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國(guó)際融資的幾種途徑
國(guó)際融資是指通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期資金。目的是進(jìn)入資金成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本，是從國(guó)際資本市場(chǎng)獲得解決自身發(fā)展所需的短缺資金的一種融資方式。
一、概念：
國(guó)際融資是擁有優(yōu)良資產(chǎn)、穩(wěn)健收益模式、有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品和完整商業(yè)計(jì)劃的中國(guó)大陸境內(nèi)企業(yè)，從國(guó)際資本市場(chǎng)獲得解決自身發(fā)展所需的短缺資金的一種融資方式。
二、國(guó)際融資方式：
國(guó)際上市、政府貸款、世界銀行貸款、BOT融資、國(guó)際債券融資、國(guó)際商業(yè)銀行貸款、ABS融資
三、國(guó)際上市融資
(一)、涵義
國(guó)際上市是指國(guó)內(nèi)股份有限公司向國(guó)際投資者發(fā)行股票,并在國(guó)際證券交易所公開上市。我國(guó)企業(yè)國(guó)際上市有直接上市與間接上市兩種模式。
(二)、國(guó)際直接上市
是指直接以國(guó)內(nèi)公司的名義向國(guó)外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行的登記注冊(cè)，并發(fā)行股票(或其它衍生金融工具)，向當(dāng)?shù)刈C券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。
(三)、國(guó)際間接上市
是指國(guó)內(nèi)企業(yè)國(guó)際注冊(cè)公司，國(guó)際公司以收購(gòu)、股權(quán)置換等方式取得國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的控股權(quán)，然后將國(guó)際公司拿到國(guó)際交易所上市。間接上市主要有兩種形式：買殼上市和造殼上市。其本質(zhì)都是通過(guò)將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司的方式，達(dá)到拿國(guó)內(nèi)資產(chǎn)上市的目的，殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。
(四)、國(guó)際主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板股票市場(chǎng)
香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)
新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)
美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)
(五)、實(shí)務(wù)操作
聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn);撰寫《上市融資推薦報(bào)告》。
組織國(guó)際資本市場(chǎng)考察、與交易所官員交流、洽談;與保薦人、中介機(jī)構(gòu)交流、洽談，初步確定上市保薦意向。
遴選、確定上市保薦人;遴選、確定上市運(yùn)作的律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu);確定資產(chǎn)(業(yè)務(wù))重組、股份公司設(shè)置方案;召集保薦人，律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)舉行協(xié)調(diào)會(huì)(研究、論證上市可行性、確定重組方案、安排上市程序、初定上市時(shí)機(jī)等事項(xiàng))。
組織中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)，明確分工，確定上市進(jìn)程表;進(jìn)行資產(chǎn)重組和股份制改造。
進(jìn)行國(guó)際上市融資在中國(guó)證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門的報(bào)批。
通過(guò)國(guó)際上市委員會(huì)審核。
組織上市巡回推介、與保薦人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)確定股票發(fā)行價(jià)格;與保薦人研究、選擇股票發(fā)行時(shí)機(jī)。
在交易所掛牌交易;在國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)。
四、政府貸款
(一)、涵義
政府貸款是由貸款國(guó)用國(guó)家預(yù)算資金直接與借款國(guó)發(fā)生的信貸關(guān)系。政府貸款多數(shù)是政府間的雙邊援助貸款，少數(shù)是多邊援助貸款，它是國(guó)家資本輸出的一種形式。政府貸款通常由政府有關(guān)部門出面洽談，也有的是政府首腦出國(guó)訪問(wèn)時(shí)，經(jīng)雙方共同商定，簽訂貸款協(xié)議。
(二)、政府貸款的特點(diǎn)
貸款期限長(zhǎng)、利率低。政府貸款具有雙邊經(jīng)濟(jì)援助性質(zhì)，按照國(guó)際慣例，政府貸款一般都含有25%的贈(zèng)予部分。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，1978年世界各國(guó)政府貸平均年限為30.5年，利率為3%。
貸款與專門的項(xiàng)目相聯(lián)系。比如：用于一國(guó)的交通、農(nóng)業(yè)、衛(wèi)生等大型開發(fā)項(xiàng)目。
有時(shí)規(guī)定購(gòu)買限制性條款。所謂購(gòu)買限制性條款，是指借款國(guó)必須以貸款的一部分或全部購(gòu)買提供貸款國(guó)家的設(shè)備。
政府貸款的規(guī)模不會(huì)太大。政府貸款受貸款國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值、財(cái)政收支與國(guó)際收支狀況的制約，其規(guī)模不會(huì)太大，而且，一般在兩國(guó)政治外交關(guān)系良好的情況下進(jìn)行。
五、世界銀行貸款
世界銀行集團(tuán)目前由國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行(即世界銀行)、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和解決投資爭(zhēng)端國(guó)際中心五個(gè)成員機(jī)構(gòu)組成�？偛吭O(shè)在美國(guó)首都華盛頓。
(一)、世界銀行貸款的有關(guān)規(guī)定
1.貸款對(duì)象：
會(huì)員國(guó)官方、國(guó)營(yíng)企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)。若借款人不是政府，則要政府擔(dān)保。
2.貸款用途：
多為項(xiàng)目貸款，用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、運(yùn)輸、教育等諸多領(lǐng)域。銀行只提供項(xiàng)目建設(shè)總投資的20%～50%，其余部分由借款國(guó)自己籌措，即我們通常所說(shuō)的國(guó)內(nèi)配套資金。銀行借款必須�？顚Ｓ�，借款國(guó)必須接受銀行監(jiān)督。
3.貸款期限：
20～30年左右，寬限期5～10年。
4.貸款利率：
根據(jù)世界銀行從資金市場(chǎng)籌資的利率來(lái)確定。每三個(gè)月或半年調(diào)整一次。貸款利率比市場(chǎng)利率要低一些，對(duì)貸款收取的雜費(fèi)也較少，只對(duì)簽約后未支付的貸款收取0.75%的承諾費(fèi)。
5.貸款額度：
根據(jù)借款國(guó)人均國(guó)民生產(chǎn)總值、債務(wù)信用強(qiáng)弱、借款國(guó)發(fā)展目標(biāo)和需要、投資項(xiàng)目的可行性及在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的次序而定。
6.貸款種類：
一是具體投資貸款;二是部門貸款;三是結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款;四是技術(shù)援助貸款;五是緊急復(fù)興貸款。
7.貸款手續(xù)：
手續(xù)繁瑣，要求嚴(yán)格，一般需要一年半到兩年的時(shí)間。
8.還款：
到期歸還，不得拖欠，不得改變還款日期。
9.風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：
借款國(guó)家承擔(dān)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)、實(shí)務(wù)操作：
(1)項(xiàng)目的選定。
作為項(xiàng)目周期的第一階段，項(xiàng)目的選定至關(guān)重要，能否從借款國(guó)眾多的項(xiàng)目中選出可行的項(xiàng)目，直接關(guān)系到世界銀行貸款業(yè)務(wù)的成敗，因此，世界銀行對(duì)項(xiàng)目的選定工作歷來(lái)非常重視。世界銀行對(duì)項(xiàng)目的選定主要采取幾種方式：
與借款國(guó)開展各個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)調(diào)研工作。
制定貸款原則，明確貸款方向。
與借款國(guó)商討貸款計(jì)劃。
派出項(xiàng)目鑒定團(tuán)。
(2)項(xiàng)目的準(zhǔn)備。
在世界銀行與借款國(guó)進(jìn)行項(xiàng)目鑒定，并共同選定貸款項(xiàng)目之后，項(xiàng)目進(jìn)入準(zhǔn)備階段。在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段，世界銀行會(huì)派出由各方面專家組成的代表團(tuán)，與借款國(guó)一起正式開展對(duì)項(xiàng)目利用貸款的準(zhǔn)備工作，為下一階段的可行性分析和評(píng)估打下基礎(chǔ)。項(xiàng)目準(zhǔn)備工作一般由借款國(guó)承擔(dān)直接和主要責(zé)任。
(3)項(xiàng)目的評(píng)估。
項(xiàng)目準(zhǔn)備完成之后，即進(jìn)入評(píng)估階段。項(xiàng)目評(píng)估基本上是由世界銀行自己來(lái)完成的。世界銀行評(píng)估的內(nèi)容主要有五個(gè)方而，即技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、社會(huì)和環(huán)境。
(4)項(xiàng)目的談判。
項(xiàng)目談判一般先由世界銀行和借款國(guó)雙方商定談判時(shí)間，然后由世界銀行邀請(qǐng)借款國(guó)派出代表團(tuán)到華盛頓進(jìn)行談判。雙方一般就貸款協(xié)議和項(xiàng)目協(xié)定兩個(gè)法律文件的條款進(jìn)行確認(rèn)，并就有關(guān)技術(shù)問(wèn)題展開討論。
(5)項(xiàng)目的執(zhí)行。
談判結(jié)束后，借款國(guó)和項(xiàng)目受益人要對(duì)談判達(dá)成的貸款協(xié)定和項(xiàng)目協(xié)定進(jìn)行正式確認(rèn)。在此基礎(chǔ)上，世界銀行管理部門根據(jù)貸款計(jì)劃，將所談項(xiàng)目提文世界銀行執(zhí)行董事會(huì)批準(zhǔn)。項(xiàng)目獲批準(zhǔn)后，世界銀行和借款國(guó)在協(xié)議上正式簽字。協(xié)議經(jīng)正式簽字后，借款國(guó)方面就可根據(jù)貸款生效所需條件，辦理有關(guān)的法律證明手續(xù)并將生效所需的法律文件送世界銀行進(jìn)行審查。如手續(xù)齊備，世界銀行宣布貸款協(xié)議正式生效，項(xiàng)目進(jìn)入執(zhí)行階段。
(6)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)。
在一個(gè)項(xiàng)目貸款的賬戶關(guān)閉后的一定時(shí)間內(nèi)，世界銀行要對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行總結(jié)，即項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)完工項(xiàng)目執(zhí)行清款，進(jìn)行回顧，總結(jié)項(xiàng)目前幾個(gè)周期過(guò)程中得出的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目預(yù)期受益的實(shí)現(xiàn)程度。
六、BOT融資
(一)、BOT融資的涵義
BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商(一般為國(guó)際財(cái)團(tuán))。承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。實(shí)質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作模式。
BOT融資方式在我國(guó)稱為"特許權(quán)融資方式"，其涵義是指國(guó)家或者地方政府部門通過(guò)特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù);在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào);特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無(wú)償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。
BOT的概念是由土耳其總理厄扎爾1984年正式提出的。
(二)、BOT融資方式的特點(diǎn)
BOT融資方式是無(wú)追索的或有限追索的，舉債不計(jì)入國(guó)家外債，債務(wù)償還只能靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。
承包商在特許期內(nèi)擁有項(xiàng)目所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。
名義上，承包商承擔(dān)了項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)，因此融資成本較高。
與傳統(tǒng)方式相比，BOT融資項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率一般較高，因此，用戶可以得到較高質(zhì)量的服務(wù)。
BOT融資項(xiàng)目的收入一般是當(dāng)?shù)刎泿�，若承包商�?lái)自國(guó)外，對(duì)宗主國(guó)來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目建成后將會(huì)有大量外匯流出。
BOT融資項(xiàng)目不計(jì)入承包商的資產(chǎn)負(fù)債表，承包商不必暴露自身財(cái)務(wù)情況。
(三)、實(shí)務(wù)操作
運(yùn)作階段
BOT融資的運(yùn)作有八個(gè)階段，即項(xiàng)目的確定和擬定、招標(biāo)、選標(biāo)、開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和移交。
項(xiàng)目的確定和擬定。
招標(biāo)。
招標(biāo)準(zhǔn)備工作。
標(biāo)書的編寫和提交。
挑選中標(biāo)者。
項(xiàng)目開發(fā)。
項(xiàng)目建設(shè)。
項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。
項(xiàng)目的移交。
招標(biāo)、投標(biāo)、評(píng)標(biāo)程序
BOT融資在我國(guó)的運(yùn)作，是采用公開的競(jìng)爭(zhēng)性的招投標(biāo)方式進(jìn)行的，一旦項(xiàng)目建議書得到批準(zhǔn)，即進(jìn)入到招投標(biāo)程序。
1.資格預(yù)審。
要對(duì)投資者的法人資格、資信情況、項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)能力(包括技術(shù)、組織、管理、投資、融資等能力)、以往的經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)進(jìn)行公開評(píng)審。
2.招標(biāo)。
BOT融資的招標(biāo)文件包括主件和對(duì)件，主要有以下內(nèi)容：投標(biāo)者須知(含評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與程序);投標(biāo)書內(nèi)容的最終要求;項(xiàng)目的最低標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)格與經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的規(guī)范;特許權(quán)協(xié)議草本;政府部門提供的條件。附件至少對(duì)以下參數(shù)作出說(shuō)明：外匯匯率;通貨膨脹及貼現(xiàn)率;建設(shè)期和項(xiàng)目籌備期;項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn);收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整所使用的方式和參照的指數(shù)等。
3.投標(biāo)。
投標(biāo)者一般均為聯(lián)合體，投標(biāo)者至少應(yīng)按投標(biāo)須知提供以下文件：投標(biāo)函;項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，項(xiàng)目融資方案;項(xiàng)目建設(shè)工期與進(jìn)度安排;投標(biāo)保證金;招標(biāo)文件要求的其他文件。
4.評(píng)標(biāo)與揭標(biāo)。
由國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)組織中央、地方政府有關(guān)部門、項(xiàng)目發(fā)起人，以及熟悉項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律專家參加，進(jìn)行公開評(píng)標(biāo)。選出最具有資格的投標(biāo)者，對(duì)特許權(quán)協(xié)議進(jìn)行確認(rèn)談判后進(jìn)行公開揭標(biāo)。國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)的主要職責(zé)是保證評(píng)標(biāo)的公平、公開和公正。整個(gè)過(guò)程應(yīng)依法由公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督。
七、發(fā)行國(guó)際債券
(一)、國(guó)際債券的涵義
國(guó)際債券是指一國(guó)的企業(yè)(或政府)在其他國(guó)家發(fā)行的債券。目前，國(guó)際市場(chǎng)上主要的債券有：美國(guó)美元債券、德國(guó)馬克債券、日本日元債券、瑞士法郎債券、歐洲美元債券、歐洲日元債券、亞洲美元債券等。
(二)、國(guó)際債券的種類
外國(guó)債券和歐洲債券、公募債券和私募債券、一般債券、可兌換債券和附認(rèn)股權(quán)債券、固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無(wú)息債券、雙重貨幣債券和歐洲貨幣單位債券。
(三)、實(shí)務(wù)操作：
A、美元債券
發(fā)行美元債券的主要步驟如下：
發(fā)行人首先向美國(guó)的資信評(píng)定公司提供資料，以便調(diào)查和擬定發(fā)行人的債券資信級(jí)別。同時(shí)，發(fā)行人還要辦妥向美國(guó)政府"證券和交易所委員會(huì)"呈報(bào)注冊(cè)文件的草稿。
債券發(fā)行人完成向美國(guó)證券和交易所委員會(huì)呈報(bào)注冊(cè)文件工作。同時(shí)，資信評(píng)定公司也完成調(diào)有工作，提出債券資信級(jí)別的初步意見。如果債券發(fā)行人對(duì)此無(wú)異議，則正式資信級(jí)別的等級(jí)意見書成立，如果債券發(fā)行人不接受，則考慮不定級(jí)發(fā)行。
美國(guó)政府證券和交易所委員會(huì)收到債券發(fā)行人呈報(bào)的注冊(cè)文件后，要進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評(píng)定書。債券發(fā)行人應(yīng)就評(píng)定書里提出的問(wèn)題做出答復(fù)。
債券發(fā)行人根據(jù)證券和交易所委員會(huì)在評(píng)定書中提出的意見，完成注冊(cè)文件的修改工作。
債券發(fā)行人應(yīng)選擇一名管理包銷人，管理包銷人則組織包銷集團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷及有關(guān)工作。管理包銷人提出發(fā)行債券的初步方案，廣泛征求意見，以期債券發(fā)行人和債券投資者雙方都能滿意。
正式在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。
B、日元債券
發(fā)行日元債券的主要步驟有：
取得臨時(shí)信用評(píng)級(jí)，在繳款前簽訂承購(gòu)合同后，取得試評(píng)級(jí)。
選定證券公司。
指定法律顧問(wèn)。
制定各種發(fā)行文件。召集發(fā)行者、受托銀行及證券公司研究各種合同的準(zhǔn)備文本，起草文件。主要有：有價(jià)證券呈報(bào)書、發(fā)行說(shuō)明書、外匯法規(guī)定的呈報(bào)書、債券條款、擔(dān)保條款、承購(gòu)合同書、承購(gòu)團(tuán)合同書、募集委托合同書、本利支付事務(wù)代辦合同書、登記事務(wù)代辦合同書、有價(jià)證券報(bào)告書等。
債券發(fā)行人取得國(guó)內(nèi)有關(guān)部門的批準(zhǔn)。
向日本大藏省提出有價(jià)證券申報(bào)書，征得日本政府的批準(zhǔn)。
組織承購(gòu)團(tuán)。
發(fā)行條件談判。召開發(fā)行者、委托銀行及證券公司三方會(huì)議，協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承購(gòu)合同。
有價(jià)證券申報(bào)書生效后，開始募集，招募時(shí)間一般為7～10天。
債券資金文款。認(rèn)購(gòu)人向發(fā)行單位支付債券發(fā)行款項(xiàng)。
提交外匯報(bào)告書。
債券在東京證券交易所上市。
C、歐洲債券
歐洲債券的發(fā)行是在國(guó)際銀行組織下進(jìn)行的。這種國(guó)際銀行叫主辦銀行，主辦銀行邀請(qǐng)幾個(gè)合作銀行組成發(fā)行管理集團(tuán)，發(fā)行量過(guò)大時(shí)，要由幾個(gè)主辦銀行聯(lián)合進(jìn)行。這種發(fā)行方式叫辛迪加集團(tuán)發(fā)行。主辦銀行為發(fā)行債券做準(zhǔn)備，規(guī)定一些條件，包銷人的推銷集團(tuán)中某一個(gè)主辦行專作付款代理人和財(cái)政代理人。所發(fā)行債券的大部分由發(fā)行管理集團(tuán)所認(rèn)購(gòu)，有貸款(募集)能力的包銷者將參加債券的發(fā)行。包銷者由世界各地的國(guó)際銀行和大公司構(gòu)成，數(shù)量在30～300家。發(fā)行集團(tuán)和包銷者共同保證借款者以確定債券價(jià)格募集資金。
推銷集團(tuán)的責(zé)任是把債券賣給公眾。公眾也包括主辦行、包銷者和有銷售基礎(chǔ)的銀行。主辦行、包銷者、推銷者就是債券市場(chǎng)的參加者，這些參加者要得到一定的傭金。
歐洲債券市場(chǎng)不受政府的管制，能比較容易地在3周內(nèi)幕集到資金。發(fā)行債券的程序是決定發(fā)行歐洲債券、宣布發(fā)行債券、上市日、結(jié)束日、推銷集團(tuán)支付債券。具體程序如下：
主辦者和借款者一起決定發(fā)行債券的條件(數(shù)額、期限、固定或浮動(dòng)利息率、息票)，在這個(gè)階段主辦行組建發(fā)行管理辛迪加準(zhǔn)備各種文件，最主要的文件是說(shuō)明書，在這個(gè)階段叫初步說(shuō)明書。
宣布日。主辦行通過(guò)電傳對(duì)債券的發(fā)行進(jìn)行說(shuō)明，并邀請(qǐng)銀行參加包銷和推銷集團(tuán)，向可能包銷者送初步說(shuō)明書，在一兩周之內(nèi)，制定出發(fā)行債券的最終條件，辛迪加集團(tuán)的借款者承擔(dān)責(zé)任。
上市日。發(fā)行最終說(shuō)明書，債券公開上市，公眾募集階段大約是兩周。
結(jié)束日。認(rèn)購(gòu)結(jié)束，債券和現(xiàn)金交換，借款者實(shí)際賣出債券，取得現(xiàn)金。在各大報(bào)紙上登醒目的廣告，公開宣傳這次債券的發(fā)行成功，并列出主辦銀行和合辦銀行名單。
債券交易日結(jié)束后債券就可以上市交易。
D、國(guó)際債券的一般發(fā)行程序
不同的國(guó)際債券發(fā)行程序雖然不盡相同(如前面介紹過(guò)的楊基債券和武士債券)，但是大體上都包括以下幾個(gè)步驟：
發(fā)行人確定主干事和干事集團(tuán)。
發(fā)行人通過(guò)主干事向發(fā)行地國(guó)家政府表明發(fā)行債券的意向，征得該國(guó)政府的許可。
在主干事的幫助下，發(fā)行人申請(qǐng)債信評(píng)級(jí)。
發(fā)行人通過(guò)主干事，組織承購(gòu)集團(tuán)，設(shè)立受托機(jī)構(gòu)、登記代理機(jī)構(gòu)和支付代理機(jī)構(gòu)。
發(fā)行人與以主干事為首的干事集團(tuán)商議債券發(fā)行的基本條件、主要條款。
發(fā)行人按一定格式向發(fā)行地國(guó)家政府正式遞交"有價(jià)證券申報(bào)書"。
發(fā)行人分別與承購(gòu)集團(tuán)代表、受托機(jī)構(gòu)代表、登記代理機(jī)構(gòu)代表和支付代理代表簽訂各種協(xié)議。
發(fā)行人通過(guò)承購(gòu)集團(tuán)，向廣大投資者提交"債券說(shuō)明書"，介紹和宣傳債券。
承購(gòu)集團(tuán)代表(一般是主干事)組織承購(gòu)集團(tuán)承銷債券，各承購(gòu)人將承購(gòu)款付給承購(gòu)集團(tuán)代表。
承購(gòu)集團(tuán)代表將籌集的款項(xiàng)交受托機(jī)構(gòu)代表?yè)Q取債券，隨后將債券交給承購(gòu)人。
各承購(gòu)人將債券出售給廣大的投資者。
登記代理機(jī)構(gòu)受理廣大投資者的債券登記。
受托機(jī)構(gòu)代表將債券款項(xiàng)撥入發(fā)行人賬戶。
八、國(guó)際商業(yè)銀行貸款
(一)、國(guó)際銀行貸款的涵義
國(guó)際銀行貸款是指借款人為支持某一項(xiàng)目，在國(guó)際金融市場(chǎng)上向外國(guó)銀行借入資金。
(二)、國(guó)際銀行貸款的特點(diǎn)
貸款利率按國(guó)際金融市場(chǎng)利率計(jì)算，利率水平較高。
貸款可以自由使用，一般不受貸款銀行的限制。
貸款方式靈活，手續(xù)簡(jiǎn)便。
資金供應(yīng)充沛，允許借款人選用各種貨幣。
(三)、國(guó)際銀行貸款的種類
在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措資金，按貸款期限長(zhǎng)短可分為短期信貸、中期信貸和長(zhǎng)期信貸三種。
(四)、實(shí)務(wù)操作：我國(guó)借用國(guó)際銀行貸款的程序
1、取得利用貸款項(xiàng)目的批復(fù)
國(guó)內(nèi)項(xiàng)目要借用國(guó)際銀行貸款，首先要根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模取得國(guó)家或者地方、部門計(jì)劃管理部門的批準(zhǔn)，在批復(fù)中明確項(xiàng)目建設(shè)的部分資金來(lái)源為國(guó)際銀行貸款。
2、取得國(guó)際銀行貸款指標(biāo)
各地方、部門計(jì)劃管理部門將準(zhǔn)備使用國(guó)際銀行貸款的項(xiàng)目初審后，報(bào)國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)審批，如果符合國(guó)際銀行貸款的條件，國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)將同意該項(xiàng)目使用一定數(shù)量的國(guó)際銀行貸款，即取得國(guó)際銀行貸款指標(biāo)。
3、委托金融機(jī)構(gòu)對(duì)外籌資
目前，國(guó)內(nèi)籌措國(guó)際銀行貸款主要通過(guò)中國(guó)銀行、交通銀行、投資銀行、建行、工行、農(nóng)行、中信以及經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的省市級(jí)國(guó)際信托投資公司等銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)外籌措。
4、金融條件核準(zhǔn)國(guó)家為避免各籌資窗口在市場(chǎng)、時(shí)機(jī)和條件等方面發(fā)生沖突，在籌資窗口籌措國(guó)際銀行貸款前，由國(guó)家主管部門對(duì)其貸款的金融條件，即貸款期和利息、籌資市場(chǎng)、籌資方式等進(jìn)行審核和協(xié)調(diào)�；I資窗口在國(guó)家主管部門正式批準(zhǔn)貸款條件后，才能與國(guó)際銀行簽訂借款協(xié)議。
九、ABS融資
(一)、涵義
廣義的ABS，既指ASSET-BACKED SECURITIES，即資產(chǎn)支撐證券，也指 ASSET-BACKED SECURITISATION，即資產(chǎn)支撐證券化，前者是后者運(yùn)行流程中發(fā)行的證券。后者又稱資產(chǎn)證券化、以資產(chǎn)支持的證券化、資產(chǎn)證券融資、資產(chǎn)擔(dān)保證券化等，至今未形成一個(gè)統(tǒng)一的定義，但基本的含義是指對(duì)某目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)，或是缺乏流動(dòng)性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的已有資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，將其中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素分離與重組，進(jìn)行信用升級(jí)，然后以此資產(chǎn)的未來(lái)收益為保證發(fā)行高檔債券，從而在資本市場(chǎng)上出售變現(xiàn)的一種融資手段。它是證券化的高級(jí)階段，起源于70年代美國(guó)的住房抵押貸款支持證券化(實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)的證券化)，所以“通常使用這一概念時(shí)都強(qiáng)調(diào)對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)池的‘再融資’。但為了滿足現(xiàn)狀的需要，將為基本建設(shè)項(xiàng)目初期融資而進(jìn)行的債券或其他證券發(fā)行也包含進(jìn)此概念，是很有用處的”。
(二)、分類
換句話說(shuō)，隨著ABS的發(fā)展，就基礎(chǔ)資產(chǎn)而言它已出現(xiàn)了兩種形態(tài)，一為以金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)的證券化，如抵押貸款、貿(mào)易應(yīng)收款、信用卡貸款、汽車貸款等，可稱為“二級(jí)證券化ABS”;另一為以實(shí)物資產(chǎn)為基礎(chǔ)的證券化，如基礎(chǔ)設(shè)施、甚至唱片銷售收入等，可稱為“項(xiàng)目融資型ABS”。
但不論哪一種證券化，其實(shí)質(zhì)都是將資產(chǎn)的未來(lái)收益以證券的形式預(yù)售的過(guò)程，“其基本交易結(jié)構(gòu)都是資產(chǎn)的原始權(quán)益人將要證券化的資產(chǎn)剝離出來(lái)，出售給一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，這一機(jī)構(gòu)以其獲得的這項(xiàng)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收益為擔(dān)保，發(fā)行證券，以證券發(fā)行收入支付購(gòu)買證券化資產(chǎn)的價(jià)款，以證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流向證券投資者支付本息”。
(三)、實(shí)務(wù)操作
1、 確定證券化資產(chǎn)目標(biāo)，組建資產(chǎn)池。
一般來(lái)說(shuō)，投資項(xiàng)目所依附的資產(chǎn)只要在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)能帶來(lái)現(xiàn)金收入，就可以進(jìn)行ABS融資，具體形式包括房地產(chǎn)未來(lái)運(yùn)營(yíng)收入、航空、港口及鐵路的未來(lái)運(yùn)費(fèi)收入，以及銀行貸款、分期付款契約、租賃、應(yīng)收帳款等。擁有未來(lái)現(xiàn)金收入所有權(quán)的企業(yè)或項(xiàng)目公司或機(jī)構(gòu)通常被稱為原始權(quán)益人。未來(lái)現(xiàn)金收入所涵蓋的資產(chǎn)是ABS融資方式的物質(zhì)基礎(chǔ)和價(jià)值保證，它們通常應(yīng)是穩(wěn)定的、可靠的、低風(fēng)險(xiǎn)的和具有一定可預(yù)測(cè)性的。如果規(guī)模較小，還需要組合其它相似資產(chǎn)，構(gòu)成一個(gè)資產(chǎn)池。
2、 創(chuàng)建SPV(SPECIAL PRUROSE VEHICAL)或其他類似機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”。
SPV的譯名也不確定，有特設(shè)信托機(jī)構(gòu)、特設(shè)交易載體、特殊目的公司(SPC)等，本文稱之為特設(shè)交易機(jī)構(gòu)。它是一個(gè)專門為實(shí)現(xiàn)ABS融資目的而設(shè)立的特別機(jī)構(gòu)，可以是信托投資公司、信用擔(dān)保公司、投資保險(xiǎn)公司或其他獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)等，但必須能夠獲得國(guó)際權(quán)威資信評(píng)估機(jī)構(gòu)授予的較高的信用等級(jí)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司或穆迪公司評(píng)估的AAA級(jí)(債券發(fā)行者還本付息能力極強(qiáng))或AA級(jí)(債券發(fā)行者還本付息能力很強(qiáng))。然后，SPV與原始權(quán)益人簽訂合同，將擬證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV的名下，合同中明確規(guī)定，一旦原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)清算，這些資產(chǎn)不列入清算范圍。這一步驟一般稱為“真實(shí)出售”，實(shí)現(xiàn)了將資產(chǎn)過(guò)戶給SPV的目標(biāo)，確保即使原始權(quán)益人破產(chǎn)，證券化了的資產(chǎn)也不會(huì)遭到清算，保障了投資人的權(quán)益(稱為破產(chǎn)隔離)�？梢�，成功組建SPV是ABS有效運(yùn)作的基本條件和關(guān)鍵因素，事實(shí)上，SPV這種交易中介的作用也正是ABS融資構(gòu)思最具特色、最有創(chuàng)新之處，本文第二部分將詳加論述。
3、 信用增級(jí)，發(fā)行債券。
根據(jù)信用評(píng)級(jí)理論，企業(yè)或機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券或通過(guò)它們信用擔(dān)保的債券，自動(dòng)具有該企業(yè)或機(jī)構(gòu)的等級(jí)，所以原始權(quán)益人“真實(shí)出售”給SPV的資產(chǎn)起初的信用等級(jí)并不理想，即使在與SPV結(jié)合后，信用有所提高，仍需要改善發(fā)行條件，吸引更多的投資者，即“信用增級(jí)”。除了前述的“破產(chǎn)隔離”以外，信用增級(jí)主要有兩種方式：內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。前者包括超額擔(dān)保(被證券化的資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值高于證券的發(fā)行額)、現(xiàn)金儲(chǔ)備帳戶(事先設(shè)立用于彌補(bǔ)投資者損失的現(xiàn)金帳戶)以及設(shè)計(jì)優(yōu)先/從屬結(jié)構(gòu)(劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券，在付清前者的本息之前對(duì)后者僅付息不還本，后者可以發(fā)售有限的數(shù)量或不發(fā)售，從而提高優(yōu)先證券的信用登記，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍并降低綜合成本)等;后者指外部的信用擔(dān)保，如SPV再向信用級(jí)別很高的專業(yè)金融擔(dān)保公司辦理金融擔(dān)保，保證ABS按期按量支付本息，這樣，ABS交易的信用級(jí)別就提升到了金融擔(dān)保公司的信用級(jí)別。信用增級(jí)后，SPV就聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)將發(fā)行的證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公告，這時(shí)的資產(chǎn)支撐證券已具備了較好的信用等級(jí)，能夠順利進(jìn)入容量高達(dá)8000億美元的國(guó)際高檔證券市場(chǎng)，發(fā)行流動(dòng)性高、利率低的高檔債券。SPV與證券承銷商簽訂承銷協(xié)議，由他們負(fù)責(zé)發(fā)行，并將發(fā)行所得作為買入證券化資產(chǎn)的價(jià)款，支付給原始權(quán)益人，原始權(quán)益人用這筆收入進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，達(dá)到其籌資目的。
4、 管理資產(chǎn)，清付本息。
SPV作為ABS融資的交易中介，基本上是一個(gè)“空殼公司”，并不參與實(shí)際的業(yè)務(wù)操作，所以原始權(quán)益人和SPV一般還要再一起確定一家托管銀行，并簽訂托管合同，將證券化資產(chǎn)發(fā)生的全部收入存如托管行，由它負(fù)責(zé)收取、記錄、按約定建立積累金、按期對(duì)投資者還本付息，在有關(guān)證券到期后，還要向ABS融資過(guò)程中提供過(guò)服務(wù)的各機(jī)構(gòu)支付服務(wù)費(fèi)用，最后如還有剩余，則全部返還給原始權(quán)益人。一個(gè)ABS融資過(guò)程至此結(jié)束。
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