- 相關推薦
基于因子小議能源行業上市公司績效評價
1. 引言
能源行業對我國經濟發展有重要的推動作用，我國能源上市公司的經營績效又對能源行業健康穩定發展、能源安全有舉足輕重的影響，而財務困境是許多上市公司所面臨的最重要的風險之一，因此，以上市公司財務數據為基礎，對能源行業上市公司的經營績效進行分析，將對能源安全問題研究按問題有積極意義。
目前，我國對上市公司績效評價方法有多種，通常采用的方法有：綜合法比重分析法、熵值法和綜合序數法等。依據比重分析法和綜合序數法都不同程度上存在主觀性強的缺點，熵值法具有一定的客觀性和科學性，但這種方法不能很好地反映相關指標間的關系。
鑒于以上方法存在的缺點，本文采用因子分析法進行經營效率分析。因子分析是一種多變量統計分析方法，是根據研究對象不同維度相關性的大小對維度進行分組，使得同組內維度之間的相關性較強，不同組維度之間的相關性較弱，每組維度代表一個基本結構(即公因子)。
因子分子不僅法克服了以上方法存在的不足，而且通過數據分析得到的公因子更能反映事物的本質，有利于在分析中掌握主要問題，作出更理性的判斷。
2. 因子分析法模型的構建
設有 m 家能源上市公司，每個公司均觀測n 個財務指標。將原始觀測指標變量記為( ) 1 2 , , , TX = X X K XN 。為了對變量進行比較，并消除由于觀測量綱的差異及數量級所造成的影響，將樣本觀測數據進行標準化處理，使標準化后的變量的均值為0，方差為1。
3. 樣本數據和指標體系選取
本文以中國能源行業 33 家上市公司為樣本進行研究。其中，ST 賢成(600381)作為特別處理股票，拒絕進入樣本，最終樣本為32 家公司。本文樣本數據來自金融界網站2012 年度報告公布的財務比率數據。
進行因子分析的第一步是選取恰當的變量指標，為能綜合反映評價樣本公司的綜合情況，指標的選取應綜合兼顧公司的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力方面進行考慮綜合選取。因此本文根據上市公司公布的財務數據選取13 項代表性指標：資產利潤率( 1 X )、流動比率( 2 X )、速動比率( 3 X )，股東權益比( 4 X )、每股收益( 5 X )、存貨周轉率( 6 X )、總資產周轉率( 7 X )、應收賬款周轉率( 8 X )、凈利潤率( 9 X )、凈資產收益率( 10 X )、主營收入增長率( 11 X )、總資產增長率( 12 X )和資產負債率( 13 X )。
4. 數據預處理和標準化
4.1 隸屬函數的確定
評價指標體系采取 13 項評價指標有正向指標和適度性指標。正向指標數值越大越好，適度性指標數據不是越大或越小越好，而是趨于某個既定值為佳。本文13 項指標中流動比率( 2 X )，速動比率( 3 X )，股東權益比( 4 X )()資產負債率( 13 X )為適度性指標，其余為正向指標。
，結合中國實際情況，能源行業合理的最佳流動比率是2，最佳速動比率為1，合理股東權益比為50%，合理資產負債率為50%，因此，流動比率2 (X )、速動比率3 (X )、股東權益比4 (X )和資產負債率13 (X )的sj X 分別為2、1、50%和50%。
4.2 數據標準化
為了消除變量之間因數量級或量綱差異造成的影響，便于變量間進行比較，本文利用公式` ( )/ ij ij j j X = X ?X S ，將樣本觀測數據進行標準化處理，使變量均值為0，方差為1。
5. 數據處理結果
5.1 因子分析
利用 KMO 和Bartlett 檢驗，本研究KMO 值為0.525，Beartlett 球形檢驗的卡方統計值為214.137，sig 值為0.000，即相關矩陣不是一個單位矩陣，故考慮進行因子分析。
將標準化后的數據輸入 SPSS16.0 計算相關系數矩陣R 特征值以及貢獻率，依據計算結果提取5 個公因子，累積解釋總方差為80.199%。
依據 SPSS16.0 的輸出結果，第一個主因子1 F 在資產收益率( 1 X )、凈資產收益率( 10 X )、凈利潤率( 9 X )和每股收益( 4 X )上有較大的載荷，主要反映了企業的盈利能力，稱為盈利能力因子；第二個主因子2 F 在流動比率( 2 X )和速動比率( 3 X )上有較大載荷，衡量了公司的短期償債能力，稱為短期償債能力因子；第三個主因子3 F 在存貨周轉率( 6 X )、總資產周轉率( 7 X )和應收帳款周轉率( 8 X )上有較大載荷，反映企業的營運能力，稱為營運能力因子；第四個主因子4 F 在股東權益比( 4 X)和資產負債率( 13 X )上有較大的載荷，代表企業長期償債能力，稱為長期償債能力因子。第五個主因子F5在主營收入增長率(X11)和總資產增長率( 12 X )上游較大的載荷，代表公司的成長能力，稱為發展能力因子。
5.2 聚類分析
本文采用主成分法定義樣本之間的距離，將因子得分作為變量引入聚類分析，依據聚類結果將以32 家能源上市公司歸為5 類。
第Ⅰ類：依據聚類分析結果平莊能源、露天煤業、煤氣化、西山煤電、大同煤業、四川圣達、靖遠煤電、兗州煤業、盤江股份、國際實業和中國神化這11 家上市公司可歸為一類，由表1、表2 可見，它們的短期償債能力因子得分均較高，短期償債能力因子得分排名靠前，短期償債能力較強。第Ⅱ類：神火股份、金牛能源、恒源煤電、國投新集、深圳能源、新大洲A 和廣聚能源，依據表1 和表2 計算結果，該7 家能源上市公司的共同特點是短期償債能力因子得分均為負值，且得分排名靠后，長期償債能力較低。第Ⅲ類：蘭花科技、上海能源、平媒股份、潞安環能、國陽新能和愛使股份從表1 數據可見，這6 家公司的特點是長期長債能力因子得分均為正值，依據表2，它們的得分排名分別為6、13、5、2、4 和1，可見它們的長期償債能力均較強。第Ⅳ類：鄭州煤電、中煤能源、美錦能源、開灤股份、華東能源、安泰集團和新華光，根據因子分析結果，這7 家上市公司的盈利能力得分均為負值，盈利能力因子得分排名排在22 名之后，盈利能力均較低可歸為一類。第Ⅴ類：依據聚類結果，泰山石油自成一類，該企業營運能力較好，因子得分排名第一，而發展能力和長期償債能力較弱，因子得分排名分別為32 和31，在盈利能力和短期償債能力方面沒有特色，因此綜合排名為20，可見該企業綜合實力有待加強。
6. 結果分析與討論
各因子得分、綜合得分計算結果和得分排名見表3 和表4，對計算結果分析和討論結論如下。
(1)經營效率相差加大。因子分析結果中的綜合得分有效的反應了32 家能源上市公司的經營績效，得分與經營績效成相關。可見，32 家上市公司中綜合得分在[29,65?之間的公司為9 家，占28.1%；綜合得分在[-7,29?之間的公司為10 家，占31.3%；綜合得分在[-43,-7?之間的公司為7 家，占21.9%；綜合得分在[-81,-43?之間的公司為6 家，占18.8%。
此外從表1 還可以看到，綜合得分排第一的潞安環能的綜合得分63.978959，綜合得分排名最后的廣聚能源的綜合得分為-80.537713，兩者之間相差近144。由此可見本文分析的32家能源上市公司經營績效相差較大，且有明顯的兩級分化現象。
(2)規模較大的能源企業高綜合得分的比重較大，但營運能力得分較低和短期償債能力得分較低，規模較小的企業營運能力較強。以企業的總資產作為企業規模指標，結合表1，我們那發現，規模較大的企業高綜合得分的比例比較規模小的企業高。如在綜合得分排名前十的公司中，總資產在100 億元以上的有6 家。從表1 和表2 可以看到，綜合得分排名前五名的能源企業其營運能力因子和短期償債能力因子得分都不高，特別潞安環能、平煤股份和國陽新能，三者的短期償債能力得分均為負值分別-0.82627、-0.15257 和-1.0473，因子排名較靠后分別為24、21 和27。西山煤電和大同煤業雖然短期償債能力得分為正值，但是營運能力因子得分較低分別為0.08317 和-0.4215，排名分別為14 和23。
小規模企業中僅四川圣達躋身于綜合排名前十的行列，一部分是因為四川圣達的營運能力較強，可見，其因子得分為1.143515，排名第三，遠遠高于其他企業，此外還有泰山石油和美錦能源，根據金融界提供的數據資料它們的總資產相比其他企業較小僅約為9 億和9.5 億元，但它們的營運能力因子得分排名分別為第一和第五，可見規模較小的企業在營運能力方面具有優勢。
這說明，首先盡管大型的能源企業具有規模效益，但在營運、償債能力等方面存在一定問題，從而制約了規模優勢完全發揮。其次能源企業的規模水平是企業獲得發展的必要條件，因此一些較小的能源企業應該通過整合并購產生規模效益。
(3)綜合得分排在最后5 名的企業，盈利能力因子的得分太低，其他能力缺乏亮點是其排名靠后的主要原因。如廣聚能源其盈利能力因子、短期償債能力因子、長期償債能力和發展能力因子得分均為負值，唯一得分為正值的營運能力得分僅0.016996。可以看到，排名靠后的這些企業無論其盈利能力、償債能力、營運能力或是成長能力都缺少起碼的業績支撐，因此，這類企業面臨的是綜合問題，要從多方面入手解決。
(4)因子綜合得分在11～25 名間的企業中，也不乏業績優秀的績優股，但由于某個因子得分較低，影響了綜合得分，如新華光綜合排名23，但是其短期償債能力排名第一；泰山石油綜合排名20，而其營運能力得分排名第一；蘭花科技綜合得分排名15，其盈利能力排名高于綜合排名第一的潞安環能，居于第一；又如愛使股份綜合排名24，而其長期償債能力排名第一。對這類基本面較好的企業，可以對其薄弱的環節有針對性地加以改進，提高其業績。
7. 結語
本文按照因子綜合得分分析中國能源行業上市公司排名，并通過各因子得分比較各公司經營管理能力差異和優劣，了解公司在行業中的地位和薄弱環節，利用因子分析法從錯綜復雜的數據中理出清晰的脈絡，找到了影響能源業上市公司綜合業績的主要因素，為決策者制定企業或行業的重組整合戰略提供理論依據。此外根據因子得分對企業進行聚類分析，從而達到對企業進行全面評價，有利于多角度分析企業發展狀況，快速準確地把握分析企業特點。
【基于因子小議能源行業上市公司績效評價】相關文章：
基于因子分析的房地產上市公司綜合能力評價03-23
基于最小因子定律的時間營銷法03-24
小議基于人行橫道間距的行人03-02
中國上市公司績效評價模型研究12-07
論上市公司績效評價系統的建立03-24
基于配股權的上市公司盈余管理03-22
上市公司持續派現能力的因子分析與檢驗03-23
關于基于相對色彩因子的樹木圖像分割算法03-17