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關(guān)于上市公司信息表露的題目及對策
[摘要] 信息表露對我國證券市場十分重要，信息充分表露是進(jìn)步證券市場效率迫切需要解決的題目，證券市場上信息表露方面存在著一些題目，最后提出了改善中國證券市場信息表露題目的一些方法。[關(guān)鍵詞] 信息表露證券市場題目改善措施
一、信息表露對于中國證券市場的重要性
證券市場是籌集并分配資本以滿足有競爭力的投資需求的有效手段，假如證券市場能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)，能夠正確反映證券價格，市場就能夠有效引導(dǎo)資金投向，進(jìn)步市場效率。在證券市場上，不確定性和風(fēng)險是影響證券價格和構(gòu)成證券特征的重要因素。由于信息的獲取可以改變對證券不確定性和風(fēng)險的評價，從而信息對證券市場的價格波動和價格均衡也就具有直接作用和決定性意義。理性投資者需要在充分了解上市公司財務(wù)、經(jīng)營活動等全面的相關(guān)信息之后，才能夠經(jīng)過決策，做出正確的判定。在這種情況之下，證券的價格才能夠與其真正價值相匹配，價值高的證券獲得相應(yīng)的高價格，如此優(yōu)質(zhì)的項目可得到充裕的資金，證券市場才能夠有效運(yùn)行。由此可見，信息對于證券市場來說至關(guān)重要。
根占有效市場假說，有效市場分為三類，即弱勢有效市場、半強(qiáng)勢有效市場和強(qiáng)勢有效市場。假如當(dāng)前的證券市場反映了所有的歷史信息，任何一個投資者按照歷史的價格或盈利信息進(jìn)行交易，均不能獲得額外的盈利，則該市場是弱式有效市場。假如市場上任何時候的證券交易價格都正確地反映了所有為公眾所知的與該證券有關(guān)的信息，則該市場是半強(qiáng)式有效市場。假如證券價格除充分反映所有公然有用的信息外，還反映了尚未公然的或者原本屬于保密的內(nèi)幕信息，但沒有人通過內(nèi)幕信息獲得逾額利潤，所有的投資者占有完全相同的信息,則該市場是強(qiáng)勢有效市場。占有關(guān)學(xué)者的研究表明，中國目前的證券市場至多達(dá)到弱勢有效，也就是說現(xiàn)在證券市場只是反映了過往的信息，信息表露十分不充分。
根據(jù)比弗的研究,公司表露的信息越多，對投資者猜測未來的收益越有利,由于投資者在猜測未來收益時，會使用所有可獲得的信息。另外,公司表露的信息越多，公眾所了解的也就越多，這樣就增加了投資者對證券市場的信心�？梢哉f證券市場的有效與否與充分表露的概念是緊密聯(lián)系在一起的。因此，要想增加證券市場的效率，充分表露是一個有效的措施。這對中國的證券市場同樣如此。
二、中國上市公司信息表露制度存在的題目
1.信息表露質(zhì)量不高，違規(guī)事件發(fā)生普遍，會計信息失真現(xiàn)象嚴(yán)重
隨著相關(guān)法律規(guī)范的不斷出臺，我國上市公司表露制度取得了很大發(fā)展，信息透明度得到大大改善。但是我們同時留意到一個很不好的現(xiàn)象，那就是上市公司的信息表露重量不重質(zhì)�，F(xiàn)在上市公司表露的公告容量是越來越大，但是有效信息卻未幾，公司的大部分內(nèi)容是有關(guān)法律法規(guī)的重復(fù)，沒有多少實際價值。
另一個方面，上市公司表露違規(guī)現(xiàn)象并沒有得到改善，還甚至有加大的趨勢。2002年2月，滬、深證交所分別對2001年度上市公司信息表露工作進(jìn)行了等級評估：深交所514家掛牌公司中，30家優(yōu)秀、201家良好、249家一般、34家不及格；上交所646家掛牌公司中，53家優(yōu)良、534家合格、59家不良。2001年，中國證監(jiān)會查處與虛假表露相關(guān)的案件33起，處罰上市公司8家、高管職員80多人，處罰涉案會計師事務(wù)所3家以及注冊會計師21人。違規(guī)現(xiàn)象主要表現(xiàn)在兩個方面:一是招股說明書的過度“包裝”，低估損失，高估收益，造成盈利猜測偏差較大;二是有利潤操縱行為。上市公司運(yùn)用不恰當(dāng)?shù)臅嬏幚磙k法，提供帶有明顯誤導(dǎo)性的財務(wù)報告，以粉飾經(jīng)營業(yè)績。上述資料表明，我國上市公司信息表露違規(guī)情況較多，題目相當(dāng)嚴(yán)重。
2.信息表露不充分
由于害怕企業(yè)競爭秘密泄露，或者其他方面的原因，上市公司對于一些信息的表露不夠充分，舉例如下：
�。�1)研發(fā)信息表露不充分。在當(dāng)今世界中，科學(xué)技術(shù)是一個企業(yè)最具有競爭力的方面，一個企業(yè)在研發(fā)方面的作為往往能夠折射出這個企業(yè)在將來的發(fā)展?fàn)顩r，而且它能夠影響企業(yè)的未來價值。但是，現(xiàn)實的證券市場上，企業(yè)為了確保將來在產(chǎn)品市場上競爭力強(qiáng)，往往犧牲資本市場上的利益，對企業(yè)研發(fā)方面的信息表露的很少，或者根本就不表露，這樣，投資者就很難對公司作出客觀的估計，證券的市場價格就很難正確反映證券的真實價值。
（2)人力資源信息表露不充分。企業(yè)之間的競爭回根到底是人才的競爭，擁有優(yōu)秀人才的公司，它的未來收益就有比別的公司大的概率。但是，我國證券市場上對公司人力資源信息的表露十分有限，這也造成了投資者無法對公司的價值做出客觀評價。
�。�3)對償債能力表露不充分。目前我國證券市場上反映償債能力的指標(biāo)主要有財務(wù)比率中的活動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。上述指標(biāo)反映的是某一特定時期的靜態(tài)數(shù)據(jù)，并不能反映多年的均勻狀況,且這些指標(biāo)可以在期末被人為地修飾。更重要的是對于分析償債能力非常有用的資料未能予以表露，如:存貨的結(jié)構(gòu)和變現(xiàn)能力，應(yīng)收賬款的金額與賬齡，尤其是逾期債務(wù)和金額較大的債務(wù)等，這些資料上市公司往往借故保護(hù)貿(mào)易秘密不予公布。
在大多數(shù)情況下，公司對于有關(guān)企業(yè)負(fù)面的信息表露更是不足，避重就輕，故意隱瞞或者遺漏重大事項等，誤導(dǎo)投資者。
信息充分性要求所有可能影響投資者的信息都應(yīng)該表露，不僅要表露對公司股價有利的信息，更要表露對公司不利的潛伏的或者說是對現(xiàn)實有威脅信息，對這些信息不能有所隱瞞，以此欺騙投資者。
3.信息表露不及時
上市公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況發(fā)生變化時，應(yīng)該及時地、盡快地發(fā)布信息，以滿足投資者的需要，使投資者能夠盡快做出相應(yīng)的決策。但是，有很多公司出于特殊目的，并不及時表露，從而給投資者造成了很大損失，如“漯河銀鴿”委托理財，買人“銀廣夏”股票，投資損失上億元未及時表露;“三九醫(yī)藥”被母公司侵占大量召募資金，也未及時表露等等。這樣，一方面投資者獲得的信息已經(jīng)是以前的信息，對以后的決策已沒有多少實用價值；另一方面，通過特殊渠道提前獲取信息的投資者利用事件發(fā)生和信息表露之間的時間差謀取逾額利益。這就導(dǎo)致了投資者之間的非公平競爭，對市場效率有害無益。
4.民間審計沒有完全發(fā)揮出應(yīng)有的作用
注冊會計師作為上市公司財務(wù)報告的審計職員，其基本職責(zé)是對上市公司的財務(wù)報告發(fā)表審計意見，以保證經(jīng)其審計合格的財務(wù)報告能夠客觀公允地反映上市公司的財務(wù)狀況。但是，現(xiàn)在注冊會計師的生存環(huán)境不容樂觀，競爭十分激烈。隨著四大會計師事務(wù)所在中國不斷加大開拓市場的力度，注冊會計師行業(yè)的競爭越來越激烈。在這種情形下，有些會計師事務(wù)所為了能夠拉到訂單，對上市公司財務(wù)報告的審計不能做到實事求是，有些以低于本錢的價格接受業(yè)務(wù)，這必將直接影響審計的質(zhì)量。民間審計的質(zhì)量不過關(guān)，上市公司的財務(wù)報告就很難客觀公允地反映上市公司的實際情況，上市公司的公告可信性打了很大的折扣，投資者無法以上市公司的公告來判定一個公司的價值，其對證券市場的信心受到嚴(yán)重影響。這對證券市場的發(fā)展是十分不利的。
從以上的分析我們可以看出上市公司的信息表露存在著嚴(yán)重的題目，與之相應(yīng)的是，上市公司的誠信形象受到損壞，投資者的利益受到嚴(yán)重?fù)p失，這對證券市場的效率是十分不利的。
三、上市公司信息表露的改善措施
針對以上我們提到的信息表露中存在的題目，我們可以采取以下措施：
1.對上市公司的信息實施強(qiáng)制表露，并不斷健全有關(guān)信息表露的法律體系
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