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證券投資者的投資心理誤區(qū)及其治理
摘 要 通過證券投資者投資心理誤區(qū)的幾種表現(xiàn)形式，提出了克服證券投資者投資心理誤區(qū)的關(guān)鍵是對投資者進(jìn)行調(diào)適與塑造，使投資者做到克服貪婪和狂熱，勇于承認(rèn)錯誤，樹立信心，培養(yǎng)獨立判斷的能力，培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力，家庭、個人、緊密配合，努力促進(jìn)投資者健康心理形成。關(guān)鍵詞 證券投資者 投資 心理誤區(qū) 治理
投資是一種有意識的行為，投資行為受人們心理意識的調(diào)節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預(yù)期、投資風(fēng)險規(guī)避等，其實質(zhì)就是人們的心理活動在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場，資金的時間價值表現(xiàn)為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風(fēng)險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風(fēng)險意識以及良好的心理素質(zhì)。良好的心理素質(zhì)，是投資者成功的最根本素質(zhì)。
1 證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認(rèn)識偏差
證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認(rèn)知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認(rèn)知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認(rèn)知與行為偏差大致有以下幾種類型。
1.1 過度自信的認(rèn)知偏差
人們往往過度相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用，這種認(rèn)知偏差稱為“過度自信”（over confidence），過度自信是投資者典型而普遍存在的認(rèn)知偏差。過度自信在牛市的頂峰達(dá)到它的最高點，而在熊市的底端達(dá)到最低點，過度自信的投資者會過度依賴自己收集到的信息而輕視公司報表的信息，注重那些增強能力自信心的信息，而忽視傷害自信的信息，在證券市場中的過度自信是危險的，例如，很多證券投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票。賣出等于承認(rèn)自己決策失誤，并傷害自己的自信心。他們每天總是給別人講解股票的各種“知識”指導(dǎo)別人買賣操作，在大盤趨勢向好的時候，每天總是眉飛色舞，講解技術(shù)指標(biāo)技巧等，非�？春煤髣荩v解大盤會上升到多少多少點位；在大盤趨勢向下跌，沒有進(jìn)入底部區(qū)域之前，他們總是很樂觀，總是認(rèn)為經(jīng)過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，大盤還會上漲；在大盤進(jìn)入了真正的底部區(qū)域時，由于受到市場的心理暗示，就不斷地解釋下跌的理由，極其看好后勢，會告訴周圍的人大盤會下跌到某個點位，如果他是一個虛榮心很強的人，他會講他如何買了那只股票，現(xiàn)在如何盈利。實際上這類人對股票的感覺和判斷完全是市場心理策劃的場效應(yīng)對他作用的結(jié)果，這類人的股票投資往往是失敗的。
1.2 信息反應(yīng)的認(rèn)知偏差
有些投資者對信息存在“過度反應(yīng)”（over-reaction）和“反應(yīng)不足”（under-reaction）兩種現(xiàn)象。如果近期的收益朝相反的轉(zhuǎn)變，投資者會錯誤地相信公司是處于均值回歸狀態(tài)，并且會對近期的消息反應(yīng)不足。如果投資者得到收益增長的信息，會認(rèn)為公司正趨于一種增長狀態(tài)，并且過度地導(dǎo)致過度反應(yīng)的推理趨勢。這些投資者在市場上開始變得過于樂觀而在市場下降時變得過于悲觀。自我歸因低估股票價值的公開信息偏差，對個人的信息過度反映和對公共信息的反映不足，都會導(dǎo)致股票回報的短期持續(xù)性和長期反轉(zhuǎn)，他們心理模型的特點是有時恐懼、有時興奮、有時覺得自己很專家。他們的思維和行為主要是被市場的策劃者所控制，在股票市場的頭部區(qū)域進(jìn)場，進(jìn)行頻繁買賣操作，或買入后持股不動。在市場完成從頭部進(jìn)入底部的下跌趨勢中，總是期待反彈隨時開始，或持股不動，或在市場沒有真正進(jìn)入底部時誤認(rèn)為是底部而把手中有限的資金提前用光，在市場進(jìn)入真正的底部區(qū)域，他們作出賣出股票賠錢的離場操作，或想做買入操作但是手中已經(jīng)沒有了資金，這種心理模型的人是股票市場策劃者最需要的。
1.3 損失厭惡的認(rèn)知偏差
人們在面對收益和損失的決策時表現(xiàn)出不對稱性。人們并非厭惡風(fēng)險，而是厭惡損失。損失厭惡（loss aversion）是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時，感到損失令他們產(chǎn)生更大的情緒影響，損失比盈利顯得更讓人難以忍受，很多投資者偏愛維持原狀。在股票投資中，長期收益可能會周期性地被短期損失所打斷。短期的投資者把股票市場視同賭場，過分強調(diào)潛在的短期損失。在做出錯誤的決策時常感到后悔，而為了避免后悔，又常常做出理性行為。比如死守賠錢的股票，以拖延面對自己的錯誤，不愿把損失兌現(xiàn)。害怕兌現(xiàn)損失就持有虧損股過長的時間。實際上，股票市場隨著策劃者的建立和制造的市場利空或利好的心理暗示的場效應(yīng)而涌動，有時很平靜，有時洶涌澎湃，當(dāng)大多數(shù)的被動投資者心態(tài)都變成了興奮型的時候，市場就已經(jīng)進(jìn)入了頭部區(qū)域，反過來當(dāng)他們的心態(tài)都變成了恐懼型的時候，市場已經(jīng)到了底部區(qū)域。巨大和強烈的股市心里場效應(yīng)迷漫著整個股票市場。策劃者就是通過調(diào)整股市心里暗示的場效應(yīng)強度來控制和操縱被動投資者的思維和行為，就像電磁場一樣，場里面一個電荷的運動只能由場來決定。
1.4 羊群行為的認(rèn)知偏差
證券市場中的“羊群行為”（herd behavior）是一種非理性行為，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論，而不考慮自己信息的行為。由于羊群行為及各個投資主體的相關(guān)性行為，對于市場的穩(wěn)定性、效率有很大影響，也與危機有密切關(guān)系，由于市場上存在羊群行為，許多機構(gòu)投資者將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，從而導(dǎo)致報價的不連續(xù)性和大幅度波動，破壞市場的穩(wěn)定運行。股票指數(shù)的波動或股票的漲跌以及市場消息構(gòu)成股票市場的一種氛圍。股市策劃者通過調(diào)節(jié)這種心理暗示場來達(dá)到股市策劃者想要的被動投資者心態(tài)，而且一定能辦到，這種氛圍籠罩著整個股票市場，走進(jìn)市場也就走進(jìn)了這種氛圍里，股市策劃者就是量化地掌控和調(diào)整這種氛圍使被動投資者的心理產(chǎn)生不同的反應(yīng)。
由此可見，投資過程反映了投資者的心理過程，由于認(rèn)知偏差，情緒偏差最終會導(dǎo)致不同資產(chǎn)的定價偏差，這一偏差反過來投資者對這種資產(chǎn)的認(rèn)識與判斷。這一過程就是“反饋機制”，這種反饋環(huán)是形成整個股市中著名的牛市和熊市的因素之一。
2 證券投資者心理誤區(qū)克服的關(guān)鍵——調(diào)適、塑造
在投資市場上，真正的敵人是自己。要戰(zhàn)勝自己，就必須不斷地培養(yǎng)和鍛煉自己的心理素質(zhì)，培養(yǎng)獨立的判斷力，磨練自己的耐心，具備良好的期望心理，思路敏捷，精練起市，性格堅毅，培養(yǎng)自我管理能力，對待投資成功與失敗的正確態(tài)度應(yīng)該是冷靜、經(jīng)驗，恰如其分地歸因，以利再戰(zhàn)。
2.1 克服貪婪和狂熱
投資者一旦被過度的貪婪所控制，手里有錢，就要買，他們不但是自己買，還總是勸別人也買，買股票的消息來源，看報紙、聽股評、聽周圍的人推薦股票，或自己根據(jù)類比法選股票。這類人在大市趨勢向上的時候，是贏利的，隨著行情的進(jìn)展，他們的贏利越來越少。如果遇到股票頭部模型是橫向振蕩，這樣的股票一旦策劃者出凈手中的籌碼，幾根長陰線，這類人將出現(xiàn)虧損。在大盤趨勢向下的時候，這類人只要有錢就還是買賣。由于市場是由投資者組成的，情緒比理性更為強烈，貪婪和懼怕常使股價在公司的實質(zhì)價值附近震蕩起伏，購買股票時，不僅需要具備某些上和數(shù)學(xué)上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動，以理智來衡量一切，并支配行為，獨立思考，不受干擾，對國家宏觀有一個清晰的認(rèn)識，善于捕捉各種細(xì)微的動態(tài)變化和各種信息，克服投資的貪婪和狂熱。投資應(yīng)具有客觀性、周密性和可控性等特點，在股票投資中絕對不能感情用事，投資者既需要了解股票投資的知識和經(jīng)驗，更需要具有理智和耐心。善于控制自己的情緒，不要過多地受各種信息的影響，應(yīng)在對各種資料、行情走勢的客觀認(rèn)識的基礎(chǔ)上，經(jīng)過細(xì)心比較、，再決定投資對象并且入市操作。這樣既可避開許多不必要的風(fēng)險，少做一些錯誤決策，又能增加投資獲利機會。
2.2 勇于承認(rèn)錯誤，樹立信心
投資者不可能每一個預(yù)測和決策都很正確，每一個投資者都應(yīng)該承認(rèn)，市場中總有事情是自己所不了解的。每一個成功的投資者都是謙虛、勇于承認(rèn)自己錯誤的人。信心是投資成功的一個起碼的條件，投資的自信來自于他的學(xué)識，而不是主觀期望。作為證券投資者，必須潛心研究投資，不斷擴展自己的學(xué)識，把別人的經(jīng)驗借來，加以創(chuàng)新，融入自己的想法，不為自己的投資失誤辯解，而是把每一次失誤記錄下來，以便下次不犯，每位投資者盤算股票之前，應(yīng)該對股市做出某些決策性的判斷。判斷是穩(wěn)定股票投資的信心，如果猶豫不決，缺乏信心，必將成為股市的犧牲品。投資者投身于股市，要樹立信心還需要耐心，如無耐心，后悔、失望、沮喪、沖動等不良情緒就會產(chǎn)生，這樣失敗的機會非常高。投資者必須考慮投資工具的流通性、收益性、成長性。收益性的高低也要依投資者自身的財經(jīng)需求和其它情況來定，由于成長性與風(fēng)險相連，投資者還必須考慮自己承擔(dān)風(fēng)險的能力。投資者的投資理念和操作最好與自己的價值體現(xiàn)，以及性情相一致，以避免與自己的人格特征沖突。投資者的信心和耐心是千百次成功得失中修煉出來的，也是理性判斷和實踐經(jīng)驗的結(jié)果。
2.3 培養(yǎng)獨立的判斷力、自制力
對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要，每位投資者的潛意識和性格里，存在著一種投機的沖動，而投資者必須具備耐心和自我決斷力，不應(yīng)盲從他人建議，而應(yīng)有自己的判斷力。約翰特里思在《金錢的主人》一書中，反復(fù)強調(diào)“在市場中獲得成功沒有什么秘決，對于成功的投資者來說有個顯著的投資態(tài)度也就是說在關(guān)鍵時刻會相當(dāng)仔細(xì)地進(jìn)行研究，甚至可以說是在顯微鏡底下進(jìn)行研究”。反對將成功投資者的成功歸因于運氣的做法。在證券市場，投資是一項高度技巧性的行為，投資者不要被周圍環(huán)境所左右，要有自己的分析與判斷，決不可人云亦云，隨波逐流，投資一定要自己判斷、研究行情，不要因為未證實的流言而改變決心，可買時買，須止時止。投資者的自信應(yīng)建立在一定的投資交易經(jīng)驗和個人能力基礎(chǔ)之上。否則，投資者沒有根據(jù)的作出判斷、決策、并且固執(zhí)己見，那么意味著蠻干，并不是有自信心的表現(xiàn)。投資者必須有自制力。自制力是指能夠自覺、靈活地控制自己的情緒，約束自己的行為和言語的意志品質(zhì)，自制力體現(xiàn)著意志的抑制能力，能夠控制自己的恐懼、懶惰、害羞等消極情緒和沖動言行。
2.4 培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力
要成為成功的投資者，除了要知道投資既能讓人賺錢也能讓人蝕本的道理，還要明確并不是所有人都能直接從事投資這一行當(dāng)，一個成功的投資家，需要取決于他是否有足夠的精力花在股市分析和技術(shù)的提高上以及是否具備堅強的性格，投資者在投資時一定要執(zhí)著專一、堅守自己的準(zhǔn)則，將自己正在進(jìn)行的投資活動作為意識對象，不斷地對其進(jìn)行實際控制，包括制定投資計劃的能力、實際控制的能力、檢查結(jié)果的能力、合理歸因的能力、采取補救措施的能力。切實認(rèn)識到股票不是儲蓄，不僅需要財力，還需要智力和精力，股市既存在收益也存在風(fēng)險，高收益與高風(fēng)險成正比，如何趨利避害、順勢而為是一門，投資者應(yīng)該克服追漲時只聽利多，趕跌時只聽利空的偏執(zhí)心理，增強對經(jīng)濟環(huán)境、股市行情的綜合分析和判斷能力，不斷提高自己的鑒別能力，培養(yǎng)堅毅的性格，消除緊張、穩(wěn)定情緒。能對股市進(jìn)行全面分析把握股市整體走勢，認(rèn)清當(dāng)前的股市形勢，預(yù)測可能產(chǎn)生的不良因素，對具體情況進(jìn)行系統(tǒng)分析。這樣的一個既符合股市又有利于投資者自身的合理的心理價位不斷確立，以確保預(yù)測準(zhǔn)確，投資成功。
1 俞文釗．當(dāng)代經(jīng)濟心[M]．上海：上海出版社，2004
2 高玉祥．健全人格及塑造[M]．北京：北京師大出版社，1998
3 樂國安．心理學(xué)[M]．天津：天津人民出版社，2004
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