2017年中小企業板的創新之路
日前，內幕交易司法解釋由最高人民法院出臺，內幕交易的黃昏終于來到了，一時間大快人心。由此看出，新一屆證監會的改革步伐和效率都非常令人贊嘆。在郭樹清履新不長的時間內，已經掀起了政策密集、措施有力的證券改革。
今年5月27日，是深交所中小企業板正式設立8周年。從歷史角度看，作為資本市場的過渡性產物，中小板是一個以構建多層次資本市場為目的、頗具中國特色的戰略舉措。實際上，中小板市場在相當長的一段時期內，緩解了創業板缺失情況下中小企業上市融資的緊迫需要，并且也為后來創業板的開閘打下了堅實的基礎。以至于到今天，在百度百科當中，中小板的詞條依然保留著“中國納斯達克”的描述。這是中小板設立之初的折衷，然而它與今天創業板在職能上已經重合并且形成了沖突;所不同的，僅僅體現在兩個板塊上市企業區別不大的規模差異上。
創業板推出以后，我們曾擔心中小板是否會因為創業板的推出和新三板的日近而日漸冷清。不過就創業板開閘兩年多以來中小板的總體表現看，這種擔憂似乎是多余的，投資者參與的熱情并沒有消減。在行情的波動趨勢中，我們不難發現一個現象，就是中小板與創業板是聯動的。當創業板的漲跌與主板市場發生較大偏離的時候，中小板的運行步調和趨勢往往同創業板一致。這就說明無論是中小板這個曾經的“中國納斯達克”，還是如今新的“中國納斯達克”——創業板，在投資者的眼中其實是一視同仁的。由此更加顯得有將中小板的企業轉板到創業板的必要。在我看來，完全可以考慮將目前的中小板上市企業進行分流，將在中小板上市的部分傳統中型企業轉向主板市場，將新興行業的中小企業轉向創業板。這樣一來，創業板才有可能在未來成為真正的“中國納斯達克”。
那么中小板呢?沒有必要使其消亡。而是可以重新啟動其創新功能，令其充當證券市場新的改革先鋒。
金融業的核心競爭力歷來都是風險管理的經驗和業務創新的能力。中小板作為創業板條件尚不成熟的時候，主板市場向創業板領域的延伸，實際上起到了拓荒者和模式嘗試的作用，在中國資本市場的發展進程中可以說功不可沒�，F在，創業板已然成型、分紅亦成必須、退市如箭在弦、內幕交易也將得到有效控制，在資本市場進一步趨于成熟和整治之后，需要的就是創新。中國早已成為世界上舉足輕重的經濟體，中國的資本市場有必要向著比創業板更深入的源頭不斷延伸;而只有創新，才能使資本市場的層次更豐富、職能更完善。有若干條河的`石頭需要去摸，有若干條路需要去闖，一旦中小板完成現有上市企業的轉板工作，完全可以整裝待發。實際上，“騰空”之后的中小板既具備“前移”的空間和可能性，也具備“孵化”的能力：不是孵化幾個企業，而是孵化資本市場新的細分職能領域。
首先，中小板可以嘗試變身為小微企業板。今年初，國務院明確提出了“支持小型微型企業上市融資”，從政策導向上看，這是在主板“幫助國企解困”、創業板“幫助創投企業建立退出機制”之后，第一次對最需要融資發展的小微企業表明支持態度。雖然免不了有忽視投資者利益的“中國特色”，但畢竟讓曾經飽受排擠的小微企業第一次感覺到陽光普照的溫暖。落實下去的話，按照現有主板和創業板的格局和上市要求，小微企業要想介入是不可想象的。同時，如果采納某些媒體給出的建議，在各地方分別建立地區性的融資平臺，既容易引起區域性腐bai、缺乏實施監管的可行性，也未能滿足它們上市融資的初衷。所以在我看來，能否重新設置中小板的架構和配置條件，將其作為支持小微企業上市融資的平臺，是一個值得探討的問題和值得摸索的領域。
中小板當初的設立，立足于“中小企業”這樣一個定位不明確和清晰的范疇，之所以啟動之初稱其為中小企業板，一定程度上是因為當時作為中國新鮮事物的創業投資(包括VC/PE)尚未成型�，F在，創投領域逐漸建立，創業板對創投的退出需求實現了充分的滿足，創投的各種缺點便暴露出來，尤其是為了達到創業板的上市門檻，投資跟風型企業、傍大款型企業的毛病非常嚴重，進而忽視創業板本該重視的創新企業。而真正富有創新性的很多是誕生不久、規模非常有限的小微企業，中小板變身小微企業板可以幫助創業投資回歸到重視創新的正軌上來，真正為創業板輸送富有生命力的新鮮血液。
進一步地，中小板可以搶在創業板之先，作為郭樹清所說“IPO不審”的試點實施板塊。從破發到退市，從分紅到打擊內幕交易，無論是A股市場本身，還是參與其中的投資者，都在調整思路，接受向“買方市場”轉變的事實。遠有上交所正緊鑼密鼓籌備的國際版，近有創業板、新三板，投資者選擇的余地越來越大，政策對市場的刺激作用不斷減弱，是時候取消新股發行的審批了。但取消發審無疑是一劑猛藥，為了避免“吃死人”的風險，用變革后的中小板作為試驗田，不失為一個平穩的過渡方案。
最后，中小板也可以嘗試設立以私募為服務對象和融資來源的職能。金融改革亟待解決的一個重要問題就是民間資本資金充足卻缺乏投資渠道的問題，在證券市場兇猛的游資當中，不少都是來源于此，甚至房市泡沫在很大程度也是因為這一因素作用。然而我們注意到，這種局面恰恰與中小企業和小微企業融資困難恰好形成互補。業界傳言“得私募者得天下”，各地方政府都在積極出臺發展優惠政策，吸引私募的發展，為本地企業的成長提供支持。那么，不管是為了更好地幫助私募和企業雙方進行對接，還是站在規范監管的角度，都可以嘗試在中小板開辟這樣一個職能。
在證監會在大刀闊斧的改革當中，無論媒體和評論界作何褒貶，養老金入市都已成定局。中國的資本市場理所應當為這樣一筆“血汗錢”提供更多的選擇空間，而不是僅僅讓它來托市。推及到更廣大投資者的利益，我們迫切需要資本市場的加快成長和創新。選擇的空間是創造出來的，而探索是成長的前提條件，我們期待“賦閑”之后的中小板為未來資本市場的創新再立新功。
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