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長期償債財務比率評析
摘要：償債能力是指企業清償到期債務的現金保障程度，償債能力的強弱是企業生存和健康發展的基本條件。償債能力是指企業清償到期債務的現金保障程度，償債能力的強弱是企業生存和健康發展的基本條件。通過對長期償債財務比率進行分析和評價，提出長期償債能力分析的策略和方法。 關鍵詞： 長期償債能力；財務比率；分析；評價在市場經濟條件下，企業的生產經營存在著極大的不確定性——實現盈利或發生虧損。假如企業經營不善，財務狀況較差，甚至無力償還到期債務，就會危及到企業的生存。從這個意義上來說，償債能力是企業的首要題目。
償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析，相應地，償債財務比率也包括短期償債財務比率和長期償債財務比率。長期償債財務比率主要是通過財務比率來分析權益與資產之間的關系，分析不同權益之間的內在聯系，從而對企業的長期償債能力、資本結構是否健全公道等作出客觀評價[1]。
一、常見的長期償債財務比率
常見的長期償債財務比率包括傳統的長期償債財務比率，如資產負債率、產權比率、有形凈值債務率和利息保障倍數，還包括以現金流量反映的長期償債財務比率，如現金債務總額比和現金利息保障倍數。
1.資產負債率
資產負債率是企業全部負債總額與全部資產總額的比率，也稱之為債務比率，它表明企業資產總額中有多大比率是通過負債籌集的[2]。其計算公式如下：
資產負債率＝（負債總額÷資產總額）×100%
2.產權比率
產權比率是負債總額與所有者權益（股東權益）之間的比率，它反映投資者對債權人的保障程度。其計算公式如下：
產權比率＝（負債總額÷所有者權益）×100%
3.有形凈值債務率
有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈值的比率。有形凈值是所有者權益減往無形資產后凈值及長期待攤用度的差額。其計算公式為：
有形凈值債務率＝[負債總額÷（所有者權益－無形資產凈值-長期待攤用度）]×100%
4.利息保障倍數
利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是指企業息稅前利潤與利息用度的比率，該指標反映企業以獲取的利潤承擔借款利息的能力[3]。其計算公式為：
利息保障倍數＝息稅前利潤÷利息用度
5.現金債務總額比
現金債務總額比是指以年度經營活動所產生的現金凈流量與全部債務總額相比較，表明企業現金流量對其全部債務償還的滿足程度。其計算公式為：
現金債務總額比＝經營活動現金凈流量÷均勻負債總額
6.現金利息保障倍數
現金利息保障倍數是指經營活動現金凈流量與現金利息之比，反映經營活動現金凈流量是現金利息支出的多少倍。其計算公式為：現金利息保障倍數＝經營活動現金凈流量÷現金利息支出
二、長期償債財務比率的分析與評價
長期償債財務比率應該能夠反映企業用長期資產或全部資產來償還長期債務的能力，但有些財務比率存在著不同程度的缺陷。
(一)資產負債率
該比率反映資產總額中負債所占比重的高低，用于衡量企業利用債權人資金進行財務活動的能力，它是一個靜態指標。該比率的優點是：
1.能夠衡量企業負債水平及風險程度[4]
負債對于企業來說是一把雙刃劍，一方面負債增加了企業的風險，負債越多，風險越大；另一方面，債務的本錢低于權益資本的本錢，增加債務可以改善獲利能力，進步股票價格，增加股東財富。經營風險比較高的企業，為減少財務風險應選擇比較低的資產負債率；經營風險比較低的企業，為增加股東收益通常選擇比較高的資產負債率。對于同一個企業來說，當企業處于成長期或成熟期時，企業的遠景比較樂觀，預期的現金流進也比較高，此時可適當增大資產負債率，以充分利用財務杠桿的作用；當企業處于衰退期時，企業的遠景不甚樂觀，預期的現金流進也有日趨減少的勢頭，此時應采取相對守舊的財務政策，減少負債，降低資產負債率，以降低財務風險。
2.對企業及債權人起到警示作用
資產負債率不能過高，假如該比率達到100%，表明企業已資不抵債、達到破產警戒線；企業資產負債率很高時,表明風險加大，此時應盡量降低負債比率，通常以為，70%~80%的資產負債率是債權人可以接受的最低水平[5]。
資產負債率作為長期償債財務比率指標的缺陷
（1）不能反映企業全年均勻償債水平
資產負債率是一個靜態指標，反映企業在某一特定時間負債占資產的比重，不能反映企業全年均勻償債水平。
�。�2）不能反映企業的償債風險
資產負債率不能反映企業的償債風險由于：第一，即使借款本金相同，但償還期限不同，對現金活動的影響便不一樣。如貸款1 000萬元，甲企業分四年償還，而乙企業分八年償還，對現金活動的影響就會不一樣。第二，如借款是分期償還，該比率會逐年下降，但每年需支付的利息和本金不變，因此償債風險并未減少。第三，該比率可能會因資產評估及會計政策的變更而改變，但這并不表示財務風險有所變化。
�。�3）不能反映企業償債能力的高低
通過資產負債率的大小不能判定企業償還長期債務的能力，由于資產負債率的大小僅表明資產總額中負債所占比重的高低，負債率高，財務風險加大，負債率低，財務風險小，但它不能揭示企業能否償還長期債務、償還長期債務的能力有多大，由于即使資產負債率較高，假如企業有穩定的現金流，也能定期償還長期債務，而資產負債率較低，假如企業在債務到期時沒有足夠的現金就不能償還長期負債，亦即資產負債率與長期償債能力沒有直接的聯系。 因此，在利用資產負債率評價長期償債能力時，應考慮企業具體情況，采用多種分析工具和方法，結合資產的結構和周轉情況進行綜合判定。
(二)產權比率
產權比率的實質是將借進資金（負債）與自有資金（所有者權益）進行比較，從而揭示債務資本與權益資本的相互關系，說明企業資本結構的風險性及所有者對償債風險的承受能力。該比率的高低也可以對債權人起到警示作用，但資產負債率指標的缺陷產權比率也同樣存在。
(三)有形凈值債務率
有形凈值債務率反映企業在清算時債權人投進資本受到股東權益的保護程度，主要用于衡量企業的風險程度和對債務的償還能力。該指標實際上是一個更守舊、更謹慎的產權比率，可作為評價企業長期償債能力的一個輔助指標、參考指標，不能使用該指標直接評價長期償債能力。
(四)利息保障倍數
假如說上述三個指標都是從資產負債的構成情況，亦即企業的財務狀況來評價企業的長期償債能力，那么，利息保障倍數則是從企業的效益方面來考察其長期償債能力的。該比率的優點是：
1.能夠衡量企業償還債務利息的能力
上述三個財務比率都不是直接評價企業長期償債能力的指標，它們僅從某個方面對債權人及企業起到警訊作用，但利息保障倍數反映息稅前利潤是利息用度的多少倍，是從償還債務利息資金來源的角度考察債務利息的償還能力，因此，該比率更直接、更易理解。
2.從動態角度評價企業的償債能力
上述三個財務比率都是從靜態角度評價企業的償債能力，而利息保障倍數則是從動態角度進行評價。首先，公式中的分子“息稅前利潤”是指利潤表中未扣除利息用度和所得稅之前的利潤，而利潤額是企業在某一時期賺取的盈利，是一個動態指標，不是靜態存量；其次，分母“利息用度”是指本期發生的全部利息，不僅包括利潤表中財務用度項目中的利息用度，還包括計進資產本錢的資本化利息，亦即“利息用度”包括全部應計利息，它也是一個動態指標。因此，可以說利息保障倍數是從動態角度來衡量企業償付債務利息的能力的。
同樣，利息保障倍數也有其缺陷，主要表現在：
�。�1）利息保障倍數僅反映企業支付利息的能力，只能體現企業舉債經營的基本條件，不能反映償還債務本金的能力。
�。�2）固然利息保障倍數考慮了利潤因素，但企業的本金和利息并不是用利潤本身往支付，而是用現金支付。因此，在使用利息保障倍數評價企業的償債能力時，還應結合債務本金、債務期限等因素進行綜合評價。
（3）利息保障倍數未考慮未來現金流量，因此其使用具有一定的局限性。
(五)現金債務總額比和現金利息保障倍數
上述四個財務比率從不同角度、不同側面對企業的長期償債能力進行了評價，但資產負債率、產權比率和有形凈值債務率屬靜態指標，均來自于資產負債表，都是一種存量概念；利息保障倍數固然考慮了利潤因素，但它沒有考慮未來現金流量，因而均具有一定的局限性�，F金債務總額比和現金利息保障倍數則從動態角度對償債能力進行評價，并且考慮了未來的現金流量，從而彌補了上述四個指標的不足；現金債務總額比反映企業用每年經營活動的現金流量償還所有債務的能力，該比率越大，表明企業承受債務的能力越強，現金利息保障倍數則衡量企業償還債務利息的能力，該比率越大，表明企業經營活動對債務利息的支付能力越強，企業的財務風險越��；由此可見，現金債務總額比和現金利息保障倍數既衡量了企業償還長期債務本金的能力，又考慮了償還債務利息的能力，是對企業長期償債能力的全面評價。另外，現金債務總額比和現金利息保障倍數將資產負債表、利潤表和現金流量表的相關數據聯系在一起，對企業的長期償債能力進行了動態的、綜合的分析。
參考文獻：
[1] 曹岡.財務報表分析[M].北京:中心廣播電視大學出版社,2002.
[2] 崔也光.財務報表分析[M].天津:南開大學出版社,2003.
[3] 王萍.財務報表分析[M].北京:清華大學出版社,北京交通大學出版社,2004.
[4] 李桂榮,張志英,張旭蕾.財務報告分析[M].北京:清華大學出版社,北京交通大學出版社,2007.
[5] [美]查爾斯.吉布森.財務報告分析[M].馬英麟,等,譯.北京:中國財政經濟出版社,2002.
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