證券投資基金中小板上市公司研究分析
20世紀80年代以來，證券投資基金憑借成本優勢和專業能力在全球范圍內快速增長，不但成為市場的重要交易者，而且是公司股票的重要持有者。以下是yjbys小編為您整理的證券投資基金中小板上市公司研究分析論文，希望能對您有所幫助。
摘要：選取中小板上市公司作為研究對象，跟蹤其前十大無限售條件股東中的證券投資基金，建立線性和曲線回歸模型，實證分析了基金持股期限對上市公司績效的影響。研究表明，證券投資基金持股期限與上市公司績效存在顯著的相關關系，并且基金持股期限與上市公司每股收益呈二次曲線關系，即存在最優持股期限使得上市公司每股收益達到最大值。
關鍵詞：證券投資基金;持股期限;中小板;公司績效
1.引言
20世紀80年代以來，證券投資基金憑借成本優勢和專業能力在全球范圍內快速增長，不但成為市場的重要交易者，而且是公司股票的重要持有者。然而，證券投資基金在發展過程中存在著嚴重的不足：從眾行為、正反饋交易等非理性投資行為給股市和上市公司的健康發展帶來了嚴重的負面影響;利用自身在資金、信息和人才等方面的優勢損害中小投資者利益，甚至于涉及內幕交易等違法違規行為[1][2][3]。因此，需要對證券投資基金的投資行為及效應進行更加全面和深入的研究，以規范證券投資基金的行為和充分發揮其對市場的穩定作用。
black(1997)認為機構投資者作為公司的股東，隨著持股比例的增加，極有可能采取積極策略，挖掘企業內部信息，改善公司治理，提高公司業績[4]。makhija & spiro(2000)和lee pinkowitz(2001)通過實證檢驗也得出同樣結果[5][6]。李彬(2009)利用panel data模型，檢驗了日本800多家公司機構持股對公司績效影響，發現機構持股對公司績效有明顯的正效應[7]。史金艷和王靜等(2011)通過分析我國證券投資基金持股與上市公司績效的關系，認為基金持股比例越大，基金參與上市公司治理的動力和抗衡第一大股東的能力越強，有利于提高上市公司績效[8][9]。
現有機構投資者行為效應的研究大多集中在機構持股比例與上市公司績效緊密聯系，忽視了其持股期限對上市公司績效的影響。在相關研究的基礎上，本文把上市公司作為研究主體，以證券投資基金對上市公司持股的具體期限作為解釋變量，實證分析基金持股期限對上市公司績效的影響。
2.研究設計
2.1 樣本選取和數據來源
本文根據以下原則篩選公司：(1)剔除所有st、*st 和金融類公司;(2)剔除季度報表不完整的公司;(3)剔除2010年第1季度前十大無限售條件股東中沒有證券投資基金的公司，最后得到259個上市公司樣本。大量研究表明我國證券投資基金短期行為嚴重，所以將樣本數據時間跨度縮短為7個季度，即2010年1季度至2011年3季度，希望能夠更加準確的分析證券投資行為及其對上市公司績效的影響。本文上市公司季度報表來自深圳證券交易所中小板上市公司信息，相關變量來自ccer中國經濟金融數據庫。
2.2 變量選取與模型設計
3.實證結果及分析
描述性統計分析：
(1)變量統計特征值及相關性分析
4.結論及建議
本文選取證券投資基金持股期限作為切入角，實證分析了證券投資基金投資行為對我國中小板上市公司績效的影響。主要結論：
(1)基金持股期限與托賓q值顯著線性相關，即基金長期持有上市公司股票有利于股價的上升，進而提升上市公司的市場價值。
(2)基金持股期限與每股收益呈二次曲線相關，存在最優持股期限t內每股收益最大。短期內，機構投資者沒有意愿參與上市公司治理，只是追求資本利得，所以其持股期限越長就會給市場傳達出利好信息，致使上市公司市場價值提升，進而提高上市公司績效。然而隨著持股期限增長到一定階段(>3.72季度)，機構投資者開始參與上市公司治理，與經營者形成戰略合作而降低其對經營者的監督，或者通過不合理的經營計劃，從而導致上市公司財務指標下降。
基于以上結論與分析，提出以下幾點政策性建議：第一，逐步降低機構投資者進入市場的門檻，促使各類機構投資者均衡發展，以便形成多元、有效地競爭機制，打破證券市場的制度性和實力型壟斷格局。第二，加大對證券投資基金的監管力度，防止其利用資金或信息優勢采取短期投機或價格操縱行為，從而保護中小投資者的利益;第三，完善我國上市公司治理機制，嚴格界定證券投資基金與上市公司的委托代理關系，充分發揮機構投資者對上市公司績效的積極效用。第四，明確上市公司短期和長期的分紅計劃，適當的加強分紅力度，樹立讓投資者賺錢的政策思路，構建機構投資者和上市公司互利共贏的局面。
參考文獻
[1]施東暉.證券投資基金交易行為與市場影響實證分析[j].世界經濟,2001(10).
[2]湯大杰.中國證券投資基金行為及其市場影響研究[m].經濟科學出版社,2008.
[3]王為禎.機構投資者行為及其對股價影響的實證研究[d].湖南大學碩士學位論文,2008.
[4]black b.shareholder activism and corporate governance in the united states[r].columbia university working paper,1997.
[5]makhija a k,spiro m.ownership structure as a determinant of firm value：evidence from newly privatized czech firms[j].the financial review,2000,(35):1-31.
[6]lee pinkowitz.monitoring by transient investors?institutions and corporate control[z].georgetown university working paper,2001.
[7]李彬.機構投資者持股的績效分析:來自日本上市公司panel data模型的證據[j].經濟與管理研究,2009(2):82-87.
[8]史金艷,安輝,劉芳芳.基金持股行為對上市公司績效的影響-以遼寧省上市公司為例[j].經濟與管理,2011(1):64-69.
[9]王靜,李柯欣.證券投資基金對公司績效的影響研究——基于股權結構的視角[j].中國證券期貨,2011(10):50-51.
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