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關(guān)于市值管理創(chuàng)新的思考與研究
市值規(guī)模成為企業(yè)未來競爭的制空權(quán)，不管資本市場怎樣發(fā)展下去，市值管理才是王道。市值大小成為上市公司生存與發(fā)展的關(guān)鍵，是上市公司的名片。
摘要:對市值管理創(chuàng)新作了一個(gè)簡略的歸納，提出了推進(jìn)市值管理4個(gè)行動方案，建議上市公司應(yīng)從科學(xué)評估市值、合理規(guī)劃市值、有效提升市值、恰當(dāng)維護(hù)市值等四個(gè)維度形成預(yù)案并積極實(shí)施推進(jìn)。并根據(jù)多年的操盤經(jīng)驗(yàn)，提出了兩種有較好實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的方法，建議重視倉位管理，并提出筆者獨(dú)創(chuàng)的三高三低法。
關(guān)鍵詞:市值管理;資本運(yùn)作;金字塔加減倉;三高三低法
一、市值管理內(nèi)涵
市值管理是指上市公司運(yùn)用價(jià)值經(jīng)營手段，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營的最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為與戰(zhàn)術(shù)運(yùn)作，不斷追求價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡，使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。市值管理可分為主動管理策略和被動管理策略兩種，主動管理是指上市公司以及大股東進(jìn)行主動的市值管理;被動管理是指持有上市公司的參股小股東及散戶在合法合規(guī)項(xiàng)下進(jìn)行的增減持行為與高拋低吸的倉位管理活動。
二、市值管理理念
市值管理的核心就是要提高上市公司的質(zhì)量，即維護(hù)全體股東的合法權(quán)益，保持股東與管理層的利益一致，建立長期的發(fā)展戰(zhàn)略，依法運(yùn)用各種資本工具來支持長期發(fā)展，創(chuàng)造內(nèi)在價(jià)值，使市值反映公司真實(shí)內(nèi)在價(jià)值的所有的行為。市值管理的目的是實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值經(jīng)營碎片化，價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，股東價(jià)值最大化，以夯實(shí)市值做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。市值是決定上市公司融資成本高低、決定上市公司收購與反收購能力強(qiáng)弱的一個(gè)新標(biāo)桿。當(dāng)股本不變的情形下，市值越大股價(jià)自動就高起來，再融資時(shí)原有股東以較小的股本稀釋讓渡就可以獲得相對更大的資金;同時(shí)，市值高的上市公司償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力就會變得更強(qiáng)起來，更容易得到更高的資信評級，這樣融資成本和資金利率可以獲得最優(yōu)價(jià)格。管理目標(biāo)其實(shí)就是要實(shí)現(xiàn)在二級市場有質(zhì)量地做大市值。
加強(qiáng)對能夠影響利潤整合和市盈率的因素進(jìn)行內(nèi)因和外因的管理。內(nèi)因管理就是上市公司價(jià)值管理，首先抓住公司自身的經(jīng)營管理，創(chuàng)造公司內(nèi)在的投資價(jià)值，這是市值管理的核心內(nèi)容。外因管理就是通過投資者關(guān)系管理，積極打造公司平臺，推進(jìn)市值管理戰(zhàn)略，加強(qiáng)企業(yè)社會責(zé)任等手段，將公司創(chuàng)造的價(jià)值充分表現(xiàn)在股市上，達(dá)到社會公眾對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的充分了解，做好信息披露工作，有序地向市場公眾揭示公司價(jià)值，最大限度取消信息不對稱。
三、實(shí)現(xiàn)市值管理3種重要工具
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，傳統(tǒng)行業(yè)都存在產(chǎn)能過剩、去產(chǎn)能、去杠桿的新常態(tài)下，資本運(yùn)作與重組并購已是市值管理的重要手段，通過并購實(shí)現(xiàn)公司的外延擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)業(yè)績和估值的雙重提高。資本運(yùn)作的核心就是不斷買賣企業(yè)，企業(yè)不是做大，而是買大的，通過外延擴(kuò)張做大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)布局。我們知道，產(chǎn)品經(jīng)營是做加法，是爬樓梯，需要幾代人的努力，而資本運(yùn)作是做乘法，相當(dāng)于坐電梯，幾天就能快速完成。資本運(yùn)作是充分利用資本市場的股權(quán)變動來實(shí)現(xiàn)市值做大;公司治理是最重要的管理與決策，必須加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化;外部協(xié)調(diào)恰恰成為市值管理的外生變量。三者協(xié)同運(yùn)行與平衡，才可形成“三位一體”的資本工具與財(cái)務(wù)手段，推進(jìn)市值管理的良好成長。
四、市值管理價(jià)值體現(xiàn)在4個(gè)行動方案
市值管理可以從科學(xué)評估市值、合理規(guī)劃市值、有效提升市值、恰當(dāng)維護(hù)市值四個(gè)方面來積極展開，旨在強(qiáng)化市值管理的內(nèi)在質(zhì)量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，科學(xué)找到市值管理環(huán)節(jié)當(dāng)中最為關(guān)鍵的要點(diǎn)。
(一)科學(xué)評估市值
對上市公司評估市值，一定要通過對上市公司的市值水平、影響市值大小的關(guān)鍵因素進(jìn)行全面而又細(xì)致的分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題和重大瑕疵，同時(shí)按照評估結(jié)果去積極而又穩(wěn)妥地進(jìn)行有效改善。如何去清晰估計(jì)公司市值和各類因素，其實(shí)就是在市值管理的實(shí)踐活動中，必須要建立一個(gè)公正客觀、實(shí)用有效的市值評估體系:運(yùn)用定量模型，分析評價(jià)公司市值水平，通過對成長評價(jià)、收益評價(jià)、溢價(jià)與折價(jià)因素評價(jià)等的多重考量，對影響市值波動的因素加以深度研究，對涉及市場波動趨勢、行業(yè)波動趨勢、投資者偏好等宏觀與中觀變量，要加強(qiáng)專業(yè)地精準(zhǔn)對接，以獲取市值的合理規(guī)模，至少要與發(fā)展階段相匹配;在評估時(shí)，要將發(fā)展前景、核心競爭力、管理效率、盈利能力等核心要素，進(jìn)行多維度科學(xué)評估，實(shí)現(xiàn)合理市值管理規(guī)模，求得合理市值區(qū)間。
(二)合理規(guī)劃市值
上市公司規(guī)劃市值必須根據(jù)內(nèi)外部條件，制定科學(xué)、合理的市值可持續(xù)增長方案，其中包括市值管理理念、市值管理目標(biāo)、市值管理策略等內(nèi)容，要全面把握行業(yè)機(jī)遇和時(shí)代機(jī)遇，明確發(fā)展路徑。由于上市公司的主體不同、階段不同、行業(yè)不同，對于市值規(guī)劃的重點(diǎn)要求各有側(cè)重:對于上市公司屬于集團(tuán)公司下屬機(jī)構(gòu)，集團(tuán)公司作為實(shí)際控制人，其市值規(guī)劃需要在行業(yè)分布、資產(chǎn)布局等多層面體現(xiàn);如果上市公司無上級機(jī)構(gòu)，其市值規(guī)劃就要更偏重于盈利模式創(chuàng)新、業(yè)務(wù)擴(kuò)張、資本運(yùn)營、投資者關(guān)系管理等方面。市值如果規(guī)劃得合理，企業(yè)就會變得相對輕松，實(shí)業(yè)與資本運(yùn)作，就會相得益彰。
(三)有效提升市值
上市公司提升市值，必須要做到模式創(chuàng)新，使得業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)和股份經(jīng)營系統(tǒng)相輔相成。在實(shí)際提升時(shí)，業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)是基礎(chǔ)，股份經(jīng)營系統(tǒng)成為重要支柱。不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、推高精細(xì)化管理水平，以期提高業(yè)務(wù)盈利能力。緊緊圍繞主營業(yè)務(wù)優(yōu)化投資組合、開展并購重組，實(shí)現(xiàn)資金和項(xiàng)目的輪轉(zhuǎn)，進(jìn)一步提升上市公司盈利規(guī)模，增強(qiáng)公司對投資者的回報(bào)，公司就能獲得市場和各類投資者的認(rèn)可，市值穩(wěn)定而又健康地增長下去。
(四)恰當(dāng)維護(hù)市值
上市公司維護(hù)市值是指在規(guī)劃市值的項(xiàng)下，開展常規(guī)性的、可持續(xù)的市值維護(hù)措施，它被分為直接維護(hù)和間接維護(hù)兩種方法。直接維護(hù)是上市公司根據(jù)內(nèi)在市值進(jìn)行自我評估，旨在分析出自身絕對價(jià)值，以及價(jià)值與價(jià)格之間的匹配度，區(qū)分出絕對價(jià)值和相對價(jià)值來。在公司認(rèn)為股價(jià)出現(xiàn)低估情況時(shí)，就相應(yīng)地采取公司回購、管理層增持等多種市值維護(hù)措施，來支持股價(jià)穩(wěn)定。而間接維護(hù)則是指公司必須建立起完善的財(cái)經(jīng)公關(guān)體系，如危機(jī)公關(guān)、信息披露、投資者關(guān)系等，在大多數(shù)時(shí)候，危機(jī)公關(guān)處理得當(dāng)，可以事半功倍;而處理不當(dāng)，則會滿盤皆輸。所以搞好投資者關(guān)系，加強(qiáng)信息披露，是市值維護(hù)的重要潤滑劑，它使得公司的正當(dāng)價(jià)值體現(xiàn)為市場的合理價(jià)格，價(jià)格不會出現(xiàn)大起大落，有助于實(shí)現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營的品牌來。
五、兩種有較好實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的方法
市值管理方法中最核心、最靈活的高級技法就是炒股方法，在捕捉股價(jià)波動中有較好實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的方法，包括5321倉位管理法和三高三低法，二者相輔相成。就市值管理核心來看，形成市值、提升市值、實(shí)現(xiàn)市值、利用市值、關(guān)注市值的諸多手段與方法，最后均會集中于股價(jià)的穩(wěn)健提升，才是關(guān)鍵。
所以，利用好市值管理方法，在增發(fā)、配股、并購重組等方面改變市值預(yù)期成為重要的因素。就價(jià)格與數(shù)量(P*Q)，價(jià)格上升與數(shù)量增減，成為股票高拋低吸的重要因素。股票的載體上市公司高質(zhì)量發(fā)展成為股價(jià)高啟的內(nèi)在因素，而有效的股票增減持方法，成為股票市值與價(jià)值的重要體現(xiàn)。在實(shí)戰(zhàn)中，股票投資與價(jià)值體現(xiàn)就是高拋低吸，總體原則:一是業(yè)績非常好的股票，下跌，就是給你機(jī)會;二是持倉一定要講究立體性，投資和投機(jī)結(jié)合，短線和中長線相結(jié)合等。
(一)重視5321倉位管理法
我們在股市長久生存的核心法則就是股價(jià)越低倉位越重，股價(jià)越高倉位必須越輕。股票真正賺到錢80%是由恰當(dāng)?shù)膫}位管理創(chuàng)造的，而賺不到錢的最大原因就是沒有高度重視和運(yùn)用合適的倉位管理。不管是基本面、技術(shù)面、還是趨勢分析、行情分析，均只對股票行情進(jìn)行了單方面的分析，即只分析漲跌方向。但可悲的是，許多投資者將行情分析當(dāng)作炒股的全部，似乎只要判斷對了漲跌的方向就可以決定勝負(fù)了。實(shí)際上行情分析和判斷漲跌方向只是投資過程中一個(gè)最基礎(chǔ)的工作。從長期來看，真正決定勝負(fù)的正是倉位管理工作，即資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等。此處給出一個(gè)最簡單易學(xué)的方法:金字塔倉位管理模型的運(yùn)用5:3:2:1買賣法。比如第一次買入500股，每上漲一段合適距離就增加少于500股的倉位，比如首次加倉300股，第二次加倉200股，第三次加倉100股。如果資金多的話，可同比例放大。
(二)三高三低法
這是筆者獨(dú)創(chuàng)的三高三低看盤法，具有填補(bǔ)空白價(jià)值。此法類似于價(jià)值投資法，尋找最近1～2年內(nèi)的三個(gè)低點(diǎn)，3個(gè)高點(diǎn)，確立了相對位置后，在三個(gè)低點(diǎn)上下的20%區(qū)間內(nèi)不斷買入;在三個(gè)高點(diǎn)附近20%空間內(nèi)不斷減持。買入的最佳時(shí)機(jī)總是在低點(diǎn)出現(xiàn)之后，賣出的最佳時(shí)機(jī)總是在高點(diǎn)出現(xiàn)之后。筆者從《道德經(jīng)》中所說:道生一，一生二，二生三，三生萬物，它包含了道生一，一是太極;一生二，二是陰陽;二生三，三是陰陽配合;三生萬物。運(yùn)用在證券投資領(lǐng)域創(chuàng)立了“三高三低法”。這是價(jià)值投資方法中，以做生意最劃算、講求性價(jià)比的一種投資心法。三高尋賣點(diǎn):根據(jù)兵法說的“一而再，再而三，三而竭”原理，第3高后就是最佳賣點(diǎn)，1高、2高、3高之間有明顯的坡度，之間最好有在25%以上的價(jià)格間距。三低找買點(diǎn):1低、2低、3低之間有明顯的落差，之間好有在25%以上的價(jià)格間距。若挨得太近的話，可以連著算，解決劃算與便宜問題。難點(diǎn):找到具有典型意義的三個(gè)低點(diǎn)，三個(gè)高點(diǎn)，才能進(jìn)行很好的投資。
總之，在實(shí)戰(zhàn)中用熟用精這些有用的方法，做好行情、基本面分析，做好倉位管理，嚴(yán)守紀(jì)律，才能做好市值管理。市值管理創(chuàng)新體現(xiàn)在形成市值、提升市值、實(shí)現(xiàn)市值、利用市值、關(guān)注市值的過程中，環(huán)環(huán)相扣，需要一個(gè)強(qiáng)大的市值管理團(tuán)隊(duì)，才能有效提升上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)格引領(lǐng)，使市值在內(nèi)生因素與外生要素有序結(jié)合中，穩(wěn)健增長，有效創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)股價(jià)的增長與公司的成長，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品經(jīng)營與資本運(yùn)作雙輪驅(qū)動。
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