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注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》：企業(yè)價(jià)值評(píng)估
企業(yè)價(jià)值評(píng)估是注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)成本管理的知識(shí)點(diǎn)，那么企業(yè)價(jià)值評(píng)估到底是什么呢?下面是yjbys小編為大家?guī)?lái)的關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的知識(shí)。歡迎閱讀。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的和對(duì)象
1.含義：企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)稱企業(yè)估值，目的是分析和衡量一個(gè)企業(yè)或一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位的公平市場(chǎng)價(jià)值，并提供有關(guān)信息以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。
2.對(duì)象：企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。分為：
(1)實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值;
(2)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值;
(3)少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值。
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)
(一)預(yù)測(cè)期間的估計(jì)
基期的估計(jì) | 基期通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度 |
預(yù)測(cè)期的估計(jì) | 在此期間，企業(yè)的增長(zhǎng)不穩(wěn)定，需要對(duì)每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計(jì)算預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，預(yù)測(cè)期通常為5～7年 |
后續(xù)期的估計(jì) | 在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，可以用永續(xù)增長(zhǎng)模型直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值 |
(二)實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的估計(jì)
1.實(shí)體現(xiàn)金流量估計(jì)
方法一：
實(shí)體現(xiàn)金流量
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-(經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加)
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資
方法二：
實(shí)體現(xiàn)金流量
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本年凈投資
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-(本年凈負(fù)債增加+本年股東權(quán)益增加)
方法三：
實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量
2.股權(quán)現(xiàn)金流量估計(jì)
方法一：
股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股票發(fā)行+股票回購(gòu)=股利分配-股權(quán)資本凈增加
方法二：
股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股權(quán)本年凈投資=凈利潤(rùn)-本年股東權(quán)益增加
【提示】如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率(凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))籌資，則：股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-(1-負(fù)債率)×本年凈投資。
實(shí)體現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
(一)實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
1.永續(xù)增長(zhǎng)模型：
實(shí)體價(jià)值=下期實(shí)體現(xiàn)金流量/(加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率)
2.兩階段增長(zhǎng)模型(設(shè)預(yù)測(cè)期為n)：
實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值
其中：后續(xù)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值=實(shí)體現(xiàn)金流量n+1/(加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率)×折現(xiàn)系數(shù)
(二)股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用與實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用相同，只需要把“實(shí)體價(jià)值”換成“股權(quán)價(jià)值”，“實(shí)體現(xiàn)金流量”改為“股權(quán)現(xiàn)金流量”，“加權(quán)平均資本成本”改為“股權(quán)資本成本”。
相對(duì)價(jià)值法評(píng)估方法
(一)市盈率模型
1.模型原理
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股收益
2.市盈率的驅(qū)動(dòng)因素
驅(qū)動(dòng)因素：增長(zhǎng)潛力、股利支付率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)潛力。
3.應(yīng)掌握的其他問(wèn)題
模型應(yīng)用條件 | 可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是三個(gè)比率類似的企業(yè) |
模型優(yōu)點(diǎn) | ①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單；②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 |
模型局限性 | ①如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。 |
模型適用范圍 | 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè) |
4.修正的市盈率模型
(1)修正平均市盈率法(先平均后修正)
修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/(平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100)
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
(2)股價(jià)平均法(先修正后平均)
修正市盈率=實(shí)際市盈率/(預(yù)期增長(zhǎng)率×100)
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
對(duì)得出的每股價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率算術(shù)平均數(shù)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
(二)市凈率模型
1.基本模型
股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)
2.市凈率驅(qū)動(dòng)因素
驅(qū)動(dòng)因素：權(quán)益凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。
3.應(yīng)掌握的其他問(wèn)題
應(yīng)用條件 | 可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是四個(gè)比率類似的企業(yè) |
模型優(yōu)點(diǎn) | ①市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。 |
模型局限性 | ①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義；③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。 |
模型適用范圍 | 市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 |
4.修正市凈率模型
(1)修正平均市凈率法(先平均后修正)
修正平均市凈率=可比企業(yè)平均市凈率/(可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100)
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
(2)股價(jià)平均法(先修正后平均)
修正市凈率=實(shí)際市凈率/(預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100)
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=各可比企業(yè)修正市凈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
對(duì)得出的每股價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市凈率平均數(shù)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
(三)市銷率模型
1.基本模型
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入
2.市銷率的驅(qū)動(dòng)因素
驅(qū)動(dòng)因素：銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。
3.應(yīng)掌握的其他問(wèn)題
應(yīng)用條件 | 可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是四個(gè)比率類似的企業(yè) |
模型優(yōu)點(diǎn) | ①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易操縱；③市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 |
模型局限性 | 不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。 |
模型適用范圍 | 市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 |
4.修正市銷率模型
(1)修正市銷率法(先平均后修正)
修正平均市銷率=可比企業(yè)平均市銷率/(可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率×100)
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入
(2)股價(jià)平均法(先修正后平均)
修正市銷率=實(shí)際市銷率/(預(yù)期銷售凈利率×100)
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=各可比企業(yè)修正市銷率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入
對(duì)得出的每股價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市銷率平均數(shù)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入
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