小議基于價值鏈的財務可持續增長

小議基于價值鏈的財務可持續增長

【摘要】 本文從價值鏈財務治理與協調發展觀的視角，界定了價值鏈財務可持續增長的內涵，剖析了其特征，創造性地提出了基于價值鏈的財務可持續增長的幾個模型。
　　【關鍵詞】 價值鏈；財務；可持續增長
　　
　　對于可持續增長國內外已有很多研究，但基于價值鏈的財務可持續增長，卻鮮有研究。價值鏈財務可持續增長有其自身特有的內涵及特征。為深進地對價值鏈財務可持續增永天生機理及策略進行研究,有必要先對價值鏈財務可持續增長的內涵進行界定,并剖析其所具有的特征。
　　
　　一、基于價值鏈的財務可持續增長內涵
　　
　　傳統觀點對于財務可持續增長的定義，大都從財務視角往研究財務可持續增長率。然而財務活動作為企業治理的一個部分，是以企業的資源、能力、信息等各種生產要素為基礎的，與企業技術開發、生產、銷售、物流等各項治理活動是相互聯系、相互作用的。泛言之，企業治理是對企業價值鏈的整體治理，即對涉及企業設計、生產、營銷、分配、供給商及客戶等一系列價值活動集合的治理，則財務可持續增長治理應是以資源、能力、信息等為治理對象，貫串整個價值鏈的一種價值治理。因此，對于財務可持續增長題目的研究，不能僅限于財務活動范圍之內，而應從企業價值鏈治理的整體視角進行探討。鑒此，筆者以為價值鏈財務可持續增長治理是以企業財務資源、信息與能力為治理對象，以財務行為為載體，適應企業外部理財環境變化及與價值鏈各價值活動協調發展的一種價值治理；價值鏈財務可持續增長率是指在保持價值鏈財務政策和經營效率不變的情況下，企業能夠實現的與價值鏈各企業協調發展的最大化增長率。
　　傳統的財務可持續增長理論是以單向閉環的財務治理模式為基礎的。傳統的財務治理模式呈單向式，即企業內部價值流呈單向活動，企業采購、生產與銷售各環節的信息單向集結于財務部分，而財務部分的信息沒有反饋給各業務部分；傳統財務治理模式側重于企業內部價值鏈，而對于維系企業生存發展至關重要的開放式價值鏈關注不夠。
　　筆者基于價值鏈的視角對財務可持續增長的內涵進行了界定，其與已有理論成果關于財務可持續增長內涵的界定有以下三方面的不同。一是視角不同。已有理論成果中，財務可持續增長界定為一種財務可持續增長在一定條件下所能達到的最大比率，是一種定量性研究；筆者所界定的財務可持續增長本質是一種在企業價值鏈各價值活動既定水平下，財務可持續增長的最大化能力，是定量性研究與定性研究的契合。二是范圍不同。已有理論成果對于財務可持續增長的研究，基本是在維持企業原有財務政策與經營效率不變的條件條件下，從企業理財內容范圍，包括籌資、投資、營運與分配四方面進行探討的；筆者對財務可持續增長的研究，是基于維持企業原有價值鏈各價值活動水平狀態不變的條件條件下探討的，包括企業的客戶關系網、采購水平、生產水平、營銷網絡以及售后服務等各個價值鏈環節的價值水平狀態。三是對象不同。已有理論成果中，財務持續增長治理基本只涉及企業理財籌資、投資、營運與分配四方面內容；筆者界定的財務可持續增長治理涉及到企業價值鏈治理的各環節中，影響價值活動的各個方面。
　　
　　二、價值鏈財務可持續增長特征
　　
　　企業財務可持續增長作為企業內在的一種最大化增長能力，其具有內生能力性、網絡協調性、內外契合性、穩定持續性、價值增加性以及比率臨界性的特征。
　　
　�。ㄒ唬� 內生能力性
　　企業財務可持續增長的內在性特征包含兩層涵義，依存條件的內生性以及天生動因的內生性。首先，企業財務可持續增長是以企業內在的資源、信息、能力為依存條件的，沒有資源、信息、能力作為基礎，財務可持續增長則失往了存在的物質基礎；其次，企業財務可持續增長是以企業內在的終極經營目標的實現為動因的，即以企業內在的價值增長目標的實現為動因的。
　　
　�。ǘ�）網絡協調性
　　財務可持續增長是促進企業價值增長的一種能力，而企業價值增長有賴于企業價值創造各項活動的有效展開與運行，包括客戶治理、材料采購、生產活動、營銷活動以及售后服務等。在企業整個價值鏈價值活動中，其各環節是相互聯系、相互作用的一個整體，具有系統性，某一價值創造活動能力水平的高低，對另一個或者多個價值創造活動水平具有影響和制約的作用。財務可持續增長作為企業內生的一種持續價值創造能力，其應是能協調價值鏈各價值活動的一種綜合調控力，具有協調性的特征。
　　
　�。ㄈ�）內外契合性
　　財務可持續增長是企業的一種內生能力，受到企業擁有的資源、信息與能力狀況的制約，還會受到企業外部理財環境的影響，如國家宏觀經濟發展狀況、財政政策、稅收政策、社會文化以及自然狀況因素等。因此，企業財務可持續增長是企業內部資源、信息與能力與外部理財環境的一個契合體，企業可持續增長率應是企業內部資源、信息與能力所支持的增長率與外部理財環境所限定的增長率中的較小者，具有契合性的特征。
　　
　�。ㄋ模┓�定持續性
　　企業經營活動是一個連續同一體，其構成一個閉環系統。企業經營活動經過產品設計、開發、材料采購、生產、銷售等一系列環節，最后又需要回到整個經營系統的第一環節，以經營周期為期限，循環往復，形成一個閉環系統；企業的價值流轉也隨企業的經營活動在系統內不斷循環活動。企業財務可持續增長作為企業價值流循環增長的一種外在治理活動與表現形式，也具有持續性，其隨企業經營活動的持續經營而永久延續。
　　
　�。ㄎ澹﹥r值增加性
　　企業生產經營的終縱目標在于不斷提升企業價值，企業財務可持續增長作為企業系統的一部分，其應服務于企業的終縱目標，促使企業終縱目標的實現。若企業當前持續增長率是一個連續虧損狀態的增長率，則其不符合財務可持續增長率的本質要求，因此不屬于財務可持續增長率的范疇；只有一個企業在連續盈利，企業價值不斷提升狀態下的可持續增長率，才符合財務可持續增長率的本質要求，才屬于財務可持續增長率的范疇。
　　
　　（六） 比率臨界性
　　在企業已有的資源、信息、能力狀態與企業外部理財環境的共同作用下，企業可以維持、實現多種狀態水平下的可持續增長率，但科學的財務可持續增長率應是企業價值鏈各價值活動子系統狀態水平持續增長率的最小值，是多種狀態水平下的可持續增長率的最大值。假如企業財務可持續增長率大于企業價值鏈各價值活動子系統狀態水平可持續增長率的最小者，則企業的經營活動就會脫節，價值活動子系統內部將不會協調增長，終極可能導致企業陷進財務困境；假如企業財務可持續增長率小于多種狀態水平下的可持續增長率的最大值，則企業的資源、信息、能力沒有得到最優化的配置，企業的價值增長沒有達到應有速度。
　　
　　三、 價值鏈財務可持續增長率模型
　　
　　價值鏈財務可持續率是能適應外部理財環境發展變化，能與價值鏈各財務活動協調增長的最大化可持續增長率，其是企業實施價值鏈財務可持續增長治理的核心與基石。企業實施價值鏈財務治理應以價值鏈財務可持續增長率作為衡量、控制企業發展速度的準繩；企業財務行為活動，包括投資、籌資、營運與分配等資金運動的各環節均應相互協調發展，并與企業價值鏈外部各企業的資金運動相匹配，形成價值鏈各企業相互合作、均衡發展的格式；企業財務猜測、財務決策、財務計劃、財務控制與財務分析等必須充分考慮企業價值鏈的可持續增長率因素，并努力確保企業在價值鏈財務可持續率的軌道上穩定運轉。
　　價值鏈財務治理其經濟實質是各個關聯企業財務資源整合、協調及實現最優配置的過程，其價值鏈企業間的合作程度決定價值鏈財務治理的模式，也對價值鏈財務可持續增長模式產生重大影響。本文分別基于完全合作、非完全合作與完全非合作三種程度構建價值鏈財務可持續增長率模型。
�。ㄒ唬┩耆�合作價值鏈財務可持續增長率模型
　　基于完全合作的價值鏈財務可持續增長率模型以傳統財務可持續增長率模型為基礎，但在模型構建的主體范圍上，把價值鏈各企業視為一個經濟實體，并對價值鏈各企業的經濟資源進行整合，以實現價值鏈系統的均衡持續發展，達到價值鏈價值最大化的目標，即終極實現顧客價值的最大化。基于完全合作的價值鏈財務可持續增長率模型假設條件包括以下六方面。
　　1.持續合作假設。價值鏈各企業之間的合作可以持續保持，并且在可以預見的將來合作關系不會破裂。
　　2.單一節點假設。價值鏈各企業只存在逐一對應關系，即本企業只對應一個供給商、一個銷售網絡；供給商及銷售網絡也僅對應本企業，而無其他有業務往來的下游或下游企業。
　　3.資源自由流通假設。價值鏈系統內各企業資源可以自由流通，且不存在流通本錢。
　　4.信息對稱假設。價值鏈系統內各企業之間的信息可以及時有效地進行溝通，不存在信息不對稱。
　　5.穩定財務政策假設。價值鏈系統內目前的整體資本結構是一個目標資本結構，并打算維持下往；目前的股利支付率是一個目標支付率。
　　6.經營效率不變假設。價值鏈系統的銷售凈利率將維持當前水平；資產周轉率也將維持在當前水平。
　　財務可持續增長率=
　　
　　基于完全合作的價值鏈財務可持續增長率模型，在資本自由流通、信息完全對稱等假設下，實在質與傳統單個企業的財務可持續率相同，不同僅在于把價值鏈各企業整合為一個經濟實體進行處理。
　　
　�。ǘ�）非完全合作價值鏈財務可持續增長率模型
　　基于完全合作的價值鏈財務可持續增長率模型是在嚴格的假設條件、理想的狀態下構建的，現實中由于價值鏈各企業為獨立的法人實體，若在不相互控股的情況下，要實現價值鏈系統內資本的自由流通與信息的完全對稱不具備實踐的可操縱性。鑒此，本文構建了基于非完全合作的價值鏈財務可持續增長率模型。
　　基于非完全合作的價值鏈財務可持續增長率模型包括以下四個假設。
　　1.單一節點假設。價值鏈各企業只存在逐一對應關系，即本企業只對應一個供給商、一個銷售網絡；供給商及銷售網絡也僅對應本企業，而無其他有業務往來的上游或下游企業。
　　2.穩定財務政策假設。價值鏈系統內目前的整體資本結構是一個目標資本結構，并打算維持下往；目前的股利支付率是一個目標支付率。
　　3.經營效率不變假設。價值鏈系統的銷售凈利率將維持當前水平；資產周轉率也將維持在當前水平。
　　4.合作行為假設。低于均勻財務可持續增長率企業愿意采取財務行為將其財務可持續增長率進步至價值鏈系統內的均勻水平。
　　
　　即非完全合作條件下的價值鏈財務可持續增長率為價值鏈系統內各企業財務可持續增長率的均勻數。對于價值鏈系統內低于均勻財務可持續增長率的企業，應采取一定的合作行為，通過一系列的財務活動來進步自身的財務可持續增長率，以達到價值鏈系統內的均勻水平。
　　
　　（三）完全非合作價值鏈財務可持續增長率模型
　　上述兩個模型均以價值鏈系統內企業存在完全合作或一定程度的合作為基礎，本模型則建立在價值鏈系統內企業不存在任何財務合作的基礎上。模型包括的假設條件有以下四個。
　　1.單一節點假設。價值鏈各企業只存在逐一對應關系，即本企業只對應一個供給商、一個銷售網絡；供給商及銷售網絡也僅對應本企業，而無其他有業務往來的上游或下游企業。
　　2.穩定財務政策假設。價值鏈系統內目前的整體資本結構是一個目標資本結構，并打算維持下往；目前的股利支付率是一個目標支付率。
　　3.經營效率不變假設。價值鏈系統的銷售凈利率將維持當前水平；資產周轉率也將維持在當前水平。
　　4.分歧作行為假設。價值鏈系統內各企業只關心自身的財務狀況，而對系統內其他企業財務不予以關注，并且不存在任何財務合作行為。
　　財務可持續增長率= minGi
　　
　　由于價值鏈系統內各企業只關注自身的財務狀況，且不存在任何財務合作行為，因此，由于木桶效應，價值鏈財務可持續增長率僅決定于價值鏈系統內最低的財務可持續增長率。
　　
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