風險，創新性地提出多種風險控制和解決方案。該項目的成功實施，對我國在收益權信托產品的風險控制具有一定的理論借鑒和實踐指導意義。
　　[關鍵詞] 收益權；信托產品；風險控制
　　
　　一、引言
　　
　　目前，我國的信托產品可分為三大類：資金信托、財產信托和復合型信托，收益權信托是其中一種具有很強代表性的財產信托。根據我國著名信托專家邢成(2004)的定義，財產信托是指委托人將自己的動產、不動產(房產、地產)以及版權、知識產權等非貨幣形式的財產、財產權，委托給信托投資公司，按照約定的條件和目的進行管理或處置的行為。收益權信托則是在對相關財產的未來收益進行評估和信用增級的基礎上，通過信托關系將收益權轉移給信托公司，發起人將因信托關系所擁有的受益權(一般是受益權中的優先部分)向社會公眾進行出售的過程。目前的信托產品一般采用外部信用增級方式進行風險控制，其雖在保障措施上具有較好效果，但往往受到發起人自身資源的限制。因此，近年來，資產證券化中的優先/劣后結構、金融工程中的遠期合約、實物期權等工具也開始逐漸引入到信托產品的風險控制之中，以實現通過資產自身現金流的重組來達到信托產品的信用增級，并改變目前信托產品設計中，對發起人和作為擔保人的第三方信用過于依賴的現狀。
　　
　　二、收益權信托產品風險控制的理論視角及在我國的實踐
　　
　　1.收益權信托產品風險控制的三大理論視角。目前，對收益權信托風險的控制主要從資產證券化、金融衍生工具和項目管理三個理論視角進行。其中資產證券化和金融衍生工具視角著重于風險控制工具的具體運用；項目管理視角則著重于風險管理的流程。
　　(1)資產證券化視角的風險控制。資產證券化視角的風險控制可分為風險隔離和信用增級兩大類。其中風險隔離主要將擬證券化的資產同發起人和特設機構(SPV)的破產風險相隔離，避免前兩個主體的破產風險轉移到基礎資產；信用增級則通過提升證券化資產的信用級別，使基礎資產的未來現金流在預期時間內達到目標金額，以降低投資者承擔的流動性風險。資產證券化視角采用的風險隔離技術主要是“真實銷售”，即原始權益人將基礎資產出售給具有破產隔離功能的SPV，將基礎資產從原始權益人的資產負債表中完全剔除，這樣即使原始權益人出現破產也不影響基礎資產的獨立性。
　　(2)金融衍生工具視角的風險控制。金融工程是20世紀80年代末90年代初出現的一門新興學科，該學科為管理環境風險創造了一系列金融衍生工具。約翰·馬歇爾和維普爾·班塞爾(Marshall， J.F.

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