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試論企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)
一、企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)概述企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是指企業(yè)財(cái)務(wù)治理活動(dòng)所�？磳�(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是利用價(jià)值形式，組織企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)，正確處理企業(yè)同各方面的財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性經(jīng)濟(jì)治理工作。財(cái)務(wù)治理目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)工作運(yùn)行的基本特征和發(fā)展方向。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施目標(biāo)治理的目的主要有三個(gè)：一是在企業(yè)中建立一個(gè)目標(biāo)激勵(lì)機(jī)制，以此來調(diào)動(dòng)組成企業(yè)的各經(jīng)濟(jì)利益主體參與企業(yè)財(cái)務(wù)治理工作的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性；二是建立一個(gè)目標(biāo)約束機(jī)制，以此來完善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制，對(duì)企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟(jì)利益主體的經(jīng)濟(jì)行為予以約束；三是在企業(yè)的內(nèi)部實(shí)行***理財(cái)，用以確認(rèn)廣大職工群眾在企業(yè)中的主人翁地位，完善企業(yè)的監(jiān)視機(jī)制、進(jìn)步企業(yè)綜合治理水平。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的轉(zhuǎn)變——可持續(xù)增長(zhǎng)能力最大化目標(biāo)
財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的設(shè)置，必須要與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相一致，符合我國(guó)國(guó)情，體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的意圖。從財(cái)務(wù)角度分析，銷售增長(zhǎng)實(shí)在就是資金增長(zhǎng)。銷售增長(zhǎng)通常會(huì)引起存貨和應(yīng)收賬款的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大，假如過度追求發(fā)展而無視企業(yè)的承擔(dān)能力，可能會(huì)陷進(jìn)危機(jī)無法自拔；而假如企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略過分守舊，增長(zhǎng)太慢，就無法適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要，終極為市場(chǎng)所淘汰或淪為收購(gòu)的目標(biāo)。因此，既能彌補(bǔ)增長(zhǎng)不足又能防止增長(zhǎng)過快的可持續(xù)增長(zhǎng)能力最大化就成為理想的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。
1、可持續(xù)增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)解釋。羅伯特·C·希金斯教授將可持續(xù)增長(zhǎng)率定義為：“在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源情況下企業(yè)銷售所能增長(zhǎng)的最大比率”。它基于以下假設(shè)：（1）企業(yè)意圖以與市場(chǎng)條件所答應(yīng)下的增長(zhǎng)率一樣的增長(zhǎng)率發(fā)展；（2）企業(yè)治理層不能或不愿意發(fā)售新股；（3）企業(yè)已經(jīng)有且打算繼續(xù)維持一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策。在滿足以上假設(shè)的條件下，我們得到企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝負(fù)債增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率，且增加資產(chǎn)的現(xiàn)金只能來自于保存利潤(rùn)和增加負(fù)債。因此，我們得到可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式：（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算，可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本期保存收益÷期初股東權(quán)益＝（本期凈利潤(rùn)×本期收益保存率）÷期初權(quán)股東權(quán)益＝期初權(quán)益資本利率×本期收益保存率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益保存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)；（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算，可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本期保存收益÷期初股東權(quán)益＝本期保存收益÷（期末股東權(quán)益－本期保存收益）＝（本期保存收益/期末股東權(quán)益）÷（1－本期保存收益/期末股東權(quán)益）＝（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益保存率×期末權(quán)益乘數(shù)）÷（1－銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益保存率×期末權(quán)益乘數(shù)）
這兩個(gè)公式的計(jì)算結(jié)果是一致的，由上述公式可以看出，可持續(xù)增長(zhǎng)率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的財(cái)務(wù)猜測(cè)和計(jì)劃指標(biāo)，它的高低取決于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益保存率和權(quán)益乘數(shù)。這些構(gòu)成要素分別涉及到企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)治理效率、股利政策和償付到期長(zhǎng)期債務(wù)能力。在分析這個(gè)指標(biāo)時(shí)將涵蓋三張財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流表），它與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、本錢水平、資產(chǎn)和現(xiàn)金流量等因素密切相關(guān)。
銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，即運(yùn)用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實(shí)力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇題目。收益保存率和權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)的是財(cái)務(wù)政策，取決于決策人對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。企業(yè)的實(shí)力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力上決定了企業(yè)的增長(zhǎng)速度。可持續(xù)增長(zhǎng)率從深層次綜合揭示了企業(yè)的增長(zhǎng)速度與目前的經(jīng)營(yíng)方針、財(cái)務(wù)政策以及盈余分配政策之間的關(guān)系，是企業(yè)在目前狀況下銷售所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)速度。計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率并不是說企業(yè)的增長(zhǎng)速度不能高于或低于這一指標(biāo)，而是通過它為企業(yè)發(fā)展提供一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。一般來講，可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的偏離程度以及造成這種偏離的原因?qū)ξ磥礓N售增長(zhǎng)情況進(jìn)行分析。
2、實(shí)際增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的財(cái)務(wù)治理策略。當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)的治理者不能盲目樂觀，要及時(shí)分析原因并猜測(cè)各種可能發(fā)生的財(cái)務(wù)題目。一般來說，銷售的快速增長(zhǎng)會(huì)消耗大量的資源，造成資源緊張、資金短缺，假如企業(yè)無法解決日益擴(kuò)大的資金短缺，就會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性支付困難，嚴(yán)重情況下會(huì)造成“成長(zhǎng)性破產(chǎn)”。對(duì)于成長(zhǎng)期企業(yè)的增長(zhǎng)過快題目，通常采取以下策略：（1）增發(fā)新股。企業(yè)增發(fā)新股要考慮：增發(fā)新股的可行性；股票發(fā)行本錢；控股權(quán)的稀釋程度。（2）進(jìn)步財(cái)務(wù)杠桿。如發(fā)行債券或長(zhǎng)期借款。但隨著債務(wù)的增加，企業(yè)和現(xiàn)有債權(quán)人所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，而且新的債券人為了保護(hù)自己的債券安全，通常會(huì)對(duì)企業(yè)的再融資作出嚴(yán)格規(guī)定。（3）進(jìn)步保存收益率。但收益保存率的上限是100％，而且取決于股東對(duì)于投資回報(bào)的遠(yuǎn)景和心理期看。（4）有益的剝離。通過出售收益僅敷支出的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或非主業(yè)資產(chǎn)直接產(chǎn)生現(xiàn)金；通過摒棄某些增長(zhǎng)點(diǎn)以減少實(shí)際銷售增長(zhǎng)，縮小實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差距。（5）定價(jià)。當(dāng)銷售增長(zhǎng)相對(duì)于籌資能力而言太高時(shí)，就必須進(jìn)步價(jià)格以減少增長(zhǎng)，而較高的價(jià)格不僅增加了銷售利潤(rùn)率，同樣進(jìn)步了企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率。（6）進(jìn)步總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過縮短應(yīng)收賬款的回收天數(shù)，多進(jìn)貨、少自制以減少積存庫(kù)存，縮短生產(chǎn)周期，以及出售或出租閑置固定資產(chǎn)等措施來進(jìn)步總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而進(jìn)步可持續(xù)增長(zhǎng)率。（7）吞并。有兩種企業(yè)是理想的吞并對(duì)象。一種是以“現(xiàn)金�！背雒膭傔M(jìn)進(jìn)成熟期的企業(yè)，這種企業(yè)正在為多余的現(xiàn)金流量尋找有利可圖的投資；另一種是財(cái)務(wù)策略相對(duì)守舊的企業(yè)，這種企業(yè)能給雙方的結(jié)合帶來較強(qiáng)的變現(xiàn)性和貸款能力。
3、實(shí)際增長(zhǎng)率小于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的財(cái)務(wù)治理策略。當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，資源未得到充分利用，企業(yè)治理者首先應(yīng)該進(jìn)行判定。對(duì)于長(zhǎng)時(shí)間的資金盈余可以采用以下措施：（1）尋找新的銷售增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)進(jìn)成熟期后，實(shí)際增長(zhǎng)率可能低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，企業(yè)由曾經(jīng)的現(xiàn)金吸收者轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金創(chuàng)造者�？蛇M(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，老產(chǎn)品的升級(jí)，或者調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以刺激未來銷售的增長(zhǎng)；（2）償還以前年度債務(wù)。利用盈余資金償還部分債務(wù)，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。（3）吞并。通過吞并來處理閑置的資金，購(gòu)買成長(zhǎng)以縮小實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差距。（4）把錢還給股東。當(dāng)企業(yè)進(jìn)進(jìn)衰退期，又找不到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)或進(jìn)行有效轉(zhuǎn)型時(shí)，企業(yè)可以增加股利甚至購(gòu)回部分股票。增加股利有利于穩(wěn)定股票價(jià)格；而回購(gòu)股票可以改善企業(yè)資本機(jī)構(gòu)，還可以進(jìn)步每股收益率，從而縮小與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差距。
三、企業(yè)利益相關(guān)者的沖突協(xié)調(diào)關(guān)系
企業(yè)的任何一個(gè)行為都不再是個(gè)體行為，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都可能對(duì)社會(huì)、對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，企業(yè)還必須考慮到利益相關(guān)者，處理與之的協(xié)調(diào)關(guān)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也是十分重要。
1、處理好與債權(quán)人的關(guān)系。企業(yè)生產(chǎn)首先要處理好與債權(quán)人的關(guān)系，使債權(quán)人的利益不受到損害。一方面是企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的選擇。應(yīng)該選擇對(duì)企業(yè)立業(yè)和成長(zhǎng)前途感愛好并愿意對(duì)其投資、能給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)、分支機(jī)構(gòu)多、便利、資金充足而且資金用度低的金融機(jī)構(gòu)；另一方面，企業(yè)要主動(dòng)向合作的金融機(jī)構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針，發(fā)展計(jì)劃，財(cái)務(wù)狀況，說明碰到的困難，以實(shí)績(jī)和信譽(yù)贏得金融機(jī)構(gòu)的信任和支持。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人的利益得到保障時(shí)，債權(quán)人才會(huì)與企業(yè)保持長(zhǎng)久的合作，企業(yè)獲取了資金，才能持續(xù)發(fā)展。
2、關(guān)心本企業(yè)職工的親身利益，創(chuàng)造優(yōu)美***的工作環(huán)境。企業(yè)可根據(jù)自身的條件提出引進(jìn)人才的條件。對(duì)已有的人才，企業(yè)的所有者必須能夠放權(quán)，給他們以充分的信任，滿足他們自我成就的需要。而對(duì)于在生產(chǎn)車間的普通員工企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)也要視他們?yōu)槠髽I(yè)的重要的創(chuàng)造價(jià)值的主體。應(yīng)該尊重他們，試著采取親情式的治理，從生活中每件小事上關(guān)心員工，急員工之所急。
3、關(guān)注政府政策的變化，并努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的活動(dòng)。宏觀環(huán)境的變化著企業(yè)的發(fā)展，當(dāng)宏觀環(huán)境、政策變化時(shí)，企業(yè)所受的影響比大企業(yè)受到的影響更大。因此企業(yè)更應(yīng)該關(guān)注政府政策的變化，并努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的活動(dòng)。市場(chǎng)的法則中優(yōu)越劣汰，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不同等很難保證不同的企業(yè)具有同等的競(jìng)爭(zhēng)條件。國(guó)家以治理者的身份，通過對(duì)中小企業(yè)的行為的調(diào)控，可使中小企業(yè)的運(yùn)行符合社會(huì)公平的一般條件。因此作為經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)的中小企業(yè)，應(yīng)主動(dòng)與當(dāng)?shù)卣疁贤ń涣�，讓�?dāng)?shù)卣杏X到其存在的重要性，如能為其解決居民就業(yè)題目，增加國(guó)民生產(chǎn)總值。企業(yè)應(yīng)注重其在市場(chǎng)上的形象，不偷稅，不漏稅，不污染環(huán)境等；作為政府，應(yīng)該熟悉到企業(yè)的重要性，通過相關(guān)的，法規(guī)的制定來扶持企業(yè)，如通過制定稅收優(yōu)惠政策，對(duì)于企業(yè)特別是高新企業(yè)，通過制定“三免五減”的稅收政策來扶持企業(yè)的發(fā)展，也可以通過對(duì)企業(yè)以資金撥款來扶持企業(yè)。
以企業(yè)可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力的最大化作為財(cái)務(wù)治理的最優(yōu)目標(biāo)，對(duì)企業(yè)制定財(cái)務(wù)治理戰(zhàn)略和強(qiáng)化財(cái)務(wù)治理具有十分重要的指導(dǎo)作用。結(jié)合現(xiàn)階段我國(guó)事一個(gè)以社會(huì)主義為制度、以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)模式的國(guó)家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國(guó)有著獨(dú)特、復(fù)雜的發(fā)展歷程。與國(guó)外企業(yè)相比，我國(guó)企業(yè)應(yīng)更加夸大職工的利益與職工的權(quán)利，夸大社會(huì)財(cái)富的積累，夸大協(xié)調(diào)各方利益，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，可持續(xù)成長(zhǎng)能力目標(biāo)更符合社會(huì)主義低級(jí)階段的我國(guó)國(guó)情，是我國(guó)企業(yè)首選的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。
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