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2002～2003年中國期貨市場回顧與展望
一、2002年中國期貨市場基本情況(一)期貨市場比較活躍
2002年,雖然期盼已久的新品種并沒有推出,但期貨市場面臨的外部環境卻發生了明顯的變化。社會對期貨市場的需求較快增長,在期貨業拓展市場的努力下,期貨市場比較活躍,并呈現許多新的發展特點。
1.期貨交易量穩步增長
2002年全年成交各類期貨合約13943.26萬手,比上年增長15.75%;成交金額39481.4億元,比上年增長30.93%(見圖1)。在期貨市場流動性增強、交易量穩步增長的同時,持倉量和交割量也同時放大。期貨市場在品種不變的情況下,呈現了交易量、持倉量和交割量同時增長的活躍局面。
圖1 1993～2002年全國商品期貨交易規模變化
資料來源:《中國證券期貨市場統計年鑒》。
2.主要交易品種同時活躍
2002年仍然只有6個期貨品種上市交易,但在期貨業積極活躍老品種的努力下,期貨市場改變只有大豆一個品種“獨大”的現象,上海期貨交易所的銅、鋁和天然膠,大連商品交易所的大豆和豆粕,鄭州商品交易所的小麥等品種,紛紛放量上漲,形成多個品種共創繁榮的局面(見表1)。2002年發生明顯變化的是上年交易規模較小的品種,2002年都呈現了非�；钴S的局面。其中,上海期貨交易所的天然膠,一改交易萎靡不振的情況,交易漸趨活躍,全年交易量和交易金額分別比上年增長近54倍和75倍,占有的市場份額由上年的最末位,一躍上升到第三位;大連商品交易所的豆粕、鄭州商品交易所的小麥合約和上海期貨交易所鋁合約交易規模也都有較大的增長,現有6個正在交易的品種全面呈現活躍局面。
表1 2002年商品期貨分品種交易情況
資料來源:《中國證券期貨市場統計年鑒》。
3.交易行情比較火爆,市場平穩運行2002年,國際經濟的回暖和政局動蕩,全球所有資源性商品價格都有不同程度的上漲;國內經濟的繼續走強,需求較旺,國內市場一些商品供求狀況發生了變化。受國際、國內市場供求的影響,2002年期貨市場的許多商品價格出現劇烈波動,較大幅度上漲。其中,大連S0301大豆合約期貨價格從年初的每噸1782元左右上漲到12月份,最高價格達到2411元/噸,漲幅達30%多;上海期貨交易所2002年的期銅價格較上年每噸上漲2000多元,最高振幅達900多點。天然膠的價格較上年上漲接近1倍;鄭州小麥WT301年內漲幅達12%以上。在交易如此活躍的情況下,市場平穩運行,沒有大的風險事件發生。尤其是大豆S0205合約的交割量達到76萬多噸,沒有出現違約現象,這說明期貨市場的風險管理水平在提高,規范程度在加強,投資者的行為趨于理性,中國期貨市場逐漸走向成熟。
4.投資者信心恢復,入市數量增加,結構發生變化
中國經濟的持續發展擴大了對期貨市場的需求,中國期貨市場的規范運行,增強了投資者進入期貨市場的信心。雖然2002年期貨品種沒有擴大,但利用期貨市場的投資者數量增加,流入期貨市場的資金不斷增長。2002年大連交易所的客戶增加了2.2萬戶,三家交易所的保證金已經達80億元,比2001年翻了一番。增加的期貨投資者主要來自兩個方面,一是套期保值者增加,為了分散和回避相關產品價格波動的風險,更多的生產、加工、經營的企業和個人利用期貨市場套期保值。據統計,2002年有色金屬行業在上海期貨交易所套期保值量達到71.2萬噸,其中銅套保量相當于我國銅年產量的50%;大連商品交易所43%的會員客戶是糧食、油脂、飼料的生產、加工、銷售企業和個人,其主要目的是利用期貨市場指導生產經營和回避市場風險。二是投資者增加。2002年期貨市場行情火爆的同時,股市低靡,市值縮水,一部分投資資金撤出股市,進入到期貨投資行列。大連商品交易所的會員客戶中,進行套利交易的占30%,交易量占總交易量的60%。尤其值得注意的是一些投資公司進入期貨市場尋找機會,根據商品季節性或周期性特征進行交易的戰略投資者已經出現,說明期貨市場的資金結構和投資者結構開始發生積極變化。
(二)期貨交易所在探索中繼續穩步前進
2002年三家期貨交易所繼續深化改革和加強內部管理,在探索制度創新、技術創新和研究開發新品種的同時,適時調整期貨品種的交易規則和合約設計,為投資者創造更好的交易條件,在推進市場交易、活躍老品種(見表2)和市場功能的發揮等方面獲得了較大的成效,促進了期貨市場的持續發展。
表2 2002年各期貨交易所交易情況
資料來源:《中國證券期貨市場統計年鑒》。
2002年大商所適應現貨市場變化和需求,不斷進行品種創新,調整品種結構,推出非轉基因大豆合約,使大連市場發展成為全球最大的非轉基因大豆期市,并推動著我國非轉基因大豆品牌的形成,提升了國產大豆的國際競爭力。上海期貨交易所改進現有期貨合約,加強對相關企業的引導和培訓,根據品種特性推動市場交易,改變了一個交易所只有一個品種活躍的歷史,銅、鋁、天然膠全面啟動,進一步擴大了期貨市場的功能和作用,在全球的影響力明顯增強。鄭州商品交易所小麥期貨價格較好地反映了國內小麥供求狀況,并與國際市場小麥聯動性增強,對現貨價格起到引導和預期作用,市場功能得到初步發揮。
各交易所對玉米、棉花、石油、食糖及股指、國債等新品種的研究開發工作正在進行,有些品種已經做好上市的準備。
(三)期貨經紀公司加快自身發展
2002年期貨市場活躍、交易規模持續放大,使經紀公司客戶增加,資金增長。第三季度末全國期貨經紀公司客戶保證金余額為66.9億元,比第二季度末增加6.87%,同比增長38%。全年期貨經紀業代理總額3.86億元,比上年增長31.74%。較好的市場形式增強了經紀公司的信心,大多數公司改變以往的收縮政策,采取多種方式,開始加快發展的步伐,迎接期貨市場快速發展的到來。一是新一輪增資擴股開始,一些上市公司和金融投資公司,看好期貨市場,向期貨經紀業投資或增加注冊資本,準備向大型綜合類經紀公司發展。2002年30多個億的資金注入到經紀公司的資本金中,增強了經紀公司的實力和抗風險能力;二是經紀公司紛紛增加投入,在各地增設營業部,招聘人才,擴大經營規模,希望在期貨市場發展中占有更大的市場份額。據統計,2002年營業部數量比上年增加近1倍(2001年營業部數量257家);三是各經紀公司開展網上交易,使用銀期轉帳等新技術,為客戶交易提供方便。通過改善服務,開拓市場,吸引客戶;四是一些大的期貨經紀公司,正在進行重組和調整,包括資本結構的調整,組織結構的調整,業務結構的調整,為發展成為綜合類期貨公司做準備。
二、當前期貨市場存在的主要問題及其成因
2002年中國期貨市場雖然繼續保持平穩增長,但一些實質性的問題并沒有得到根本解決,限制了期貨市場更快的發展和市場功能的進一步發揮。
(一)當前期貨市場面臨的主要問題
1.期貨市場不能滿足經濟發展的需求
期貨市場建立的十幾年來,我國國民經濟得到飛速
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