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金融危機下我國企業經營性現金流問題及對策
【摘 要】 受國際金融危機的影響,我國企業存在現金流普遍“吃緊”、現金流凈額同比大幅下降、現金流趨勢與企業利潤增長背離等問題。應對金融危機沖擊,改善經營性現金流狀況,需要企業實施穩健的財務策略,建立經營性現金流預算制度,實施經營性現金流預警及控制,減少應收賬款和存貨,降低生產經營成本,運用延期支付手段,并積極開展對外融資。
【關鍵詞】 金融危機; 經營性現金流; 現金流問題; 對策
經營性現金流是評價企業獲取現金流量能力、償還能力和支付能力的重要財務指標。如果經營性現金流入在時間上或數量上不能滿足流出的需要,則產生經營性現金缺口,而當現金缺口的情況趨于嚴重時就會引發企業財務危機,甚至導致企業破產。
近年來,受益于我國經濟持續高速增長,我國企業的經營性現金流狀況總體上較為穩健。但是進入2008年后,受國際金融危機的影響,情況出現了明顯異常。據工業和信息化部披露,2008年我國中小企業歇業、停產或倒閉的達到7.5%,這表明我國企業的經營情況和現金流狀況正面臨嚴重問題。本文重點研究國際金融危機背景下我國企業在經營性現金流方面存在的問題,并切合實際地提出預防和應對經營性現金流危機的措施和對策。
一、國際金融危機背景下我國企業經營性現金流的主要問題
受國際金融危機的沖擊,我國企業正遭遇改革開放30年來罕見的經營衰退,企業經營舉步維艱,經營性現金流狀況持續惡化,經營性現金流問題異常突出。
(一)經營性現金流普遍“吃緊”
受金融危機的影響,2008年我國企業普遍面臨經營性現金流“吃緊“的困境。以上市公司為例,據《上海證券報》報道,2008年上半年滬深交易所1 454家上市公司中有758家公司經營性現金流同比下滑,占52.1%,另有563家公司經營性現金流為負值,占38.7%。另據《證券日報》報道,截至2009年3月9日,滬深兩市已公布2008年年報的228家公司中,有103家公司2008年度的經營性現金流凈額同比下降,占45.2%,其中有49家公司經營性現金流為負值,占21.4%。也就是說,2008年約有半數的上市公司經營性現金流凈額同比下降,近兩三成上市公司經營性現金流為負值,這表明經營性現金流拮據的情況在上市公司中顯著存在。
(二)經營性現金流凈額同比大幅下降
據《上海證券報》披露,2008年上半年,滬深交易所1 454家上市公司經營性現金流凈額合計6 757.92億元,同比深度下滑45.6%。其中,203家中小企業板非金融類上市公司經營性現金流凈額合計為-14.43億元,同比深幅下降了165.5%。截至2009年2月19日,已公布2008年年報的56家上市公司2008年度經營性現金流合計為-12.36億元,相比2007年同期的38.29億元出現了巨幅下滑。盡管這56家上市公司的經營性現金流狀況尚不能代表所有上市公司的全貌,但也可以略見一斑。
(三)經營性現金流趨勢與企業凈利潤增長背離
2008年上半年,滬深兩市1 454家公司實現凈利潤總額同比增長15.25%,然而,這些公司的經營性現金流凈額卻未能實現同步增長,同比下滑45.63%。截至2009年2月19日,已公布2008年年報的56家上市公司實現凈利潤112.93億元,同比增長25.37%,但這56家公司2008年度經營性現金流合計為-12.36億元,同比下降132.28%。也就是說,2008年我國企業在取得經營利潤增長的同時卻出現經營性現金流凈額大幅下滑,利潤增長與經營性現金流趨勢出現明顯背離。這種背離暴露了企業在取得利潤增長的同時,資金面卻存在著較大的隱憂。
二、我國企業經營性現金流問題的預防與應對
良好的經營性現金流是企業發展和持續盈利的重要基石,同時也是企業管理者追求的核心管理目標之一。在當今國際金融危機背景下,如何打造穩健而良好的經營性現金流,維護企業的正常運作,是企業管理者面臨的共同課題。
(一)實施穩健的財務策略
企業經營性現金流狀況除了與企業自身運作能力、融資能力等因素相關外,還與企業所處的經濟大環境息息相關。良好的經濟大環境有利于企業開展生產經營運作,改善企業經營性現金流狀況。相反,處于較差的經濟環境中,企業會普遍覺得“生意難做”,經營性現金流容易入不敷出。受國際金融危機的影響,我國經濟正遭遇多年未見的嚴峻形勢,GDP增速和工業增速大幅回落,產品社會需求急劇萎縮,各行各業經營情況相繼出現惡化。在這樣的經濟大環境下,企業的經營風險和財務風險驟然增加,為了扭轉經營性現金流的不利局面,企業急需調整經營方針,實施穩健的財務策略。
一是控制生產經營規模,避免過度擴張。一般來說,當經營環境惡化或者行業景氣度持續低迷,企業應該貫徹“穩字當頭”的策略,本著先做強再做大的宗旨,適度控制生產經營規模,精煉主業,盡量回避高風險領域,避免過度擴張,以確保企業財務和經營性現金流健康穩定。
二是堅持“量入為出”的財務原則,促進經營性現金流良性循環。企業經營性資金周而復始的循環形成企業經營性現金的流入和流出,由于經營性現金的流入和流出存在時間上的先后和數量上的多寡,一旦流入不能滿足流出的需要,經營性現金就會產生缺口,乃至產生經營性現金流危機�？梢哉f,形成經營性現金流缺口的主要原因是現金流在時間上和數量上入不敷出,因而避免缺口生成的有效方法就是遵循“量入為出”的原則來調配經營性現金。企業應先衡量經營性現金流入的時間和數量,然后在合適的時間安排合適數量的經營性現金流出,以保持現金流的平衡。
三是適度持有現金余額,增強財務彈性。彈性是相對剛性而言的,財務彈性是指企業對資金特別是現金的安排留有余地,手持適度的現金余額。眾所周知,當企業持有的現金余額不足以彌補現金缺口時就容易引發經營性現金流危機,因此持有足夠的現金余額是預防經營性現金流危機產生的重要手段之一。較低的現金余額往往難以應對企業財務狀況波動,更難以抵御財務風險,而持有較高的現金余額,增強財務彈性,無疑是穩健財務策略的主要內容。但由于現金是流動性最強而收益性最低的資產,持有過多的現金,會降低企業的盈利機會,因此,企業持有現金余額并不是越多越好,要根據企業自身的經營狀況和現金需求來合理安排。
(二)建立經營性現金流預算制度
開展預算的好處在于企業可以在經濟活動發生前就對經濟活動全過程所需資源進行籌劃和部署,以促進經濟活動按計劃、有序地開展,進而控制經營風險。與籌資性現金流和投資性現金流相比,經營性現金流主要包括銷售商品或提供勞務、購買商品或接受勞務、收到返還的稅費、經營性租賃、支付工資、支付廣告費和推銷費用、繳納各項稅款等方面,內容涉及生產經營的全過程�，F金的流入和流出情況最復雜、最頻繁,處理不當則容易造成經營性現金在時間上和數量上的失衡,形成現金缺口,產生財務危機。鑒于經營性現金流的復雜性和重要性,企業確有必要建立經營性現金流的預算制度。
通過編制經營性現金流預算,將企業在一定期間內各項經營活動所產生的現金流入與流出進行預測和估算,確定經營性現金的余缺,并合理安排經營性現金的流入與流出,適度預留經營性現金余額,引導各項經營性現金平穩有序地發生,從而實現對經營性現金流缺口的事前控制,最大限度地降低財務風險,避免發生經營性現金流危機。
(三)開展經營性現金流預警及控制
建立和執行經營性現金流預算制度只能最大限度地規避財務風險,而不能確保完全杜絕財務風險的發生。由于現金流預算方案是事前確定的,實際經營情況和資金需求受諸多因素影響又與預算方案存在差異,因此企業不能因為事前制定了預算方案就一勞永逸,僅靠執行預算并不能確保經營性現金流萬無一失。
對企業來說,應事先設定現金流偏差預警界限,在執行現金流預算過程中時常關注各項預算指標的實際執行情況,一旦現金流數據越過預警界限,應及時采取有效措施在時間上或數量上調節現金的流入與流出,使其趨于平衡。如果預計將會出現現金缺口,則要及時尋找彌補缺口的現金來源。對于當期現金缺口,可以通過上期盈余現金或者新籌措現金來填補。
(四)控制應收賬款使用規模和使用時點
由于受到國際金融危機的沖擊,國內經濟環境持續惡化,減產、停產甚至關閉破產的企業不在少數,導致產品社會需求明顯下降,直接造成企業產品銷售困難。出于促銷的需要,企業被迫給予產品的下游買家更多、更長的采購賬期,形成企業應收賬款。然而賒銷是一把雙刃劍,雖然可以促進銷售量的上升,但由此占用企業原有的生產經營資金,并帶來貨款回收風險,直接減少企業的經營性現金流入量,企業有必要在賒銷和維護經營性現金流良性循環之間作出合理抉擇。
控制賒銷,適度使用應收賬款規模,就是要將應收賬款額度和經營性現金流預算結合起來,將應收賬款額度和使用應收賬款的時點納入預算體系,在維持經營性現金的流入與流出平衡之間確定應收賬款使用額度和使用時點。在國際金融危機的背景下,出于防范風險和穩健財務策略的需要,企業在實行賒銷策略時應量力而行,不應該僅僅為了多銷產品而放任賒銷泛濫,造成應收賬款過度膨脹,致使企業經營性現金流入不敷出,以致產生財務危機,陷入經營困境。
(五)堅持以銷定產、以產定供原則,控制企業存貨水平
眾所周知,存貨與經營性現金流凈額之間呈反比關系,存貨增加就意味著經營性現金流凈額減少,因此控制存貨對維護和改善企業經營性現金流很重要。
存貨可分為原料、輔料和產成品。為了維持企業生產經營的正常運轉,企業需要保持一定數量的存貨。但鑒于存貨與經營性現金流凈額的反比關系,為了維護健康的現金流,有必要對企業的存貨水平進行適度控制。設定原料、輔料、產成品的存貨額度要堅持以銷定產、以產定供原則,即根據預計銷售量或銷售訂單倒推確定產品生產量,然后按照產品生產量倒推確定原輔料的采購量。供、產、銷環節的計劃銜接,可以有效平抑過多的存貨,減少企業經營性資金的積壓,有利于達成經營性現金流的良性循環。
(六)采用延期支付手段,調節經營性現金流出量
經營性現金缺口的生成是由于經營性現金的流入和流出在時間上和數量上出現失衡所致,減少經營性現金的流出量可以調節和彌補現金缺口。而延期支付是調節(減少)經營性現金流出量的重要方法。
延期支付是指企業將款項支付期推后的一種支付方式。延期支付不但可以減輕即時支付的壓力,還可以合理占用應付款,增加企業盈利。延期支付可分為對外延期支付和對內延期支付兩種形式。對外延期支付主要包括對采購原輔料款項、設備租賃費、廣告費的延期支付;對內延期支付包括對企業內部員工工資、獎金的延期支付。采用延期支付手段要注意妥善處理好兩個方面的問題:一是實施延期支付前要與相關各方協商,征得對方的諒解和允許,不要把延期支付變成拒絕支付,以致影響企業信用和聲譽;二是延期支付期限的選擇要利于平衡經營性現金的流入與流出,要利于彌補經營性現金缺口。
(七)開源節流,降低企業經營成本
國際金融危機拉升我國企業生產經營成本,主要體現在以下兩方面:一是受金融危機的影響,美元持續貶值,帶動國際原油、礦產資源、有色金屬等基礎性原料價格大幅上揚,而國際原料漲價的輸入性因素致使我國企業原料輔料采購成本大幅上升;二是金融危機造成我國企業產品銷售困難,企業需要支付更多的促銷費用和訂單維持費用。然而企業生產經營成本上升,直接導致企業經營性現金流出量增加。因此,企業有必要采取措施開源節流,控制和降低生產經營成本,有效減少經營性現金的流出量,對維護經營性現金流的良性循環有著重要意義。
(八)開展對外融資,彌補經營性現金流缺口
資金是企業的命脈,而經營性現金則是企業正常運作的血液。只有當企業擁有充足的經營性現金時,企業才能維持正常的生產經營活動和實現生產經營規模的擴大化。一旦企業當期經營性現金出現缺口,就需要動用上一期盈余現金或者通過對外融資來彌補現金缺口。有學者認為,只要融資渠道暢通,企業就永遠不會陷入現金流危機�？梢娙谫Y對維持現金流良性循環具有重要意義。
對外融資的方式主要包括:股權融資(增發、配股、發行H股)、債權融資(使用商業匯票、向商業銀行尋求信貸支持、發行可轉換公司債)、擔保融資(申請票據貼現、信用證福費庭FORFEITING和應收賬款保理、出口買方信貸),企業可以根據自身的能力和便利有選擇性地運用。
國際金融危機已經對我國實體經濟造成了很大的沖擊,在危機面前,我國企業務必立足長遠,將抗擊危機、平穩發展作為第一要務;應從企業自身經營現狀出發,積極開展穩健經營,在資金運用上堅持量入為出、精打細算,努力實現經營性現金流良性循環,以幫助企業平穩渡過經濟嚴冬。
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