熔斷制度設計需要充分考慮市場交易自由
我國熔斷機制存在進一步的完善空間,希望今后的制度設計,需要充分考慮市場交易的自由,避免再次發生類似“熔斷磁吸”問題。以下是由yjbys網小編J.L為您整理推薦的《熔斷制度設計需要充分考慮市場交易自由》正文,歡迎閱讀參考。
滬深交易所、中金所上周四晚間宣布自2016年1月8日起暫停實施“指數熔斷”機制。對此,筆者認為,熔斷機制不是市場大跌的主因,從近兩次實際熔斷情況來看,沒有達到預期效果,暫停實施指數熔斷的措施顯得非常必要和及時。
2016年第一周,A股前4個交易日2天上演熔斷戲碼,7萬億財富付之一炬,引發市場熱議,熔斷機制成為了 “替罪羊”。筆者認為,熔斷機制絕不是本次下跌的誘因,最多算是一個下跌的“助力器”而已。
因為熔斷機制只是一個防范風險的舉措,本身沒有對錯之分,也不可能改變股市運行的方向和趨勢。
通過對市場的`仔細分析,股市的下跌實際上是由多種因素造成的:
一是人民幣出現大幅貶值,引發對國內流動性緊張的擔憂。從2005年匯率改革開始,人民幣一直處于上升趨勢;2015年8月11日突然大幅貶值,對市場產生一定的恐慌,但隨后人民幣匯率穩定下來,某種程度上安撫了市場情緒。
今年元旦后人民幣再次快速貶值,4個交易日貶值1%,超出市場預期,對于貶值幅度和速度,投資者并沒有心理準備。
二是美聯儲傳遞了強烈的年內持續加息預期,對新興市場來說存在美元回流的壓力,對資金形成緊張的局面。雖然我國股市在表面上境外資金不多,但現在已不是當年閉門造車的年代,資本跨境流動對我國股市的影響還是十分敏感。
跨境資本離開中國,需要將人民幣兌回外幣,不僅讓人民幣匯率下跌,也讓國內的貨幣供應收緊,靠資金撐起來的股市必然吃緊。
此外,保險監管政策收緊、限制減持政策到期、基金排名結束等因素,也影響了市場情緒。
熔斷機制為何“水土不服”,導致我國股市極端的行情,這對管理者和參與者來說,都是一個值得深思的問題。
筆者認為,“水土不服”的根本原因,在于市場結構及交易制度的區別。我國投資者數量多,個人參與比例高,個人投資者在交易中占比居高不下,而美國、日本、香港市場個人投資者交易金額占比一般在30%以下。
我國本身就已實行T+1交易制度及個股漲跌停板制度,有一定程度的局部熔斷效果,給了投資者充足時間反思。
在此前提下,實施股指熔斷機制,將使投機者做空變得更加容易,只需將滬深300指數打壓至下跌5%,引起市場大量恐慌資金出逃,在大盤恢復交易后將會輕易觸碰熔斷閾值。
我國熔斷機制的實施,由于閾值偏小,投資者尚未真正理解熔斷機制設計的初衷,導致出現磁吸效應,容易誘發金融主體的敞口風險。為此,滬深交易所、中金所宣布暫停實施熔斷制度顯得尤為正確,十分及時。不僅有利于保護投資者的合法權益,而且也更有利于資本市場的健康穩定發展。
筆者認為,我國熔斷機制存在進一步的完善空間,希望今后的制度設計,需要充分考慮市場交易的自由,避免再次發生類似“熔斷磁吸”問題。只有這樣,我國投資者結構不合理、投資理性程度不夠的股票市場才能獲得健康穩定的發展。
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