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創(chuàng)業(yè)公司每次融資時如何分配股權(quán)
公司成長需要不斷引入資金，每次拿了投資人的錢就要給人家股份，所以“股份比例”會隨著公司不斷的融資和擴(kuò)大而變化。以創(chuàng)業(yè)為起點(diǎn)、上市為終點(diǎn)，把一個創(chuàng)業(yè)公司成長過程中的每一次股份變化都匯總起來，看看這“股份拼骨圖” 是如何發(fā)生變化的?這里面究竟隱藏著什么樣的玄機(jī)。
假設(shè)1：一個創(chuàng)業(yè)公司從一個idea到上市要進(jìn)行三次融資：
A輪：證實模式;
B輪：發(fā)展、復(fù)制模式;
C輪：形成規(guī)模，成為行業(yè)龍頭，達(dá)到上市要求。
假設(shè)2：公司發(fā)展需要不斷有精兵強(qiáng)將加入，公司要不斷拿出股份給團(tuán)隊成員。
假設(shè)3：每一輪VC的資本進(jìn)來，公司大約要稀釋25-40%。
假設(shè)4：公司業(yè)績發(fā)展好，每一輪融資的估值都是在前一輪價格的基礎(chǔ)上往上翻番，這叫溢價，VC的術(shù)語叫作Up round;但是創(chuàng)業(yè)公司免不了風(fēng)風(fēng)雨雨出現(xiàn)坎坷，有時候公司的錢燒光了，業(yè)績還沒有起來，急需有人投資，這樣的公司在談判桌上沒有份量，對方愿意投資，但是估值很低，甚至低于前一輪的價格，創(chuàng)業(yè)者別無選擇，也只好認(rèn)了打折價讓新的投資人進(jìn)來，這種情況叫Down round，有點(diǎn)“賤賣”的意思。
好，讓我們來看看黃馬克公司的“股份拼骨圖”吧：
創(chuàng)業(yè)公司開張時應(yīng)該發(fā)多少股票?這是很多創(chuàng)業(yè)者在成立公司時碰到的第一個現(xiàn)實問題。
這個問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，建議初創(chuàng)團(tuán)隊先發(fā)約10，000，000股。在這個基礎(chǔ)上，經(jīng)過三次融資以及團(tuán)隊的期權(quán)，到上市的時候，公司的總股數(shù)會達(dá)到 100，000，000到150，000，000之間，如果上市時每股定價為8-10元，這家公司的市值會有 8-10個億，只要估值超過發(fā)行價，馬上直逼成為人人眼紅的Billion dollar公司。
把股數(shù)定一千萬股還有一個原因，就是將來給員工發(fā)期權(quán)的時候，拿出0.5%來，對一家總股數(shù)是10，000，000的公司來說就是50，000股，而對一家總股份為100，000的公司，僅僅是500股，哪一個更加吸引人?!記住，將來給員工股份，別給百分比，給股數(shù)!
原始股東結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股5,000,000 50%
劉比爾/CTO 普通股3,000,000 30%
周賴?yán)?COO 普通股2,000,000 20%
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合計： 10,000,000 100%
黃馬克的公司憑其優(yōu)秀的團(tuán)隊和獨(dú)特的Idea，獲得了VC的青睞。A輪融資是以Premoney 350萬美金的價格融到了250萬美金，Postmoney即600萬美金，A輪投資人要求原有股東同意發(fā)15%期權(quán)給管理團(tuán)隊，公司員工持股計劃在A輪投資完成前實施。黃馬克搞到了VC的一筆大錢，團(tuán)隊還占將近60%的公司股份，運(yùn)氣真不錯。
A輪投資前，公司員工持股計劃執(zhí)行后的股權(quán)結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股5,000,000 42.50%
劉比爾/CTO 普通股3,000,000 25.50%
周賴?yán)?COO 普通股2,000,000 17.00%
員工持股 普通股 1,764,706 15.00%
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合計： 11,764,706 100.00%
一般來說，VC會要求員工持股計劃在VC投資進(jìn)來之前執(zhí)行，這樣VC就可以減少稀釋。不過不能認(rèn)為這是A輪VC自私，要知道B輪VC到時候也會要求在他們進(jìn)來之前再執(zhí)行一次員工持股計劃，這時A輪VC和創(chuàng)始股東將一起稀釋。
員工的期權(quán)比例應(yīng)該留多少?這個問題也是沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的，一般來說是5-15%。創(chuàng)業(yè)公司的原始股是很珍貴的，盡管它在很多人眼里并沒有什么價值。
A輪投資后公司(員工持股計劃執(zhí)行后)的股權(quán)結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股5,000,000 27.63%
劉比爾/CTO 普通股3,000,000 16.58%
周賴?yán)?COO 普通股2,000,000 11.05%
員工持股 普通股 1,764,706 8.75%
A輪投資人(領(lǐng)投方) 優(yōu)先股 5,042,017 25.00%
A輪投資人(跟投方) 優(yōu)先股 3,361,345 16.67%
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合計： 20,168,067 100.00%
從表中可以看出，A輪融資有一個領(lǐng)頭VC(Lead investor)和一個跟投VC。顧名思義，領(lǐng)投VC負(fù)責(zé)整個項目的談判、盡職調(diào)查、法律文件……跟投VC跟從領(lǐng)投VC放點(diǎn)兒錢，不過有時候拖個跟投VC一起進(jìn)來是有戰(zhàn)略考慮的一步棋子，余言后述。
即使有幾個投資人同時參與這輪過融資，有人是領(lǐng)投、有人是跟投，但是他們被視作一個整體，他們簽署同一份法律文件，享有同樣的利益和義務(wù)。
……
唉，創(chuàng)業(yè)公司最大的問題是“不定性”，尤其是“證實模式”。瞧，雖然搞到了錢，但是黃馬克的公司在A輪進(jìn)來之后出現(xiàn)了管理和業(yè)務(wù)進(jìn)展上的瓶頸，產(chǎn)品測試屢屢出錯，沒有按時投放市場，收入也沒有按預(yù)期進(jìn)來，不久，A輪融資的錢已經(jīng)燒光，而B輪投資談判一拖再拖，B輪VC堅持B輪的Pre money為500萬美金(低于A輪的Post money)，B輪VC投入300萬美金，Postmoney為800萬美金，B輪投資人還要求給未來團(tuán)隊留10%的期權(quán)，而A輪VC投資條款約定在B輪融資時如果股價低于A輪的Postmoney，A輪VC不稀釋(!!)……兵臨城下，公司危在旦夕，黃馬克和他的團(tuán)隊不得不拍板同意B輪VC的條件。
B輪投資后公司(員工持股計劃執(zhí)行后)的股權(quán)結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股3,991,597 7.07%
劉比爾/CTO 普通股2,394,958 4.24%
周賴?yán)?COO 普通股1,596,639 2.83%
員工持股 普通股 3,781,513 6.70%
A輪投資人 優(yōu)先股(次級)14,117,647 25.00%
A輪投資人 優(yōu)先股(次級)9,411,765 16.67%
B輪投資人 優(yōu)先股 21,176,471 37.5%
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