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對(duì)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的分析：理論方法與中國(guó)實(shí)證
摘 要：截止到2006年9月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)9，879億美元，然而外匯儲(chǔ)備和其他很多經(jīng)濟(jì)變量一樣存在一個(gè)適度規(guī)模的問(wèn)題。本文首先介紹了衡量外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的幾種主要的方法；然后對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模進(jìn)行了實(shí)證分析；最后針對(duì)我國(guó)超額外匯儲(chǔ)備的管理問(wèn)題提出了一系列的建議。 關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 ；規(guī)模；適度 Abstract：Until the end of September of 2006， the balance of China's foreign exchange reserves has reached 987.9 billion US dollars. However， foreign exchange reserves and other economic variables should have a proper scale. This paper introduces several main methods for measuring proper scale of foreign exchange reserves， makes empirical analysis of proper scale of China's foreign exchange reserves and gives a series of suggestions according to China's huge foreign exchange reserves management. Key words：foreign exchange reserves； scale； properness外匯儲(chǔ)備作為平衡該國(guó)國(guó)際收支、穩(wěn)定該國(guó)貨幣的匯率、維護(hù)國(guó)家資信和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，其額度如果過(guò)低，是不合時(shí)宜的。然而外匯儲(chǔ)備額度過(guò)高又等于使這部分可用做投資的資產(chǎn)閑置，因?yàn)槌钟型鈪R儲(chǔ)備的同時(shí)，就意味著放棄了在國(guó)內(nèi)使用它所可能獲得的收益。因此外匯儲(chǔ)備和其他很多經(jīng)濟(jì)變量一樣存在一個(gè)適度規(guī)模的問(wèn)題。尤其是我國(guó)自1996年末外匯儲(chǔ)備首次突破1000億美元以來(lái)，就一直是處于迅速增加的趨勢(shì)。近兩年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備更是以每年2000億美元的速度攀升，2006年2月份超過(guò)日本成為世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)字表明截止到2006年9月末，外匯儲(chǔ)備已達(dá)9879億美元，距1萬(wàn)億美元僅差121億美元。按照前9個(gè)月平均每月增長(zhǎng)187.7億美元的速度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在11月初即可增至1萬(wàn)億美元。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度?如果過(guò)剩，如何運(yùn)用和管理超額的儲(chǔ)備?這些問(wèn)題已成為理論界爭(zhēng)論和研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。
一.衡量外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的理論方法
1.比例分析法
決定適度儲(chǔ)備量的比例分析法是采用儲(chǔ)備與其他一些經(jīng)濟(jì)變量的比例水平來(lái)衡量?jī)?chǔ)備適度性的一種常規(guī)方法，經(jīng)常使用的比例關(guān)系有儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口(R/M )、儲(chǔ)備對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值(R/GNP)以及儲(chǔ)備對(duì)外債(R/D)的比例關(guān)系，其中儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口的比例關(guān)系最流行。R/M最早是由美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家R..Triffin所倡導(dǎo)，這種方法是他在對(duì)1950-1957年間12個(gè)主要國(guó)家的儲(chǔ)備變動(dòng)情況進(jìn)行實(shí)證研究后于1960年在《黃金和美元危機(jī)》一書中提出來(lái)的。
Triffin認(rèn)為，評(píng)價(jià)一國(guó)一段時(shí)期的儲(chǔ)備適度性水平需要考慮多種因素，但考慮到數(shù)據(jù)的可得性和計(jì)算的簡(jiǎn)便性，需要選擇一種合適的方法。他提出，儲(chǔ)備對(duì)于年進(jìn)口的比率就是這樣一種合適的方法。Triffin根據(jù)實(shí)證研究得出的結(jié)論是，一國(guó)的儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口的比例一般以40%為適度，低于30%就需采取調(diào)節(jié)措施，最低不能小于20%。按全年儲(chǔ)備額對(duì)進(jìn)口的比率計(jì)算約25%，即一國(guó)的儲(chǔ)備量應(yīng)以滿足三個(gè)月的進(jìn)口為宜。這種儲(chǔ)備適度性決定理論的最大優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，它直截了當(dāng)?shù)靥岢隽艘粋�(gè)明確的儲(chǔ)備量指標(biāo)，因此被普遍接受并廣泛運(yùn)用于實(shí)踐。除R/M比率之外，儲(chǔ)備對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值(R/GNP)、儲(chǔ)備對(duì)外債(RID)的比率也被用來(lái)作為判斷一國(guó)儲(chǔ)備適度性的標(biāo)準(zhǔn)。這些比率的提出，對(duì)R/M比率起到了一定的補(bǔ)充作用。
2. 成本收益法
孔立平：對(duì)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的分析：理論方法與中國(guó)實(shí)證西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)福利，必須使這一經(jīng)濟(jì)行為的邊際成本等于所獲得的邊際收益，從而達(dá)到一種利潤(rùn)最大化的最適度狀態(tài)。自20世紀(jì)60年代以來(lái)，這種成本收益法被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來(lái)研究外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問(wèn)題。福利最大化的條件是邊際成本等于邊際收益，確定最佳儲(chǔ)備量水平也可以運(yùn)用這一理論。在這里，持有儲(chǔ)備的成本不是指儲(chǔ)備貨幣的生產(chǎn)費(fèi)用或保管費(fèi)用，而是指犧牲運(yùn)用其它真實(shí)資源的機(jī)會(huì)成本，其邊際機(jī)會(huì)成本呈遞增性。根據(jù)成本收益法，確定一國(guó)最佳儲(chǔ)備量的條件可表示如下：
dC/dR=dB/dR(1)
式中，C為持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，B為持有儲(chǔ)備產(chǎn)生的收益，R表示持有的儲(chǔ)備量。運(yùn)用成本收益法探討儲(chǔ)備需求并將其模型化、具體化的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要有H. R. Heller和J. P. Agarwal。
由于Agarwal模型是在Heller模型基礎(chǔ)上，克服Heller模型的某些不足，充分考慮到發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家在制度和結(jié)構(gòu)方面的差別，主要為發(fā)展中國(guó)家建立起來(lái)的一個(gè)儲(chǔ)備決定模型。因此我們主要介紹Agarwal模型。按照Agarwal確定儲(chǔ)備需求的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)備持有量，必須能使其在既定的固定匯率上融通其在計(jì)劃期內(nèi)發(fā)生的預(yù)料之外的國(guó)際收支逆差，同時(shí)使該國(guó)持有儲(chǔ)備的成本與收益相等。至于如何確定持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本和收益，Agarwal認(rèn)為，用儲(chǔ)備貨幣進(jìn)口必需的投入后能夠生產(chǎn)出來(lái)的那部分國(guó)內(nèi)產(chǎn)品就是持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。對(duì)于持有儲(chǔ)備的收益，Agarwal是用一國(guó)在發(fā)生短暫的、意外的國(guó)際收支赤字時(shí)因持有儲(chǔ)備而避免不必要的調(diào)節(jié)所節(jié)省的國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出來(lái)表示的。因?yàn)槿绻麤]有儲(chǔ)備，在發(fā)生國(guó)際收支赤字時(shí)，政府就會(huì)對(duì)進(jìn)口實(shí)行直接限制或?qū)嵭型鈪R管制政策，減少進(jìn)口，從而改善國(guó)際收支狀況。相反，如果該國(guó)有充足的儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)赤字，那么就不必壓縮會(huì)影響生產(chǎn)能力的進(jìn)口，也就不至于導(dǎo)致收入的成倍縮減。
在此基礎(chǔ)上，Agarwal建立了如下的最優(yōu)儲(chǔ)備規(guī)模決定模型：
其中，D是國(guó)際收支逆差額，π為逆差出現(xiàn)的概率；m是該國(guó)單位資本的產(chǎn)出效率，即資本產(chǎn)出比率的倒數(shù)；q1是該國(guó)追加資本中的進(jìn)口比重；q2是進(jìn)口資本品占該國(guó)總產(chǎn)出的比重。
3. 因素分析法
近年來(lái)，隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，如何使其迅速膨脹的外匯儲(chǔ)備控制在合理規(guī)模，引起了經(jīng)濟(jì)理論界的普遍關(guān)注。下面是我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者運(yùn)用因素分析法外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的兩個(gè)模型。
(1) 胡援成模型
胡援成根據(jù)中國(guó)的具體情況，認(rèn)為建立適合中國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模模型，主要應(yīng)考慮以下幾個(gè)因素：a外匯儲(chǔ)備與貿(mào)易進(jìn)口額的比率；b國(guó)民經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段和水平；c持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本；d償還外債本息的數(shù)額；e外商直接投資資金回流的外匯支付；f一國(guó)金融當(dāng)局外匯政策的需要。
根據(jù)上述因素分析，設(shè)所需要的適度外匯儲(chǔ)備量為R，年進(jìn)口總額為M，外匯儲(chǔ)備可滿足年進(jìn)口付匯的比例為g，外債余額為D，年還本付息用匯占外債余額的比例h，外商直接投資總額為K，利潤(rùn)匯出用匯比例為s，國(guó)家為平抑外匯市場(chǎng)波動(dòng)穩(wěn)定匯率所需要的外匯儲(chǔ)備額為E。綜合考慮上述各因素，則有：
R=M·g D·h K·s E (3)
(2) 武劍模型
武劍通過(guò)對(duì)國(guó)際收支狀況進(jìn)行橫向與縱向的對(duì)比分析后，根據(jù)國(guó)際收支各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響程度建立了一個(gè)量化模型。武劍模型也是在綜合考慮各項(xiàng)用匯需求的基礎(chǔ)上形成的，因此屬于因素分析法這一分析類型。
武劍篩選出以下4個(gè)變量作為建立量化模型的構(gòu)成要素：維持正常進(jìn)口的用匯需求(DF1 ) ，償還外債本息的用匯需求(DF2)，外國(guó)直接投資企業(yè)匯出利潤(rùn)的用匯需求(DF3)，國(guó)家平抑外匯市場(chǎng)劇烈波動(dòng)穩(wěn)定匯率的用匯需求(DF4)。上述4個(gè)因素構(gòu)成外匯儲(chǔ)備需求的基本內(nèi)容，除此之外的一些短期的隨機(jī)擾動(dòng)因素，武劍認(rèn)為并非由經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身決定，故不列入基準(zhǔn)規(guī)模的界定方程。綜上所述，可得到外匯儲(chǔ)備合理規(guī)模的界定模型：
FR*=DF*=DF1 DF2 DF3 DF4=a1Lmp a2Deb a3FDI A (4)
式中，表示外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模(基準(zhǔn)數(shù)值)； 表示對(duì)外匯儲(chǔ)備的基本需求；Lmp表示全年貿(mào)易進(jìn)口額；Deb表示累計(jì)外債余額；FDI表示外國(guó)直接投資的累計(jì)余額；A表示國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)的用匯需求；a1表示維持正常進(jìn)口的時(shí)間(以年為單位)；a2表示外債還本付息比例；a3表示外國(guó)直接投資企業(yè)匯出利潤(rùn)比例。武劍根據(jù)中國(guó)近年來(lái)的實(shí)際情況并參照國(guó)際慣例，將a1的取值范圍定在20%~30%之間，a2的取值范圍定在8%~12%之間，a3的取值范圍定在8%~12%之間，A的取值范圍定在50 ~100億美之間，Imp，Deb和FDI取當(dāng)年值。對(duì)于不同國(guó)家，a1、a2、a3和A這幾個(gè)參數(shù)的取值范圍應(yīng)該結(jié)合其實(shí)際情況參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)決定。
除上述三種外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的分析方法之外，還有目標(biāo)區(qū)分析法、“衣柜效應(yīng)”分析法和質(zhì)量分析法等，由于這些方法屬于定性分析，未能提供具體的計(jì)量模型，難于操作。所以在此不再贅述。
二.對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的實(shí)證分析
通過(guò)上述對(duì)測(cè)量外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模方法的介紹，我們知道適度儲(chǔ)備規(guī)模的因素分析法較之其它分析方法更為全面地估計(jì)了一國(guó)各方面的用匯需求，除貿(mào)易用匯外，外債的還本付息、外國(guó)投資收益的匯出以及金融當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的資金需求也都考慮在內(nèi)，具體測(cè)算方法也簡(jiǎn)單易行，具有較高的實(shí)用性和可操作性，其計(jì)算結(jié)果對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備管理具有一定的參考意義。因此我們首先根據(jù)因素分析法的基本原理來(lái)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模進(jìn)行實(shí)證分析。 從理論上說(shuō)，一個(gè)國(guó)家外匯需求要考慮的主要因素是：進(jìn)口付匯、外商投資回報(bào)、償還外債、維持匯率穩(wěn)定的外匯平準(zhǔn)基金及特殊需要的外匯需求。進(jìn)口付匯需求，傳統(tǒng)理論認(rèn)為保持三個(gè)月進(jìn)口支付需要，現(xiàn)在的觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，由于其貨幣不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣成員，外匯儲(chǔ)備往往不具備可替代性，具有明顯剛性特征，因此建議應(yīng)適應(yīng)放寬，我國(guó)可以考慮保持四個(gè)月的進(jìn)口支付需要，即國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率為33.333%。外商投資回報(bào)，國(guó)外投資者一般希望有10%以上的投資回報(bào)率，我們考慮按照15%的比例預(yù)留外匯儲(chǔ)備。償還外債的外匯需求，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)保持外匯余額的10%的外匯儲(chǔ)備，此外再保持年度外匯儲(chǔ)備10%左右的外匯平準(zhǔn)基金和特殊需要。根據(jù)以上思路，我們得出以下公式：R=R1 R2 (5)
式中，R為外匯儲(chǔ)備總量，R1為適度外匯儲(chǔ)備量，R2為超額外匯儲(chǔ)備。其中，
R1=33.333%W 10%X 15%Y Z (6)
其中，W為年度進(jìn)口額；X為年度外債余額；Y為年度實(shí)際用外資總額；Z為外匯平準(zhǔn)基金及特殊需要額(10%R)。?
按以上表達(dá)式，我們可以推算出近年來(lái)我國(guó)適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模及超額儲(chǔ)備情況(見表1)。
以上數(shù)據(jù)表明，我國(guó)2001年以前也存在超額外匯儲(chǔ)備現(xiàn)象，但是問(wèn)題并不十分嚴(yán)重，從2002年開始四年來(lái)，我國(guó)超額外匯儲(chǔ)備加速，從上述數(shù)據(jù)分析可以推測(cè)出我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模應(yīng)控制在3，300億美元左右。
上述實(shí)證分析主要是運(yùn)用因素分析法對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模進(jìn)行了衡量，但是， 從前述的胡援成模型和武劍模型可以發(fā)現(xiàn)，衡量外匯儲(chǔ)備最優(yōu)水平不應(yīng)該不考慮成本和收益因素，在這兩個(gè)因素分析模型中都沒有得到體現(xiàn)。可見，依照因素分析模型，難以得出令人信服的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備水平。所以，下面對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的衡量將在因素分析法的基礎(chǔ)上，結(jié)合成本收益分析法來(lái)進(jìn)行分析。
Agarwal模型是成本收益分析法的基礎(chǔ)，雖然Agarwal模型逐漸成為發(fā)展中國(guó)家測(cè)算適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的主要工具，但是由于各國(guó)的情況不同和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，該模型不是在所有發(fā)展中國(guó)家都適用的。一方而，從Agarwal模型的假定來(lái)看，我國(guó)自從1994年官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌以來(lái)，經(jīng)常項(xiàng)目一直保持順差，而資本項(xiàng)目除1998年的一次逆差外也都是順差。另一方面，從Agarwal模型本身來(lái)看，它所測(cè)算得出外匯儲(chǔ)備規(guī)模主要是用于彌補(bǔ)短期性國(guó)際收支逆差和滿足國(guó)際貿(mào)易的，但是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的作用除了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，還有作為對(duì)外償債保證、滿足外商投資的利潤(rùn)匯出、維持匯率穩(wěn)定等。因此，從滿足我國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備需求的角度出發(fā)，可以在Agarwal模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合因素分析法建立測(cè)算我國(guó)外匯儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模的模型。具體來(lái)說(shuō)，就是將Agarwal建立的最優(yōu)儲(chǔ)備規(guī)模決定模型(公式2)和通過(guò)因素分析法已經(jīng)建立起來(lái)的我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模決定模型(公式6)中的有關(guān)因素相結(jié)合。由于Agarwal模型已經(jīng)考慮到維持進(jìn)口貿(mào)易對(duì)儲(chǔ)備的需求這一因素，因此在新建的公式中可以把進(jìn)口付匯需求在公式6中剔除，從而得出我國(guó)最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模模型：
現(xiàn)在根據(jù)有關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和改進(jìn)后的Agarwal模型對(duì)我國(guó)近幾年的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行測(cè)算。從1985年到2005年，我國(guó)的貿(mào)易逆差的最大值出現(xiàn)在1985年為131.23億美元，因此D =131.23億美元；從1985年到2005年，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易有六年出現(xiàn)逆差，所以出現(xiàn)逆差的概率π=6/21；而m， q1， q2不能得到直接的數(shù)據(jù)，其中m可以用固定資產(chǎn)投資總額/GDP表示；q1可以用進(jìn)口初級(jí)品/新增固定資產(chǎn)投資表示；q2可以用進(jìn)口的初級(jí)品/GDP表示。因此，可以測(cè)算出近十年的我國(guó)適度外匯儲(chǔ)備量。
三.超額外匯儲(chǔ)備的管理
通過(guò)上述對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的分析，可以看出我國(guó)目前存在大量的超額儲(chǔ)備。這幾年過(guò)量的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)帶來(lái)機(jī)會(huì)成本過(guò)高、影響國(guó)家的宏觀調(diào)控、影響貨幣政策的效果、與其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)摩擦增大等負(fù)面影響。因此，如何管理好外匯儲(chǔ)備，提高外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營(yíng)效率就成了刻不容緩的問(wèn)題，對(duì)此提出如下建議：
1. 進(jìn)行各項(xiàng)制度方面的改革
我國(guó)如此多的外匯儲(chǔ)備主要是制度方面的原因造成的，因此在制度層而上應(yīng)該有以下幾個(gè)方面的工作要做：一是改變長(zhǎng)期以來(lái)“擴(kuò)大出口、限制進(jìn)口、鼓勵(lì)外資流入、限制外資流出”的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策。改變出口退稅、出口補(bǔ)貼的政策，可以征收出口稅。二是拓寬資本流出渠道，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)一些有實(shí)力的企業(yè)到國(guó)外投資并提供相應(yīng)的優(yōu)惠政策。三是改變銀行的結(jié)售匯制度。過(guò)去我國(guó)一直實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制，今后應(yīng)該向意愿結(jié)售匯制過(guò)渡。同時(shí)放寬居民出國(guó)留學(xué)、出境旅游的供匯額度。
2.增加黃金儲(chǔ)備份額
近幾年來(lái)，在我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)和人民幣升值壓力加大的同時(shí)，我國(guó)的黃金儲(chǔ)備變動(dòng)不大。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年3月份，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)備為1929萬(wàn)盎司。在過(guò)去的近40個(gè)月中，央行的黃金儲(chǔ)備沒有發(fā)生任何變化。中國(guó)黃金儲(chǔ)備僅占外匯儲(chǔ)備的1.3%，遠(yuǎn)低于其他國(guó)家采用的3%-5%的標(biāo)準(zhǔn)，這種狀況和一個(gè)發(fā)展中大國(guó)地位極不相稱。在金價(jià)穩(wěn)中有升的情況下，黃金是一種有效的儲(chǔ)備保值手段，不僅有利于抑制外匯儲(chǔ)備縮水，而且更有利于減輕人民幣升值的壓力。如果將黃金儲(chǔ)備提高的話，最多將達(dá)到2500噸，較當(dāng)前水準(zhǔn)高出近4倍。目前我國(guó)的超額外匯儲(chǔ)備完全能滿足這部分需求。
3. 建立“戰(zhàn)略發(fā)展基金”
成立戰(zhàn)略發(fā)展基金一方面是因?yàn)橹袊?guó)存在超額的外匯儲(chǔ)備，有成立基金的資金來(lái)源，另一個(gè)重要原因是，中國(guó)在很多戰(zhàn)略性領(lǐng)域都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于許多發(fā)達(dá)國(guó)家。例如，中國(guó)在科研、教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等方面的投入也相對(duì)較低，尤其是政府投入相對(duì)較弱。此外，隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)燃料及能源等方面的需求已逐漸超過(guò)國(guó)內(nèi)自然資源的儲(chǔ)存及開發(fā)能力�；谶@兩個(gè)原因，筆者認(rèn)為，中國(guó)政府應(yīng)該用國(guó)家外匯儲(chǔ)備成立“戰(zhàn)略發(fā)展基金”�！皯�(zhàn)略發(fā)展基金”主要從事兩類投資：一是選擇對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)有重要影響的行業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性海外投資；二是對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源、教育、科學(xué)研究等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。前者是以走出去的形式對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)作戰(zhàn)略投資，而后者其實(shí)是針對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展而采取的政府消費(fèi)。
4. 實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值、增值
為了實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值，一方面應(yīng)該調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備幣種的多元化，同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)美元、日元、歐元走勢(shì)的研究，及時(shí)根據(jù)匯率走勢(shì)，調(diào)整貨幣構(gòu)成，防范儲(chǔ)備貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以運(yùn)用先進(jìn)的金融衍生工具，建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，對(duì)迅速變化的匯率進(jìn)行技術(shù)保值。
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【對(duì)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的分析：理論方法與中國(guó)實(shí)證】相關(guān)文章：
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