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組建我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金問題的研究論文
摘要：針對目前我國電力行業(yè)發(fā)展中存在的資金缺口大、融資結構單一的現(xiàn)狀，適時推出電力產(chǎn)業(yè)投資基金具有一定意義。本文從電力產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人資格、募集方式和規(guī)模、投資定位及基金的退出機制等進行了分析, 探討了組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實經(jīng)濟意義和可行性，研究了電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運作程序，并提出了發(fā)展電力基金的對策。
關鍵詞：電力產(chǎn)業(yè)；投資；基金
一、產(chǎn)業(yè)投資基金的界定
投資基金是證券市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，特別是21世紀中葉以來，產(chǎn)業(yè)更新速度加快，不少產(chǎn)業(yè)具有良好的發(fā)展前景卻不夠資格上市，于是直接投資于產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金便應運而生。
產(chǎn)業(yè)投資基金是以個別產(chǎn)業(yè)為投資對象，以追求長期收益為目標，屬成長及收益型投資基金。國外通常稱為風險投資基金和私募股權投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權或準股權投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權轉讓實現(xiàn)資本增值。根據(jù)目標企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。
產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金兩者都具有集合投資、專家經(jīng)營、分散風險、共享收益的特性，但又存在一定的差異。兩者吸引的市場參與者不同。我國證券投資基金發(fā)起人認購占3％，投資者僅限于自然人，因此持有人十分分散；產(chǎn)業(yè)投資基金一般要求基金發(fā)起人的認購比例在25％左右，導致機構投資者的比重大大增加。兩者的投資對象不同。證券投資基金主要是投向各類上市證券；而產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象則是某個產(chǎn)業(yè)或多家企業(yè)乃至一組項目，直接投資于目標企業(yè)的股權。兩者的收益和風險不同：證券投資基金的收益主要來自于資本利得和二級市場的差價收入，風險包括企業(yè)經(jīng)營風險和流通市場風險；而產(chǎn)業(yè)投資基金的收益來源于產(chǎn)業(yè)利潤，其風險即為經(jīng)營風險。兩種基金的退出機制不同。證券投資基金的投資者可以隨時在二級市場上買賣基金，變現(xiàn)靈活；而產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機制一般是通過企業(yè)上市或出售股權給其他戰(zhàn)略投資者來實現(xiàn)的，相對更復雜些。5.兩者能產(chǎn)生的社會效益不同：產(chǎn)業(yè)投資基金在向企業(yè)注入資本金的同時，可通過產(chǎn)權約束促進企業(yè)轉變經(jīng)營機制，提高管理水平，有著更直接的導向作用；相對地，證券投資基金有較大的趨利性，其社會效益要間接一些，小一些。產(chǎn)業(yè)投資基金也并非僅局限于支持風險資本，國有企業(yè)存量資產(chǎn)的戰(zhàn)略重組和基礎設施項目都可依靠產(chǎn)業(yè)投資基金來扶持。從我國國情來看，高科技成果應用轉化率低，高新技術產(chǎn)業(yè)風險較大，而基礎領域的投資收益較穩(wěn)定，則基金試點的成功性較大。
二、在我國組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性分析
1.我國良好的宏觀經(jīng)濟狀況為發(fā)展我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金提供了有利的外部條件。到2006年底，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄余額達到了16萬億元，居民的金融資產(chǎn)有較大的增長，但投資渠道少的問題比較突出。以管理專業(yè)化和投資分散化為基本特征的投資基金恰好能滿足公眾的這種投資需求。結合我國實際情況，發(fā)展電力產(chǎn)業(yè)投資基金。對促進我國電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分有利。
2. 我國電力行業(yè)投資規(guī)模的不斷擴大為發(fā)展電力投資基金提供了廣闊的空間�！笆濉逼陂g電力企業(yè)需要資金約7500億元，而“十一五”期間所需資金更多。按照國家對新建項目實行資本金制度的要求，“十五”期間中央企業(yè)資本金籌措每年需要150億元，龐大的資金需求是現(xiàn)有投融資體制難以滿足的；同時，電力投資又具有收益穩(wěn)定、資本增殖潛力大的特點，這就為電力投資基金的進入和成長提供了巨大的空間。
3. 我國基金市場的快速成長為電力產(chǎn)業(yè)投資基金運作提供了市場基礎。我國基金業(yè)經(jīng)過近10年的發(fā)展，已初步形成了一個由區(qū)域性、全國性和海外中國基金組成的多層次投資基金市場體系。
4.我國新的基金法律法規(guī)的出臺為我國基金市場的發(fā)展提供了政策和法律保障。1996年國務院頒布了《境外投資基金管理辦法》，1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺，我國投資基金業(yè)的相關法律和法規(guī)正在走向完善。2007年由發(fā)改委制訂的《產(chǎn)業(yè)投資基金(試點)管理辦法》征求意見稿也呼之欲出。
5. 中國首個總規(guī)模達200億元的產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)落戶直轄市天津，并在2006年６月完成首期50億元資金的募集設立。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的方案、管理辦法以及募集資金的方式，已經(jīng)獲得國家發(fā)改委的批準渤海產(chǎn)業(yè)基金募集對象為包括銀行、證券公司等金融機構在內(nèi)的法人。此后待時機成熟，通過集合資金信托、公開募集等多種方式向社會公眾募集。
三、電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運作程序
與一般投資基金的運作程序類似，組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金大致需以下幾方面工作：
1.組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的工作機構。電力產(chǎn)業(yè)投資基金的組建具有很強的政策性和技術性，首先必須由國家電力公司、國家發(fā)展和改革委員會、財政部、中國人民銀行和待開發(fā)項目所在地區(qū)的有關部門一起成立專門工作機構，對組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金進行可行性分析和研究，制訂具體可行的辦法和相應的管理政策，特別要注意基金風險的監(jiān)管；其次，有關部門要出臺相應的配套政策，如稅務部門要在國家政策允許之內(nèi)給予一定的稅收優(yōu)惠等。
2.確定電力產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人、托管人和管理人。發(fā)起人應由國家電力公司、電力集團公司和至少一家國有金融企業(yè)組成，國有金融企業(yè)應在國內(nèi)有較高的地位、并從事過大型項目的投資，具有證券投資經(jīng)驗。選擇適當?shù)陌l(fā)起人，除電力公司作為產(chǎn)業(yè)基金的主要發(fā)起人外。應選擇金融企業(yè)如證券公司作為共同的發(fā)起人，也可考慮電力財務公司作為主要的發(fā)起人。根據(jù)有關規(guī)定：首先，發(fā)起人認購基金的比例不應低于25％�；鸢l(fā)起人持有基金證券或收益憑證的比例可比一般基金稍低一點，基金存續(xù)期在20年以上。其次�；鹜泄苋藨撌琴Y金實力雄厚、有豐富的金融投資經(jīng)驗、設立專門的基金托管部門并有足夠從事托管業(yè)務專業(yè)人員的國有金融機構。再次，基金經(jīng)理人應該是資金實力雄厚、有一批合格的基金管理人才、熟悉電力市場運作和金融投資操作的機構。
3.選擇合適的募集方式。由于基礎設施投資基金的投資風險相對來說較小。比較適合具有中度風險承受能力的機構和個人投資，因此在市場條件相對成熟后，應優(yōu)先考慮開展公募的電力產(chǎn)業(yè)投資基金試點。同時為把基金培育成從事長期投資的投資工具，要避免基金的股東過多，應當設立較高的認購與交易起點，如可將起點提高到10000個基金股份；在公募時也可考慮以向機構投資者定向配售與公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行相結合的方式進行。
4.選擇適當?shù)哪技?guī)模。參照國外的情況并結合我國實際，目前的募集規(guī)模不應少于30億元，否則缺乏對產(chǎn)業(yè)的扶持力度。電力產(chǎn)業(yè)可以結合公司的具體實際情況選擇合適的募集規(guī)模。
5.選擇適當?shù)幕痤愋�。由于電力產(chǎn)業(yè)投資基金以追求長期資本利益為目標，需要穩(wěn)定地實施其投資策略，故必須在較長時期里保持資產(chǎn)的相對穩(wěn)定，所以應以封閉式為主。從組織形態(tài)來看，電力產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于未上市的電力企業(yè)，它們的資產(chǎn)透明度與上市企業(yè)比相對較差，而基金中機構投資者較多，他們希望、也有能力對重大決策發(fā)表看法和意見。因此，基金的組織形式應首選公司型。公司型投資基金不能隨意成立或終止，較符合長期投資理念，減少投機性。
6.選擇適當?shù)耐顿Y目標和確定適當?shù)耐顿Y比例。電力產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于電力行業(yè)，可集中于成長性較好的，已上市的電力公司中的國有股和法人股以及其他有一定規(guī)�？膳嘤秊樯鲜泄镜碾娏ζ髽I(yè)�；鹜顿Y于實業(yè)項目的資產(chǎn)不得低于總資產(chǎn)的70％。為使基金具有一定的流動性，基金份額的30％可以投資于上市流通股票、國債、企業(yè)債券等。
7.選擇適當?shù)耐顺鰴C制。由于產(chǎn)業(yè)投資基金的退出通道相對較少，因此更需要創(chuàng)造退出機制。切實可行的方法有：一是在投資決策時盡可能選擇具有上市前景的項目與企業(yè)進行投資，以便企業(yè)最終能盡快上市；二是在投資前即簽訂回購協(xié)議，待所投資項目產(chǎn)生收益后，由企業(yè)按照議定的價格逐步回購股份�？紤]到電力項目通常具有收益穩(wěn)定的特點，這一方法較可行；三是通過資產(chǎn)證券化的方式實現(xiàn)退出�；鹚顿Y項目基于其未來可產(chǎn)生的現(xiàn)金流而進行證券化，即可獲得出售資產(chǎn)收益權的相應收入，而基金作為所投資項目的原始權益人之一，便可通過出讓所有權的方式來退出所投資的項目。
四、我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運作模式的現(xiàn)實選擇
在發(fā)展電力產(chǎn)業(yè)投資基金過程中，是選擇封閉型基金還是選擇開放型基金，取決于許多因素，尤其是金融市場的發(fā)育程度、基金管理人的經(jīng)營管理水平、投資者的投資能力與意識等。從世界各國基金業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗來看，基金業(yè)發(fā)展初期應以封閉型基金為主，待封閉型基金業(yè)務發(fā)展到一定程度。積累了一定的經(jīng)驗后，再考慮發(fā)展開放型基金，并逐步使之在基金市場上占主導地位。根據(jù)我國目前狀況，結合開放型基金和封閉型基金的特點，我們認為，從近期來看，我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金應當選擇以發(fā)展封閉型基金為主。
1.我國投資基金剛剛開始起步，無論是國家對基金市場的監(jiān)管，還是基金本身的運作都缺乏經(jīng)驗。如果從一開始就草率全面推進開放型基金，不利于基金市場的健康發(fā)展。
2.我國目前不成熟的股票市場是發(fā)展投資基金的基礎，發(fā)展投資基金又是穩(wěn)定和完善證券市場的重要手段，兩者相輔相成。在不完善的證券市場條件下發(fā)展投資基金尤其是開放型基金，一旦證券市場發(fā)生波動，一定會波及投資基金市場，投資基金市場波動，又會進一步加劇證券市場的波動，從而形成惡性循環(huán)。
3.從基金管理人員的素質(zhì)來看，由于我國基金業(yè)起步晚，基金業(yè)從業(yè)人員經(jīng)歷短，基金操作經(jīng)驗少，一開始就操作開放型基金難度較大，困難較多。
4.從基金投資人來看，由于我國投資者不成熟，投資行為盲目性較大，如果一開始就實行開放型基金，投資者有可能一窩蜂地去投資基金，而一旦基金市場有波動，他們又會一窩蜂地去退股，收回基金投資�；鹗袌龅募眲∨蛎浐褪湛s不利于投資基金的健康發(fā)展。
參考文獻：
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