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產業基金：企業融資的新路徑
幾日前，在“2006年中國十大并購”評選活動揭曉的新聞發布會上，國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌提出，中國經濟的發展、產業結構的調整、經濟結構的調整，這些都需要大量并購事件的發生，但是目前的問題是并購企業沒有錢。因此，他透露即將召開的2007年并購年會的主題之一就是并購和融資制度安排。
的確，融資制度改革目前已經成為政策監管層和專家學者們普遍關心的問題之一。一方面，企業在發展過程中融資難問題正在日益突顯；另一方面卻是流動性過剩，銀行的大量存款資金無法合理利用。
基于此，中國人民銀行副行長吳曉靈在去年9月份指出，要建立多層次的資本市場，為私募基金松綁。這可以看作是監管層大力發展私募基金的一個信號，如今，中國本土私募基金的發展在艱難中邁出了第一步。
渤海產業基金誕生
2006年12月30日，經過一年的籌備期和其間的幾度難產，我國首支在大陸境內注冊以人民幣募集資金的產業投資基金——渤海產業投資基金正式在天津掛牌成立。基金以契約型形式設立，采用私募發行方式，該基金總規模為200億元，存續期15年。首期60.8億元資金已募集完畢。渤海產業投資基金管理有限公司亦于同日掛牌成立負責該基金的投資與管理。
在投資者分配上，其中，全國社會保障基金理事會、國家開發銀行、國家郵政局郵政儲匯局、天津市津能投資有限公司分別投資認購基金10億元；中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司分別認購5億元；渤海產業投資基金管理公司首期認購0.8億元；中銀集團投資有限公司作為境外發起人以港幣首期認購相當10億元人民幣的基金份額。
渤海產業基金的成立得到了各界的高度評價。
清科集團分析師劉琦在接受本報記者采訪時說，渤海產業基金的誕生打破了目前中國私募股權投資市場由外資基金主導的局面，必將推動中國本土私募投資的迅速發展，它的重要意義在于這是中國第一支以人民幣募集資金的產業投資基金和在中國注冊的第一只契約型產業基金。據悉，目前在中國大陸直接以基金名稱注冊的產業投資基金都是基于特別批準而設立，中外合資外幣產業基金共有兩只，它們是中瑞合作基金、中國－比利時直接股權投資基金。
更多的觀點則認為，這是我國投融資體制改革創新的一個重大突破。全國社�；鹄硎聲硎麻L項懷誠在渤海產業基金成立揭牌儀式上表示，在整個濱海試點的基礎上，“渤海產業投資基金具有試點和開創的特征。對國內投融資體制的改革，建立多層次資本市場的意義重大”。而其備受矚目的深層原因恐怕在于，業內均將其視為發展中國式私募基金的一次突破。
中國特色的產業基金
事實上，對于產業基金的概念目前眾說紛紜，界定模糊。“產業基金是中國的特殊產物，是在特定歷史階段的特定需要；比如，是由于需要進行大規模的基礎設施建設、資本來源不足等原因而來。”中銀國際控股公司首席經濟學家曹遠征對記者說。曹遠征表示，產業基金實際上只是中國的一種特定名稱，實質上就是私募基金的一種。
據了解，國外是沒有產業投資基金這個名詞的，劉琦認為，其實際上已經成為一個專有名詞，在我國有五類特定的機構投資者。
除了名稱上的不同，我國的產業投資基金具有很強的政府干預色彩。在《產業投資基金試點管理辦法》討論稿中將“產業投資基金”定義為向特定機構投資者以私募方式籌集資金，主要對未上市企業進行股權投資的集合投資方式。特定機構投資者包括五類主體：國有及國有控股企業；商業銀行、保險公司、證券公司以及其他金融機構；全國社會保障基金理事會及社會保障基金或企業年金進行投資的法人受托機構或投資管理人；以國家財政撥款為主要資金來源的企事業單位；發改委規定的其他特定機構投資者。討論稿明確發改委為產業投資基金的主管部門。
業內人士指出，國際上通行的私募股權投資基金的投資對象的劃分，是在投資實踐中自然形成的。而在中國，像政府部門現在這樣人為劃分“創業投資”或者“產業投資”，并擬定相應的管理框架，“規范”地準入，并配套以相應的政府扶持政策，可能在效果中更多地體現了政府對私募股權投資行業的強力介入。
目前為止，雖然已宣告成立，但渤海產業基金依然罩著一層面紗，頗有幾分神秘。本報記者托朋友多方打聽渤海產業基金的電話，最后被告知，由于該公司正在組建中，且屬于天津市直屬領導，所以他們接受訪問必須經市發改委同意。
融資新路經
一直以來，我國的企業融資渠道非常單一，只能通過銀行貸款等方式獲得間接投資，直接投資很少。夏斌在談到并購企業沒有錢的問題時提出一連串的質疑，中國的金融產業之多，并購企業為什么不能通過中國的金融體系，通過融資杠桿來實現？為什么不允許銀行除貸款之外有其他的融資安排？
“我國金融市場不缺錢，然而大量資金被迫存放在銀行，使金融風險在銀行過度集中，商業銀行的不良資產規模也不斷增長。與之形成鮮明對照的是中小企業想發展需要資金，卻因為銀行的風險規避政策而難以滿足融資需求。”中信證券研究部執行總經理徐剛說，這一矛盾根源在于我國經濟中主要融資活動高度依賴于銀行貸款這一間接融資方式。造成這一現狀的原因在于中國的資本市場不發達，沒有形成一個多層次的資本市場體系，來分擔銀行體系的壓力。而產業基金在一定程度上能起到這個作用。天津市市長戴相龍在渤海產業基金揭牌儀式上表示，渤海產業基金的成立拓寬了直接融資渠道，對改善我國社會資金結構、提高資金使用效率將產生重大影響。[FS:PAGE]
劉琦認為，區別于銀行的間接貸款，產業基金將會是企業融資的另一種途徑，一種趨勢。據了解，產業基金的范圍除了創業投資，還包括企業的并購重組、基礎設施投資，以及房地產投資等各種不同的領域。
相關專家表示，產業投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優化了資本市場結構。另外，在資本市場上，產業投資基金可以以股權形式為未上市企業提供融資，改善未上市公司的產權制度與內部治理結構，從而培植大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發展奠定基礎。
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