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商業(yè)票據(jù)融資
商業(yè)票據(jù)是一種商業(yè)信用工具，指由債務(wù)人向債權(quán)人開(kāi)出的、承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付一定款項(xiàng)的支付保證書(shū)，即由無(wú)擔(dān)保、可轉(zhuǎn)讓的短期期票組成。
優(yōu)點(diǎn)
1.公司獲取的資金成本低一些大公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)，銀行的短期借款成本，因?yàn)樗侵苯訌耐顿Y者處獲得資金，部分利潤(rùn)。
2.公司籌資的靈活性強(qiáng)公司在發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資時(shí)，時(shí)間對(duì)資金的需求確定發(fā)行量、利率、次數(shù)。融資成本通常低于節(jié)省了銀行賺取的可以根據(jù)自己某段
3.有利于提高公司的信譽(yù)公司有能力發(fā)行兌付票據(jù)，表明公司有較高信譽(yù)，發(fā)行后也有利提高公司形象。公司也可借此來(lái)向銀行爭(zhēng)取較好的借貸條件。
4.投資者投資可享有盈利性、流動(dòng)性、安全性之利投資者購(gòu)買(mǎi)公司票據(jù)后，可以獲取比銀行更高的利息收入，票據(jù)如經(jīng)信用評(píng)級(jí)，銀行擔(dān)保也比較安全，需要資金時(shí)也可以把持有的未到期票據(jù)到二級(jí)市場(chǎng)出售，可以取得流動(dòng)性之便。
特點(diǎn)
一是具有較低的成本，其成本通常要低于銀行短期貸款利率。
二是具有靈活方便性，只要發(fā)行人和交易商達(dá)成書(shū)面協(xié)議，在約定時(shí)期內(nèi)，發(fā)行人可不限次數(shù)及不定期發(fā)行，以滿足自身短期資金的需求。
三是有助于提高發(fā)行公司的聲譽(yù)。商業(yè)票據(jù)因是無(wú)擔(dān)保的借款，故成為貨幣市場(chǎng)上的一種標(biāo)志信譽(yù)的工具，能夠成功地在市場(chǎng)上出售商業(yè)票據(jù)是對(duì)公司信用形象的最好證明。
目的
發(fā)行商業(yè)票據(jù)進(jìn)行融資，一般出于兩類根本不同的融資目的：一是彌補(bǔ)季節(jié)性的融資需要;二是長(zhǎng)期融資。
(一)籌措季節(jié)性的短期資金
通常一些工業(yè)公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的初衷是為公司籌集短期的季節(jié)性資金和運(yùn)營(yíng)資金。從根本上來(lái)說(shuō)，它為高等級(jí)公司提供了一種較銀行借款便宜的短期籌資途徑。隨著80年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，各個(gè)公司都在尋求增加短期借款以期為生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大提供融資。商業(yè)票據(jù)對(duì)于那些能夠進(jìn)入該市場(chǎng)的公司來(lái)說(shuō)更具吸引力，因?yàn)樵?0年代早期，商業(yè)票據(jù)的籌資成本要比銀行借款便宜得多。例如，我們使用30天的倫敦同業(yè)拆放利率(LIBOR)來(lái)衡量高信用等級(jí)公司的借款成本：1975—1980年間倫敦同業(yè)拆放利率與商業(yè)票據(jù)間的利差為0—60個(gè)基本點(diǎn)，1980—1985年間利差逐漸擴(kuò)大，有時(shí)竟超過(guò)150個(gè)基本點(diǎn)，這就促使中低信用等級(jí)的公司能夠進(jìn)入到該市場(chǎng)中來(lái)。
(二)滿足長(zhǎng)期融資的需要
通常金融公司和其他金融企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)是為了滿足長(zhǎng)期融資需要。這似乎和商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)自相矛盾。但從更廣泛的融資戰(zhàn)略的角度來(lái)看，就很自然了，因?yàn)槎唐诮杩畹某杀疽陀陂L(zhǎng)期融資成本。如果企業(yè)相信現(xiàn)期收益曲線穩(wěn)定(即有穩(wěn)定的收益來(lái)源)，而且短期借款利率低于長(zhǎng)期借款利率，那么即使企業(yè)真正需要的是長(zhǎng)期借款，也應(yīng)該發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)。到期后企業(yè)可以再發(fā)行一期，通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行用新債券來(lái)償付舊債券的方法達(dá)到長(zhǎng)期融資的目的。通過(guò)商業(yè)票據(jù)獲得的長(zhǎng)期融資具有浮動(dòng)利率的特點(diǎn)，因?yàn)槊看螡L動(dòng)發(fā)行，發(fā)行者都要按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率水平重新制定票面利率，而通過(guò)利率互換，可以將浮動(dòng)利率換成固定利率。投資銀行通過(guò)其商業(yè)票據(jù)部門(mén)幫助企業(yè)發(fā)行具有浮動(dòng)利率特點(diǎn)的商業(yè)票據(jù)，再通過(guò)衍生產(chǎn)品部門(mén)將其轉(zhuǎn)化成固定利率債務(wù)。通過(guò)商業(yè)票據(jù)進(jìn)行長(zhǎng)期融資還有一個(gè)長(zhǎng)處：即可以隨時(shí)調(diào)整融資規(guī)模。當(dāng)企業(yè)在不同時(shí)期融資數(shù)額有相當(dāng)大的變動(dòng)時(shí)，可利用這種方式。例如，在汽車(chē)銷(xiāo)售融資中，某企業(yè)如通用汽車(chē)公司提供分期付款，一部分貨款由借款者(購(gòu)車(chē)者)預(yù)付;另一部分貨款由車(chē)主根據(jù)購(gòu)車(chē)協(xié)議分期支付。這樣，該公司在每期利用發(fā)行商業(yè)票據(jù)為分期付款提供融資時(shí)，就可根據(jù)實(shí)際情況不斷減少發(fā)行數(shù)額，以反映車(chē)主已歸還了多少貸款，通過(guò)連續(xù)的滾動(dòng)發(fā)行，企業(yè)可以通過(guò)分析發(fā)行的規(guī)模來(lái)判斷墊付的資本額。
(三)為其他目的融資
在80年代，許多公司還開(kāi)始把商業(yè)票據(jù)用于其他目的，如作為過(guò)渡性融資(bridge.financing)就是商業(yè)票據(jù)經(jīng)常被運(yùn)用的一種目的。例如，假定一個(gè)公司需要一筆長(zhǎng)期資金來(lái)建造一座工廠或者購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備，該公司不必馬上開(kāi)始籌集所需長(zhǎng)期資金，而是可以選擇推遲發(fā)行(債券)時(shí)間，直到資本市場(chǎng)中有利的融資條件出現(xiàn)。通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集到的資金，一般使用到長(zhǎng)期債券開(kāi)始發(fā)行。隨著80年代并購(gòu)活動(dòng)的增多，商業(yè)票據(jù)有時(shí)會(huì)用于過(guò)渡性融資來(lái)為公司兼并提供資金，進(jìn)而促進(jìn)了該市場(chǎng)的發(fā)展。
融資案例
總部位于深圳的中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱(集團(tuán))股份有限公司(簡(jiǎn)稱中集)，近幾年來(lái)，雖然集團(tuán)沒(méi)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌資，但業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)的資金營(yíng)運(yùn)，主要是在國(guó)際市場(chǎng)通過(guò)商業(yè)票據(jù)進(jìn)行的。中集曾于1996、1997年分別發(fā)行了5000萬(wàn)美元、7000萬(wàn)美元的1年期無(wú)擔(dān)保商業(yè)票據(jù)。1998年，由于亞洲金融危機(jī)的影響，部分外資銀行收縮了在亞洲的業(yè)務(wù)。中集雖然成為金融危機(jī)后國(guó)內(nèi)第一家成功續(xù)發(fā)商業(yè)票據(jù)的公司，但規(guī)模降為5700萬(wàn)美元。為保持集團(tuán)資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，進(jìn)一步降低融資成本，經(jīng)過(guò)雙向選擇，2000年中集決定與荷蘭銀行合作，采用以優(yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款作支持發(fā)行商業(yè)票據(jù)的ABCP方案。2000年5月與荷蘭銀行簽訂了為期3年的合同，荷蘭銀行負(fù)責(zé)安排最高不超過(guò)8000萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款證券化，這使得中集集團(tuán)的綜合融資成本低于國(guó)際市場(chǎng)的平均貸款利率。
中集是第一家將國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的公司，能夠做到這一點(diǎn)也是有前提的。首先，公司應(yīng)收賬款質(zhì)量好，沒(méi)有一筆呆壞賬;其次，中集的客戶一般是大客戶，大多來(lái)自海外，知名度高，資金實(shí)力強(qiáng)，信譽(yù)有保障。
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