夾層融資的簡介

夾層融資的簡介

　　創業是創業者及創業搭檔對他們擁有的資源或通過努力對能夠擁有的資源進行優化整合，從而創造出更大經濟或社會價值的過程。下面是小編幫大家整理的夾層融資的簡介，希望對大家有所幫助。

　　夾層融資的簡介

　　夾層融資是一種無擔保的長期債務，這種債務附帶有投資者對融資者的權益認購權。

　　夾層融資只是從屬債務(subordinate debt)的一種，但是它常常從作為從屬債務同義詞來用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標回報率是20%～30%。一般說來，夾層利率越低，權益認購權就越多。

　　通俗地講，它是向融資方提供介于股權與債券之間的資金，通常是填補一些在考慮了股權資金、普通債權資金后仍然不足的資金缺口，因而夾層基金本質上仍是一種借貸資金，在企業償債順序中位于貸款之后。

　　夾層融資是一種融資的技術手段，在很多情況下起到“過橋”融資的作用，一般期限是一到兩年。例如，做房地產夾層融資，從企業拿到土地到取得開發貸之間的資金需求由夾層融資來滿足。

　　夾層投資也是私募股權資本市場(private equity market)的一種投資形式，是傳統創業投資的演進和擴展。在歐美國家，有專門的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權和優先級債務(senior debt)來融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個時候提供利率比優先債權高但同時承擔較高風險的債務資金。由于夾層融資常常是幫助企業改善資產結構和迅速增加營業額，所以在發行這種次級債權形式的同時，常常會提供企業上市或被收購時的股權認購權。

　　夾層融資與融資發展

　　夾層融資作為融資發展的總體戰略的一部分

　　夾層融資應該作為融資發展的總體戰略的一部分來考慮，雖然夾層融資的成本相對并不便宜，但是有時候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購計劃，能夠快速成長，而且即將股票上市的企業。

　　大部分美國投資銀行家相信，企業必須發行50萬至100萬股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價。同時股票價格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機構投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數量很容易通過分拆或縮股(split and reverse split)來改變，所以股票的價格就主要取決于企業的市場價值了。

　　由于企業的市場價值取決于企業的規模，也就是企業的歷史業績和預期業績，如果夾層融資能夠在一年之內使企業的營業額大大增加，同時也給與公眾對企業盈利能力的信心，那將使企業的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業可選用夾層融資來完成過渡，直到實現和證明自己的市場價值，而不是在現在以低估的價值進行IPO或股權私募。如果企業可在將來以更高的股票價格進行IPO，那將降低企業總體的融資成本，這就是為什么企業愿意支付較高的利息在IPO之前先來一輪夾層融資。

　　受益之處/夾層融資

　　夾層融資提供者的受益之處也是區分夾層投資和典型的私有股權投資的主要特征：

　　風險較低

　　比股權風險較小的投資方式。夾層投資的級別通常比股權投資為高，而風險相對較低。在某些案例中，夾層融資的提供者可能會在以下方面獲得有利地位，比如優先債務借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產和/或股份的第一或第二優先權。從"股權激勵"中得到的股本收益也可非�？捎^，并可把回報率提高到與股權投資相媲美的程度。

　　退出途徑較多

　　退出的確定性較大。夾層投資的債務構成中通常會包含一個預先確定好的還款日程表，可以在一段時間內分期償還債務也可以一次還清。還款模式將取決于夾層投資的目標公司的現金流狀況。因此，夾層投資提供的退出途徑比私有股權投資更為明確(后者一般依賴于不確定性較大的清算方式)。

　　當前收益率。與大多數私有股權基金相比，夾層投資的回報中有很大一部分來自于前端費用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統的私有股權投資更具流動性。

　　流動性較好

　　與大多數私有股權基金相比，夾層投資的回報中有很大一部分來自于前端費用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統的私有股權投資更具流動性。

　　其他

　　夾層融資作為融資發展的總體戰略的一部分

　　夾層融資應該作為融資發展的總體戰略的一部分來考慮，雖然夾層融資的成本相對并不便宜，但是有時候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購計劃，能夠快速成長，而且即將股票上市的企業。

　　大部分美國投資銀行家相信，企業必須發行50萬至100萬股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價。同時股票價格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機構投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數量很容易通過分拆或縮股(splitandreversesplit)來改變，所以股票的價格就主要取決于企業的市場價值了。

　　由于企業的市場價值取決于企業的規模，也就是企業的歷史業績和預期業績，如果夾層融資能夠在一年之內使企業的營業額大大增加，同時也給與公眾對企業盈利能力的信心，那將使企業的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業可選用夾層融資來完成過渡，直到實現和證明自己的市場價值，而不是在現在以低估的價值進行IPO或股權私募。如果企業可在將來以更高的股票價格進行IPO，那將降低企業總體的融資成本，這就是為什么企業愿意支付較高的利息在IPO之前先來一輪夾層融資。

　　注意要點/夾層融資

　　優先貸款人仍不太歡迎二級貸款人的存在，即使二級貸款人擁有的只是次級債務。優先貸款人的主要反對意見集中在他們和夾層融資提供者分享同一項擔保，因此他們要求夾層融資提供者接受結構上的次要地位(即夾層融資提供者向控股公司一級投資，而優先貸款人向運營公司提供貸款)。

　　還有一點也至關重要---對夾層融資提供者獲得的抵押安排及其執行協議的能力進行仔細評估(優先貸款人通常會通過債權人間的協議來限制夾層融資貸款人執行抵押的能力)。

　　優先貸款人一般會通過嚴格的協議限制流向夾層融資提供者的現金水平，而借款人通常會將多余現金中的大部分作為準備金而預付給優先貸款人。他們還需要對借款人的還款能力進行詳細評估(比如利息的支付方式，股息的分配或 資產處置)。

　　亞洲的夾層投資通常是跨國交易，因此需要對借款人進行仔細的評估，以確定其匯款能力(特別是中國)。投資者還必須深入了解預提稅和區域性的稅務協議。

　　在一些地區(比如印度執行歐洲央行的標準)，國際融資提供者在使用高收益率金融工具時還受到限制，且融資提供者還必須對一些限制進行謹慎評估。

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