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      2. 股票“效率”的分析研究

        時(shí)間:2024-05-21 19:24:31 金融畢業(yè)論文 我要投稿
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        股票“效率”的分析研究

         [摘要] 本文運(yùn)用概率統(tǒng)計(jì)的方法及SPSS軟件對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)與成交量之間關(guān)系作了深入的研究,得出的結(jié)論是盡管從總體上講股票成交量對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力較差,但不同股票之間這種解釋能力仍有顯著差別。這種顯著的差別不僅可以作為衡量股票風(fēng)險(xiǎn)性的一個(gè)指標(biāo),也可以作為衡量一股票是否有莊家在其中炒作的參考。  
          [關(guān)鍵詞] 換手率 價(jià)格波動(dòng) 成交量  
            
          一、引言  
          股市中有句名言:“市場(chǎng)行為涵蓋一切信息”。而股價(jià)與成交量是股市中兩個(gè)最重要的變量,因此對(duì)它們的研究具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。陳恰玲、宋逢明 對(duì)中國(guó)股市的價(jià)格變動(dòng)與成交量之間的關(guān)系進(jìn)行了多層次的實(shí)證研究 ;王軍波等 利用GARCH 模型分析了利率、成交量對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。張永東、 黎榮舟 還研究過(guò)上海股票市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)性與成交量之間的引導(dǎo)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)它們之間存在雙向線性引導(dǎo)關(guān)系這意味著可以用成交量變動(dòng)率的線性模型來(lái)預(yù)測(cè)日內(nèi)波動(dòng)性。但它們之間不存在非線性引導(dǎo)關(guān)系,這意味著在預(yù)測(cè)上海股票市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)性時(shí)不能得出支持非線性預(yù)測(cè)模型的結(jié)論。文章在他們研究的基礎(chǔ)上,從另一角度對(duì)價(jià)量關(guān)系進(jìn)行了研究。  
          二、研究方法  
          雖然不少文獻(xiàn)都認(rèn)為日成交量與每日最高最低價(jià)之差存在正相關(guān)關(guān)系,但在實(shí)際中經(jīng)?梢园l(fā)現(xiàn)成交量不大,價(jià)格變化卻很大的情況。所以對(duì)于一給定的成交量到底可以引起多大的價(jià)格波動(dòng),是我們所關(guān)注的問(wèn)題。為了在不同股票之間進(jìn)行比較,對(duì)成交量與價(jià)格波動(dòng)的研究分別轉(zhuǎn)化為換手率與振幅(每日最高最低價(jià)之差比昨日收盤(pán)價(jià))的研究,F(xiàn)引入一定義:將每日振幅比換手率定義為振幅比換手。振幅比換手越高,說(shuō)明同樣的成交量能夠引起的價(jià)格波動(dòng)越大。這時(shí)我們可以將振幅比換手理解為一種效率,一種成交量能夠引起價(jià)格波動(dòng)的效率。下面就通過(guò)作振幅比換手與換手率的散點(diǎn)圖來(lái)看看他們之間的關(guān)系。  
          三、實(shí)證分析  
          本文選取了兩只股票:健康元與方正科技。研究中所采用數(shù)據(jù)來(lái)自“分析家系統(tǒng)”。所選數(shù)據(jù)的時(shí)間段為:2004.9-2006.4。采用的統(tǒng)計(jì)分析軟件為:SPSS。  
          1.健康元股票的分析  
          通過(guò)觀察振幅比換手與換手率的散點(diǎn)圖,我們認(rèn)為它們之間存在顯著的冪函數(shù)關(guān)系。于是對(duì)振幅比換手與換手率都取對(duì)數(shù)后,進(jìn)行線性擬合。結(jié)果如下:  
          2.方正科技股票的分析  
          同樣,我們認(rèn)為它們之間存在著冪函數(shù)關(guān)系。于是對(duì)振幅比換手與換手率都取對(duì)數(shù)后,進(jìn)行線性擬合。  
          3.線性化后兩條直線斜率的比較  
          通過(guò)對(duì)兩只股票作線性回歸后得到兩條直線。健康元:;方正科技:。如果這兩條曲線之間有明顯的差異,則我們可以認(rèn)為,這兩只股票在“效率”上有明顯的差異,即在同樣的換手率下一只股票所產(chǎn)生的價(jià)格變動(dòng)要比另一只明顯大。下面就對(duì)這兩條曲線的差異性作檢驗(yàn)。  
          計(jì)算統(tǒng)計(jì)量:,得,故可以認(rèn)為兩條直線有明顯差異。  
          如果對(duì)“振幅比換手率”與“換手率”的散點(diǎn)圖直接作冪函數(shù)曲線回歸,將會(huì)得到兩條曲線。健康元:;方正科技:。健康元的相關(guān)指數(shù):;方正科技的相關(guān)指數(shù):。其中為曲線回歸剩余平方和。從相關(guān)指數(shù)來(lái)看,健康元的相關(guān)指數(shù)顯著高于方正科技。  
          上圖中,虛線為方正科技,實(shí)線為健康元?梢钥闯龇秸萍荚趽Q手率較大時(shí),價(jià)格產(chǎn)生的變動(dòng)明顯要高于健康元。 
          四、總結(jié)與討論  
          通過(guò)以上分析,我們認(rèn)為不同的股票在“效率”上有顯著差異。也就是說(shuō),同樣的換手率對(duì)不同的股票造成的價(jià)格波動(dòng)是有顯著差別的。在所選的兩只股票中,方正科技一般被認(rèn)為是莊股,我們可以看出它的價(jià)格波動(dòng)明顯大于健康元。我們不能因此而得出一般結(jié)論說(shuō)莊股的價(jià)格波動(dòng)必明顯大于一般股票。但可以理解的是:莊股由于股票集中在少數(shù)莊家手中,而莊家在吸籌,炒盤(pán),最后獲利脫身的一系列過(guò)程必然引起價(jià)格的顯著波動(dòng)。另外,不同的股票在“效率”上的差異也是風(fēng)險(xiǎn)性度量的一個(gè)方面。我們可以認(rèn)為方正科技在風(fēng)險(xiǎn)性上比健康元要大得多。  
          本文的主要工作在于:盡管從總體上講股票成交量對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力較差,但不同股票之間這種解釋能力仍有顯著差別。這不僅對(duì)投資者選股有所幫助,同時(shí)也提醒研究者,對(duì)股票的研究不能一概而論。

        股票“效率”的分析研究

        參考文獻(xiàn):  
          [1]陳怡玲宋逢明:中國(guó)股市價(jià)格變動(dòng)與交易量關(guān)系的實(shí)證研究.管理科學(xué)學(xué)報(bào), 2000, 3卷, (2):62-68  
          [2]王軍波鄧述慧:利率、成交量對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響—GARCH修正模型的應(yīng)用. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 1999, 9月, (9):49-57  
          [3]張永東黎榮舟:上海股市日內(nèi)波動(dòng)性與成交量之間引導(dǎo)關(guān)系的實(shí)證分析. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 2003, 2月, (2):19-23 

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