投資者保護及財務會計的信息質量論文
摘要：一個地區對投資者的保護情況，會影響企業的會計政策和行為，如果一些地區的投資保護比較薄弱，財務會計系統可以彌補弱投資者保護帶來的負面效應，成為一種替代機制。本文對一些地區證券市場上市公司的數據樣本進行分析，結果證實如果一些地區的投資者保護比較弱，這些地區的上市公司為了減少因投資保護弱產生的負影響，會披露較高質量的財務會計信息來自我保護，財務會計系統成為一種替代機制。
關鍵詞：投資者保護；財務會計信息質量
如果中小股東和權利人的正當權利被剝奪和侵占，說明這些投資者的利益缺乏應有的保護。如果一個地方具有健全的投資者保護環境，公司的股權結構會相對分散，內部人員會更愿意發行股票分配股利。相反一些地區的投資保護相對不完善，財務會計系統就可以通過提供高質量的會計信息來減弱投資者保護薄弱所帶來的負面效應。使用投資者保護框架，可以分析證券市場中財務會計信息的作用。我國關于投資者保護的法律較少，發展較慢，這種發展現狀可以更好的考察會計系統是否可以補償弱投資者保護產生的負面效應。本文以幾個地區的上市公司的數據為研究對象，構建了各個地區的投資者保護程度變量，對財務會計信息的質量進行衡量，從而得出結論：這些地區的上市公司為了減少因投資保護弱產生的負影響，會披露較高質量的財務會計信息來自我保護。
一、理論分析與建立假設
�。ㄒ唬┩顿Y者保護與財務會計系統
首先要構建投資者保護分析框架，投資者保護是這個框架的重要部分。分析證明：如果一個地區的投資者保護程度較高，會促進金融市場的活潑，從而帶來更多的融資機會，股權結構更加分散，由于財務會計信息反映的比較及時和透明，可以很好的解決公司內部和外部投資人信息不對稱的問題，一個地區的法律或者司法系統非常健全，健全的財務會計系統會為更優的契約設計和執行提供更完備的信息。相反的如果一些地區的投資者保護程度較低，財務會計系統可以補償由于投資者保護弱帶來的負面效應。高質量的財務會計系統可以代替當地薄弱投資者保護法律產生的缺陷，對投資者進行法律保護。
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我國的證券市場正處于快速發展時期，同時也是一個轉型時期，在我國證券市場中靠法律短期內不能執行投資者保護，這主要是由于相關制度尚不完善以及信息不夠可靠，法律的執行依賴于公司提供可靠的信息，轉型期信息的不完善也不利于法律的執行�，F階段我國一直在進行會計制度的改革，在制度層面先后出臺了許多會計法律法規，這些制度的實施提高了我國企業的財務會計質量，規范了財務會計領域的市場運作。但是由于我國的證券市場發展較晚，上市公司中屢屢被查出違規交易行為，相關投資者也難逃其咎，每個年度的收益直接關系著投資股票的收益，這點與國外證券市場的情況是相同的。我國每個地區在投資者保護法律層面都有不同的規定，制度的執行效果各地差別較大，為了緩解公司與相關投資者之間產生的信息不對稱，一些投資者保護方面制度不完備地區的上市公司沒有制度支持，唯有提供高質量的財務會計信息，由于該地區缺乏機制支持，公司需要通過高質量的會計信息來建立公司的信譽，使投資者產生投資的意愿，同時也可以降低契約設計和實施成本。
二、研究設計
（一）樣本的選擇
選取近三年在上海證交所和深圳證交所的A上市公司做為樣本，選擇樣本公司時剔除了B股東H股公司、金融行業的上市公司，所有樣本公司都具有完備的數據，獲得了這些公司的面板數據。
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數據取自于CSMAR數據庫查詢系統，查詢到了最終股東的數據。分析投資者保護指數時采用“主因素分析法”，編制了市場化進程指標。本文選擇了“市場中介組織和法律制度環境”指數，考察了不同地區的投資者保護程度。
�。ㄈz驗模型
對財務會計信息質量進行操作處理時，主要考慮會計盈余反映經濟收益的非對稱及時性，會計盈余可以更直接的反映經濟損失，用會計盈余來反映經濟收益，是對會計穩健性的測量方式。模型基本結構為：公司某年每股稅后凈收益/公司某年年初的股標價格=某年各月的月股標收益率*虛擬變量值。在上市公司內部，對會計信息質量產生影響的內部因素不外乎經營規模、債務情況、風險管理、控股股東虛擬變量以及樣本年度幾種。
三、結果分析
對數據和相關變量進行統計和分析看出，樣本中有約75%的公司的股票收益率為負數，衡量投資者保護的指數包括“市場中介組織和法律制度環境”以及下屬兩個分項（分別是人口和知識產權保護），衡量一個地區投資者保護的強弱程度，以該地區指數的中位數來表示。為了衡量財務會計信息的質量，使用會計盈余來反映收益的非對稱性，對我國證券市場的上市公司數據進行了檢驗，發現會計盈余對經濟收益的反映比較明顯，強于對經濟損失的反映。證券市場會有一定的波動性，要分年度進行會計盈余檢驗。通過對各年上市公司的橫截面檢驗和面板數據檢驗結果進行分析，可以看到會計盈余可以更快速的反映經濟損失，可快于對經濟利潤的反映。模型可以在一定程度上衡量公司的財務會計信息的質量。接下來分析各地區投資者保護程度與財務會計信息質量的回歸結果，如果在分析模型時加入虛擬變量，可以反映該地區的投資者保護程度，投資者保護程度不同，對會計信息產生的影響也不同，并且考慮公司選擇的政策。為了更加準確的核算公司的盈虧情況，要查看公司未經市場調整的年股票收益率和經過市場調整的年股票收益率是否為負數。首先用“市場中介組織和法律制度環境”指標來衡量該地區的投資者保護程度，分析結果如下：如果一個地區投資者保護程度較高，那么該地區上市公司會計盈余反映經濟收益的非對稱性及時性與投資者保護程度負相關，如果一個地區的投資者保護程度較低，上市公司會更具有提供高質量財務會計信息的意愿。為了對上述結果進行深入檢驗，在“市場中介組織和法律制度環境”指標下使用“地區人口”和“知識產權保護”兩個分項，檢驗結果表明如果用以上兩個分項指標替代“市場中介組織和法律制度環境”，地區投資者保護程度和會計盈余與經濟收益非對稱性及時性之間的負相關關系會更加明確。
四、結束語
通過構建投資者保護框架模型，可以反映出投資者保護程度與該地區上市公司會計政策和行為的相互關系，如果某地區的投資保護處于相對劣勢，財務會計系統便可以彌補其不足，可以補償由于投資者保護薄弱帶來的負面影響�？疾鞎r以不同地區的上市公司數據為樣本，利用各個地區的市場化進程數據來構建各個地區投資者保護程度變量，為了檢驗財務會計信息的質量，用會計盈余來反映經濟損益的非對稱及時性，可以看到如果一個地區的投資者保護環境比較薄弱，公司會更有提供高質量會計信息的意愿。
參考文獻：
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