設立股權公司雙重股權制度的問題和方法的論文

關于設立股權公司雙重股權制度的問題和方法的論文

　　摘要： 我國的股權公司一直奉行一股一權制度，在保障股權相統(tǒng)一的前提下，側重于保護股東的利益，在這種制度下，公司為了發(fā)展而對外發(fā)行股票進行融資，但隨著股票的發(fā)行，融資過程帶來的卻是股權的稀釋，融資次數(shù)越多，股權稀釋的也就越嚴重，最終導致管理層無法擁有公司絕對的控制權。而基于這種情況，雙重股權制度在世界很多國家盛行，它將股權分為表決權和財產(chǎn)權兩種進行管理，在流通自由的股票市場上，股東在去的股票財產(chǎn)權權的同時并沒有取得與之原本相對應的表決權，所以不能稀釋管理層的表決權，進而維護了管理層絕對的控制權。但是股份公司的雙重股權制度因為違背了我們國家一直以來的一股一權但以股權制度，所以受到一些學者的質(zhì)疑，本文通過對雙重股權制度基礎理論的介紹，并結合我國資本市場的現(xiàn)狀，對在我國設立股權公司雙重股權制度問題進行研究。

　　一、雙重股權制度的概述

　�。ㄒ唬╇p重股權制度的概念

　　雙重股權制度，顧名思義，也就是股份公司可以擁有兩種不同股權的制度，它是相對于單一股權制度而言的，也就是一股一權制度。傳統(tǒng)的單一股權制度，是股東平等原則的體現(xiàn)，尤其體現(xiàn)在它的表決權上，根據(jù)一股一權制度，股份公司在發(fā)行股份融資時，其發(fā)行的每一股份的表決權和財產(chǎn)權是完全統(tǒng)一的，所以獲得股份的股東在擁有公司股份財產(chǎn)權的同時取得了與其所持股份相對應的表決權，這種單一的股權制度側重于保護公司的股東權益，尤其是保護中小股東的利益，避免管理層利用其表決權來侵害中小股東利益，但是單一制股權制度卻沒有維護作為管理層的利益，他們因為公司的發(fā)展對外的融資，使得股權被稀釋，表決權被稀釋，最終導致控制權喪失。

　　對于股份公司來講，發(fā)行股票融資和保持絕對的表決權之間本身就是一種難以解決的矛盾，雙重股權制度就是股份公司管理層們實行的既對外融資又不失去絕對表決權的一種最佳股權制度。雙重股權制度，將對外發(fā)行的股票分成A、B兩種不同類型的股票，一種是發(fā)行給股份公司管理層的優(yōu)級股，通常稱其為B股，這種股票一般不上市流通，而是在管理層內(nèi)部發(fā)行，但是這種優(yōu)級股每股都擁有數(shù)個表決權，另外一種則是發(fā)行給公開不特定群體的普通股，通常稱其為A股，這種股票每股僅擁有一個表決權，或者沒有表決權。因此這樣就使得股權公司管理層股東所擁有股票的表決權遠遠高于普通的股東，形成了股份公司的雙重股權制度。

　　（二）雙重股權制度的主要特征——財產(chǎn)權與表決權的分離

　　在一股一權的單一股權制度下，每個股權所代表的財產(chǎn)權與表決權是統(tǒng)一的，在股東投資后擁有股份的同時，也就意味著擁有了該股權所代表的財產(chǎn)權和表決權。但是在雙重股權制度下，股份公司發(fā)行不同類型的股票，優(yōu)級股一股權有著多個表決權，而普通股一股權沒有或者僅有一個表決權，這不同類型的股票就造成了股權財產(chǎn)權和表決權的分離。股權的表決權體現(xiàn)的是控制權，在現(xiàn)在以多數(shù)表決的投票規(guī)則下，股東所持有的表決權多少，也就意味著其對公司的控制力的大小，采取雙重股權制度的股份公司大都是家族企業(yè)，其應用雙重股權制度的主要目的就是希望將股份公司的控制權掌握在自己手中，而這一目的的實現(xiàn)，則需要表決權始終掌握在自己手中，則人名企業(yè)高級管理人員的權利也就不會落入其他人手中，這也正是在單一股份制中股份公司經(jīng)過融資表決權會稀釋，而使管理層決定采取雙重股權制度的意義所在，將股權的多數(shù)的表決權控制在自己或少數(shù)人手中，僅將財產(chǎn)權和少數(shù)表決權公開發(fā)行，從而使股權的財產(chǎn)權和表決權相分離，使得管理層擁有公司的絕對控制權。

　　二、雙重股權制度在世界各國的應用現(xiàn)狀

　　股份公司的雙重股權制度在世界上很多國家得到應用，加拿大、墨西哥、美國等美洲國家雙重股權制度運用的非常普遍，歐洲很多國家采取不禁止也不支持的態(tài)度，一推行單一的股權制度為原則，對雙重股權制度保持中立靈活的立場。

　�。ㄒ唬╇p重股權制度在美國的應用

　　美國早期也是實行一股一權的單一股權制度，隨著市場資本的不斷增加，資本市場也不斷發(fā)展，很多的家族企業(yè)、個人企業(yè)增多，企業(yè)的規(guī)模也迅速擴大，其發(fā)行的股票和融資需求也就隨之增大，但是家族企業(yè)與個人企業(yè)都不想失去對公司的控制權，為保證管理層的絕對控制權，雙重股權制度走入了美國市場。開始整個社會是不能接受這種同股不同權的制度，認為其嚴重違背了股東的平等原則，很容易導致管理層侵害普通股股東的利益，盡管如此，美國法律中卻沒有明文禁止這種同股不同權的雙重股權制度，《美國示范公司法》中規(guī)定“公司可以發(fā)行不同表決權的股票，但是必須在公司的章程中，寫明發(fā)行股票的各種類型，以及標明不同股票的權力分配上有何不同�！�

　�。ǘ�）雙重股權制度在加拿大的應用

　　加拿大股份公司實行雙重股權制度已經(jīng)六七十年歷史，目前在加拿大的上市公司中實行雙重股權的公司比美國比例明顯多，已到達百分之二十到百分之二十五。從1925年加拿大電力公司開始發(fā)行無表決權的股票，到上個世紀五六十年代，很多公司的管理層為了保持自己對公司的絕對控制權不受侵害，開始發(fā)行無表決權的股票和限制表決權的股票，到了七八十年代，雙重股權制度的應用達到頂峰。由于加拿大的稅收政策和調(diào)控制度，在其國內(nèi)雙重股權制度較多的出現(xiàn)在傳統(tǒng)工業(yè)、自然資源以及通信、航空等基礎設施領域中。

　　三、雙重股權制度的現(xiàn)實意義和可能會存在的問題

　�。ㄒ唬╇p重股權制度的現(xiàn)實意義

　　首先，雙重股權制度有利于股份公司的長遠發(fā)展。在單一股權制度下，管理層沒有對公司的絕對控制權，而是股東集體控制，但是，股東關注的往往是公司的短期效益。在雙重股權制度下，擁有穩(wěn)定控制權的管理層更看重公司的長遠利益，使公司可以一直延續(xù)公司文化和長遠目標以獲得長遠利益為目的。

　　其次，雙重股權制度可以有效地防止惡意收  購。管理層擁有絕對的控制權，對股份公司的合并、分立產(chǎn)生決定性影響，進而可以有效防止公司的惡意收購，而使得公司更加注重經(jīng)營管理，防止股份公司控制權的流失。

　　最后，雙重股權制度有力降低股份公司管理層的人力資源成本，為管理層有效控制公司提供了合法的途徑。絕對的控制權使得管理層人員有長期被雇傭的預期，而使得管理層對股份公司有強烈的歸屬感和責任感，能更好的為公司服務。

　�。ǘ�）雙重股權制度可能會存在的問題

　　首先，股份公司的雙重股權制度會導致管理層對控制權的濫用。雙重股權制度的最主要特征就是財產(chǎn)權和表決權的分離，而使得對股份公司的絕對控制權落入管理層的手中，管理層的權利一旦過大，那么在其管理公司的同時，很容易利用自己絕對的控制權實施有利于自己而損害公司的行為，使得管理層濫用控制權。并且，股份公司采用雙重股權制度是為了管理層擁有絕對控制權而更好的管理公司，但是如果管理層沒有與之相對應的能力，難以實現(xiàn)對公司的良好管理。

　　其次，股份公司的雙重股權制度會限制信息披露的實施。在股份公司運行過程中，有效的信息披露是解決公司股權財產(chǎn)權與表決權分離的最好應對方式，有效的信息披露可以使沒有參與公司經(jīng)營管理的股東了解熟悉公司的財務狀況和經(jīng)營成果。但是在雙重股權制度中，公司的絕對控制權掌握在管理層手中，管理層人員熟悉公司的情況，不需要通過信息的披露來了解公司的情況，而對于股東們的信息披露要求，管理層們會僅僅以到達市場的監(jiān)管為目的使盡可能少的信息得以披露。

　　最后，雙重股權制度會對股東的保護有風險。在單一股權制度下，股東們可以以自己手中的表決權決定控制一些侵害公司侵害自己利益的決策通過，但是在雙重股權體制下，公眾投資者也就是公司融資的股東沒有或者是享受很少的表決權，這使得雙重股權制度對股東們的保護造成顯而易見的風險。

　　四、對我國設立股權公司雙重股權制度建議

　　隨著資本市場的迅速發(fā)展以及越來越多的國家對雙重股權的承認，市場對于靈活股權設立方式的要求也越來越強烈，通過多年來國外資本市場的實踐經(jīng)驗來看，股份公司的雙重股權制度發(fā)揮了積極的作用，融資雙方對這一制度都有強烈的需求。我國一直以來實行單一股權制度，一方面是為了對應現(xiàn)在還不夠完備的資本市場監(jiān)管體制，另一方面是國內(nèi)對于中小投資者的保護法律法規(guī)不夠完善，但是我們需要借鑒國外這一制度的引進，同時更需要適應中國資本市場的國情。對于我國設立雙重股權制度，我有以下幾點建議。

　　首先，積極地將股份公司的雙重股權制度納入中國法治的體系。根據(jù)國外的立法實踐來看，大多數(shù)國家采用不禁止的方式對待這種同股不同權的股權形式，我國應跟隨國際市場的形勢，將雙重股權制度納入國內(nèi)立法，應對資本市場對于靈活股權設立方式的強烈要求。

　　其次，明確管理優(yōu)級股的主體，優(yōu)化公司管理團隊。雙重股權制度的設立目的是保護家族企業(yè)和一些壟斷型企業(yè)的管理層的表決權和控制權，所以對于雙重股權下產(chǎn)生的擁有一股多權的優(yōu)級股持有人需要明確是公司的管理層，否則違背了雙重股權設立的初衷。而這些管理層人員并非只是坐享法律賦予的絕對控制權，市場應當建立對管理層資格的審核認定機制，優(yōu)化管理團隊，使之與其所持有的絕對表決權控制權相匹配，有利于經(jīng)濟市場的長效發(fā)展。對于該優(yōu)級股所持有時間也應規(guī)制，并不能如果僅有管理層一味決定，勢必會造成管理層權力的濫用，所以我們借鑒國外的規(guī)制方式，有中小股東，決策優(yōu)級股的設置時間。

　　最后，明確信息披露的有效性。我國的股權設置一直保護所有股東的平等性，而保護中小股東的權益是我們采取雙重股權制度所應該重視的。如果雙重股權制度納入我國立法體系，那么與之相匹配的信息披露制度也應該建立，只有建立完善透明的信息披露制度，才會使融資的股東放心的將本應屬于自己的表決權交由管理層控制，才會實現(xiàn)管理層融資與控制雙重目的，才會實現(xiàn)公司的長效發(fā)展，也就有利于雙重股權制度在我國的很好的運行。

　　五、結語

　　隨著資本市場的迅速發(fā)展，雙重股權制度對很多公司有著強烈的吸引力，國外的實踐也有著很好的效果，但是引進雙重股權制度也是需要平衡，在其保護的利益中取得平衡，才能有助于股權市場的長效發(fā)展。我會繼續(xù)關注國內(nèi)外股權市場的發(fā)展，對我國的股份公司雙重股權制度的理論和實踐作進一步的研究。

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