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論金融投資領(lǐng)域內(nèi)中小投資者的法律保護(hù)
摘要:目前的證券市場有1 300多家上市公司、市值10萬億人民幣左右,其中證券投資基金有2.5萬億元左右。中小投資者占開戶總數(shù)的99.7%。然而由于我國投資市場的不成熟及相關(guān)法律法規(guī)的不健全,加上投資者投資知識的欠缺,導(dǎo)致中小投資者利益常受到損害,侵害發(fā)生后廣大投資者又不知道如何有效維護(hù)自己的合法權(quán)益。識別預(yù)防證券交易中常見的違規(guī)違法現(xiàn)象,可以更好地保護(hù)中小投資者的利益,維系投資者的投資信心,因為中小投資者是我國證券市場的基石,并期望我國的證券市場得以繁榮、穩(wěn)定、長久發(fā)展。
關(guān)鍵詞:金融投資;基金股票;中小投資者;法律保護(hù)
一、證券投資中常見的損害中小投資者利益的行為
1.老鼠倉。在基金行業(yè)里,“老鼠倉”說的是基金從業(yè)人員在運(yùn)用基金拉升某只股票之前,先用自己或相關(guān)利益者的資金在低位買入該股票,等到基金將股價拉升到高位后,先賣出自己或相關(guān)利益者的股票從而獲利的行為。而參與基金投資的機(jī)構(gòu)和普通投資者的資金則有可能因此被套牢,這顯然會對中小投資者的利益造成一定的損害。
2.上市企業(yè)為了自身利潤或大股東利益夸大編造虛假盈利。在我國,上市指標(biāo)越來越成為一種稀缺資源,其殼資源價值連城,受利益驅(qū)動,便產(chǎn)生了利潤操縱現(xiàn)象,其動機(jī)有以下幾種:第一,為獲得股票發(fā)行資格;第二,為了提高發(fā)行和配股價格;第三,避免股票被摘牌。上市公司為了保住上市資格,在一定程度上會進(jìn)行利潤操縱,從而使投資者判斷失誤,蒙受損失。
3.內(nèi)幕交易。又稱知情人交易,是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員,在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的信息尚未公開前,進(jìn)行證券交易或者將該信息泄露給他人,或者根據(jù)該信息建議他人進(jìn)行證券交易的行為。內(nèi)幕交易是利用信息優(yōu)勢侵害投資者平等知情權(quán)的證券侵權(quán)行為,嚴(yán)重危害了公平、公正、公開的證券市場原則及誠實信用的市場精神。
4.操縱證券交易價格。在1998年12月至2001年1月間,中科創(chuàng)業(yè)(原名為康達(dá)爾,000048)莊主呂梁(呂新建)和朱煥良合謀操縱中科創(chuàng)業(yè)股價,在全國20余個省市120余家營業(yè)部,先后開設(shè)股東賬戶1 500余個,其間最高持有或控制5 600余萬股,占流通股的55.36%。中科創(chuàng)業(yè)的莊家將自己認(rèn)為是“臭狗屎”的一只股票,從10多元炒到了80多元,其坐莊系列股票的市場值高峰時多達(dá)100億元。此后,中科創(chuàng)業(yè)莊家發(fā)生內(nèi)訌,自2000年5月16日起,其股價以49.18元的除權(quán)價開盤后一路下跌,至2000年12月22日跌至33.59元,下跌31.70%,以后再連續(xù)9個跌停板,引發(fā)中科系列股票如中西藥業(yè)、歲寶熱電、萊鋼股份等紛紛跳水,差點(diǎn)引發(fā)一場股災(zāi)。據(jù)呂梁的操盤手丁福根交代,在股價拉升和出貨的過程中風(fēng)險基本上都轉(zhuǎn)嫁給了中小散戶。
5.上市公司在信息披露上存在問題。第一,信息披露不及時。上市公司的信息是時效性極強(qiáng)的資源,信息披露的滯后會直接影響投資者的收益。第二,信息披露虛假。一是發(fā)行人為獲得發(fā)行資格,采取虛增資產(chǎn)、虛減負(fù)債、增加待攤費(fèi)用等方法,達(dá)到以虛假信息包裝公司形象的目的。二是發(fā)行人信息披露的具體內(nèi)容缺乏有效性,反映公司信息的合并會計報表過于籠統(tǒng)和模糊,難以揭示不同地區(qū)的盈利水平、經(jīng)濟(jì)增長趨勢和風(fēng)險狀況。三是我國部分上市公司在披露信息時措辭含糊、模棱兩可。如在披露股息率時,不提具體數(shù)字;披露盈利預(yù)測信息沒有預(yù)測依據(jù);年度報告不披露非主營業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)和變化情況;夸大自己的經(jīng)濟(jì)實力和經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù);縮小負(fù)債與虧損。第三,信息披露不公平。上市公司的消息還沒有在證監(jiān)會指定各大報紙上刊登,卻已由其他渠道泄露出來,對中、小散戶極不公平。內(nèi)幕消息的存在是我國現(xiàn)階段股市的重要特征。
6.機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)違法情況。目前,中國證券市場上從人數(shù)上看,個人投資者占總開戶人數(shù)的99.7%,機(jī)構(gòu)投資者只占0.3%。但是機(jī)構(gòu)投資者擁有80%左右的流通證券余額,個人投資只擁有20%左右的流通證券余額。一些大的機(jī)構(gòu)投資者就可以在相當(dāng)?shù)某潭壬喜倏v市場,“對敲拉升”、“造勢做局”等違規(guī)違法活動不斷出現(xiàn),炒作的辦法有兩種:一種是關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)互相炒作、互相買賣,買賣非常頻繁,把價格炒上去。另外一種就是由有關(guān)的上市公司放出利好消息,然后把股價拉升上去。這些問題的存在導(dǎo)致股票市場投機(jī)盛行、消息亂飛,價值投資法則、社會道德、法制觀念等被投機(jī)者拋到腦后。股票市場的投資功能、轉(zhuǎn)制功能等都不能得到很好的發(fā)揮。
二、維護(hù)中小投資者利益對策
1.遏制利潤操縱行為。第一,加快會計準(zhǔn)則和制度的完善,不給企業(yè)操縱會計利潤,粉飾經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)造“契機(jī)”。為此,我們必須進(jìn)一步完善和規(guī)范各種準(zhǔn)則和制度,以遏制利潤操縱。加強(qiáng)會計人員職業(yè)道德教育,加大執(zhí)法力度。一方面要對會計人員進(jìn)行道德教育,另一方面,要凈化會計行業(yè)環(huán)境。第二,加大執(zhí)法監(jiān)管力度對于違規(guī)造假進(jìn)行利潤粉飾的企業(yè),幫助其進(jìn)行利潤粉飾的會計師事務(wù)所及其相關(guān)責(zé)任人員,要按照法律法規(guī)的規(guī)定給予嚴(yán)厲的處罰,觸犯刑律的要嚴(yán)懲不貸,要遏制企業(yè)操縱利潤,徹底改變目前低廉的違規(guī)成本敵不過強(qiáng)大利益誘惑的現(xiàn)象;更要建立企業(yè)、注冊會計師民事賠償機(jī)制,企業(yè)蓄意造假和注冊會計師因徇私作弊或重大過失而不能發(fā)現(xiàn)上市公司的重大會計造假,致使投資者和債權(quán)人蒙受損失的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任甚至刑事責(zé)任。
2.嚴(yán)格執(zhí)行證券投資基金法有關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人說,“老鼠倉”案件中,當(dāng)事人從事與基金份額持有人利益相沖突的活動,嚴(yán)重違背了基金從業(yè)人員對受托管理的基金財產(chǎn)應(yīng)負(fù)的忠實義務(wù),擾亂了證券市場正常交易秩序。對這種違法行為,必須予以嚴(yán)厲打擊。據(jù)介紹,證監(jiān)會已向立法機(jī)關(guān)正式建議,在刑法修訂中增加針對金融行業(yè)從業(yè)人員上述行為的背信罪,以刑法制裁更好地保護(hù)投資者利益。另外,證監(jiān)會還將推動證券投資基金法的修訂,建議進(jìn)一步加強(qiáng)處罰力度。
3.建立嚴(yán)格的法律監(jiān)管體系和證券市場的信用體系。內(nèi)幕交易的這種特點(diǎn)說明內(nèi)幕交易行為危害極大,所以為了切實保護(hù)投資者的利益和減輕司法負(fù)擔(dān),我國應(yīng)借鑒其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗,必須建立嚴(yán)格的法律監(jiān)管體系和證券市場的信用體系,健全證券內(nèi)幕交易行為的民事法律制度和民事賠償制度,才能形成最有力的機(jī)制切實保護(hù)投資者的利益。證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券、基貨交易內(nèi)幕信息的人員,在涉及證券的發(fā)行,證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前,買入或者賣出該證券,或者從事于該內(nèi)幕信息有關(guān)有期貨交易,或者泄露該信息或者建議他人買賣該證券,情節(jié)嚴(yán)懲的將追究相應(yīng)刑事責(zé)任。
4.提高上市公司質(zhì)量。強(qiáng)化上市公司淘汰制度,提高上市公司質(zhì)量。加強(qiáng)中國證券監(jiān)管,發(fā)揮證券市場的資源配置功能,使資金、人力、物力向優(yōu)秀的企業(yè)傾斜,使其做出對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展應(yīng)有的貢獻(xiàn),以實際行動倡導(dǎo)“績優(yōu)”的投資理念。股份公司,特別是上市公司不但要轉(zhuǎn)軌,更要轉(zhuǎn)制。而目前有些股份公司上市后不思進(jìn)取,“穿新鞋,走老路”,把股市看作“圈錢”場所,
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