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尋找遺失的價值
[論文關鍵詞]企業價值評估;無形價值;
[論文摘要]在企業并購中，企業價值評估是一個重要的組成部分。然而一直以來，企業價值評估始終存在著一個缺憾，那就是企業無形價值的遺失。如何正確認識企業無形價值，如何找回企業無形價值，本文試圖拋磚引玉，尋找答案。
企業并購，作為企業資本增長和資源有效配置的重要手段，作為企業擴張和提升競爭力的重要方式，具有使企業資本快速增長、降低進入和退出壁壘、提高資源配置效率等優勢。在當今經濟全球化、市場一體化、資本化的世界經濟大潮中，企業并購活動更是此起彼伏，在各行各業中涉及資產數額巨大的并購事件時有發生，對市場經濟發展影響日趨明顯，從而引起了人們的關注和思考。企業并購作為資本運營的一種重要方式，是一個復雜的系統行為，涉及到、、、等方面的問題，而目標企業的價值評估則是并購的核心問題。如何更全面解企業價值的內涵，確定影響價值評估的因素有哪些，一直是理論界和實務界關注的課題。特別是在經濟全球化和我國國民經濟結構不斷調整的大背景下，并購被賦予了更多的使命和戰略意義，而對并購企業價值評估進行深入研究對于當前我國正在進行的企業優化重組和規范社會主義市場經濟無疑具有十分重要的意義。
當前，在我國理論界有關企業價值評估理論的研究正處于發展階段，主要是吸收借鑒國外的相關理論成果，以不同的價值評估方法為基礎，選取不同的參數作為價值評估的基本指標，采取單獨或混合評估的方式，得出一個近似的結果。然而，眾所周知的是，這些價值評估結果罕有能夠真正準確客觀反映目標企業現實情況的案例。因為不論是傳統的現金流量折現法和經濟利潤法、還是時下流行的期權定價法和相對價值法，都存在一個它們自身一直企圖超越但是至今仍難以真正克服的問題——企業無形價值的評估。
理論上，一個企業的價值是指企業作為一個整體的公平市場價值。因此企業的價值評估應涉及到兩個方面的問題：一方面，一個企業之所以有價值，是因為建立在客觀的物質載體之上，這是目前通行的價值評估理論基礎；另一方面，由于企業價值的評估是處于一定的市場之中，而市場中商品的價格除了取決于商品價值之外，還同時取決于社會環境、供求關系以及個人偏好等因素，那么企業的價值在客觀的物質性之外就具有了非物質性的特征，這就是無形價值。無形價值不是企業無形資產價值的簡稱，它內在地包含著企業無形資產價值。企業無形資產是企業產品品質、商標、資信、贏利能力、組織資本、品牌價值、戰略思想和商標銷售渠道等等方面綜合實力的體現，是那些難以量化的企業組成要素的價值體現。而無形價值不僅只包涵這些看不到、摸不著、只可感知的要素的價值，即使是那些看得見、摸得著的要素也同樣具有其特殊的無形價值。企業并購本身雖然只是一個企業購買其他企業的產權，使其他企業失去法人資格或獨立經濟實體資格的行為。但是企業并購本身并不是目的，而是要立足于提高經濟效率，通過企業變更和終止的方式，實現企業競爭中的優勝劣汰與自我發展。比如一間外貿公司，在同類型企業而言對其實施并購，不過是實現了企業的橫向擴張，而對一家生產型企業而言也許就是一個完善產業鏈的重要舉措，兩者所進行的價值評估自然不可同日而語。而在當今飛速發展的知識經濟產業更是將這種無形價值的作用發揮到極點。以亞馬遜、阿里巴巴、搜狐等企業為例，整個企業的價值重心往往就集中在一個先進的理念、方法、甚或是企業領導者之上。這些企業在過去是難以想象的，但是在知識經濟和虛擬經濟時代卻屢見不鮮。
因此必須承認，基于有形價值的企業價值評估無論上的計算如何精確，對價值的估價也只能是一個片面的估價。相當一部分企業的價值評估在很大程度上必須考慮眾多的無形價值因素。它不但應涉及到企業內部的一般性資源如廠房、設備、土地、原等以及企業特殊的資源和能力，如組織資本、品牌價值、戰略思想和商標銷售渠道等，還應該涉及到企業外部的宏觀、行業發展情況、結構、市場需求等。
面對眾多的無形價值因素，如何恰當評估一個企業的無形價值，是一個即現實又迫切的問題。因為無形價值本身包含著諸如無形資產等不確定的東西，必須通過人的主觀感知才能體現。而人們由于世界觀、人生觀、價值觀以及個人偏好等的不同，其對事物的感知又是獨特的，并且是難以復制的。所以要想使無形價值評估真正為并購中目標企業的價值評估服務，就必須有一個具體的框架來人們對無形價值的評估，使人們在企業無形價值評估中有一個適合于自身的客觀標準，尋找回自己確信的遺失的價值。根據上內因與外因的辨證關系，結合大量的實踐經驗，通過對目標企業所處的環境來把握企業無形價值應該是一種有益的嘗試。以具體的經濟環境來規范個人的主觀感知，反映發展的基本需求，對無形價值予以相對客觀的評估。
經濟環境應該包括兩個層次：目標企業以外的一切都是環境，對評估者而言必須考慮的以及感興趣的內容是重要組成部分。它是在對目標企業所處的具體環境的準確描述之上，通過精煉、深刻地刻畫環境的突出特征，使之能體現目標企業在經濟活動中的基本特點，從而評估出評估者必須考慮的以及感興趣的無形價值。在這個過程中，對評估對象所處的經濟環境描述得越清楚、越準確，企業價值評估的結論就會越接近于真實；對經濟環境刻畫的越精煉和深刻，評估起來就越簡單，評估結論也就越能讓人理解和接受。然而，由于經濟環境十分復雜，在許多情況下，企業價值評估不能像自然科學那樣只進行描述性分析，還需要對經濟環境行為方式進行抽象式的精煉特征化，找出最主要的特征，這往往會讓評估者帶有一定程度上的主觀判斷。不同的主觀判斷就會導致對經濟環境的不同界定，從而會導致了不同的評估結果。
目前，在沒有更有效方法的背景下，基本的解決思路就是在承認個人主觀性的前提下，對不同的評估結果進行比較，評估結果是否與已有的實踐經驗一致，具有現實指導意義，或能否給出正確預測，并將這個結果與理想中的完美結果進行比較，從而對并購活動給出評價和做出優劣的價值判斷。同時必須認識到，在目標企業價值的評估中價值與無形價值不是截然分開的兩個單獨個體，而是整體與部分的關系，部分只有在整體中才能體現出價值，而整體價值也只有在各部分的有機運行中才能體現出來。
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