財(cái)經(jīng)專(zhuān)家：制度創(chuàng)新為何在A股頻頻翻船
導(dǎo)讀：熔斷機(jī)制作為一項(xiàng)制度創(chuàng)新，因標(biāo)的指數(shù)選擇不正確，也因?yàn)闆](méi)有考慮到A股市場(chǎng)的實(shí)際，對(duì)于境外成熟的機(jī)制照搬照抄，囫圇吞棗，沒(méi)有充分消化，最終弄巧成拙，而不得不退出A股市場(chǎng)的舞臺(tái)。以下是由應(yīng)屆畢業(yè)生網(wǎng)小編J.L為您整理推薦的制度創(chuàng)新為何在A股頻頻翻船，歡迎參考閱讀。
制度創(chuàng)新不能脫離A股市場(chǎng)的根基，不能遠(yuǎn)離A股市場(chǎng)的特色與環(huán)境。顯然，熔斷機(jī)制、兩融業(yè)務(wù)與股指期貨在中國(guó)資本市場(chǎng)頻頻“翻船”，均與之有關(guān)。
熔斷機(jī)制實(shí)施四個(gè)交易日，其中在兩個(gè)交易日“顯靈”，然后被叫停，證監(jiān)會(huì)給出的解釋是因?yàn)樨?fù)面影響大于正面效應(yīng)。
熔斷機(jī)制是A股市場(chǎng)的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，但這一制度創(chuàng)新明顯水土不服。事實(shí)上，制度創(chuàng)新在A股市場(chǎng)頻頻“翻船”的并不罕見(jiàn)。
推出熔斷機(jī)制是市場(chǎng)倒逼的結(jié)果。去年6月底至7月初期間，滬深股市出現(xiàn)慘烈的暴跌，幾大股指跌幅高達(dá)45%或以上，牛熊轉(zhuǎn)換在數(shù)天內(nèi)完成的殘酷現(xiàn)實(shí)，迫使我們?cè)谥贫冉ㄔO(shè)上應(yīng)有所作為，熔斷機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生。
不過(guò)，熔斷機(jī)制并沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，反而因“磁吸效應(yīng)”加劇了市場(chǎng)的恐慌，并進(jìn)而產(chǎn)生助跌的效果。顯然，熔斷機(jī)制遠(yuǎn)離當(dāng)初推出的初衷。
熔斷機(jī)制是“舶來(lái)品”，源于美國(guó)。美國(guó)市場(chǎng)自1988年推出機(jī)制，期間雖多次觸發(fā)熔斷機(jī)制，但只有1997年10月27日熔斷過(guò)一次。
韓國(guó)自1997年先后引進(jìn)指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制至今，總共出現(xiàn)了10次熔斷交易中斷現(xiàn)象，其中主要發(fā)生在1997年和2008年金融危機(jī)前后。顯然，境外市場(chǎng)早就推出了熔斷機(jī)制，但真正“熔斷”的次數(shù)并不多，更不像A股市場(chǎng)這樣頻繁。
A股市場(chǎng)的熔斷機(jī)制存在先天性的缺陷。一是A股散戶比例太高，中小投資者是市場(chǎng)交易的主要力量，而投機(jī)則成為市場(chǎng)的一大文化。二是熔斷機(jī)制標(biāo)的指數(shù)選擇上出現(xiàn)問(wèn)題。
統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)自2005年4月8日正式發(fā)布以來(lái)，10年中漲跌停超過(guò)5%的.有67個(gè)交易日，超過(guò)7%的有20個(gè)交易日，每年平均分別為6.7次和2次。此前如此頻繁地觸及熔斷閾值，滬深300指數(shù)顯然不適合作為標(biāo)的指數(shù)。
熔斷機(jī)制作為一項(xiàng)制度創(chuàng)新，因標(biāo)的指數(shù)選擇不正確，也因?yàn)闆](méi)有考慮到A股市場(chǎng)的實(shí)際，對(duì)于境外成熟的機(jī)制照搬照抄，囫圇吞棗，沒(méi)有充分消化，最終弄巧成拙，而不得不退出A股市場(chǎng)的舞臺(tái)。
其實(shí)，制度創(chuàng)新在A股“翻船”的并非只有熔斷機(jī)制。如融資融券的兩融業(yè)務(wù)，其已成為券商的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但在市場(chǎng)引發(fā)的負(fù)面效應(yīng)同樣不可忽視。
境外市場(chǎng)融資與融券余額比值一般為3:1甚至更低，這不僅有利于融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，更有利于防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
但A股市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展卻呈現(xiàn)出“跛腳”的格局，在兩融余額中，融券余額幾乎可以忽略不計(jì)，這顯然與監(jiān)管部門(mén)的指數(shù)情結(jié)與“父愛(ài)主義” 泛濫有關(guān)。
而融資業(yè)務(wù)野蠻式增長(zhǎng)的危害性，最終在股市暴跌中暴露無(wú)遺，去年股市劇烈震蕩期間，融資盤(pán)的平倉(cāng)，無(wú)形中放大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
再如股指期貨，這亦是中國(guó)資本市場(chǎng)的一大制度創(chuàng)新。股指期貨從無(wú)到有，實(shí)際見(jiàn)證著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)步。但我們的股指期貨，此前幾乎左右著市場(chǎng)的“走勢(shì)”，而具有“風(fēng)向標(biāo)”之稱(chēng)的上證指數(shù)，甚至變成了股指期貨的“影子指數(shù)”。
特別是在去年股災(zāi)期間，股指期貨的走勢(shì)嚴(yán)重影響著滬深股市的走勢(shì)，以致于監(jiān)管部門(mén)不得不通過(guò)大幅提高保證金比例與交易費(fèi)用的方式抑制期指的“瘋狂”，實(shí)際上也是以“自宮”的方式讓股指期貨完成了“涅磐”。
任何一項(xiàng)制度創(chuàng)新，都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)利益的重新分配。重要的是，制度創(chuàng)新不能脫離了A股市場(chǎng)的根基，不能遠(yuǎn)離了A股市場(chǎng)的特色與環(huán)境。
顯然，熔斷機(jī)制、兩融業(yè)務(wù)與股指期貨在中國(guó)資本市場(chǎng)頻頻“翻船”，均與之有關(guān)。但A股市場(chǎng)不能成為制度創(chuàng)新的“試驗(yàn)場(chǎng)”，不能總是讓市場(chǎng)與投資者為之埋單。這既是投資者保護(hù)的需要，亦是對(duì)制度創(chuàng)新的最根本要求。
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