簡析外商投資對上市公司治理結構的影響與借鑒

簡析外商投資對上市公司治理結構的影響與借鑒

　    論文關鍵詞：外商投資；上市公司；治理結構；資本市場

　　論文摘要：外商直接投資對于完善上市公司治理結構，促進資本市場健康發展起到重要作用。分析中國上市公司治理結構現狀，結合外商投資的特點，探討外商投資對上市公司治理結構的影響與借鑒。

   相關論文查閱：大學生論文、工商財務論文、經濟論文、教育論文  熱門畢業論文 
    一、中國上市公司治理結構現狀分析

    完善的公司治理結構是資本市場順利運行的基礎，對于上市公司規范運作至關重要。從目前我國現狀看，上市公司治理結構還存在較多問題，影響了財務信息披露的質量、投資者的決策和資本市場的健康發展。

    1.從內部治理結構來看

    (1)股權結構不合理，導致嚴重的內部人控制現象。我國絕大部分上市公司是由國有企業改造而成的�！蹲C券法》規定企業改制過程中其國有凈資產的折股比例不得低于65 0}，加上我國關于國家股和法人股不允許上市流通的規定，使國有股或國有法人股為第一大股東的上市公司占到上市公司總數的95%左右，在整個上市公司國有股中居絕對控股地位。同時，由于法律體系和激勵約束機制不健全，使得經理人員在公司的經營決策、管理制度的制定、利潤分配、人事任免等方面具有很大的權限，在某種程度上成為實際的企業所有者，出現內部人控制現象。在投資者和經營者之間存在嚴重的信息不對稱的情況下，“一股獨大”、內部人控制的現狀誘發了大股東及公司高層管理人員利用其對公司擁有的絕對的信息優勢，與財務人員合謀“暗箱操作”，使會計信息的真實可靠性和決策有用性受到影響。

    (2)內部人和大股東控制了董事會，董事會缺乏獨立性。我國上市公司的董事會雖然已經引進西方的模式，設有薪酬委員會、監事會等，但由于存在國有股“一股獨大”的問題，使得內部人控制現象盛行，企業董事長和總經理一般由行政機關任命，董事長、總經理往往由一人擔任，董事會成員絕大多數是企業經理人員。這種監管者與被監管者的同一，使董事會完全成了大股東的執行董事會，造成董事會監督獨立性的喪失，其表決流于形式，影響了董事會作用的發揮，無法保證其經營、決策機制的有效運行及對經理人員的有效約束。而且這種現象的出現為公司經理操縱利潤、侵蝕其他利益相關者的權益提供了方便，使公司對外提供的會計信息不能客觀、真實地反映公司的財務狀況，往往誤導投資者。

    (3)監事會徒有虛名，沒有真正起到監督作用。我國《公司法》規定監事會有監督董事會的權力，其職能主要是聘任和解聘董事，監督董事會的業務經營，審查監督董事會所披露信息的真實性和相關性，批準董事會的年度報告等。但由于我國畸形的治理結構，由股東大會選舉產生的監事會實際上也是被大股東控制的，監事會的監督機制難以奏效，只是徒有虛名。這就為董事會、監事會和經營人員互相“合作”、篡改會計信息提供了可乘之機。

　　(4)獨立董事功能弱化，實為“花瓶董事”。為了抑止大公司濫用權力，防止內部人控制，解決內部董事不能有效行使職權的向題，保護小股東的利益，獨立董事制度被引人公司治理結構中。但現階段我國上市公司獨立董事由大股東聘任，聘任的成員大多與其關系密切，并且每位獨立董事都會從該公司領取豐厚的報酬，與該公司存在著利益關系，導致無法獨立、公正地監督董事會的決策，無法有效發揮獨立董事的決策咨詢作用，無法對上市公司所披露信息的真實性實施監督和對小股東的利益進行保護，實際已淪為“花瓶董事”。

    2.從外部治理結構來看

    完善的外部治理結構可以給經理人員施加壓力，迫使其認真履行職責。因為在產品市場上，產品質量、性能或成本會直接影響該產品的市場占有率和企業的經濟效益;資本市場股價的波動會直接影響企業籌融資;在經理人市場，經理人的業績與其地位、薪金密切相關，要時刻面臨被“炒魷魚”的風險。為了保住自己的飯碗，一般經理人員會竭盡全力。但我國資本市場起步晚、歷史短，還有很多不完善的地方，經理人市場尚未成熟，使得董事會在經理人市場上較專業地挑選、任命合適的經理人員受到限制，有效的激勵和約束機制尚未形成，導致公司治理缺乏良好的外部環境。經營者偏重于追求短期贏利，影響公司戰略目標的實現。特別是在上市資格成為一種稀缺資源的情況下，易誘使公司管理部門操縱會計信息供給以達到獲取上市資格的目的。

    二、外商投資企業治理結構特點分析

    外商投資企業同樣存在著公司治理問題。李維安等，在對我國合資企業的股權安排及其動態變化、董事會及其權力配置、管理層控制等方面進行實證研究后得出的結果顯示，外商投資企業治理結構具有不同于上市公司的特點，如控股和獨資化傾向、技術等關鍵資源的非股權控制等。從中可以概括出其治理結構的3個比較突出特點。

    1.股權權力控制

    股權結構是指公司股東的構成和各類股東持股所占比例以及股票的集中或分散程度，它是公司治理結構的基礎。我國現行的《中外合資經營企業法》及其實施條例規定，合資企業中不設股東大會和監事會，其組織機構只設董事會。因此外商投資企業在股權安排上強調控股權，并且又規定董事長和副董事長由合營各方協商確定，董事會的名額分配由合營各方參照出資比例協商確定。這樣，外商投資企業中董事會人員的比例分配取決于該公司的股權結構，誰占有更多的股份，其董事人數相應就多，在權力結構中就占主動地位。由于是外方控股，大多數外商投資企業的戰略政策是由母公司制定和實施的，母公司擁有對董事及總經理的人事任免權，董事會要對母公司負責，并接受母公司監督。
     2.非股權結構因素控制

    外方公司不僅重視合資企業的股權安排，通過絕對控股達到對公司的控制權，而且非常重視通過非股權的手段，如資金、市場銷售渠道營銷網絡、研發核心技術及關鍵的管理技能等來達到控制目的，迫使合資企業的經營決策和日常運營依賴外方公司。如中日合資天津富士通天電子有限公司，日本富士通天株式會社持股達60 %，承擔了合資企業絕大部分資金需求，而且由于該公司目前尚未形成自己的銷售渠道，由外方投資公司包銷全部產品，其技術也由母公司提供支持，這就使得該合資企業對日方母公司具有很強的依賴性。可見，外商投資企業的公司治理結構顯示出較強的母公司主導的公司治理模式。

    3.通過審計來監控企業的經營

    審計是持有少數股權的公司重要的控制機制，通過審計可以使他們了解合資企業的經營狀況、財務狀況。主要有以下兩種形式。一是外部審計。有些公司聘請第三方如國際會計公司審計中外合資企業。因為第三方與該公司沒有利益關系，地位比較超脫，能客觀地開展審計，所以其審計結果公正，可信度高，易被接受。二是內部審計。多數母公司還通過內部審計來監控合資企業的經營運作及財務狀況，以加強經濟管理和促進經營目標的實現。這樣從內部到外部審計，在一定程度上加強了對合資企業的控制。

    三、外商投資對上市公司治理結構的影響與借鑒分析

    上市公司治理結構的不完善已經嚴重制約我國資本市場的健康發展。外資股東的進人為完善上市公司治理創造了有利條件，對完善上市公司治理結構具有一定的積極借鑒意義。

    1.改變“一股獨大”局面

    根據Alchian與Demsetz提出的經典理論，企業的監督權應被授予能夠分享經營剩余的人，以保證監督者具有最大積極性。在傳統國有企業中，對管理者的監督在名義上是由政府實施的，實踐中則需要相關部門官員來執行。由于官員并不享有經營剩余的索取權，因此缺乏監督的積極性。根據經濟學中的代理理論，當外商參股成為股東獲得控制權后，基于長期發展的戰略目標，為降低代理成本，需有更強的動機監控管理者，通過對董事會的制衡達到治理結構和決策體系的穩定和優化，并通過有效的激勵機制和約束機制迫使經理人員按照股東利益行事，以追求企業價值最大化為己任，減少因信息不對稱而引起的各種成本和管理者利用委托一代理關系侵害委托人利益的代理人行為仁”，從而改變公司原有的“一股獨大”局面。

    2.改善股權結構，提高績效

    從公司治理機制看，只有股權結構合理才可能形成完善的公司治理結構。外商投資企業通過外資控股，以存量購買和增量稀釋的方式并購部分股權，客觀上實現了企業產權多元化，使股權結構趨于合理。同時推行管理層股權激勵方案，使得管理層更注重公司業績、股東利益和公司股價的市場表現等，有效提高競爭力，保證以更高的效率實現其發展戰略。如國內微電子行業第一家中外合資企業—上海貝嶺，在外資進人后改善了股權結構，在A股上市公司中較早聘請了獨立董事，并在董事會下設財務審計、投資決策等委員會，約束和促進了公司的規范運作，大大提高了績效，使其與國際間的技術差距從落后五代左右迅速縮短到兩代，改變了原來完全靠引進國外技術的局面。

    3.優化會司內部治理結構

    許多外資企業歷史悠久，經過長期的積淀，實力雄厚，不僅能為企業帶來所需的資金、先進的設備和技術，而且通過外資控股并購，能夠將現代化管理理念、經驗、營銷策略等“軟”資源注人企業，合理對人事和制度進行改造、管理，強化內部控制，增強員工對企業價值觀的認同感，以對公司股東負責為出發點進行經營，使股東監督的積極性和監督效率大大提高，對經理人的行為構成一定的壓力，迫使其兢兢業業地努力工作，盡可能維持契約關系的連續性，約束經營者減少“道德風險”，最終促進公司內部治理結構改善，增強與國際標準趨同的透明度，為投資者更有效地了解和評估其投資提供保障。

    4.改變資本結構

    資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系。資本結構涉及一個上市公司經營理財的利潤和風險，直接影響其綜合績效�，F代資本結構理論認為，企業的最優資本結構就是使其市場價值最大化。這一標準最早是由Modigliani和Miller提出的。Miller認為，資本結構可以通過股權和債權特有作用的發揮及其合理配置來協調出資人與經營者之間、出資人內部股東與債權人之間的利益和行為。外資的引人必然影響其股權和債權的比例關系，改變原有的資本結構，影響企業權力在各個利益主體之間的分布關系，決定各個利益主體受到的約束與激勵強度，能夠從委托代理和控制權爭奪兩方面影響企業治理結構，從而進一步促使形成完善的治理結構。

    5.提高凝聚力，促進資本市場完善

    國外資本市場起步早，目前已形成比較成熟的體系。外商投資企業的介人，一方面能夠帶來國外成熟資本市場的運作體系和經驗，可以為正處在發展初期的我國資本市場提供一個難得的學習借鑒機會，促進我國資本市場良性循環健康發展，另一方面，外商投資企業根據發展的需要，通常會追加優質資源投人，導致組織租金增加，為完善公司治理提供了基本市場環境。由此產生的吸引力會增強企業不同利益方的凝聚力，強化成員的合作意愿，從而有利于提高運營績效，優化治理結構。
相關論文查閱：大學生論文、工商財務論文、經濟論文、教育論文  熱門畢業論文

【簡析外商投資對上市公司治理結構的影響與借鑒】相關文章：

簡析鋼結構防火涂料防火原理11-18

論述我國上市公司資本結構影響因素12-05

簡析隧道工程施工的影響因素及監理控制11-18

簡析文化營銷06-10

簡析連帶責任02-28

簡析成語的哲學意蘊11-26

簡析大學特色的本質03-28

簡析糧價上漲原因11-19

簡析白居易的諷喻詩06-20