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基于信息機制的股票期權制度的激勵效果保障研究
【摘要】 股票期權制度作為一種長期有效的激勵機制，可以將經營者與所有者的利益緊密聯(lián)系起來，從而解決公司中經理人與股東之間的委托代理問題。本文從信息機制的角度對股票期權制度的正負效應進行了深入剖析,針對股票期權制度本身的設計、現(xiàn)行會計處理手段以及股票期權的信息傳遞路徑三方面的不足進行了分析，并提出在我國實施這一制度的激勵效果的保障措施。【關鍵詞】 股票期權制度；信息機制；正負效應
一、基于信息機制的股票期權制度的正負效應
信息機制包括兩個方面的內容：一是它的組織結構能不能通過相互制約形成一個清晰的信息傳遞路徑；二是信息處理的手段是不是足夠充分。前者取決于制度設計，后者依賴于技術進步。信息機制可以決定股票期權制度的運行效率�；谛畔C制的股票期權制度的運行效率，取決于三個方面：一是股票期權制度的設計，二是股票期權信息的處理手段，三是股票期權的信息傳遞路徑。
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1. 股票期權制度設計的優(yōu)點
（1）股票期權能使公司在節(jié)約現(xiàn)金的情況下實現(xiàn)對人才的激勵
在股票期權制度下，企業(yè)授予管理人員的僅僅是一個期權，是不確定的預期收入，它的價值只有在管理人員經過努力，使公司經營業(yè)績上升和股票市價上漲后才能真正體現(xiàn)出來，這種收入是在市場中實現(xiàn)的，公司始終沒有現(xiàn)金流出。從而在市場上實現(xiàn)了“公司請客，顧客買單”，對公司的現(xiàn)金流量不產生任何影響。
�。�2）實行股票期權有利于培育職業(yè)經理人員隊伍
經理人員作為一種人力資本，在企業(yè)發(fā)展中的作用是十分巨大的。而經理股票期權是一種有效的激勵機制，對管理能力出眾和經營業(yè)績突出的經理人員提供豐厚的利益回報，這可以激勵經理人員充分發(fā)揮其管理和經營才能，為職業(yè)經理人員隊伍的培育和建立提供了基礎條件。
�。�3）股票期權制度可以降低企業(yè)代理費
由于信息的不對稱，股東無法知道經理人是在為實現(xiàn)股東收益最大化而努力工作，還是已經滿足于平穩(wěn)的投資收益率以及緩慢增長的財務指標；股東也無法監(jiān)督經理人到底是否將資金用于有益的投資，還是用于能夠給他本人帶來個人福利的活動。通過股票期權，將經理人的薪酬與公司長期業(yè)績或者某一長期財務指標更為緊密地結合在一起，從而激發(fā)管理人員的競爭意識和創(chuàng)造性，有可能將代理成本降到盡可能低的水平。
2. 股票期權制度信息反映的優(yōu)勢：可以矯正經理人的短視心理
經理人的短視心理是經理人員在任期有限和在傳統(tǒng)薪酬制度下追求實現(xiàn)自身利益最大化的一種心理行為。尤其當接近離職時，他們往往會減少有價值的研究開發(fā)項目和投資項目。其中原因是他們的收入是基于本年度或上一財政年度的財務數據，而會計數據本期只記入這些長期投資項目的支出，其結果必然對現(xiàn)任經理人的收入產生不利影響；而由于時滯原因，長期投資項目的收益將被記入下期的會計數據，有利于其繼任者。而股票期權制度下，經理人在退休后或離職后仍會繼續(xù)擁有公司的期權或股權(只要他沒有行使期權及拋售股票)，會繼續(xù)享受公司股價上升帶來的收益，經理人員在任期間就會致力于公司的長期發(fā)展。
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1. 股票期權制度設計的固有缺陷
現(xiàn)行的股票期權制度大多把股票價格作為評價經理人員的惟一指標，因此在現(xiàn)實中，很多公司的經理人員，都把提升股價作為工作的頭等目標來抓。單靠傳統(tǒng)的經營手段去贏利，股價上升得很慢。因而，經理人員為了謀取自己的私利，不惜采用財務欺詐等非常規(guī)手段來推動股價上漲。不僅如此，每一個公司的股票價格都與整個股市相關，而整個股市的狀態(tài)與某個公司的盈利能力和業(yè)績并沒有直接關系。當整個經濟繁榮時，股市處于牛市，多數股票價格都會上漲，這時即使經營業(yè)績平平的公司也會搭“繁榮”的便車，股價上升，經理人員從股票期權中獲益；相反，當整個經濟衰退或是遇到意外事件時，整個股市處于熊市，即使經營業(yè)績再好的公司也難逃惡運。
2. 股票期權制度會計處理手段不完善
2006年2月新頒布的《企業(yè)會計準則》第11號“股份支付”和第22號“金融工具確認和計量”規(guī)定，衍生工具和或有股利支付應按公允價值進行會計計量，并采用費用化的處理方法。一是股票期權作為一種激勵，是有價值的，也應在企業(yè)授予時計入費用。但期權費用化會一定程度上弱化股票期權的激勵作用。在期權費用化后可能更加刺激經理人員不惜一切代價地去追求公司的業(yè)績，以彌補期權費用帶來的收益降低，使會計造假更為盛行，增加企業(yè)潛在的經營風險。二是公允價值法需要應用相關期權定價模型，需要考慮諸如給予日股票市價、股票價格波動幅度、距認股權行使日的時間、行權價格和期權有效期內的無風險利率等因素。新會計準則對相關定價模型未予提及，只是規(guī)定“企業(yè)應當充分披露本期內授予的權益性工具公允價值的確定方法” 。三是公允價值的使用也對財會人員專業(yè)判斷與估值知識等方面提出較高的要求。
3. 股票期權制度的信息傳遞路徑不順暢
�。�1）股票期權的信息披露不完善
我國已實施股票期權的上市公司，均在年度財務報告中披露了股票期權信息，所采取的披露形式均為表外披露，包括董事會報告、重要事項以及會計報表附注等。披露內容包括實施股票期權的對象、股票來源，股票數量，授予日、行權價格、股份數額、有效期等方案條款以及授予日股票價格包括實施股票期權計劃的目的、期權授予總量及授予每名員工的股票期權數量、被授予者范圍、股票期權主要承受人的姓名、職務、獲得期權的數量、占總授出期權數量的比例、行權價格的確定方式、等待期限、授予或行使的限制性條款、股票期權激勵計劃的調整方法和程序、實行股票期權激勵計劃、授予股票期權及激勵對象行權的程序、公司與激勵對象各自的權利義務、股票期權激勵計劃變更、終止以及公司薪酬委員會、監(jiān)事會對公司實行股票期權的意見等。
（2）審計合謀導致會計信息質量低下
審計合謀，指CPA或審計機構在財務報告審計過程中，喪失了應有的審計獨立性，與被審計單位串通，通過提供虛假鑒證或出具虛假審計意見，欺騙審計委托人和社會公眾并從中漁利的一種社會經濟行為。一是現(xiàn)行隨意的審計收費模式促使注冊會計師參與財務造假；二是處于審計買方市場的注冊會計師受利益趨使被迫造假；三是審計合謀違規(guī)成本較低，以及監(jiān)管不嚴，注冊會計師縱容甚至參與被審計單位的財務造假，提供嚴重失實的審計報告，影響了廣大投資者對會計信息、審計公信力乃至整個社會信用系統(tǒng)的信任，歪曲了會計信息傳遞經濟信息的作用，降低了會計信息的質量。
�。�3）證券市場不發(fā)達
我國證券市場不發(fā)達、不完善是不爭的事實。上市公司財務報告中時有欺詐、隱瞞或推遲報告重大事項發(fā)生；證券商和上市公司進行“內幕交易”，券商聯(lián)手造市蒙騙投資者等尋租行為猖獗；政府有明顯的托市和壓市行為等。造成上市公司的股票市價不能反應公司內在價值，從而經理采取策略以逃避投資者用“腳”投票的監(jiān)督，如通過操縱財務報表或伙同券商聯(lián)手造市，或采取回購股票的方式抬高股票價格，獲得期權的利益。投資基金尚處于發(fā)育過程中，證券市場缺少投資中堅，審計機構獨立性差，受行政約束過多，自身嚴格自律也不夠，對上市公司難以形成有效的監(jiān)督，使經理股票期權的激勵效用不能充分發(fā)揮。
二、基于信息機制的股票期權制度的激勵效果的保障措施
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在堅持股價作為行權標準的同時，應該考慮一些能夠綜合反映企業(yè)財務健康程度的指標。如選擇能夠綜合體現(xiàn)企業(yè)經營業(yè)績的十個財務指標，它們分別是凈資產收益率、國有資本保值增值率、成本費用利潤率、速動比率、資產負債率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、社會貢獻率、市場份額增長率、技術創(chuàng)新投入率等綜合衡量是否管理當局可以將其擁有的股票期權進行行權。惟此才能夠從源頭上遏止股價的缺陷和財務欺詐之風。在利用會計信息作為訂約指標的基礎上，還可建立企業(yè)內部訂約指標體系，來提高股票期權的激勵效力。構建經濟增加值（EVA）和修正的經濟增加值（REVA）體系，消除了準弱式市場股票價格的“噪聲”影響，為評價經理人行為提供了有益的信息，激勵經理人與股東目標保持最大限度的一致。
（二）完善股票期權會計準則規(guī)范機制
首先，股票期權的行權價格的確定。證監(jiān)會《上市公司股權激勵規(guī)范意見》(試行)中提出股票期權的行權價格以股權激勵計劃草案摘要公布前30個交易日的平均市價與公布前一日的市價孰高原則確定，以避免股價操縱。從國內實際情形出發(fā)，以一段期間的市場平均價來定價要比固定某一時點來定價顯得合理。其次，在國際金融一體化的趨勢下，國際會計界應加快構建一套更加合理、更符合實際情況的期權計價模型。在期權的定價模型中，被普遍接受的定價模型是Black- Scholes 期權定價模型，較之Black- Scholes模型，Lattice模型更具彈性，可以適應期權合約期內股利和股價以及期權合同期和期權凍結期內預期行權模式等多種因素的變動，能夠更好地使估價結果與投資者的預期價格保持一致。最后，對于公允價值的估值可以交給專業(yè)水平較高的注冊會計師來執(zhí)行，一般財務人員對此不做過高要求。
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在現(xiàn)有準則規(guī)范基礎上，表外披露的信息應該包括兩個方面:一是股票期權公允價值的計算方法和計算依據，報告日期權的公允價值，取得公允價值的方法和重要假設等。二是實施股票期權后對公司財務狀況和經營成果的影響，包括：股票期權確認和計量的方法；股票期權成本的攤銷方法和依據；本期因攤銷的股票期權成本而確認的費用總額；對企業(yè)經營業(yè)績的影響，對企業(yè)利潤和所得稅的影響；股票期權激勵的結果，執(zhí)行股票期權后對公司每股收益、凈資產收益率等主要財務指標的影響，以及股票的來源和所發(fā)生的相關費用等。
�。ㄋ模┮�(guī)范注冊會計師執(zhí)業(yè)，提高審計獨立性
一是改變現(xiàn)行審計付費方式。筆者建議：將委托人（經營管理者）直接付費給會計師事務所改為由需要審計的公司將審計費用預先付給當地的行業(yè)主管部門或注冊會計師協(xié)會，然后由行業(yè)主管部門或注冊會計師協(xié)會對審計質量進行鑒定，之后，再決定是否支付費用給會計師事務所。業(yè)務的委托仍然是雙向自由選擇。當年度會計報表審計結束后，現(xiàn)有行業(yè)主管部門隨機抽取部分會計師事務所的審計業(yè)務，檢查審計質量的好壞，對抽查到的嚴重失實的審計報告，行業(yè)主管部門或者注冊會計師協(xié)會則拒絕支付費用，將這部分拒絕支付的費用作為獎勵基金。這樣，由監(jiān)管部門先把關再決定是否付費，可以有效地緩解注冊會計師與上市公司間的利益沖突，保證注冊會計師的獨立性。二是提高虛假會計信息的違規(guī)成本。建立適當的訴訟機制，實行民事賠償責任追究，提高虛假會計信息的違規(guī)成本，使提供虛假會計信息的收益遠遠低于被揭發(fā)處罰的成本，從根本上遏止違規(guī)活動的發(fā)生。三是加大實施審計定期輪換制度的力度。四是要在全行業(yè)范圍內開展以誠信為核心的職業(yè)道德教育，加強CPA自身修養(yǎng)建設。
（五）建立有效的證券市場
一個有效的資本市場具有良好的業(yè)績評價功能和信號傳遞功能，是股票期權發(fā)揮作用的重要外部條件。而大量的實證研究數據表明，我國的股票市場1993年后僅達到了弱式有效，尚未達到半強式有效。在資本市場非效率性的情況下，設計得再好的股票期權計劃都會在執(zhí)行中被扭曲。改革現(xiàn)有的上市公司額度行政性分配制度，以法律形式固化公司上市資格，嚴格遵守、擇優(yōu)上市，保證上市公司質量；加強證券部門對股票市場的正確引導，培養(yǎng)和壯大機構投資者，倡導理性投資和“長線投資”，樹立正確的投資觀念；嚴厲打擊資本市場的造假、欺詐和惡意做莊等非法活動，加大執(zhí)法力度，維護市場的健康秩序；必要時可采取非市場化的手段對資本市場進行干預和調節(jié)。以建立一個有效的資本市場，使股票期權激勵效果更好。
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