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新時期財務治理目標的最佳選擇
內容摘要：企業財務治理目標（又稱企業理財目標），是評價企業理財活動是否公道有效的標準。知識經濟條件下，知識資本的作用得到了加強，對目前使用的財務治理目標產生重大的影響。為此，應提出適合知識經濟的財務治理目標，筆者以為知識價值最大化是企業財務治理目標的最佳選擇�！ ￡P鍵詞：知識經濟 財務治理目標 知識價值最大化財務治理目標是企業進行有效的財務治理活動的條件，是企業進行財務活動的方向和目標。一個公道的財務治理目標應當具備可計量性，一致性，階段性特征。21世紀是知識經濟迅速發展的經濟時代，知識經濟沖擊和改變著產業經濟時代舊的經濟觀念和舊的生產方式，探討知識經濟條件下的財務治理目標具有現實的指導意義。
知識經濟對企業財務治理目標的影響
一直以來，“股東財富最大化”或“所有者權益最大化”被視作傳統企業財務治理的最佳目標。由于它克服了“利潤最大化”目標沒有考慮時間價值、風險因素、可能導致財務決策短期化等缺陷。然而，事實表明，“股東財富最大化”目標是與物質資本占主導地位的產業經濟時代相適應的，充分體現了企業所有者對投進企業資本增值最大化的要求。由于在這個時代，決定企業生存與發展的主導因素是企業擁有的物質資本，假如企業的物質資本越雄厚，其發展條件就愈優越，所以在企業里物質資本的所有者占據著統治地位，把握著企業資產控制權和剩余索取權，其利益高于其它要素的所有者。傳統產業經濟時代的產權理論及制度只注重有形資產和投進資本的配置，忽視知識資本的有效配置，只注重出資者享有企業的剩余索取權，排斥智力勞動及其他相關利益者對企業的剩余分配權，從而會加劇所有者（股東）、經營者和員工等利益相關者之間的沖突與矛盾。
而知識經濟是以人為本的經濟，人力資本價值在新經濟條件下企業的財務核算與治理過程中，所占的比重將相對上升，物質資本與知識資本地位的變化，使知識資本成為企業乃至整個社會經濟發展的最重要的資源，是決定社會財富分配的最主要的因素，知識資本比物質資本更具有增值性。所以，應把企業勞動者的知識資源加以資本化，并參與企業的稅后利潤分配，這是促進企業經濟發展與增長的必然選擇。美國一位專家曾說過：企業知識資本的存量及其自我增值能力是企業財務治理核算的重心。因而這便決定了企業在知識經濟時代里不再是僅僅回屬于股東，而是回屬于其“相關利益主體”，如股東、債權人、治理職員、技術職員、顧客等。他們都向企業投進了專用性資本或知識資本，都為企業的剩余做出了貢獻，因而也都有權分享企業的剩余。另外，企業的財務信息“上網”后，人們均可以通過互聯網迅速查閱到企業的財務信息，大量的潛伏股東都會實施對企業的投資計劃，企業股東的數目會擴大，股權更趨分散，因而“股東”的概念更趨模糊化。正是在這樣的背景下，新制度學派以為，企業是各種要素的所有者達成的一個契約，企業的利益是所有者與簽約各方的共同利益，而不僅僅是股東的利益，企業財務治理的目標應是企業中各要素所有者的利益達到相對均衡的集中體現，即不僅要體現企業所有者的利益要求，而且也要體現其他相關利益主體的利益要求。尤其是，在知識經濟時代，隨著經濟全球化，單個企業的行為只有有利于相關主體的利益，有利于社會利益的實現，才能使自身利益得到保障。
知識經濟條件下的財務治理目標
企業財務治理目標是與經濟發展緊密相連的，這一目標的確立總是隨經濟形態的轉化和社會進步而不斷深化。世界經濟向知識經濟轉化，企業知識資產在企業總資產中的地位和作用日益突出，知識的不斷增加、更新、擴散和應用加速，深刻影響著企業生產經營治理活動的各個方面，使企業財務治理的目標向高層次演化。經濟環境不同，對財務治理目標的熟悉也不同。
知識經濟條件下，由于利益相關主體的多元化，不同的利益相關者對企業有不同的財務利益要求，投資者期看其資本有效增值最大化，員工期看其薪金收進最大化，政府期看企業的社會經濟責任與績效最大化等等�；诖耍R經濟時代，企業的理財目標應轉向“知識價值最大化”的綜合治理目標。知識價值最大化不是指知識的購買價值最高或市場價值最高，而是指知識資本與物質資本的聯合資本運營的結果，使企業的經濟價值最高。采用知識價值最大化目標原因如下：
從利益主體角度看，可以形成最佳的利益主體協同制約體。知識價值最大化目標可以防止企業經營者為追求“股東權益最大化”或自身利益最大化，有損債權人及廣大職工等相關利益主體的利益。通過知識價值最大化目標的確立，有利于相關利益主體的利益平衡；明確知識資本的核心地位，有利于保障知識資本者的利益，避免企業核心職工的流失和核心技術的轉移，從而降低企業的破產風險，有利于其他利益主體的權益保障。
從企業經營目標看，有利于企業目標與社會目標的有機同一。知識經濟時代，政府和社會公眾更關心自己的生存環境，企業要處理好與環境的關系，企業對自然環境的貢獻大，其價值才能得到體現，企業假如因排放廢氣、廢水等對自然環境造成損害，它就要付出代價。所以，環境資源也是關系企業成長的因素之一。知識資源的共享性和可轉移性的特點使知識價值最大化的目標能兼顧企業內外部利益，維護社會環境，達到企業目標與社會責任目標的同一。有利于企業的長足發展。
從資本構成角度看，有利于資本的最佳配置。在知識經濟時代，企業成長的關鍵在于擁有有競爭力的核心技術，而這一核心技術就是企業擁有的人力資源和信息資源。因此，企業必須樹立以人為本的經營理念，這是企業可持續發展的源泉。知識價值最大化目標不排斥物質資本的作用，它的實現是有形物質資本和無形知識資本在最短時間內最佳組合運營的結果。通過物質資本和知識資本的優化配置，充分發揮知識資本對物質資本開發和有效利用的功效，形成資本結構的有效配置。
從企業發展的角度看，有益于企業長期穩定的發展。知識經濟時代，企業生存和發展的關鍵在于人才的擁有。企業價值最大化目標有利于企業在保證社會效益和生態效益的同時獲取優秀人才，形成最佳知識結構及良性知識流；企業價值最大化目標有利于發揮企業“團隊生產”的作用，進步知識資本的創造價值。
從信息利用的角度看，有利于信息的收集與使用。信息是決策的基礎，擁有了信息就擁有了市場，企業就找到了發展的方向。所以，信息資源也是影響企業成長的重要財務資源。信息是知識的一部分，知識價值的最大化無疑確立了信息資源在企業中的地位，進步了信息收集的時效性，便于企業及時做出正確的財務決策。
從價值衡量的角度看，便于確定指標的價值。知識價值最大化目標有利于知識資本與物質資本的資源配置，由于知識資本通過物質資本發揮作用，知識價值最大化體現的是知識資本與物質資本綜合的營運成果，這一目標可以用“知識資本的經濟價值率”指標來衡量：
知識資本的經濟價值=企業的息稅前利潤－企業的資本總額×行業均勻資金利潤率
知識資本的經濟價值
知識資本的經濟價值率=——————————×100%
資本總額
比如用友軟件公司，2003年的資本額為1282611512元，稅前利潤為90032991元，負債資金168670799元，負債利率為5.6%，權益資金1113940713元，其中股本120000000元（每股一元）；清華同方公司2003年的資本額為7529735280元，稅前利潤為200551955.51元，負債資金3958349160.78元，負債利率為5.6%，權益資金2893822155.5元，其中股本574610000元（每股一元），企業所得稅率為33%。社會均勻資金利潤率取一年期貸款利率4.77%。
用友軟件公司：
知識資本的經濟價值=企業的息稅前利潤－企業的資本總額×行業均勻資金利潤率=（90032991 168670799×5.6%）-1282611512×4.77%=38297986.62元
知識資本的經濟價值
知識資本的經濟價值=——————————×100%
資本總額
清華同方公司：
知識資本的經濟價值=企業的息稅前利潤－企業的資本總額×行業均勻資金利潤率=（200551955.51 3958349160.78×5.6%）-7529735280×4.77%=63051135.6元
知識資本的經濟價值
知識資本的經濟價值率=——————————×100%
資本總額
63051135.6
=————————×100%=0.84%
7529735280
通過上例可以看出，用友軟件公司的知識資本的經濟價值率高于清華同方公司的知識資本的經濟價值率，說明用友軟件公司的知識資本為企業創造的價值高于清華同方公司，用友軟件公司在知識資本與物質資本的綜合營運效果好于清華同方公司。
用知識價值最大化作為財務治理目標，它符合財務治理目標的特征，這一目標通過知識資本的經濟價值率來確定，具有可測定性，通過指標的分析，指導企業優化資產結構，進步息稅前利潤，優化資源配置，作為企業的理財目標具有可操縱性。
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