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淺談金融投資的發展及啟示
一、MIV的發展現狀
(一)區域分布差異大
MIV在全球范圍內廣泛分布，但區域差異較大。據CGAP(2010)調查，截至2009年，43%的MIV資產集中在東歐和中亞，36%的MIV資產集中于拉丁美洲和加勒比地區，亞洲及太平洋地區占比上升至15%，非洲及中東地區MIV占比較低，僅為6%。2009年MIV對微型金融領域投資的總資產高達4.8億美元，但各地區在這部分資產中所占比例顯著不同。
(二)投資對象集中
MIV的投資組合以固定收益證券為主，且投資對象多為以硬通貨計價的證券。截至2009年底，MIV在微型金融領域的債權投資中，以硬通貨計價的債權占69%，以當地貨幣計價的債權僅僅為31%(CGAP，2010)。另外，在MIV的資產構成中，流動資產比例較高，自2008年以來，該比例由2008年的10%上升為2010年的17%。
(三)投資方式單一
CGAP(2010)指出，2006-2009年間，MIV的投資中債權投資占比最高，各年均達70%以上。而且，2006年至2009年股權投資占比逐年上升，這是商業資本進入MIV的必然結果：為了追求更高的收益，MIV有動力從債權投資轉向股權投資。
(四)市場集中度高
MicroRate(2012)統計顯示，2006-2011年間，前5大MIVs(資產規模超過30億美元)占有的市場份額保持在45%左右，第6-20名的MIVs(0.93-30億美元之間)占有的市場份額則逐年降低，從2006年41%降低為2011年的31%，其他MIVs占有的市場份額有所提高，從2006年12%增加到2011年的24%。上述數據表明，國際MIVs市場集中度仍然較高。
二、MIV的運行模式及其分布特征
(一)MIV的主要運行模式
按照CGAP(2010)，MIV共有七種運行模式：
1.注冊的固定收益共同基金(下文用M1表示)。這類MIV屬于一種中長期金融工具，主要針對個人投資者，以債權投資為主，只有少量的股權投資。該模式的代表機構如ASN-NovibFonds。
2.未注冊的固定收益共同基金(M2)。這類MIV也屬于一種中長期金融工具，主要針對公共和私人機構投資者，投資對象主要是附帶付款保證的債券和優先級債券。該模式的代表機構如TheDignityFund。
3.靜態分配型結構性金融工具(M3)。這類MIV是一種短期金融工具，主要針對個人投資者提供多種金融工具組合，滿足不同風險偏好投資者的多樣化需求。
4.動態分配型結構性金融工具(M4)。這類MIV的特點與M3基本相同，但以固定收益證券為主要投資對象。
5.社會關注型基金(M5)。這類MIV是一種長期金融工具，資金主要來源于公益性組織和個人捐款，投資對象多為規模較小的MFIs，通常由非營利性組織或者聯合性組織管理。
6.微型金融機構控股公司(M6)。這類MIV是一種中長期金融工具，投資對象通常為微型金融銀行和其他MFIs，投資方式是向處于起步階段的MFIs提供股權融資和技術支持，發揮孵化作用，通常是受特定被投資對象邀請而成立。該模式的代表機構如GlobalMicrofinanceGroupSA。
7.私募股權基金(M7)。這類MIV是一種長期金融工具，其特點是追求發展型投資回報，早期可能虧損，但后期收益率較高，發起者通常是風險資本家和股份公司，以股權投資為主。
(二)不同模式MIV的分布特征
不同運行模式的MIV在全球的分布差異性較大。從資產比例來看，注冊和未注冊的固定收益共同基金、靜態分配型金融工具主要分布在東歐和中亞地區以及拉丁美洲和加勒比地區，動態分配型金融工具集中于東歐和中亞地區(77%)，社會關注型基金在拉美和加勒比地區(40%)控股公司50%的資產位于非洲和中東地區。
三、MIV的發展績效
(一)MIV發展的制度績效
1.MIV拓寬了MFIs的融資渠道。通過資本市場與微型金融行業的連接，MIV不僅大大拓寬了MFIs的融資渠道，還極大地推動了MFIs資金來源的市場化，使得私人投資可以有序地投向微型金融領域。CGAP(2009)調查發現，MIV資金來自機構投資者和散戶投資者占比高達66.8%，其中，注冊的固定收益共同基金98.2%的資金來源于機構投資者和散戶投資者。
2.MIV成為MFIs發展的重要支柱。CGAP(2009)發現，IFIs孵化出的較為成熟的MFIs的持續發展，均以MIV的資金支持為基礎。截至2009年，MIV的投資總額占對MFIs投資總額的一半以上，除了銀行和大型對沖基金對MFIs采用直接投資的方式，大量的私人投資都是通過MIV投入到MFIs的(CGAP，2009)�？梢哉f，MIV的存在支撐了全球MFIs的發展。
(二)MIV發展的財務績效
MIV在投資于MFIs的同時，自身也實現了較好的財務績效。由表3可知，總體上MIV有較好的財務狀況，但不同運行模式MIV的收益率和費用率差異較大。其中，注冊的固定收入共同基金收益率接近6%，費用率為2.2%;結構性金融工具(靜態分配)的收益率和費用率分別為8.3%和1.2%，私募股權基金的收益率最高，為10.5%，但其費用率也很高，為5.8%;社會關注型基金的收益率不足3%，費用率則高達4.9%;控股公司類MIV的費用率最高。
(三)MIV發展的社會績效
MIV雖然不能直接服務于低收入人群，但它為以服務低收入人群為宗旨的MFIs提供融資服務，因此間接地服務了低收入人群，具有積極的社會績效。七種模式MIV所服務的MFIs對農村客戶和婦女客戶服務的覆蓋程度均較高，基本都在50%以上，但不同模式MIV的社會績效差異較大。
四、對中國小額信貸發展的啟示
首先，應大力發展中國的MIV。MIV規模的持續增長印證了資本市場對小額信貸的興趣，其發展績效也表明了MIV對小額信貸行業的積極意義。盡管我國小額信貸行業已經有20余年的發展歷史，但仍面臨十分嚴峻的融資難題，因此，借鑒國際經驗大量發展中國MIV應是題中應有之義。2011年10月，我國第一支小額信貸批發基金———“普惠1號小額信貸批發基金”成功組建，這可以看作是MIV在我國的一次嘗試，但迄今我國仍沒有建立更多的小額信貸批發基金。
其次，為MIV的發展創造條件。盡管MIV在促進MFIs發展方面發揮了積極作用，但MIV的發展需要一系列外部條件的支持。從國際經驗看，應為MIV的發展創造良好的市場環境，這包括：立法確立MIV的市場地位，出臺MIV參與資本市場的交易法規，明確MIV進入、退出等方面的規范以及MIV在支持MFIs方面的稅收優惠政策等。此外，MIV還需要一些服務機構的支持，例如，針對MIV的評級、審計的專業機構。
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