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投資外股仍需謹(jǐn)慎
摘要：QDII業(yè)務(wù)為境內(nèi)投資者提供拓寬了投資渠道，給商業(yè)銀行和理財(cái)機(jī)構(gòu)提供了新的投資思路。QDII從誕生起就備受投資者們的關(guān)注。但是受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，自QDII理財(cái)產(chǎn)品上市起，QDII產(chǎn)品就沒(méi)有擺脫過(guò)虧損的陰影。在當(dāng)前金融風(fēng)暴的影響下，QDII類產(chǎn)品能否扭虧為盈，能否在當(dāng)前低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下走出維谷，成為一個(gè)備受關(guān)注的問(wèn)題。本文從國(guó)內(nèi)QDII市場(chǎng)和產(chǎn)品入手，討論了影響產(chǎn)品收益的因素和問(wèn)題，并結(jié)合當(dāng)前的環(huán)境，為投資者提出了投資建議。
關(guān)鍵詞：QDII理財(cái)產(chǎn)品;產(chǎn)品收益
QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）的英文首個(gè)字母縮寫(xiě)。是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開(kāi)放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，有控制地,允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。
QDII的產(chǎn)生曾經(jīng)備受關(guān)注，許多理財(cái)機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)QDII產(chǎn)品寄予厚望。但是自從06年內(nèi)地首批產(chǎn)生的9款QDII理財(cái)產(chǎn)品出海以來(lái)，無(wú)論是從銷(xiāo)售業(yè)績(jī)還是收益率上，QDII的表現(xiàn)總是讓各家銀行汗顏。受境外投資市場(chǎng)低迷和人民幣持續(xù)升值等原因，QDII產(chǎn)品一直處于虧損的狀態(tài)。根據(jù)普益財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，截至2009年3月，正在運(yùn)行的337款QDII理財(cái)產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)正收益的QDII理財(cái)產(chǎn)品僅有14款，雖然較前一時(shí)期有所增加。然而，收益出現(xiàn)反彈的產(chǎn)品仍是極少數(shù)。
然而，2008年年末人民幣的持續(xù)跌停以及中國(guó)出臺(tái)的較大力度的宏觀經(jīng)濟(jì)政策使得一些分析師認(rèn)為，像QDII這種中國(guó)海外新概念股票在接下來(lái)會(huì)迎來(lái)新的曙光，獲得更多的投資機(jī)會(huì)。
由于當(dāng)前中國(guó)QDII市場(chǎng)本身尚不成熟，在制度、投資業(yè)務(wù)等層面上存在大量問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，加之此次次貸危機(jī)給世界金融市場(chǎng)帶來(lái)的巨大危機(jī)，全球主要金融機(jī)構(gòu)均陷入了流動(dòng)性不足的困境,中國(guó)雖然因資本市場(chǎng)的開(kāi)放度不高而受到的影響相對(duì)較小,但我國(guó)商業(yè)銀行的損失還是給我們拉響了預(yù)警。即中國(guó)的QDII該如何控制風(fēng)險(xiǎn)、建立一套合理有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制，仍是值得探究的問(wèn)題。針對(duì)投資者而言，筆者認(rèn)為，目前說(shuō)QDII產(chǎn)品迎來(lái)曙光言之較早、冷靜投資仍是投資者需要考慮的問(wèn)題。
一般而言，金融理財(cái)產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制等設(shè)計(jì)、投資人管理能力水平、掛鉤資產(chǎn)標(biāo)的市場(chǎng)走勢(shì)等因素密切相關(guān)。其中產(chǎn)品設(shè)計(jì)是內(nèi)在因素，而管理水平和市場(chǎng)走勢(shì)是外在因素。整體來(lái)講，目前我國(guó)商業(yè)銀行設(shè)計(jì)的QDII產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果并不理想，要么導(dǎo)致投資者實(shí)際收益率過(guò)低，要么是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)相當(dāng)復(fù)雜，使普通投資者難以理解，降低了產(chǎn)品的可銷(xiāo)售性。而海外股票市場(chǎng)持續(xù)走低、境外投資環(huán)境復(fù)雜，人民幣升值壓力過(guò)大等等因素使得投資者很難得到實(shí)際的收益。通過(guò)分析我國(guó)的QDII理財(cái)市場(chǎng)，筆者認(rèn)為，目前的QDII理財(cái)產(chǎn)品還存在以下問(wèn)題： 第一，QDII類理財(cái)產(chǎn)品自身設(shè)計(jì)影響投資收益
從產(chǎn)品的理財(cái)計(jì)劃書(shū)來(lái)看，337款銀行系QDII產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)了正收益的14款產(chǎn)品，它們的投資領(lǐng)域并沒(méi)有明顯異于其他銀行系QDII的地方，但在設(shè)計(jì)上確實(shí)有獨(dú)到之處。即在產(chǎn)品掛鉤的股票選擇上具有代表性和獨(dú)特性。組合投資理論指出，多幣種投資的設(shè)計(jì)可以通過(guò)匯兌利率的變化增加投資收益，同樣可以降低產(chǎn)品的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。多國(guó)投資收益要明顯好于一國(guó)單一市場(chǎng)的投資收益。如果交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)穩(wěn)健，不僅能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保證本金安全和實(shí)現(xiàn)一定收益。但是如果交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)激進(jìn)，即便投資或掛鉤對(duì)象表現(xiàn)相對(duì)不差，仍有可能遭遇重大損失。
第二，QDII類理財(cái)產(chǎn)品缺乏海外投資的經(jīng)驗(yàn)和人才
國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理普遍缺乏海外的投資經(jīng)驗(yàn)。對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足、建倉(cāng)過(guò)快等成為他們?cè)诰惩馔顿Y上暴露出的問(wèn)題。由于QDII產(chǎn)品涉及的是跨境交易，所以要求基金經(jīng)理們對(duì)各國(guó)的法律、稅收等方面要有足夠的了解。如果QDII理財(cái)產(chǎn)品想扭轉(zhuǎn)當(dāng)前虧損的處境，著手儲(chǔ)備人才，改變目前業(yè)務(wù)上一將難求的局面也應(yīng)是基金和券商們需要努力的方面。
第三，QDII類理財(cái)產(chǎn)品管理上存在種種缺陷
在QDII 業(yè)務(wù)中, 商業(yè)銀行進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品銷(xiāo)售、投資管理等一系列的活動(dòng), 三者是有機(jī)的整體，任意一個(gè)環(huán)節(jié)上出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)直接導(dǎo)致整個(gè)管理鏈出現(xiàn)問(wèn)題。對(duì)現(xiàn)實(shí)的投資者而言, 更為看重的是商業(yè)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)的投資回報(bào), 即其投資管理能力。但通過(guò)跟蹤研究現(xiàn)有的QDII 產(chǎn)品可以發(fā)現(xiàn), 目前已經(jīng)取得了QDII 業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行在實(shí)際操作中并未體現(xiàn)出應(yīng)有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和投資管理能力。然而在產(chǎn)品推出時(shí)，基金公司大多有意無(wú)意的將產(chǎn)品包裝成“只贏不輸”的投資品種，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差距，肯定會(huì)使許多投資者對(duì)產(chǎn)品失去信心。
第四，外部市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境成為制約QDII產(chǎn)品的重要因素
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球股市動(dòng)蕩是造成QDII產(chǎn)品大幅度虧損的主要外部因素。不難發(fā)現(xiàn)，次貸危機(jī)之后，美國(guó)股市和港股的大跌已經(jīng)讓多家銀行的QDII產(chǎn)品凈值直線下落， 2007年銀行推出的只要同資本市場(chǎng)有關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品均出現(xiàn)了虧損。由于銀行系QDII主流產(chǎn)品是掛鉤型的結(jié)構(gòu)型理財(cái)，可以掛鉤單個(gè)股票基金，也可以掛鉤包括股票、指數(shù)、基金等在內(nèi)的一攬子資產(chǎn)，很多銀行系QDII產(chǎn)品實(shí)際上都把資金完全用于購(gòu)買(mǎi)海外成熟基金，如果這些基金又恰好集中投資了遭遇重創(chuàng)的美股或者H股某一板塊的話，風(fēng)險(xiǎn)就大大增加了。也就是說(shuō)，外部經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境是影響QDII收益的走向的重要因素。
國(guó)際金融危機(jī)還將繼續(xù)蔓延，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)加大，在當(dāng)前金融形式動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域反映尚不明確的情況下，投資者投資QDII類理財(cái)產(chǎn)品仍須謹(jǐn)慎。
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