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      2. 財務比率對EVA的影響

        時間:2024-07-03 08:58:24 財務管理畢業(yè)論文 我要投稿
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        財務比率對EVA的影響

          【摘要】 文章以韓國KOSDAQ市場上市的413家企業(yè)2004年至2006年數(shù)據(jù)為樣本,分析財務比率對EVA的影響,結果發(fā)現(xiàn):EVA與每股收益(EPS)、總資產(chǎn)周轉率(ATO)、銷售收入增長率(SAG)存在顯著正相關關系;EVA與流動比率(CUR)具有一定的正相關關系,但相關性并不顯著;EVA和產(chǎn)權比率(DTE)具有一定的負相關關系,但相關性也不顯著。

        財務比率對EVA的影響

          【關鍵詞】 財務比率; EVA; 業(yè)績評價

          一、引言

          財務比率是以財務報表資料為依據(jù),將兩個相關的數(shù)據(jù)進行相除而得到的比率。主要的財務比率有每股收益、總資產(chǎn)周轉率、銷售收入增長率、流動比率、產(chǎn)權比率等等。通常通過財務比率可以從相對數(shù)上對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行評價。但是隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化以及企業(yè)業(yè)績評價方法的進步,人們日益認識到傳統(tǒng)的財務比率有許多難以克服的缺陷,如只確認和計量債務資本成本,而忽略了權益資本成本;財務指標很容易操縱;沒有考慮企業(yè)經(jīng)營的風險因素等。因此,傳統(tǒng)的財務比率不利于對上市公司業(yè)績進行評價(李連燕、鄭路航,2007)。EVA即經(jīng)濟增加值(Economic Value Added),是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除企業(yè)所有資本成本后的余額。與其他業(yè)績衡量指標最大的不同之處在于,EVA指標在計算的時候扣除了股權資本的成本,因此,EVA指標是真正為股東創(chuàng)造價值的業(yè)績評價指標,也是衡量經(jīng)理人的業(yè)績評價指標。

          本文將采用實證研究的方法來解釋傳統(tǒng)的財務比率和能夠克服財務比率缺陷的經(jīng)濟增加值的相關關系,以期為企業(yè)利益相關者利用客觀的財務信息進行企業(yè)價值評估及合理的經(jīng)營決策提供參考。

          二、研究設計

          (一)樣本選取及變量定義

          1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源

          本文選取了韓國KOSDAQ市場上市的413家韓國制造企業(yè)作為分析樣本,并采用上市公司2004-2006年三年數(shù)據(jù)。

          2.變量定義

          (1)因變量。本文的研究目的就是解釋財務比率對經(jīng)濟增加值的影響。因此以經(jīng)濟增加值(EVA)為因變量。

          (2)自變量。本文分別以反映盈利能力的每股收益、反映營運能力的總資產(chǎn)周轉率、反映流動性的流動比率、反映長期償還能力的產(chǎn)權比率、反映成長能力的銷售收入增長率等指標作為自變量。

          (二)研究模型及研究假設

          1.研究模型

          EVA=?琢0+?琢1EPS+?琢2ATO+?琢3CUR+?琢4DTE+?琢5SAG+?著

          在這里,EVA表示經(jīng)濟增加值;EPS表示每股收益;ATO表示總資產(chǎn)周轉率;CUR表示流動比率;DTE表示產(chǎn)權比率;SAG表示銷售收入增長率;?著是殘差。

          上述模型包含著作為自變量的每股收益、總資產(chǎn)周轉率、流動比率、產(chǎn)權比率、銷售收入增長率均對因變量即經(jīng)濟增加值產(chǎn)生顯著相關關系的含義。

          2.研究假設

          本文認為,表示盈利能力的每股收益,表示營運能力的總資產(chǎn)周轉率,表示流動性的流動比率,表示成長性的銷售收入增長率等指標均其數(shù)值越大,則對經(jīng)濟增加值的正面影響也越大。只是表示流動性的流動比率對經(jīng)濟增加值的影響不很明顯。這是因為流動比率高意味著短期內所能使用的資產(chǎn)相對于短期內要償還的負債要大,所以,可以說企業(yè)短期負債償還能力強,但流動比率過于高,說明其資產(chǎn)未能夠有效使用。

          據(jù)此,提出如下假設:

          假設1:EVA與表示盈利能力的每股收益(EPS)存在顯著正相關關系。

          假設2:EVA與表示營運能力的總資產(chǎn)周轉率(ATO)存在顯著正相關關系。

          假設3:EVA與表示流動性的流動比率(CUR)存在顯著正相關關系。

          假設4:EVA與表示長期償債能力的產(chǎn)權比率(DTE)存在顯著負相關關系。

          假設5:EVA與表示成長性的銷售收入增長率(SAG)存在顯著正相關關系。

          三、實證分析結果

          本文利用SPSS PC+Version 12.0進行描述性統(tǒng)計分析、相關分析以及回歸分析。統(tǒng)計分析結果如表3、表4、表5。

          從表3可知,從三年的數(shù)據(jù)來看,反映盈利能力的每股收益(EPS)平均值與最大值及最小值的差異偏大。說明企業(yè)之間兩極化現(xiàn)象嚴重。表示營運能力的總資產(chǎn)周轉率(ATO)平均值與最大值及最小值之間偏差不大,平均值大概為1%。反映流動性的流動比率(CUR)平均值與最大值及最小值的差異偏大,說明企業(yè)間有著一定的差異,平均值為300%左右。表示長期償債能力的產(chǎn)權比率(DTE)平均值與最大值及最小值的差異偏大,表示發(fā)展能力的銷售收入增長率(SAG)平均值與最大值及最小值的差異偏大,與每股收益(EPS)一樣說明企業(yè)之間兩極化現(xiàn)象嚴重。

          從表4和表5中可知,(1)EVA和EPS的相關系數(shù)為0.383,且在0.01水平上是顯著的;EPS的回歸系數(shù)α1為0.013,t值為13.129,且在0.01水平上是顯著的。這表明EVA和EPS顯著正相關。即假設1成立。(2)EVA和ATO的相關系數(shù)為0.269,且在0.01水平上是顯著的;ATO的回歸系數(shù)α2為22.042,t值為-7.562,且在0.01水平上是顯著的。這表明EVA和ATO也顯著正相關。即假設2成立。(3)EVA和CUR的相關系數(shù)為-0.005,但不顯著(顯著性為0.856),?琢3為0.010,t值為2.240,但也不顯著(顯著性為0.025)。這表明EVA和CUR存在一定的正相關,但相關性不夠顯著。即假設3不成立。(4)EVA和DTE的相關系數(shù)為-0.028,但不顯著(顯著性為0.325),DTE的回歸系數(shù)?琢4為-0.001,t值為-1.147,但也不顯著(顯著性為0.251)。這表明EVA和DTE存在一定的負相關,但相關性不夠顯著。即假設4不成立。(5)EVA和SAG的相關系數(shù)為0.136,且在0.01水平上是顯著的;SAG的回歸系數(shù)?琢5為0.085,t值為4.522,且在0.01水平上是顯著的。這表明EVA和SAG顯著正相關。即假設5成立。

          四、結論

          過去,我們通常通過財務比率來對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行評價。但是,我們發(fā)現(xiàn)有不少財務比率理想的企業(yè)也面臨著倒閉,這就說明單純靠財務報表上公示的財務比率來評價企業(yè)價值是無意義的。所以,企業(yè)應利用考慮權益資本成本的經(jīng)濟增加值這一指標,以彌補財務比率的不足。本文解釋了傳統(tǒng)的財務比率和能夠克服財務比率缺陷的經(jīng)濟增加值的相關關系。研究結果發(fā)現(xiàn):EVA與每股收益、總資產(chǎn)周轉率、銷售收入增長率均存在顯著正相關關系;EVA與流動比率、產(chǎn)權比率相關性并不顯著。本研究存在一定局限性:第一,自變量范圍較窄,只是研究了具有代表性的五項財務比率對EVA的影響。第二,雖然EVA是考慮權益資本成本的企業(yè)的真正利潤,但本研究忽視了企業(yè)為創(chuàng)造利潤所投資的R&D是多少,以及經(jīng)營管理人員的熱情、技術水平等無形資產(chǎn)的確認和計量問題。第三,尚未全面詳細考慮樣本企業(yè)的性質以及各種企業(yè)的財務比率對EVA的影響等問題。這些都可能影響研究結論的代表性。

          【參考文獻】

          [1] 黃小波,謝漢洲.高級管理層激勵機制財務效應研究[J].財會通訊·綜合(上),2010(10):24-26.

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          [3] Biddle G C, Bowen R, Wallace J. Does EVA Beat Earnings? Evidence on Associations with Stock Returns and Firm Values[J].Journal of Accounting and Economics,1997,24(3):301-336.

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