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企業財務治理目標的理性選擇
內容摘要：企業財務治理目標（又稱企業理財目標），是財務治理的一個基本理論題目，也是評價企業理財活動是否公道有效的標準。目前，我國企業理財的目標有多種，其中利潤最大化、股東財富最大化或企業價值最大化等目標最具有影響力和代表性。筆者以為企業經濟附加值最大化是最為科學的財務治理目標。關鍵詞：財務治理目標；企業經濟附加值最大化財務治理是對企業資金運動全過程進行決策、計劃和控制的治理活動。實在質是以價值形式對企業的生產經營全過程進行綜合性的治理。財務治理作為企業治理的核心，其目標必須與企業的目標相一致。“利潤最大化”是企業同時也是財務治理追求的目標。但“利潤最大化”目標在長期的實踐中已暴露出其不足，如沒有考慮資金時間價值、風險價值、投進與產出的關系，可能導致企業財務決策帶有短期行為等。由此，人們開始尋找另外的目標來代替“利潤最大化”。隨著證券業的蓬勃發展，“企業價值最大化”或“企業財富最大化”逐漸成為人們討論的熱門。企業價值是企業債券的價值和股票的價值之和。樹立企業價值最大化目標的原因主要在于，它克服了利潤最大化出現的與時間和風險脫節等缺點。但它并沒有取得人們所期看的輝煌成就，相反，還導致了比“利潤最大化”目標愈甚的混亂。“企業價值最大化”是一個十分抽象而很難具體確定的目標。從非上市企業來看，其未來財富或價值只能通過資產評估才能確定，但又由于這種評估要受到其標準或方法的影響，因而難以正確地予以確定。從上市企業來看，其未來財富或價值固然可通過股票價格的變動來顯示，但由于股票價格的變動不是公司業績的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結果”，因此股票價格的高低實際上不可能反映上市公司財富或價值的大小。所以，“財富最大化”目標在實際工作中難以操縱，實用性不強，難以被企業治理當局和財務治理職員所捉摸。由于上市企業大都相互參股，其目的在于控股或穩定購銷關系，因此，企業真正的大股東并不能從證券市場上直接獲利，他們并不把股價最大化作為其財務治理追求的唯一目標。“企業價值最大化”目標在實際工作中可能導致企業所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業是所有者的企業，其財富終極都回其所有者所有，所以“企業價值最大化”目標直接反映了企業所有者的利益，是企業所有者所希看實現的利益目標。這可能與其他利益主體如債權人、經理職員、內部職工、社會公眾等所希看的利益目標發生矛盾。現代企業理論以為企業是多邊契約關系的總和：股東、債權人、經理階層、一般員工等等對企業的發展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構成企業的利益制衡機制。從這方面講，只夸大一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業長遠發展的，而且我國事一個社會主義國家，更加夸大職工的實際利益和各項應有的權利，夸大社會財富的積累，夸大協調各方面的利益，努力實現共同發展和共同富裕。因此，“企業價值最大化”不符合我國國情。通過上述分析可以看出，企業價值最大化在我國當前還只能是一個理***式和理想的發展目標，對企業財務治理的指導作用并不大。那么能否找到一種更優越的財務治理目標呢？筆者以為，企業經濟附加值最大化是現代企業財務治理目標的最佳選擇。經濟附加值的內涵經濟附加值（ecomonic vaylue added，簡稱eva）是公司營運利潤與資本本錢的差值。它是企業在某個特定年份中營利低償資本機會本錢的指標。用公式表示就是：（1）經濟附加值=稅后營業利潤-資本本錢總額=營業利潤（即息稅前利潤）【企業財務治理目標的理性選擇】相關文章：
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