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成長型中小企業財務戰略問題調查分析
【摘要】本文通過問卷方式，對寧波市54家有代表性的成長型中小企業的財務戰略進行調查分析。調查發現，成長型中小企業戰略管理意識較強；專業化經營成為成長型中小企業未來幾年的主流經營戰略；產品差異化競爭策略逐漸取代“低成本競爭戰略”，成為多數成長型中小企業的選擇。成長型中小企業越來越重視內涵式投資。外延投資戰略上，總體傾向采取擴張型的投資策略。但是，投資戰略的實施還遇到融資困難等方面的現實問題。研究還發現，成長型中小企業的財務戰略與經營戰略總體上是相吻合的，并且體現了競爭環境變化的要求。 【關鍵詞】成長型中小企業；財務戰略；調查分析現有對中小企業財務戰略的研究，僅局限于規范性很強的理論分析，結論基本上是中小企業發展應該采取什么樣的財務戰略。本文通過問卷調查，試圖了解成長型中小企業在未來幾年總體傾向采取什么樣的財務戰略及主要特征，并在此基礎上，提出建議。
調查方法是在寧波市經貿委舉辦的EMBA研修班上發放問卷。該研修班的學員都是中小企業的董事長、總經理或副總經理。這些企業都是被寧波市經貿委認定的成長型中小企業。調查共發放60份調查問卷(每個企業一份)，收回有效問卷54份。在調查對象中，董事長占65％，總經理占20％，財務副總經理占5％，非財務副總經理占10％。
一、樣本情況
1．樣本行業分布。被調查的54個企業基本上屬于工業企業，其中機械類企業26家(占48％)，電子類企業16家(占30％)，紡織類企業8家(占15％)，其他類企業4家(占7％)。
2．樣本的成長性分布。調查分別從資產規模增長率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率等三個方面考察被調查企業三年以來的成長性(見表1)。從表1可以看出，80％以上的企業在以上三個方面都處于增長較快或很快的成長區間，說明絕大部分的樣本企業三年以來，在規模和效益上，一直都表現出較好的成長性。
二、關于經營戰略
財務戰略是為企業經營戰略服務的，為了分析成長型中小企業的財務戰略與經營戰略的適配性，有必要了解成長型中小企業的經營戰略。調查從企業戰略意識、企業未來5年經營戰略方向、企業未來競爭策略選擇等三個方面來了解成長型中小企業經營戰略。
1．成長型中小企業戰略管理意識較強。調查發現，在被調查的54家中小企業中，有45家企業有3年以上比較全面的發展規劃，占84％，仍有9家企業還沒有制訂3年以上的比較全面的發展規劃，占16％。發展規劃是戰略意識具體化，我們認為，對未來有沒有制定比較全面的發展規劃，反映企業戰略意識的強弱。84％的被調查企業都制訂了3年以上比較全面的發展規劃，說明總體上成長型中小企業的戰略意識比較強烈。當然，在經營環境變化節奏加快的今天，還有16％的成長型中小企業沒有制訂長期的發展規劃，這一狀況不容忽視。
2．專業化經營成為成長型中小企業未來幾年的主流經營戰略。調查發現，97％以上的企業目前僅從事某一種產品(業務)經營。當問到未來五年內經營產品(業務)的選擇時，有19家企業選擇“專門在現有產品(業務)內從事經營”，比例為56％；有11家選擇“逐漸擴展與目前產品(業務)相關的領域”，比例為32％；有4家企業選擇“在幾個與目前產品(業務)不相關的領域擴展”，比例為12％。這說明成長型中小企業堅持的總的發展戰略主要是專業化發展戰略。
3．差異化競爭策略成為多數成長型中小企業的選擇。企業競爭的策略主要有“低成本戰略”和“差異化戰略”。調查發現，對于未來五年企業競爭優勢的定位，有75％的企業選擇“差異化戰略”。其中有28家企業選擇“產品創新差異化戰略”，占51％，有13家企業選擇“產品質量差異化”，占24％；而前兩者的主要途徑是通過提高技術研發能力。有9家企業選擇“低成本優勢”，占17％，有4家選擇“營銷差異化”，占8％。調查結果說明由于競爭環境的變化，多數成長型企業的競爭策略取向通過提高技術研發能力的途徑，實現產品與競爭對手的差異化。近年來，寧波市的中小企業在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，勞動力成本與能源成本不斷上升，過分依靠成本優勢的競爭策略已面臨嚴峻挑戰，因此，提高技術、改善產品質量，增加產品附加值，改變一直以來所依賴的低成本優勢，這是成長型中小企業在觀念和戰略上可喜變化。
三、關于投資方面
投資戰略是財務戰略的核心。根據企業投資方向的重點不同，可以將投資戰略分為內涵投資戰略與外延投資戰略。前者是圍繞內涵擴大再生產，以挖掘企業內部潛力，提高現有資源利用率和企業盈利能力的投資，包括在人力資源開發、技術改造、開發，企業制度建設等方面進行的投資。后者是圍繞企業外延擴大再生產，以擴大生產規模、生產能力的投資。
1．成長型中小企業越來越重視內涵式投資。為了了解成長型中小企業在未來五年的內涵投資情況，我們設計了問題：“貴公司在未來五年內，主要在以下哪些方面加大投資(限選三項，并按重要性由大到小的順序排列)。”調查結果表明，①技術改造、開發是成長型中小企業內涵投資的重中之重：67％的企業將技術改造、開發列為第一位的投資，30％的企業將其列為第二位的投資，10％的企業將其列為第三位的投資。這與大多數企業將未來的競爭優勢定位于通過提高技術能力的途徑實施產品差異化的經營策略是一致的。②健全管理制度也是成長型中小企業內涵投資的一個重點：19％的企業將健全管理制度方面的投資列為第一位的投資，16％的企業將其列為第二位的投資，15％的企業將其列為第三位的投資。通常中小企業在成長階段初期，往往不太重視管理制度建設，隨著企業的成長，管理滯后成為制約企業發展的瓶頸。多數成長型中小企業意識到該問題，在未來打算投入相當比例的資金用于企業內部的制度建設。③對員工培訓的投資也是未來幾年成長型企業內涵投資的重要部分。說明在產品、技術、服務等被要求不斷升級的外在環境的壓力下，成長型中小企業意識到員工素質、技能的改善是提高企業競爭力的關鍵因素，開始重視通過員工培訓，促進人力資源開發。總之，大部分企業在未來五年內，主要投資于技術改造、健全管理制度提高內部管理水平、員工培訓，這說明以增強企業發展后勁的內涵式投資成為成長型中小企業的主流。同時，內涵投資的這種偏好順序也體現了中小企業未來對競爭優勢的選擇：技術能力和質量差異化。
2．成長型中小企業外延式投資戰略的偏好
(1)絕大多數的成長型中小企業選擇擴張型的外延式投資戰略。我們設計了問題：“貴公司未來五年內是否會加大外延式投資?如果加大投資，貴公司未來的外延式投資主要采
取何種方式?”來了解成長型中小企業外延式投資戰略的特點。調查表明，97％以上的企業在未來五年都會加大投資，說明成長型中小企業對未來五年的經濟發展形勢看好，因此，采取了擴張型外延投資戰略。
(2)成長型中小企業外延投資方式的選擇體現出其與經營戰略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調查結果表明：排在第一位的是“在企業現有基礎上，直接擴大生產規模”，有39家企業，占72％；排在第二位的是“通過并購同行業企業，擴大生產規模”，有10家，占18％；排在第三位的是“通過參股，投資其他行業”，有6家，占10％。這種結果表明，無論是通過直接擴大規模還是通過并購擴大生產規模，多數中小企業還是堅持“專業化”經營戰略。在如何擴大規模上，多數企業選擇“在企業現有基礎上，直接擴大生產規模”，而不是通過并購途徑來擴大規模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴大規模，節約現金流，但會帶來相應的整合成本。只有當企業的管理控制能力增強時，通過并購，快速擴大生產規模對成長型企業更有利，風險更小。總之，調查結果表明，成長型中小企業投資戰略在整體上與其經營戰略是吻合的：大多數中小企業選擇與其專業化經營戰略相一致的“在企業現有基礎上，直接擴大生產規模”或“通過并購同行業企業，擴大生產規模”的投資策略。
3．成長型中小企業投資戰略決策程序日趨民主，有助于提高投資戰略的科學性、準確性。投資決策是關乎企業命運的決定性因素。中小企業的產權通常是高度集中在一個人或幾個人，這常常導致決策過于集中、獨斷。因此，決策過程的民主性有助于提高中小企業投資決策的科學性、準確性。調查發現，有60％的企業(33家)在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董事會集體討論決定，然后下達執行”的方式。當然，還有20％的企業(11家)采取“直接由董事長決定，下達執行的方式”。采取其他方式決策的占20％。在投資環境日益復雜的情況下，對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨斷的決策方式，很難保證決策的科學、準確程度。
四、關于融資方面
1．擴大生產規模成為成長型中小企業的主要融資需求；技術改造、研發也成為成長型中小企業的重要融資需求。我們設計問題，“貴公司有融資需求嗎?如果有，希望通過融資來解決哪些問題?(限選三項，并按照其重要性由大到小的順序排列)。”調查結果表明，中小企業目前的融資需求主要是用于擴大生產，63％的企業將擴大生產列為首要的融資需求，30％的企業將擴大生產列為第二大融資需求。這是大多數成長型中小企業實行擴張型外延投資戰略的必然要求。值得注意的是，30％的企業將技術改造、研發列為第一大融資需求；65％的企業將技術改造、研發列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型企業的技術改造、研發動機比較強烈，另一方面成長型中小企業還存在缺乏技術改造、研發資金的現實問題。調查結果也進一步說明，成長型中小企業的融資需求體現了它們未來的投資戰略。比如，不少企業需要資金用于技術改造、研發，這是與上述成長型中小企業內涵投資戰略重點選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長型中小企業首選的籌資方式。我們設計問題“貴公司在籌資時，會依次選擇哪些籌資方式?”。調查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是吸收外資。56％的企業將向銀行借款列為首要的融資方式；26％的企業將吸收外資作為首要的融資方式。為了進一步了解其原因，我們設計問題“在需要長期資金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式獲得?”來了解成長型中小企業讓渡企業控制權來獲得資金的意愿程度。調查表明，表示“愿意”的只有16家，占31％，“無所謂”是8家，占14％，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55％。這說明，大多數成長型中小企業的老板因擔心采取權益融資的方式會導致控制權的削弱而采取銀行借款的籌資方式。而外資參股，通常對企業控制權不會構成威脅，因此，也受到一些企業的青睞。此外，調查還顯示，絕大部分公司(占80％)在未來五年內還沒有到股票市場中小企業板融資的計劃，反映成長型中小企業對通過發行股票融資的方式不看好。也在表明，我國的股票市場(特別是其中的中小企業板塊)建設有待于進一步完善，增強其對成長型中小企業的吸引力。
3．絕大部分的企業有意識地安排長期資本結構，財務風險意識較強。相當一部分的成長型企業在籌資風險上選擇低風險偏好。資本結構反映了企業對財務風險的偏好程度。調查表明，絕大部分的公司(有44家，占81％)有意識地使長期負債與公司自由資金的比率保持在一個適當的范圍內，說明絕大部分成長型中小企業財務意識較強。沒有該意識的有6家，比例是19％。
五、結論與建議
1.結論
(1)在經營戰略上，成長型中小企業戰略管理意識較強；專業化經營成為成長型中小企業未來幾年的主流經營戰略；差異化競爭策略(主要是通過技術差異化)成為多數成長型中小企業的選擇。
(2)在投資戰略上，成長型中小企業越來越重視內涵式投資；絕大多數的成長型中小企業選擇擴張型的投資戰略；投資戰略決策程序日趨民主。
(3)在融資戰略上，向銀行借款是成長型中小企業首選的籌資方式；絕大部分的企業有意識地安排長期資本結構，財務風險意識較強。
(4)成長型中小企業的財務戰略在整體上與其經營戰略相吻合，如對外部投資方式選擇體現專業化經營的經營戰略；內涵投資戰略的重點體現了企業對未來競爭優勢的選擇。
(5)成長型中小企業的財務戰略體現了與競爭環境的適應性。調查表明，技術改造、研發、健全管理制度、培訓員工的內涵投資戰略比較正確地反映了現有或未來的經營環境對企業發展的客觀要求。籌資戰略也體現了投資戰略的要求
(6)中小企業在實施財務戰略方面還存在一些問題。主要表現：部分企業的戰略意識較弱。部分成長型中小企業的投資決策的民主化程度尚待提高；部分成長型中小企業利用資本市場融資的信心不足。部分成長型中小企業融資戰略實現遇到困難。部分成長型中小企業的財務風險意識不足。
2．建議
(1)加強對成長型中小企業經營者的戰略管理與財務戰略管理意識與技能的培訓。較強的戰略意識與戰略管理技能是中小企業經營者必備的基本素質，調查表明部分成長型中小企業的戰略意識較弱，因此，政府有關部門要積極組織有關對經營者戰略意識與戰略管理能力的培訓活動。
(2)政府要積極創造有利于成長型中小企業實現融資戰略的環境，如積極開辟中小企業的融資渠道，尋求有效的擔保方式。完善中小企業進入股票市場融資的政策，提高成長型中小企業對直接融資方式的利用率，促成成長型中小企業融資戰略、投資戰略的實施。
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