試論企業財務治理目標

試論企業財務治理目標

一、企業財務治理目標概述　　
　　企業財務治理目標是指企業財務治理活動所�？磳崿F的結果，是利用價值形式，組織企業資金運動，正確處理企業同各方面的財務關系的一項綜合性經濟治理工作。財務治理目標制約著財務工作運行的基本特征和發展方向。對企業財務活動實施目標治理的目的主要有三個：一是在企業中建立一個目標激勵機制，以此來調動組成企業的各經濟利益主體參與企業財務治理工作的積極性、主動性和創造性；二是建立一個目標約束機制，以此來完善企業的經濟責任制，對企業內部各經濟利益主體的經濟行為予以約束；三是在企業的內部實行***理財，用以確認廣大職工群眾在企業中的主人翁地位，完善企業的監視機制、進步企業綜合治理水平。
　　
　　二、企業財務治理目標的轉變——可持續增長能力最大化目標
　　
　　財務治理目標的設置，必須要與企業整體發展戰略相一致，符合我國國情，體現企業發展戰略的意圖。從財務角度分析，銷售增長實在就是資金增長。銷售增長通常會引起存貨和應收賬款的增加，企業的財務風險也會隨之增大，假如過度追求發展而無視企業的承擔能力，可能會陷進危機無法自拔；而假如企業發展戰略過分守舊，增長太慢，就無法適應市場發展的需要，終極為市場所淘汰或淪為收購的目標。因此，既能彌補增長不足又能防止增長過快的可持續增長能力最大化就成為理想的財務治理目標。
　　1、可持續增長率的財務解釋。羅伯特·C·希金斯教授將可持續增長率定義為：“在不需要耗盡財務資源情況下企業銷售所能增長的最大比率”。它基于以下假設：（1）企業意圖以與市場條件所答應下的增長率一樣的增長率發展；（2）企業治理層不能或不愿意發售新股；（3）企業已經有且打算繼續維持一個目標資本結構和目標股利政策。在滿足以上假設的條件下，我們得到企業的銷售增長率＝資產增長率＝負債增長率＝股東權益增長率，且增加資產的現金只能來自于保存利潤和增加負債。因此，我們得到可持續增長率的公式：（1）根據期初股東權益計算，可持續增長率＝本期保存收益÷期初股東權益＝（本期凈利潤×本期收益保存率）÷期初權股東權益＝期初權益資本利率×本期收益保存率＝銷售凈利率×總資產周轉率×收益保存率×期初權益期末總資產乘數；（2）根據期末股東權益計算，可持續增長率＝本期保存收益÷期初股東權益＝本期保存收益÷（期末股東權益－本期保存收益）＝（本期保存收益/期末股東權益）÷（1－本期保存收益/期末股東權益）＝（銷售凈利率×總資產周轉率×收益保存率×期末權益乘數）÷（1－銷售凈利率×總資產周轉率×收益保存率×期末權益乘數）
　　這兩個公式的計算結果是一致的，由上述公式可以看出，可持續增長率是一個綜合性很強的財務猜測和計劃指標，它的高低取決于銷售凈利率、總資產周轉率、收益保存率和權益乘數。這些構成要素分別涉及到企業的盈利能力、資產治理效率、股利政策和償付到期長期債務能力。在分析這個指標時將涵蓋三張財務報表（資產負債表、利潤表和現金流表），它與企業的資本結構、銷售規模、本錢水平、資產和現金流量等因素密切相關。
　　銷售凈利率和資產周轉率的乘積是資產凈利率，它體現了企業的經營業績，即運用資產獲取收益的能力，決定于企業的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇題目。收益保存率和權益乘數體現的是財務政策，取決于決策人對收益與風險的權衡。企業的實力和承擔風險的能力上決定了企業的增長速度�？沙掷m增長率從深層次綜合揭示了企業的增長速度與目前的經營方針、財務政策以及盈余分配政策之間的關系，是企業在目前狀況下銷售所能達到的最高增長速度。計算可持續增長率并不是說企業的增長速度不能高于或低于這一指標，而是通過它為企業發展提供一個標準。一般來講，可以根據企業的實際增長率與可持續增長率的偏離程度以及造成這種偏離的原因對未來銷售增長情況進行分析。
　　2、實際增長率大于可持續增長率時的財務治理策略。當企業實際增長率超過可持續增長率時，企業的治理者不能盲目樂觀，要及時分析原因并猜測各種可能發生的財務題目。一般來說，銷售的快速增長會消耗大量的資源，造成資源緊張、資金短缺，假如企業無法解決日益擴大的資金短缺，就會出現技術性支付困難，嚴重情況下會造成“成長性破產”。對于成長期企業的增長過快題目，通常采取以下策略：（1）增發新股。企業增發新股要考慮：增發新股的可行性；股票發行本錢；控股權的稀釋程度。（2）進步財務杠桿。如發行債券或長期借款。但隨著債務的增加，企業和現有債權人所承擔的財務風險隨之增加，而且新的債券人為了保護自己的債券安全，通常會對企業的再融資作出嚴格規定。（3）進步保存收益率。但收益保存率的上限是100％，而且取決于股東對于投資回報的遠景和心理期看。（4）有益的剝離。通過出售收益僅敷支出的生產經營或非主業資產直接產生現金；通過摒棄某些增長點以減少實際銷售增長，縮小實際增長率與可持續增長率之間的差距。（5）定價。當銷售增長相對于籌資能力而言太高時，就必須進步價格以減少增長，而較高的價格不僅增加了銷售利潤率，同樣進步了企業可持續增長率。（6）進步總資產周轉率。通過縮短應收賬款的回收天數，多進貨、少自制以減少積存庫存，縮短生產周期，以及出售或出租閑置固定資產等措施來進步總資產周轉率，從而進步可持續增長率。（7）吞并。有兩種企業是理想的吞并對象。一種是以“現金�！背雒�的剛進進成熟期的企業，這種企業正在為多余的現金流量尋找有利可圖的投資；另一種是財務策略相對守舊的企業，這種企業能給雙方的結合帶來較強的變現性和貸款能力。
　　3、實際增長率小于可持續增長率時的財務治理策略。當企業實際增長率低于可持續增長率時，資源未得到充分利用，企業治理者首先應該進行判定。對于長時間的資金盈余可以采用以下措施：（1）尋找新的銷售增長點。企業進進成熟期后，實際增長率可能低于可持續增長率，企業由曾經的現金吸收者轉變為現金創造者�？蛇M行新產品的研發，老產品的升級，或者調整產品結構，以刺激未來銷售的增長；（2）償還以前年度債務。利用盈余資金償還部分債務，可以降低企業的財務杠桿，調整債務結構。（3）吞并。通過吞并來處理閑置的資金，購買成長以縮小實際增長率與可持續增長率的差距。（4）把錢還給股東。當企業進進衰退期，又找不到新的利潤增長點或進行有效轉型時，企業可以增加股利甚至購回部分股票。增加股利有利于穩定股票價格；而回購股票可以改善企業資本機構，還可以進步每股收益率，從而縮小與可持續增長率的差距。
　　
　　三、企業利益相關者的沖突協調關系
　　
　　企業的任何一個行為都不再是個體行為，各項經營活動都可能對社會、對整體經濟產生影響，企業還必須考慮到利益相關者，處理與之的協調關系，對企業財務治理目標的實現也是十分重要。
　　1、處理好與債權人的關系。企業生產首先要處理好與債權人的關系，使債權人的利益不受到損害。一方面是企業對金融機構的選擇。應該選擇對企業立業和成長前途感愛好并愿意對其投資、能給予企業經營指導、分支機構多、便利、資金充足而且資金用度低的金融機構；另一方面，企業要主動向合作的金融機構溝通企業的經營方針，發展計劃，財務狀況，說明碰到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持。當金融機構等債權人的利益得到保障時，債權人才會與企業保持長久的合作，企業獲取了資金，才能持續發展。
　　2、關心本企業職工的親身利益，創造優美***的工作環境。企業可根據自身的條件提出引進人才的條件。對已有的人才，企業的所有者必須能夠放權，給他們以充分的信任，滿足他們自我成就的需要。而對于在生產車間的普通員工企業領導也要視他們為企業的重要的創造價值的主體。應該尊重他們，試著采取親情式的治理，從生活中每件小事上關心員工，急員工之所急。
　　3、關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。宏觀環境的變化著企業的發展，當宏觀環境、政策變化時，企業所受的影響比大企業受到的影響更大。因此企業更應該關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。市場的法則中優越劣汰，經濟實力不同等很難保證不同的企業具有同等的競爭條件。國家以治理者的身份，通過對中小企業的行為的調控，可使中小企業的運行符合社會公平的一般條件。因此作為經濟實力不強的中小企業，應主動與當地政府溝通交流，讓當地政府感覺到其存在的重要性，如能為其解決居民就業題目，增加國民生產總值。企業應注重其在市場上的形象，不偷稅，不漏稅，不污染環境等；作為政府，應該熟悉到企業的重要性，通過相關的，法規的制定來扶持企業，如通過制定稅收優惠政策，對于企業特別是高新企業，通過制定“三免五減”的稅收政策來扶持企業的發展，也可以通過對企業以資金撥款來扶持企業。
　　以企業可持續盈利成長能力的最大化作為財務治理的最優目標，對企業制定財務治理戰略和強化財務治理具有十分重要的指導作用。結合現階段我國事一個以社會主義為制度、以市場經濟為經濟模式的國家，現代企業制度在我國有著獨特、復雜的發展歷程。與國外企業相比，我國企業應更加夸大職工的利益與職工的權利，夸大社會財富的積累，夸大協調各方利益，實現共同發展和共同富裕。因此，可持續成長能力目標更符合社會主義低級階段的我國國情，是我國企業首選的財務治理目標。

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