新三板企業(yè)的資本運作模式
缺乏可擔(dān)保財產(chǎn)與信息不對稱是中小企業(yè)難以融資的主要問題，新三板通過增加企業(yè)的知名度以及增強股權(quán)轉(zhuǎn)讓的流動性為中小企業(yè)提供了股權(quán)質(zhì)押融資、定向增發(fā)以及轉(zhuǎn)板等新的融資模式，使得中小企業(yè)融資難的問題得到一定的解決。下面是yjbys小編為大家?guī)淼男氯迤髽I(yè)的資本運作模式，歡迎閱讀。
一、股權(quán)質(zhì)押融資
股權(quán)質(zhì)押貸款不僅只需要股權(quán)作為質(zhì)押物，省去了一般質(zhì)押貸款的評估環(huán)節(jié)，而且還可能享有政府給予的政策優(yōu)惠。可貸的資金總額高、手續(xù)簡便使得股權(quán)質(zhì)押貸款已經(jīng)在上市公司中得到廣泛的應(yīng)用。
擔(dān)保法和物權(quán)法對于股權(quán)質(zhì)押做出了相關(guān)規(guī)定，《中華人民共和國擔(dān)保法》第75條第2項規(guī)定質(zhì)押的范圍是“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”，第78條規(guī)定“以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當訂立書面合同，并向證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。股票出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓”，《中華人民共和國物權(quán)法》第247條規(guī)定“以股權(quán)出質(zhì)的，當事人應(yīng)當訂立書面合同。以上市公司的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記時發(fā)生效力。以非上市公司的股權(quán)出質(zhì)的.，要先簽訂股權(quán)質(zhì)押合同，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時發(fā)生效力”。另外，《中國結(jié)算上海分公司投資人PROP證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》第6條第5項對限售股的質(zhì)押做出了規(guī)定，“如果質(zhì)押的質(zhì)物為有限售條件流通股份的，質(zhì)押雙方應(yīng)承諾在限售期內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次質(zhì)押登記的有限售條件流通股份”。
限售股股權(quán)質(zhì)押流動性限制以及質(zhì)押股票質(zhì)權(quán)的實現(xiàn)對公司股東結(jié)構(gòu)影響等問題是股票質(zhì)押制度對上市公司質(zhì)押率嚴格限定的重要原因，如《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》第23條規(guī)定，“被質(zhì)押的一家上市公司股票不得高于該上市公司全部流通股票的20%”;又如《財政部關(guān)于上市公司國有股質(zhì)押有關(guān)問題的通知》第4條規(guī)定，“國有股東授權(quán)代表單位用于質(zhì)押的國有股數(shù)量不得超過其所持該上市公司國有總額的50%”。由于新三板屬于非上市公司，其股份變化產(chǎn)生的影響遠小于上市公司，雖然全國股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中的掛牌公司需要遵守相關(guān)的信息披露義務(wù)，但其股權(quán)質(zhì)押比率所受的限制小于上市公司。
股權(quán)質(zhì)押融資最大的優(yōu)勢是融資成本低且能保持原股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相比于傳統(tǒng)融資方式對實物資產(chǎn)的看重，股權(quán)質(zhì)押融資更注重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿统砷L性。
二、定向增發(fā)
定向增發(fā)是指企業(yè)以直接融資的形式，向特定投資者非公開發(fā)行募集資金。定向増發(fā)具有審批流程簡單，發(fā)行成功率高的優(yōu)點，因此新三板市場上的掛牌企業(yè)主要通過定向增發(fā)融資。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》，新三板企業(yè)在定向増發(fā)的時間選擇上享有很大的自由，企業(yè)可以通過在掛牌的時間點是否有資金需求來選擇在掛牌時增發(fā)或在掛牌后增發(fā)。定向增發(fā)通過增加新三板市場股票的供給提高新三板市場的融資功能并且緩解新三板市場流動性不足的缺陷，同時定向增發(fā)也避免了掛牌企業(yè)的股份被大比例稀釋的風(fēng)險。
三、中小企業(yè)私募債及綠色債券
中小企業(yè)私募債是面向中小企業(yè)的債券融資方式，2012年5月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》，《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指引》以及《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》、《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指南》，該辦法及指南標志著我國中小企業(yè)私募債券制度正式實施。發(fā)行效率高、門檻低，融資規(guī)模和資金的使用都可由企業(yè)自身靈活確定等優(yōu)點使得私募債受到中小企業(yè)的追捧。但是，私募債卻不是主流的融資渠道，其原因一方面在于私募債不能公開交易流動性弱，另一方面在于盡管發(fā)行門檻低但風(fēng)險和不可控性大，企業(yè)存在抵質(zhì)押物不夠或缺少反擔(dān)保等增信問題。由于企業(yè)的融資成本包括了中介費用和投資者要求的風(fēng)險補償，因此中小企業(yè)發(fā)行私募債的融資成本相對較高。
四、轉(zhuǎn)板
轉(zhuǎn)板制度是不同層次資本市場有效對接的中轉(zhuǎn)站，通過轉(zhuǎn)板制度可以向比新三板更高級的資本市場輸送大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)。對于企業(yè)來說，通過轉(zhuǎn)板進入高層次資本市場，可以獲取更高的市場關(guān)注度，股票的交易流動性也將大大提高;對于新三板市場來說，轉(zhuǎn)板制度使得虧損企業(yè)可以降板或退市，從而提高留在新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的比例，實現(xiàn)資本市場上的優(yōu)勝劣汰。目前的轉(zhuǎn)板方式仍然要經(jīng)過嚴格的IPO環(huán)節(jié)，并沒有優(yōu)惠的條件或便捷的方式，因此轉(zhuǎn)板所花費的時間成本、資金成本和直接IPO的企業(yè)并沒有什么區(qū)別。
五、并購重組
新三板既有己經(jīng)具備一定規(guī)模和盈利能力的公司，也有在新興行業(yè)具有潛力以及在特殊業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有較好業(yè)務(wù)能力的公司，這些特點使得在新三板掛牌的公司成為了主板公司并購的種子公司。另外，新三板公司收購未掛牌企業(yè)，甚至新三板公司參股或反向收購主板公司也時有發(fā)生。上市公司對新三板企業(yè)的并購方式主要為參股，這種并購方式在為新三板企業(yè)帶來大量的流動資金支持的同時也體現(xiàn)了新三板企業(yè)的獨立性。并購重組能實現(xiàn)中小企業(yè)的資源整合，好的企業(yè)通過并購繼續(xù)壯大，差的企業(yè)在并購中退出，最終新三板市場中的企業(yè)的質(zhì)量將大大提升。
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