企業規模與中小企業融資策略

企業規模與中小企業融資策略

　　市場經濟條件下，企業的經營與運轉必須以對一定量資金的占有、支配為前提。

　　其它條件不變的情況下，企業的運營規模與資金需求量之間存在著一定的量的對應關系。根據朱清海和徐超的分析，規模越大的企業越有條件實施多角化經營或縱向一體化，多角化經營可以分散企業的經營風險;縱向一體化則可以通過交易內部化，提高企業的經營效率。因此，規模大的企業較規模小的企業更為穩定，具有更低的預期破產成本，可以承受較高的負債水平。

　　據原國家經貿委、原計委、財政部和國家統計局聯合公布，《中小企業標準暫行規定》已于2004年1月1日起執行，新的中小企業標準根據企業職工人數、銷售額、資產總額等指標，結合行業特點制定。按《暫行規定》中的分類，中小型工業企業須符合以下條件：職工人數2000人以下，或銷售額30000萬元以下，或資產總額為40000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數300人及以上，銷售額3000萬元及以上，資產總額4000萬元及以上;其余為小型企業。由于篇幅有限，建筑業，零售業和批發業、交通運輸和郵政業，住宿和餐飲業在此略過不表。

　　通過上述分類，我們不難發現，有幾億元年銷售收入的中型企業與僅有幾萬或幾十萬元年銷售收入的小型企業無論在任何方面都不具可比性，反映在中小企業融資能力和中小企業融資策略上也大相徑庭，本文僅以年銷售額3000萬元作為籠統的劃分，該指標均超過3000萬元的為中型企業，該指標均不足3000萬元的為小型企業。

　　一、中型企業的中小企業融資策略

　　中型企業通常有著較為完善的公司治理結構和較充足的自有資金，企業競爭能力也較強，因此在債務中小企業融資上有著多方面的優勢。因此，中型企業不應只把目光放在銀行貸款這種單一的債務中小企業融資方式上，而是應開闊視野，充分利用各種中小企業融資工具和渠道。

　　(一)積極尋求創新發行企業債券。曾在1999年發行三年期

　　5000萬人民幣企業債券的重慶力帆集團采取的辦法或許對于后來者不乏啟示意義。按照常例，企業發行債券都是由另一家企業或單位出面擔保，保證到期債券本息“兌現”。在當時情況下，身為民營企業的重慶力帆很難獲得銀行的相關信用擔保，尋找企業擔保人則更加困難。為取得投資者的信任，力帆與重慶市計委“大膽創新”，推行了償債準備金制度：從發行債券的第19個月開始，力帆在每月的銷售收入中提取部分資金，作為本金及利息存入兌付債券的商業銀行，每月存入額度逐步遞增，前3個月每月存入100萬，最后兩個月達到500萬和670萬。

　　另外一個值得中小企業借鑒的是北京中關村20家小型高新技術企業，它們以同一概念捆綁(打包)發行8億元人民幣債券，其發債方案為：首先由科技擔保公司從他們做過貸款擔保的300多家企業中篩選出20家，然后以“中關村”為概念整體打包，把發行企業捆綁成同一主體，最后，以“中關村”這一假設的單一企業主體，對外發行企業債券。第一筆計劃發行8億元人民幣債券，期限 5年，利息約在3.5%-4%之間，中關村科技擔保公司向這筆債務提供全額擔保。捆綁(打包)發行企業債券不僅解決了發債企業主體資格的法律問題，又降低了發債成本，是一種較好的創新發債方式。

　　目前我國中小企業的發債規模通常較小，如果單獨發行，不僅主體資格受限，對發債主體和承銷商而言成本也太高。如果中小企業以合伙的形式共同發行企業債券，則可降低發債中小企業融資的成本。國家發改委財政金融司司長張東生表示，與此相關的具體方案正在研究之中，今后將逐步改變企業債券發行主體以大企業為主的局面，讓中小企業也成為其中的一員。

　　(二)選擇定位為中型企業中小企業融資服務的銀行。2003年2月底，我國首家外資獨資銀行德富泰銀行的代表在廣州公開表示，德富泰在中國的策略非常明確——為中小企業提供全方位的金融服務。該行從2002年起將業務重點放在扶持有潛力的中型企業，并致力于成為中型企業市場的領導者之一。對于明確定位為中型企業中小企業融資服務的銀行，中型企業不能錯失良機，力爭獲得貸款支持。

　　(三)企業資產股份化。中小企業可以根據公司資產實際，將凈資產作為股份劃分，采取管理層持股、員工持股及向特定的股東發售股份的方式募集資金，并實現股份的多元化。例如，某企業擁有凈資產200萬元，為了擴大再生產，該企業可以將其中的100萬元凈資產再股份化籌資。進行凈資產再股份化籌資，該企業至少可以獲得以下三個方面好處：一是籌到了100萬元的資本金，這是企業長期穩定的權益性資金;二是員工持股后，使員工的一部分資本及其收入與企業的長期發展及效益直接掛鉤，從而為企業發展更加努力勞動，更有利于企業的長期穩定發展和效益提升;三是企業資本金的增加，更有利于企業獲取商業銀行貸款。此外，讓管理人員持有公司一定比例的股份不僅有利于激勵管理人努力工作，也是降低代理成本的有效措施。盡管期權制度在我國的實施，目前還存在一系列的法律、制度和股票市場弱效率的障礙，但它仍是化解#qyrz#困難，改善其資本結構的有效手段。

　　二、小型企業的中小企業融資策略

　　小型企業的雇員較少，特別是個體戶雇員更少，所以形成企業主工作時間長，雇員中專業從事管理者的人數較少，往往是企業主既是投資者、又是管理者、有時還是勞動者。與國外相比，中國的中小企業更具家庭性，在企業形態上的表現是：一、無論額度多少，企業的出資人多由親屬組成;二、在企業管理結構上，類似采購、收款和財務管理等重要職位多由家人或族人承擔，交給外人管理的很少;三、出現糾紛時，不論是企業內部的糾紛還是與其他企業的糾紛，喜歡庭外解決的辦法，不到萬不得已，不在法庭上解決。目前中小企業中普遍存在著“一股獨大”的資本結構，這就決定了企業資本所有者與經營者同屬一人的現狀，相當程度上制約了現代企業制度委托代理關系的順利運行。決策者的素質不高及家長式作風

　　使得企業決策質量低下，嚴重影響了企業的發展速度。此外，小型企業的財務制度不健全，財務報告真實性與準確性較低，信用等級評定不完善，惡意逃廢銀行債務的現象嚴重，銀行也很難對其經營狀況做出理性判斷。因此，小型企業首先要完善企業制度，健全治理結構，在中小企業融資上不能完全依賴政府和國有商業銀行，應適當地選擇一些門檻較低的股權中小企業融資方式和債務中小企業融資方式。其次，與大企業共建信譽鏈對小企業提升其在信貸市場中的地位具有重要意義，也為金融機構化解信貸風險提供了直接依據。第三，在市場上，正式化內在規則主要體現為中小企業對中小企業融資行為的自我管理，即行業自律。

　　(一)留存收益和股東擴股增資。當企業還處于較小規模時期，有較強烈的"內在投資欲望"，即將企業利潤留存下來，形成企業自有資金去進行再投資，以實現企業的滾動發展。留存收益就是通過保留企業盈利資金，有盈利暫不分紅的方式去增加企業的自有資金。以留存盈利作為中小企業融資工具，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少企業的現金流量，當然由于資金來源于企業內部，也不需要發生中小企業融資費用。當企業發展到一定規模后，僅通過利潤留存方式中小企業融資，已經無法滿足企業資金需求的增長，這時，中小企業往往開始利用對外增資擴股的形式去籌集資金。股東擴股中小企業融資就是通過吸收新股東入股，來籌集資金的中小企業融資方式。在企業的并購活動中，增資擴股也是一種重要的、常用的中小企業融資方式。上述的兩種股權中小企業融資方式，留存收益是股東應該享有的紅利，屬于企業股東的資金，留存收益也可以說是一種股東擴股增資的形式，是企業原有股東們的自我增資擴股。實際上，許多中小企業都是靠這種“積小成多”的原始資金積累方式壯大成長的。然而，股東擴股增資也有局限性：中小企業老板通過擴股方式中小企業融資，會失去部分企業控制權，投資方也會擔心得不到企業控制權，難以監控企業經營而謹慎投資，因此成功進行增資擴股有一定的難度。

　　(二)典當。典當是以實物為抵押，以實物所有權轉移的形式取得臨時性貸款的一種中小企業融資方式。其優勢在于：對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實;可以動產與不動產質押二者兼為;典當物品的起點低，千元、百元的物品都可以當;典當中小企業融資手續簡便，大多立等可取，即使是不動產抵押，也比銀行要便捷許多;不問貸款用途，資金使用起來十分自由，且周而復始，可大大提高資金使用率。上述優點歸結起來，比較適合資金需求不很大，但資金需要很急的小型企業中小企業融資。據統計，我國現有典當行1154家，另有18家分支機構，從去年有關部門進行的調查可以發現，按照950家典當企業的可分析數據看：注冊資金已達60億元，從業人員8768人，典當行業幾乎遍布全國各個省市自治區，典當業在數量分布上似乎并不受民間資本發育程度限制。

　　隨著2001年8月8日國家經貿委新《典當行管理辦法》的頒布，典當行的市場準入門檻降低，經營范圍放寬，重點服務對象也從個人向中小企業轉變。按照新 “辦法”規定，典當行可以經營不動產、財產權利質押、專利權等，并且可以有限度地向銀行貸款，實行負債經營。因此，典當業將以其方便快捷的經營方式將為 #qyrz#提供有力的支持。當然典當貸款也有缺點：除貸款月利率外，典當貸款還需要繳納較高綜合費用，包括保管費、保險費、典當交易的成本支出等，因此它的中小企業融資成本高于銀行貸款。

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