企業(yè)財務(wù)治理目標的理性選擇

企業(yè)財務(wù)治理目標的理性選擇

內(nèi)容摘要：企業(yè)財務(wù)治理目標（又稱企業(yè)理財目標），是財務(wù)治理的一個基本理論題目，也是評價企業(yè)理財活動是否公道有效的標準。目前，我國企業(yè)理財?shù)哪繕擞卸喾N，其中利潤最大化、股東財富最大化或企業(yè)價值最大化等目標最具有影響力和代表性。筆者以為企業(yè)經(jīng)濟附加值最大化是最為科學的財務(wù)治理目標。關(guān)鍵詞：財務(wù)治理目標；企業(yè)經(jīng)濟附加值最大化財務(wù)治理是對企業(yè)資金運動全過程進行決策、計劃和控制的治理活動。實在質(zhì)是以價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營全過程進行綜合性的治理。財務(wù)治理作為企業(yè)治理的核心，其目標必須與企業(yè)的目標相一致。“利潤最大化”是企業(yè)同時也是財務(wù)治理追求的目標。但“利潤最大化”目標在長期的實踐中已暴露出其不足，如沒有考慮資金時間價值、風險價值、投進與產(chǎn)出的關(guān)系，可能導致企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為等。由此，人們開始尋找另外的目標來代替“利潤最大化”。隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，“企業(yè)價值最大化”或“企業(yè)財富最大化”逐漸成為人們討論的熱門。企業(yè)價值是企業(yè)債券的價值和股票的價值之和。樹立企業(yè)價值最大化目標的原因主要在于，它克服了利潤最大化出現(xiàn)的與時間和風險脫節(jié)等缺點。但它并沒有取得人們所期看的輝煌成就，相反，還導致了比“利潤最大化”目標愈甚的混亂。“企業(yè)價值最大化”是一個十分抽象而很難具體確定的目標。從非上市企業(yè)來看，其未來財富或價值只能通過資產(chǎn)評估才能確定，但又由于這種評估要受到其標準或方法的影響，因而難以正確地予以確定。從上市企業(yè)來看，其未來財富或價值固然可通過股票價格的變動來顯示，但由于股票價格的變動不是公司業(yè)績的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結(jié)果”，因此股票價格的高低實際上不可能反映上市公司財富或價值的大小。所以，“財富最大化”目標在實際工作中難以操縱，實用性不強，難以被企業(yè)治理當局和財務(wù)治理職員所捉摸。由于上市企業(yè)大都相互參股，其目的在于控股或穩(wěn)定購銷關(guān)系，因此，企業(yè)真正的大股東并不能從證券市場上直接獲利，他們并不把股價最大化作為其財務(wù)治理追求的唯一目標�！捌髽I(yè)價值最大化”目標在實際工作中可能導致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，其財富終極都回其所有者所有，所以“企業(yè)價值最大化”目標直接反映了企業(yè)所有者的利益，是企業(yè)所有者所�？磳崿F(xiàn)的利益目標。這可能與其他利益主體如債權(quán)人、經(jīng)理職員、內(nèi)部職工、社會公眾等所�？吹睦�益目標發(fā)生矛盾�，F(xiàn)代企業(yè)理論以為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和：股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等等對企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制。從這方面講，只夸大一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業(yè)長遠發(fā)展的，而且我國事一個社會主義國家，更加夸大職工的實際利益和各項應(yīng)有的權(quán)利，夸大社會財富的積累，夸大協(xié)調(diào)各方面的利益，努力實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價值最大化”不符合我國國情。通過上述分析可以看出，企業(yè)價值最大化在我國當前還只能是一個理***式和理想的發(fā)展目標，對企業(yè)財務(wù)治理的指導作用并不大。那么能否找到一種更優(yōu)越的財務(wù)治理目標呢？筆者以為，企業(yè)經(jīng)濟附加值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理目標的最佳選擇。經(jīng)濟附加值的內(nèi)涵經(jīng)濟附加值（ecomonic vaylue added，簡稱eva）是公司營運利潤與資本本錢的差值。它是企業(yè)在某個特定年份中營利低償資本機會本錢的指標。用公式表示就是：（1）經(jīng)濟附加值=稅后營業(yè)利潤-資本本錢總額=營業(yè)利潤（即息稅前利潤）

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