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加快網(wǎng)上交易方式創(chuàng)新促進(jìn)中國期貨市場現(xiàn)代化
一、期貨交易制度將取締傳統(tǒng)期貨交易制度和形式 1.期貨交易的產(chǎn)生和可分為4個階段。第一個階段。早期傳統(tǒng)的期貨交易方式是有紙化交易、公開叫價制度。這種方式現(xiàn)場的“市場人氣”較旺，很容易表現(xiàn)出市場真實狀況，有些交易所至今仍然采用這一形式。第二個階段。隨著機(jī)和技術(shù)，無紙化證券和期貨等代替了有紙化運(yùn)作，計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的撮合交易制度代替了公開叫價制度。特別是一些新興的交易所發(fā)揮后發(fā)效應(yīng)，一開始就采取了“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”網(wǎng)上交易和撮合成交的形式，無紙運(yùn)作代替有紙運(yùn)作成為主要形式。第三個階段。網(wǎng)上交易服務(wù)，網(wǎng)上在線交易和其他交易方式并存。網(wǎng)上交易僅僅限于經(jīng)紀(jì)公司與交易所之間的交易，散戶與交易所之間的交易主要通過經(jīng)紀(jì)公司的網(wǎng)絡(luò)“間接”完成。當(dāng)前以網(wǎng)上交易服務(wù)為主，如提供交易行情、交易咨詢、交易結(jié)算與過戶等等�！ ∨c傳統(tǒng)交易方式同時并存的有電話、電報乃至?xí)诺任猩陥蠼灰仔问�，但主要是電話或刷卡委托形式�！ 〉谒膫�階段。網(wǎng)上交易服務(wù)，網(wǎng)上在線交易為主要形式。隨著計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的高度發(fā)展，投資者不僅需要接受網(wǎng)上提供的增值交易服務(wù)，而且需要直接在網(wǎng)上與交易所聯(lián)機(jī)下單，進(jìn)行實時網(wǎng)上交易�！ ‘�(dāng)前，全球網(wǎng)上期貨交易正處于由第3個階段向第4階段轉(zhuǎn)變的時期。即公開叫價制度仍然在一些傳統(tǒng)交易所保留，同時電話委托、電報委托、書信委托等仍然存在，特別是電話委托仍然是主要形式。網(wǎng)上交易服務(wù)將起著越來越重要的作用，同時網(wǎng)上直接交易成為可能，并將逐漸成為重要形式�！ �2.傳統(tǒng)期貨交易與現(xiàn)代期貨交易的區(qū)別。 �。�1）我國傳統(tǒng)期貨交易方式至少有4大要素：經(jīng)紀(jì)人、交易池、公開叫價、有紙交易。即通過經(jīng)紀(jì)人傳遞買賣信息，進(jìn)行有紙化交易，“紅黃馬甲”在交易廳（池）活動，用叫喊與手勢公開叫價。 �。�2）現(xiàn)代期貨交易方式有5個要素：有紙交易被無紙交易所替代——虛擬交易對象出現(xiàn)；交易廳（池）被無交易廳（池）所替代——虛擬的交易廳（池）空間的出現(xiàn)；計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)成為主要硬件設(shè)施，固定網(wǎng)絡(luò)與無線移動網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合形成虛擬空間；虛擬經(jīng)紀(jì)人從事交易、結(jié)算、過戶等逐日結(jié)算制度（Marked to Market）；按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的約定原則進(jìn)行計算機(jī)撮合交易等。 3.網(wǎng)絡(luò)期貨交易方式具有6個方面的特點(diǎn)：提高了交易速度；突破了時空界限，可以24小時交易，并且跨交易所進(jìn)行套利活動；減少了市場交易者的交易成本，如降低傭金費(fèi)用，網(wǎng)上傭金一般在2‰左右；提供了一種更公平的交易系統(tǒng)，無論市場參與者是否聚居在同一城市，只要通過許可就可以在參與同一市場的交易；具有更高的市場透明度和較低的差錯率；電子交易逐漸取代交易廳和減少經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人數(shù)量。 全球電子交易所聯(lián)盟的成員使用巴黎交易所開發(fā)的NSC交易平臺，聯(lián)盟的每一個交易所都通過一個公用的程序界面（API）-HubAPI聯(lián)接到中央交易系統(tǒng)。根據(jù)全球電子交易所聯(lián)盟的條款，聯(lián)盟的所有成員都可以通過單一的鏈接技術(shù)進(jìn)行這一市場上所有的特別交易待遇——允許使用交叉保證金，同時聯(lián)盟成員也建立了一套完整的協(xié)調(diào)機(jī)制以確保電子交易的規(guī)則和秩序。 二、網(wǎng)上期貨交易的兩種形式 網(wǎng)上期貨交易指投資者利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)資源，獲取商品的即時報價，市場行情，并通過互聯(lián)網(wǎng)委托下單，實現(xiàn)實時期貨交易。從上說，所有的基礎(chǔ)證券與衍生品都能進(jìn)行網(wǎng)上交易，但由于多種原因，網(wǎng)上交易的品種仍然較少，網(wǎng)上交易的期貨等衍生品更少。 網(wǎng)上交易主要有兩種形式： �。�1）信息增值服務(wù)為主要形式。投資者經(jīng)由交易所交易廳執(zhí)行委托的網(wǎng)上交易，網(wǎng)站提供信息服務(wù)，經(jīng)紀(jì)公司提供許多增值服務(wù)，如經(jīng)紀(jì)公司的系統(tǒng)可以在一臺計算機(jī)屏幕顯示全國最佳的買價、賣價，使委托能實時在相關(guān)的交易所電子自動交易系統(tǒng)上執(zhí)行�！ 。�2）網(wǎng)上“直接”交易形式。不需經(jīng)由交易媒介執(zhí)行委托的網(wǎng)上交易。如由芝加哥期貨某交易商（Kottke Associates LLC）推出的第一個網(wǎng)上交易系統(tǒng)Chicago Future.com，它致力于以電子方式執(zhí)行交易及清算期貨契約，即不必經(jīng)由其他交易媒介執(zhí)行委托�！ 〗�(jīng)由此種方式，無論在何時何地，交易商均可于數(shù)秒之內(nèi)獲取其賬戶信息，執(zhí)行并清算期貨契約，執(zhí)行委托并查看其倉位。但是其速度較慢，不能夠滿足需要。 三、用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)促進(jìn)期貨市場創(chuàng)新 在計算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的基礎(chǔ)上，交易所之間、經(jīng)紀(jì)公司與交易所之間的聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營成為可能，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)促進(jìn)了期貨市場創(chuàng)新，其主要有兩類模式： 1.合并與聯(lián)盟——把單個交易所相似的功能如管理和清算等整合在一起以獲得規(guī)模效率，能夠提供更多的交易品種，建立比以前單個交易所更大的客戶群體。如：（1）美國的聯(lián)盟。2003年5月紐約商業(yè)交易所和紐約商品交易所決定采用美國公司On Exchange的結(jié)算軟件，這一計劃使得兩家交易所同時擁有一種結(jié)算系統(tǒng)。（2）歐洲的合并。1998年德國期貨交易所和瑞士期權(quán)和期貨交易所合并，創(chuàng)建了歐洲期貨交易所。（3）國際間的合并。1984年芝加哥商業(yè)交易所與新加坡國際金融交易所建立了交易所間的交易聯(lián)網(wǎng)，通過建立相互對沖雙方交易所的持倉，包括貨幣、利率、股票指數(shù)期貨等；等等。 2.改制與創(chuàng)新——期貨交易所一般采取會員制、公司制兩種形式。傳統(tǒng)的會員制存在著許多弊端，如交易所有所有者、決策者、交易所的利用者均為交易所的會員，會員在一人一票的基礎(chǔ)上對交易所的事務(wù)進(jìn)行表決。但每個會員具有同樣的權(quán)利和義務(wù)，但不同會員在交易所內(nèi)利益是不均衡的。為此，許多交易所選擇了股份制模式，1993年斯德格爾摩交易所實行股份制；1998年11月14日，澳大利亞交易所的股票在自己的市場上市交易，成為世界上第一家上市交易所；2001年德國法蘭克福證交所也上市成功，等等。交易所和經(jīng)紀(jì)公司治理結(jié)構(gòu)的改善，又為網(wǎng)上交易和服務(wù)奠定了制度保證。 四、國內(nèi)外網(wǎng)上期貨證券交易 1.國外的網(wǎng)上交易是從網(wǎng)上證券開始的。網(wǎng)上證券的發(fā)展為網(wǎng)上期貨交易的發(fā)展積累了經(jīng)驗。1995年，以Discover Brokerage Dire.公司為首的幾家經(jīng)紀(jì)商率先引進(jìn)網(wǎng)上交易系統(tǒng)，允許客戶通過因特網(wǎng)發(fā)出交易指令，開辟了網(wǎng)上證券交易的先河。，美國網(wǎng)上證券的規(guī)模正以每季度30%——50%的速度增長，截至到2001年，美國網(wǎng)上賬戶已經(jīng)達(dá)2100萬戶，資產(chǎn)總額達(dá)到9410億美元，網(wǎng)上交易占交易總額的比例已經(jīng)達(dá)到20%左右。預(yù)計2002年全世界實行互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)的機(jī)構(gòu)可高達(dá)3000家，擁有8000萬戶投資者，互聯(lián)網(wǎng)賬戶資金將高達(dá)2萬億美元的規(guī)模，到2010年幾乎所有的證券投資者都將通過網(wǎng)上交易進(jìn)行投資�！ �2.我國網(wǎng)上證券的探索是從1997年開始的，一些網(wǎng)站先后推出網(wǎng)上期貨證券交易平臺。2000年4月13日，證監(jiān)會頒布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，并于2001年2月首次公布了第一批具有開展網(wǎng)上證券委托業(yè)務(wù)資格的22家證券公司，截至到2003年2月，我國網(wǎng)上證券委托資格的券商達(dá)到86家。2003年3——4月，網(wǎng)上交易創(chuàng)下兩項新高：一是網(wǎng)上委托交易量占深、滬證券交易所3——4月份股票（A、B股）、基金總交易量15943.38億元（雙邊）的比重達(dá)到14.38%. 二是截至4月底，我國網(wǎng)上委托交易的客戶數(shù)累計達(dá)517.50萬戶，占滬、深交易所開戶總數(shù)一半（3465.50萬戶）的14.93%. 3.我國網(wǎng)上期貨交易方興未艾。與發(fā)達(dá)市場國家相同，我國對于衍生品網(wǎng)上交易都采取了謹(jǐn)慎的政策。由于期貨交易風(fēng)險較大，當(dāng)前我國網(wǎng)站主要是信息增值服務(wù)，而較少有客戶“直接”進(jìn)行期貨證券交易的網(wǎng)站。我國三個期貨交易所均采用了“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的交易、電子結(jié)算和過戶的方式，期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司均提供了一些網(wǎng)上信息增值服務(wù)，經(jīng)紀(jì)公司與交易所之間采取網(wǎng)上交易形式，而客戶均通過經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行委托代理交易。2003年SARS以來鄭商所、大商所、上商所推廣資金管理電子化、開通交易所與會員單位的遠(yuǎn)程交易，推進(jìn)了網(wǎng)上期貨交易�！ 〉�2002年，深圳11家期貨公司共有6家開通了網(wǎng)上交易，部分期貨公司的網(wǎng)上交易量高達(dá)30%. 五、我國網(wǎng)上期貨交易模式及其規(guī)制和管理 1.“券商＋期貨”——可借鑒的網(wǎng)上期貨交易模式之一。在網(wǎng)上期貨交易沒有國家政策的情況下，許多證券公司采取了“券商＋期貨”的網(wǎng)上交易模式。這種證期緊密合作的模式也是一些新型期貨經(jīng)紀(jì)公司區(qū)別傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)公司的獨(dú)特之處。投資者在這種模式下享受到真正的“一站式服務(wù)”，通過DDN專線，投資者可以在證券營業(yè)部任一臺電腦的股票自助系統(tǒng)可以隨時切換到期貨界面，進(jìn)行期貨行情接收和交易。泰陽期貨是湖南省首家實現(xiàn)銀期轉(zhuǎn)賬，正式與省工行、建行簽訂全面合作協(xié)議的期貨公司，投資者可以非常方便地將自己銀行賬戶上的資金在期市與股市中自由劃轉(zhuǎn)�！ ∈讋�(chuàng)期貨是北京第一家推出方便期貨投資者的“銀證實時轉(zhuǎn)賬”服務(wù)的期貨公司，在首創(chuàng)期貨開戶的期貨投資者，只需要擁有工行北京分行的活期儲蓄存折，再到首創(chuàng)期貨簽署相應(yīng)的協(xié)議并辦理銀期轉(zhuǎn)賬開通業(yè)務(wù)，就可以通過首創(chuàng)期貨提供的網(wǎng)上、電話、現(xiàn)場自助三種方式使用該種業(yè)務(wù)。至今有些期貨經(jīng)紀(jì)公司的網(wǎng)上交易比例已占其總交易量的75%. 2.網(wǎng)上期貨交易存在的與對策。近幾年來，網(wǎng)上期貨交易已經(jīng)在一些交易所和經(jīng)紀(jì)公司試點(diǎn)并取得顯著的成效，中期協(xié)于2002年12月30日公布了《期貨經(jīng)紀(jì)公司電子化交易指引》，但與期貨網(wǎng)上交易迅速相比，網(wǎng)上期貨交易的規(guī)范性文件和司法解釋還存在欠缺。中國證監(jiān)會頒布的《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，并沒有將網(wǎng)上期貨交易作為規(guī)制和管理對象，雖說我國獲準(zhǔn)網(wǎng)上證券委托資格的券商達(dá)到86家，但沒有一家網(wǎng)上期貨經(jīng)紀(jì)公司，至今沒有網(wǎng)上期貨交易的規(guī)范性文件和司法解釋，許多網(wǎng)上期貨交易探索具有某些試點(diǎn)性質(zhì)。網(wǎng)上期貨交易是期貨交易的發(fā)展方向，將逐漸取代許多傳統(tǒng)期貨交易，這是一種不以個人意志為轉(zhuǎn)移的客觀實在。但這需要一個長期過程，不可能一蹴而就，政府及監(jiān)管部門應(yīng)積極引導(dǎo)，規(guī)范試點(diǎn)。作為國家管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該給網(wǎng)上期貨交易以合法的規(guī)定，并對符合條件的期貨經(jīng)紀(jì)公司授予名正言順的“網(wǎng)上期貨委托交易”權(quán)利，并將網(wǎng)上期貨交易納入中國證監(jiān)會網(wǎng)上交易統(tǒng)計系統(tǒng)。 六、迎接期貨市場革命的到來 計算機(jī)和技術(shù)為交易所通過兼并資源重組奠定了基礎(chǔ)，可以充分利用信息整合我國期貨證券資源，促進(jìn)我國期貨證券業(yè)升級和發(fā)展。如： 1.香港交易所率先垂范，將香港期貨交易所、香港聯(lián)交所與中央結(jié)算公司合并組成統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作的香港交易所，而且2000年6月27日香港交易所股票上市成功。今年4月29日，香港交易所推出網(wǎng)上訂購和發(fā)送數(shù)據(jù)服務(wù)：網(wǎng)上訂購數(shù)據(jù)產(chǎn)品；靈活有效的送貨渠道，網(wǎng)址下載、電郵、郵寄光盤；信用卡網(wǎng)上付款、支票付款；產(chǎn)品資料和樣品；提供“我的戶口”：顯示訂戶資料和過去訂閱產(chǎn)品的詳情�！ �2.上海證券交易所如果與上海期貨交易所整合，上海證券交易所開發(fā)具有代表性的指數(shù)（如180指數(shù)）在上海期貨交易所推出股票指數(shù)期貨，可以充分發(fā)揮期貨交易所在期貨交易管理和風(fēng)險防范方面的優(yōu)勢，同時，股票指數(shù)標(biāo)的物與股票指數(shù)期貨交易分開，也有利于避免過度投機(jī)。 3.上海證券交易所如果與深圳證券交易所交易系統(tǒng)整合。通過計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，可以將上海、深圳兩個相互分割的市場和幾乎完全相似的交易系統(tǒng)整合起來，以方便投資者投資，減少上市公司兩邊上市的交易成本，也可以避免兩個市場相互競爭的競爭成本。合并后的交易系統(tǒng)在上海證券交易所統(tǒng)一管理和經(jīng)營，深圳交易所則重點(diǎn)建設(shè)風(fēng)險投資基金的創(chuàng)業(yè)板市場（GEM），形成上海主板和深圳創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)動發(fā)展。兩市的結(jié)算與登記系統(tǒng)的并軌以及中央結(jié)算與登記總公司的建立與運(yùn)作，已經(jīng)探索了一條路子�！ �4.加快期貨交易所計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)建設(shè)，盡快實現(xiàn)發(fā)達(dá)國家通行的“期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨”（Exchange of Futuresfor Physicals，簡稱EFP）交易創(chuàng)新，以幫助生產(chǎn)和經(jīng)營通過期貨市場實現(xiàn)套期保值�！ �5.進(jìn)一步加快“異地同步”電子計算機(jī)交易步伐，鼓勵和支持生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)營企業(yè)積極參與套期保值。【加快網(wǎng)上交易方式創(chuàng)新促進(jìn)中國期貨市場現(xiàn)代化】相關(guān)文章：
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