項目融資的運作
由于項目融資比傳統項目的施工組織更復雜，所以為了保證施工工作的合理進行和正確執行，承包商常雇傭獨立的檢查機構對項目進行監察，施工設計、施工質量和費用控制以及對項目的管理，都由獨立的檢查者進行檢查，項目的運作階段是哪些?
1.項目的運作階段。一般在實踐中，項目的運作可以分成以下七個階段：
第一階段：編制第一個建議書。
1) 項目業主政府之所以采用國際項目融資方式，是為了在其基礎設施的建設上不花費公共開支，而私營合同商則看到了項目機會，它們為此會在項目上進行如下積極的投資研究。
2) 投資前研究。為了確定項目的可行性，私營合同商必須對該項目的工程設計、經濟及融資可行性進行深入而廣泛的研究，擬定項目的范圍并研究適當的技術來滿足其需要。由于國際項目融資是在沒有傳統的政府償還擔保的情況下進行的，項目建設所需資金將不得不在國際金融市場上融資解決，因此私營合同商對項目的投資前研究必須做到盡可能的確切。
3) 初步規劃和談判。私營合同商做這項工作的目的是為了確認和建立贏得國際項目融資的潛力，同時應建立建設項目的準則、債務的資金來源、項目股本以及與有關的政府當局初步接觸的方案。
4) 研究項目的初步期限和條件。私營合同商在其第一個建議中應對項目初步期限和條件進行擬定，主要包括如下內容：①項目特許期限;②收費率;③政府在外匯匯率、征稅等方面的資助和保證等。
第二階段：簽訂項目諒解備忘錄。
私營合同商編制的第一個技術建議書提交給項目主管當局后，如果其技術參數和內容能滿足當局要求，那么該合同商在履行完當局規定的一些標準后，將會與項目主管當局進行新一輪的談判并研究對第一個建議書的適當修改，在此基礎上，雙方將簽訂項目諒解備忘錄。
第三階段：簽訂特許權協議或意向書。
當有關項目的特許運營期限和條件等經雙方談判確定后，項目部門將會與合同商簽訂特許權協議或意向書。在這個階段項目主管當局的許多政府機構將會參與其中。
第四階段：項目安排和組織。
在獲得了項目主管當局的特許權后，私營合同商將為此項目專門建立一個項目公司。在這個階段中，凡是直接或間接涉及該項目的參與者相互之間的權利義務關系，必須以合同或協議的方式得到最后的確認與固定對于一項國際項目融資，例如bot，私營合同商通常要在項目所在地，按照該國的法律設立一家專門的項目公司，業主授予該公司在特許期限內進行項目設計、施工、融資管理、運營和維護其產業方面的特許權，然后要求該項目公司在特許期限屆滿后，將合同設施在其良好狀態的情況下免費移交給業主。這樣一旦該私營合同商被授予特許權后，它就必須首先設立項目公司并開始融集資金，以便與施工單位簽訂施工合同及與其他單位簽訂其他有關協議。
特許項目公司可以選擇自己來運營和維護其產業，也可以委托或包給其他單位運營。在國際項目融資中，項目的私營合同商通常起到如下方面的作用：咨詢單位：進行項目的可行性研究和設計;項目的承辦者：與項目主管政府進行特許權談判，并為項目進行推銷股份等融資工作;③施工承包商：對項目設施進行施工，通常是按總承包交鑰匙方式進行的;④股本持有者：在項目公司中，當該公司有利潤時，其股本持有者可收取利潤分紅。
第五階段：實施施工。
在這個階段中，私營合同商將進行實際的項目施工和執行實施，并進行進一步的項目融資工作。項目施工所通常采用的最普通方法是交鑰匙固定價格承包方式。承包商的總包價格不得隨通貨膨脹而浮動，而且承包商必須對不可預見的場地情況承擔風險。國際項目融資的建設合同有一個顯著的特點就是工期提前可獲得獎金;而延誤則要被罰款。
由于項目融資比傳統項目的施工組織更復雜，因此，為了保證施工工作的合理進行和正確執行，承包商常雇傭獨立的檢查機構對項目進行監察，施工設計、施工質量和費用控制以及對項目的管理，都由獨立的檢查者進行檢查。
第六階段：項目運行。
項目的運行和維護者將管理合同設施，并負責在該階段中收回投資和適當的利潤，以歸還貸款，支付運營費用、政府稅收及股東分紅等。
第七階段：設施移交。
在規定的特許期限到期后，合同商通常就將合同設施的所有權或業主權無償歸還給政府當局或其指定的接收單位。
2.項目的融資階段。項目的融資可以分成概念階段和實施階段，概念階段也就是融資前期階段，主要包括經濟可行性及初步融資和商務計劃;實施階段包括實施和融資計劃的管理。
一、濟可行性研究。
在項目的經濟可行性研究中，又有四個不同的階段。
(一) 階段1是數據收集和對項目在其經濟和融資方面的審查，
主要有以下內容：
1.按期審查經濟和融資分析;2.稅收政策應用;3.財務和外匯分析;
4.通貨膨脹的預測和影響;5.建設費用、生產費用和產品市場。
(二) 階段2是對提出的經濟和融資方案的審查，主要內容如下：
1.在費用比較經濟規模分析和融資預測上的初步分析;
2.對包括投資回報率(roi)的比較分析;
3.對基本事項的定義，包括初期的生產容量;
4.計算機模擬分析，如收入和現金流預測、投資回報率、股本回報率(roe)、付回和凈現值(npv);
5.敏感性和風險分析;
6.貿易分析。
(三) 階段3和階段4主要是對資金來源的融資預測和資金應用、現金流、利潤及虧損報告、項目評估計算、融資比率)敏感性分析和收益/費用分析。
二、融資計劃、項目的實施和管理。
該階段包括初步融資和商務計劃等各種活動，以及融資程序的實施和管理。
(一) 初步融資計劃的步驟
1.建立融資準則：資本和運營費用、收入、采購計劃、花費和投資進度、貨幣要求等;
2.確定資金來源：資本結構，即債務和股本比率、資金來源、初步期限和條件;
3.開展初步融資計劃：資金來源信息的計算機模擬分析、融資預測和對關鍵融資參數的敏感性分析。開發推選的融資計劃、債概念階段務和股本比率、借款及其付還進度、進度期限和條件;
4.計劃融資實施程序：包括怎樣從貸款方得到許諾和擔保的策略和方法、談判的進度、文件準備、項目備忘錄、協議和融資應用。
(二) 融資程序實施的內容。
1.確定初步融資許諾：向貸款方提出建議、建議分析和談判、與項目要求和采購程序相協調;
2.最后完成初步融資計劃：包括對融資的詳細預測、外匯安排、對建議和許諾的分析和選擇;
3.最后完成融資：包括對資金來源的最后承諾、協調融資和采購計劃、項目文件、貸款協議、貨幣、外匯要求等、資金和取款步驟、專門融資來源。
(三) 融資管理的內容組成。
1.總的管理：包括取款步驟、貨幣要求、會計和控制、編制文件、過程報告;
2.與項目管理協調：包括連續的'監控花費用款計劃等;
3.監控融資程序：包括外匯安排審查、在融資程序中對資金市場中可能有利條件的變化進行監控等。
三、融資評估。
(一) 貸款方的要求。在評估bot項目融資目的時，貸款方需在以下方面得到滿足，即在假設條件下和現金流動進行合適的感性分析后，證明項目是可行的，在融資計劃中為意外事件必須做適當的條款，以保證項目有足夠的現金在其特許期限內來滿足它的現金費用，包括債務服務，并要求考慮有一定的余度以應付不可預見事件的發生。
(二) 股本投資者的融資要求。私營部門對投資所關心的問題大部分類似于貸款者所關心的問題。然而，對投資者來說，首先關心的是項目的投資能否歸還，投資者將從下列角度來評價項目的現金流動：
1.投資回報率(return of interrate，簡稱roi)roi是指內部回報率，或在項目特許期限內所有現金流出和流入的現值的折扣率。如果roi高，這個項目就被認為是可行的及可投資的，理想的roi是比當時銀行借款利率高8～10個百分點。
2.股本回報率(return of equity，簡稱roe)roe是折扣率，等于股本投資的現值與債務在分期還款、利息及所得稅后每年剩余現金流的現值。理想的roe是比當時的銀行利率高出10點以上，如果這樣，則該項目是被認為有吸引力的。
3.稅后凈現值(net present value，簡稱npv)npv是指債務分期償還、支付利息和所得稅后，每年剩余現金流的現值與在規定的折扣率下股本投資的現值。只要npv是正的，這個項目就被認為是可行的和有利潤的。為了具體說明一個國際融資項目在實踐中的開展和建設階段，以建設一個發電廠為例，我們來介紹一下采用國際bot方式進行項目建設的一般程序。
第一階段：由項目所在地電力局和愿意承辦該項目的發起人簽訂意向書，之后對發電廠項目進行可行性研究。
第二階段：由發起人招商并組建項目公司。項目公司的股東可以包括土建公司和設備供應公司的聯合體、商業銀行和國際金融公司等。國家電力局也有可能參資入股。
第三階段：項目公司和電力局之間簽訂特許權協議(項目協議、執行協議)。在此協議的基礎上，項目公司準備并簽訂其他有關協議。
第四階段：為籌措資金階段。項目公司向銀行貸款并簽訂貸款協議。
第五階段：發電廠的建設階段。
第六階段：是運營階段。項目公司自己或通過專業管理公司對電廠進行運營。項目公司通過收取電費回收投資，包括負擔經營成本、償還債務和股東分紅等。
第七階段：運營期結束。項目公司將所有權轉讓給國家電力局，由該電力局繼續運營。
至此，一個bot項目的建設、運營和轉讓的全過程就結束了。
案例：
加州美國第一條全自動收費公路。該公路位于美國加利福尼亞密桔縣sr91號高速公路上最繁忙、經常塞車的第一段，全長10英里，1995年底開通。由于是全自動收費，所以不設收費站卡，靠過往車輛上安裝的電子收發機記賬。路面上嵌埋傳感器計算過往車輛。這項工程將在原有路面上增加4個車道。其中兩條收費，另兩條對搭載多人的車輛收費或不收費。項目發起方由三家公司組成，即內布拉斯加州奧馬哈市的施工企業巨頭彼特·基維特父子公司、法國收費路建筑公司洛杉礬分公司和加利福尼亞州沃森維爾市的花巖建筑公司。
這三家公司為了這個項目專門成立了項目公司cptc(加利福尼亞州民營交通公司)。為了取得加利福尼亞州政府的批準，經過了三年半的努力。該工程的施工由花巖建筑公司承包。此項工程費用預算為12500萬美元，其中6500萬是施工費用，其余用于設計、施工管理。電子收費系統、交通警控制和系統維cptc決定利用項目融資解決上述資金需求問題，在國際金融市場進行融資。1993年7月20日由美國花旗銀行集團、法國巴黎國民銀行和法國總公司組成的國際財團決定向cptc發放貸款。cptc的資金來源結構如下：由cptc的股東單位投入約合1900萬美元的股份，占全部資金的15%。主要債務合1億美元，其中國際財團的三大銀行借給6500萬，向各機構投資者發售3500萬的債券，由基維特多種經營集團公司承銷。另外，密桔縣交通局先前已投入了600萬的種子資金，權作從屬貸款。
這筆從屬貸款日后由cptc還給密桔縣交通局。所有的股東紅利均由這條全自動收費路的過路費收入償還或支付。加州政府把cptc的投資年收益率限制在17%以下。但是，如果cptc能夠降低運營管理費，設法提高車流量，并與當地縣政府分配限額以上的收入，則年收益率可望達23%。
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