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淺談馬歇爾－勒納條件在匯率形成機(jī)制中的實(shí)踐探析
【論文關(guān)鍵詞】人民幣匯率；馬歇爾－勒納條件；收支
【論文摘要】匯率調(diào)控的功能在于優(yōu)化國(guó)際收支狀況，更好地利用國(guó)際上的資源，但由于得不到均衡匯率水平的完備信息，中央對(duì)匯率的調(diào)控變得非常低效，匯率的變動(dòng)非常被動(dòng)。文章試圖從國(guó)際貿(mào)易收支可持續(xù)的角度，利用馬歇爾一勒納條件，確定匯率變動(dòng)的正確方向和可承受的變動(dòng)幅度，進(jìn)而為我國(guó)的匯率調(diào)控提供一種積極、有效的調(diào)控機(jī)制。
人民幣匯率關(guān)系到我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，人民幣匯率的形成機(jī)制問(wèn)題長(zhǎng)期以來(lái)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)界探討的重大問(wèn)題之一。在20世紀(jì)50年代～70年代，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要是應(yīng)該以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)還是出口創(chuàng)匯平均來(lái)決定人民幣兌美元匯率(金中夏，1996)。在改革開(kāi)放后，人民幣匯率改革市場(chǎng)化的取向逐漸成為理論界的共識(shí)，人們討論更多的是匯率形成機(jī)制的體制安排(李揚(yáng)，余維彬，2005)，匯率制度設(shè)計(jì)的效率(陳平，王曦，2002)，以及均衡匯率的存在性(金中夏，1996)等問(wèn)題。而對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)控的客觀依據(jù)，浮動(dòng)空間的科學(xué)設(shè)置等具體操作層面上的問(wèn)題研究尚少。由于得不到關(guān)于人民幣均衡匯率的完備信息，使得中央銀行在匯率調(diào)控上顯得效率低下，匯率變動(dòng)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)需要顯得僵化、被動(dòng)。例如：在具體銀行間外匯市場(chǎng)上遇到滿倉(cāng)性失衡時(shí)，中央銀行將無(wú)法確定合理的交易空問(wèn)在何處(陳平，王曦，2002)。
匯率調(diào)控的功能在于優(yōu)化國(guó)際收支狀況，更好地利用國(guó)際市場(chǎng)上的資源，而經(jīng)常項(xiàng)目下的國(guó)際貿(mào)易收支的優(yōu)化是國(guó)際收支優(yōu)化的基石。在國(guó)際貿(mào)易收支與匯率關(guān)系的理論中，馬歇爾一勒納條件是最重要的理論之一。本文就是利用這一理論，從國(guó)際貿(mào)易收支的可持續(xù)性角度出發(fā)，尋求人民幣匯率變動(dòng)的客觀依據(jù)，和匯率浮動(dòng)的合理區(qū)間。
一、對(duì)于馬歇爾一勒納條件的再認(rèn)識(shí)
馬歇爾一勒納條件是指：在兩國(guó)貿(mào)易收支均衡且出口供給彈性為無(wú)限大的前提下，如果兩國(guó)的需求彈性之和大于1，則一國(guó)貨幣貶值會(huì)產(chǎn)生正的貿(mào)易差額。兩國(guó)需求彈性之和大于1是國(guó)際貿(mào)易收支順差的充分必要條件(胡代光等，1997)。
從馬歇爾勒納條件的推導(dǎo)過(guò)程中，1)我們可以獲得以下五點(diǎn)啟示：
1．條件成立的前提有兩點(diǎn)。一是國(guó)內(nèi)外供給曲線的價(jià)格彈性為無(wú)限大。而供給曲線的價(jià)格彈性要無(wú)限大，首先供給方的經(jīng)濟(jì)體不應(yīng)太小，如果太小必然會(huì)遇到資源的瓶頸制約；其次供給方的經(jīng)濟(jì)應(yīng)沒(méi)有達(dá)到充分就業(yè)，存在著生產(chǎn)能力的巨大過(guò)剩，否則供給曲線將不會(huì)是水平；再次，供給方不存在壟斷，接近于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，否則，供給曲線將會(huì)是一點(diǎn)、或不存在、或?yàn)榉撬降男本�。二是起始點(diǎn)的貿(mào)易差額為零。起始點(diǎn)貿(mào)易差額為零的要求可以通過(guò)假設(shè)在年度貿(mào)易的終結(jié)時(shí)，順差方將所有的順差額用于購(gòu)買(mǎi)逆差方的某種特殊商品而實(shí)現(xiàn)，如等。
可以通過(guò)坐標(biāo)原點(diǎn)的平移實(shí)現(xiàn)，即，此時(shí)我們可以通過(guò)每次初始貿(mào)易額的清零來(lái)完成。
2．條件僅適用于短期分析。供給曲線的彈性為無(wú)限大的前提，說(shuō)明供給價(jià)格的變化完全取決與匯率的變化，匯率的變化使得供給和需求在需求曲線的不同位置上達(dá)到均衡狀態(tài)，然后再結(jié)合需求價(jià)格彈性的公式，計(jì)算出相應(yīng)的進(jìn)出口需求曲線的價(jià)格彈性值。從這里我們可以看出，由于在此處供給曲線自身變動(dòng)的因素被排除在外，所以此條件僅能適用于短期分析，對(duì)于長(zhǎng)期而言，供給曲線自身的變動(dòng)將是不容忽視的重要因素。
3．對(duì)于需求彈性的認(rèn)識(shí)。因?yàn)閷?duì)一般商品而言，價(jià)格上升，需求將減少，所以在推導(dǎo)過(guò)程中，為了避免需求彈性出現(xiàn)負(fù)值，在一般彈性定義式的前面加上了負(fù)號(hào)，是取其相反數(shù)，而不是取絕對(duì)值。
4．從馬歇爾一勒納條件可推導(dǎo)出：在以外貿(mào)順差為追求目標(biāo)的前提下，在國(guó)內(nèi)外商品需求彈性之和大于1時(shí)，人民幣匯率應(yīng)該貶值，在國(guó)內(nèi)外商品需求彈性之和小于1時(shí)，人民幣匯率應(yīng)該升值。
5．從推導(dǎo)的過(guò)程可以看出：在對(duì)貿(mào)易商品的考察上僅是對(duì)兩個(gè)商品，即一個(gè)出口商品和一個(gè)進(jìn)口商品而言，沒(méi)有特別的要求，這就說(shuō)明在出現(xiàn)部分商品需求彈性不具有可計(jì)算性時(shí)，分開(kāi)處理在理論上是可行的。
二、對(duì)于馬歇爾一勒納條件的實(shí)證研究
(一)我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)馬歇爾一勒納條件前提的適應(yīng)性分析
首先，我國(guó)是一個(gè)擁有l(wèi)3億的大國(guó)，勞動(dòng)力資源充足，在充分利用國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源的前提下，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)需求的供給存在著巨大的潛力。同時(shí)，由于我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)聯(lián)合對(duì)外的程度還很低，存在著無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀況，因此，假定國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的供給曲線的價(jià)格彈性為無(wú)限大，具有一定的現(xiàn)實(shí)性。
其次，考慮到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量占世界經(jīng)濟(jì)總量的比重不到7％，世界市場(chǎng)供給相對(duì)于我國(guó)的需求而言比較大，我國(guó)的對(duì)外需求在絕大多數(shù)情況下不足以對(duì)世界商品市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生大的影響，所以假定世界商品市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)的供給曲線具有供給彈性無(wú)限大的特征也是可行的。從國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品的價(jià)格決定上看，我國(guó)在價(jià)格決定方面大都處于價(jià)格接收者的地位，這也間接驗(yàn)證了這一假設(shè)。
(二)實(shí)證分析的說(shuō)明
本文將主要利用《中國(guó)年鑒》上可獲得的年度貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。按照運(yùn)算的需要，根據(jù)是否可同時(shí)獲得數(shù)量和價(jià)格信息，將我國(guó)的進(jìn)出口商品分為兩部分：
一部分是可以得到具體數(shù)量和貿(mào)易金額的商品。對(duì)于這一部分商品，通過(guò)分別計(jì)算各種商品的年度間的中間需求彈性，再以每種商品在此類(lèi)商品貿(mào)易總額中的比重為權(quán)重，對(duì)所得需求彈性求加權(quán)平均數(shù)，以此復(fù)合的需求彈性表示此類(lèi)商品的總需求彈性，再運(yùn)用馬歇爾一勒納條件進(jìn)行推導(dǎo)，將所得結(jié)論與實(shí)際貿(mào)易收支狀況進(jìn)行對(duì)比，以此來(lái)判斷馬歇爾一勒納條件在我國(guó)的適用性。
另一部分商品為僅能獲得貿(mào)易金額，而無(wú)法獲得貿(mào)易數(shù)量的商品。此時(shí)不能對(duì)其進(jìn)行彈性分析，故而不能將馬歇爾一勒納條件用于分析匯率對(duì)這一部分商品貿(mào)易的影響。在本文中將不對(duì)這一部分商品給予考慮。①
(三)馬歇爾～勒納條件適應(yīng)性實(shí)證分析
從表l中我們看到：在1999年～2000年間，人民幣相對(duì)美元略有貶值，對(duì)于此類(lèi)的商品貿(mào)易順差額沒(méi)有擴(kuò)大反而減少，由1999年的順差412603萬(wàn)美元，變?yōu)?000年的逆差119567萬(wàn)美元。從馬歇爾一勒納條件看，此間的出口彈性與進(jìn)口彈性之和表現(xiàn)為大于1，匯率的貶值應(yīng)引起貿(mào)易收支狀況的改善，這里表現(xiàn)出了實(shí)際情況與馬歇爾一勒納條件的背離。從2000年～2001年的貿(mào)易收支狀況看，人民幣對(duì)美元的匯率出現(xiàn)小幅升值，這時(shí)此類(lèi)商品的貿(mào)易收支狀況出現(xiàn)了進(jìn)一步的惡化，由2000年的逆差119567萬(wàn)美元擴(kuò)大到2001年的逆差741775萬(wàn)美元。這里的表現(xiàn)與馬歇爾一勒納條件的推導(dǎo)結(jié)論完全一致，此間的進(jìn)出口需求彈性之和為1．437大于1，所以匯率升值導(dǎo)致貿(mào)易收支狀況惡化。在隨后的2001年～2002年人民幣匯率保持了基本的穩(wěn)定，我們看到此類(lèi)商品的貿(mào)易收支狀況的惡化程度有所減輕，貿(mào)易赤字增量由2000年～2001年的622208萬(wàn)美元降到2001年～2002年的215875萬(wàn)美元，此類(lèi)商品的貿(mào)易赤字加劇的趨勢(shì)大為緩解。對(duì)于1999年～2000年間的異常情況，可以從1998年的東南亞危機(jī)中得到較好的解釋?zhuān)?998年下半年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)，在1999年我國(guó)周邊國(guó)家的貨幣大幅度貶值，使我國(guó)的貨幣對(duì)美元雖只是小幅度貶值，但對(duì)周邊國(guó)家的貨幣卻大幅升值，所以從理論上看，進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣升值引起貿(mào)易收支的惡化是理所當(dāng)然。至于在2001年～2002年，匯率沒(méi)有改變，而貿(mào)易收支的惡化情況有所解緩，則是因?yàn)殡x金融危機(jī)爆發(fā)也已有3年，周邊國(guó)家貨幣已經(jīng)由危機(jī)時(shí)的過(guò)度貶值出現(xiàn)了回升，已經(jīng)得到了恢復(fù)，這時(shí)的人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定，而對(duì)于周邊國(guó)家貨幣則已經(jīng)是在貶值。參照這一期間的進(jìn)出口需求彈性之和(2001—2002)，如果去掉一個(gè)特殊的項(xiàng)(出口的需求彈性為一26．242)，則在此期間的此類(lèi)商品的出口需求彈性為1．25>1，由馬歇爾一勒納條件知，進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣貶值會(huì)有利于平衡貿(mào)易的逆差，本幣升值會(huì)加劇貿(mào)易逆差，這與上述的匯率變化與貿(mào)易額變化的描述基本吻合，所以運(yùn)用馬歇爾一勒納條件對(duì)這幾年此類(lèi)商品貿(mào)易差額變化情況的解釋是合乎情理的。
我們注意到，從2002年起，此類(lèi)商品的進(jìn)出口需求彈性和發(fā)生了意想不到的變化，進(jìn)出口需求彈性之和出現(xiàn)了負(fù)值。在2002年人民幣對(duì)美元匯率保持了穩(wěn)定，如上所述，在周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)很明顯的情況下，東南亞各國(guó)的貨幣在回調(diào)，這意味著我國(guó)的貨幣對(duì)周邊國(guó)家的貨幣在貶值。在進(jìn)出口需求彈性為負(fù)值(遠(yuǎn)小于1)的情況下，由馬歇爾一勒納條件知，此時(shí)，貨幣貶值就意味著貿(mào)易收支狀況的將惡化，事實(shí)上也確實(shí)如此。我們看到：在2002年一2003年，本已在上一年度里得到有效遏制的貿(mào)易赤字在此期間又有了進(jìn)～步的惡化。貿(mào)易赤字的增量由2001年～2002年的215875萬(wàn)美元又增加到2002年～2003年的1933935萬(wàn)美元。從2003年起，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了小幅度的上揚(yáng)，人民幣開(kāi)始升值，而且升值的變化趨勢(shì)是在逐年增大。由馬歇爾一勒納條件可推之，在進(jìn)出口需求彈性之和小于1時(shí)，匯率的提高，將會(huì)帶來(lái)此類(lèi)商品進(jìn)出口貿(mào)易的順差。2003年～2006年，這四年的貿(mào)易收支額證實(shí)了這一點(diǎn)。人民幣出現(xiàn)了小幅度的升值后，此類(lèi)商品的貿(mào)易額在2003年是逆差2891585萬(wàn)美元，到了2004年就實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易順差2757117萬(wàn)美元，而且在此后的兩年里貿(mào)易順差額的變化趨勢(shì)是隨著人民幣的升值而逐年大幅度的上漲，在2006年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差82350l1萬(wàn)美元。
從以上分析，我們可以得出以下結(jié)論：在2002年以前的幾年中，人民幣兌美元的匯率保持了基本的穩(wěn)定，我們發(fā)現(xiàn)在名義上的人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支狀況的影響與馬歇爾一勒納條件推導(dǎo)的結(jié)論有一定的出入。但是，如果考慮到東南亞金融危機(jī)的影響，馬歇爾一勒納條件仍能很好的解釋我國(guó)貿(mào)易收支變動(dòng)的現(xiàn)實(shí)。2002年以后的幾年里，貿(mào)易收支的變化與馬歇爾一勒納條件的推導(dǎo)結(jié)論完全一致。所以，馬歇爾一勒納條件基本上可以刻畫(huà)出匯率變化對(duì)于我國(guó)貿(mào)易收支狀況的影響。
(四)馬歇爾一勒納條件在人民幣匯率形成機(jī)制中的實(shí)踐探索
從表2中，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)進(jìn)出口彈性的數(shù)值在不同的年份里表現(xiàn)出不同的數(shù)值。其原因?yàn)椋涸谕恍枨笄�上，不同線段處所對(duì)應(yīng)的需求彈性值不同。由于供給曲線被視為水平，具有無(wú)限供給彈性，所以函數(shù)和匯率水平共同決定著價(jià)格水平，在成本函數(shù)不變的前提下，匯率的變動(dòng)決定著價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)而共同決定著所求需求彈性對(duì)應(yīng)的起始點(diǎn)，及對(duì)應(yīng)的需求曲線段位置，決定著經(jīng)濟(jì)中進(jìn)出口需求的不同需求彈性，所以進(jìn)出口需求彈性與匯率及匯率變動(dòng)之間存在著函數(shù)關(guān)系，進(jìn)而，進(jìn)出口需求彈性之和與初始匯率及相應(yīng)的匯率變動(dòng)之間存在著函數(shù)關(guān)系。
進(jìn)出口需求彈性數(shù)值是年度間的變量，匯率的值為進(jìn)出口需求彈性的起始年度的平均匯率，匯率變動(dòng)指標(biāo)為后一年度與前一年度間的匯率差額，同時(shí)，我們注意到在加入WTO后，進(jìn)出口需求彈性發(fā)生較大變化，因此在此設(shè)定一個(gè)虛擬變量以反映此變化。為了便于進(jìn)行回歸分析，在此假設(shè)進(jìn)出口需求彈性之和與各變量的關(guān)系式為：yt=31o+31。Xt+312Z。+13，h+31一+￡”其中：Y表示第t期的進(jìn)出口需求彈性之和，x表示第t期的匯率改變量，Z表示第t期時(shí)的起始匯率，h表示虛擬變量，加入WTO前為0，加入WTO后為1，Y表示第卜1期的進(jìn)出口需求彈性之和為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。這里為了消除變量的自相關(guān)性和其它遺漏因素對(duì)于回歸分析的不利影響，將上一期的進(jìn)出口彈性之和作為回歸方程的一個(gè)自變量，對(duì)2000年～2006年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用最／b-乘法對(duì)變量間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析方程式如下：
y,=-9461．845_0．126x+1．14z。-4．708h一0．227y一1擬合優(yōu)度R2=0．993，方程系數(shù)對(duì)應(yīng)的t值依次為一0．6，一2．716，0．61，一9．86，一2．297．顯然匯率(zt)與進(jìn)出口需求彈性和的線性關(guān)系不能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這可能是因?yàn)樵诖颂巺R率與彈性相比太大，并且變化也不顯著所致。下面將這一因素排除后，重新進(jìn)行回歸分析，得如下方程：
yF1．844—0．1Olxt一4．742ht一0．227y l方程的擬合優(yōu)度為R=0．991，方程系數(shù)對(duì)應(yīng)的t檢驗(yàn)值依次為6．777，一6．296，一12．07，一2．768。前面三個(gè)都可以通過(guò)5％水平上的顯著性檢驗(yàn)，最后一個(gè)也可以通過(guò)10％水平上的顯著性檢驗(yàn)，方程很好地?cái)M合了需求彈性與匯率變化間的變化規(guī)律。
下面我們利用這一關(guān)系式來(lái)說(shuō)明其在匯率調(diào)控中的設(shè)想。以2007年為例。
我們知道2006年的進(jìn)出口彈性之和為一0．332，根據(jù)馬歇爾一勒納條件知，此時(shí)人民幣升值會(huì)帶來(lái)收支的改善，因此2007年的匯率走勢(shì)應(yīng)該是升值，但是最高的升值幅度該是多少呢?我們可以用上面的回歸方程進(jìn)行計(jì)算：
此時(shí)，y一0．332，虛擬變量h|=1，為了使人民幣匯率升值不至于導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化，則要保證此時(shí)升值不至于使進(jìn)出口需求彈性之和大于1，即下式成立：
y=1．844—0．101x一4．742-0．227×(一0．332)≤1
解之得：X1≥一37．851
也就是說(shuō)，在2007年度中年均匯率升值要控制在37．851元／百美元，只有這樣才能使得進(jìn)出口需求彈性之和不至于超過(guò)1，第一類(lèi)商品的國(guó)際貿(mào)易收支才不至于惡化。
從上面的例子，我們可以看出，利用馬歇爾一勒納條件不僅可以使我們對(duì)匯率調(diào)控的方向得出明確的結(jié)論，而且利用由它推導(dǎo)給出的方程式，還可以對(duì)匯率的調(diào)控幅度做到心中有數(shù)。毫無(wú)疑問(wèn)，如果能夠采納此方法對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)，人民幣匯率的調(diào)控將不會(huì)再是僵化、被動(dòng)的“穩(wěn)定”，而是建立以貿(mào)易收支需求客觀基礎(chǔ)上的積極、主動(dòng)的調(diào)控。
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