論破產(chǎn)程序中的財產(chǎn)處分規(guī)則
關(guān)鍵詞: 破產(chǎn)程序/財產(chǎn)處分/常規(guī)營業(yè)/重整計劃/關(guān)聯(lián)破產(chǎn)內(nèi)容提要: 破產(chǎn)清算和破產(chǎn)重整中的財產(chǎn)處分不僅關(guān)涉各利害關(guān)系人的切身利益，而且關(guān)涉破產(chǎn)清算程序的順利進行以及破產(chǎn)預(yù)防程序的成功與否。以“江湖生態(tài)”破產(chǎn)重整案引出的問題為分析樣本，基于我國現(xiàn)行立法關(guān)于債務(wù)人“主要財產(chǎn)”與一般財產(chǎn)的分類方法，結(jié)合財產(chǎn)處分行為在常規(guī)營業(yè)之內(nèi)與常規(guī)營業(yè)之外、重整計劃之內(nèi)與重整計劃之外的不同情勢，可以看出破產(chǎn)程序中進行財產(chǎn)處分應(yīng)當遵循一定的處分規(guī)則。
一、問題的提出
據(jù)媒體報道，退市已達8年之久的“藍田股份”（退市時已改名為湖北江湖生態(tài)農(nóng)業(yè)股份有限公司，下稱“江湖生態(tài)”）于2010年12月1日進入破產(chǎn)重整程序。作為江湖生態(tài)破產(chǎn)重整的先導(dǎo)程序，其子公司湖北洪湖藍田水產(chǎn)品開發(fā)有限公司（下稱“藍田水產(chǎn)”）進入破產(chǎn)清算程序而進行的資產(chǎn)拍賣定于2011年4月進行。拍賣前雖有3家公司交納保證金，但拍賣程序最終卻因只有一家競買者正式報名而被宣布流拍。2011年5月6日，藍田水產(chǎn)召開第二次債權(quán)人會議，決議將破產(chǎn)資產(chǎn)的處置方式由拍賣改為變賣，變賣底價不低于評估值9803. 11萬元。5月12日，廣東溫氏集團參股20%的廣東華年生態(tài)投資有限公司與藍田破產(chǎn)管理人簽訂協(xié)議，以9800萬元的價格購得藍田水產(chǎn)的破產(chǎn)資產(chǎn)，并獲得重組江湖生態(tài)的機會，而愿意出更高價格（1. 5億或者更高）的競買者楠溪江農(nóng)業(yè)集團有限公司（下稱“楠溪江”）卻意外出局。[1]
從上述報道看，圍繞該案產(chǎn)生的爭點問題主要包括以下方面：（1）只有一家公司報名拍賣能否構(gòu)成流拍事由；（2）藍田水產(chǎn)的債權(quán)人會議是否有權(quán)作出將破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案由拍賣轉(zhuǎn)為變賣的決議；（3）江湖生態(tài)的債權(quán)人會議是否有權(quán)否決藍田水產(chǎn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
上述爭點中的第一項問題不屬于本論題的范疇，本文擬討論的問題主要包括：（1）破產(chǎn)清算程序中，管理人是否有權(quán)直接處分（出售）債務(wù)人的全部財產(chǎn)？管理人處分債務(wù)人的“全部”或者“主要財產(chǎn)”需要經(jīng)過哪些程序？（2）重整程序中債務(wù)人財產(chǎn)的處分（或者出售）與重整程序中重整計劃的制定、表決、批準之間的關(guān)系如何？是否可以把子公司的“主要財產(chǎn)”置于重整計劃之外實施出售？（3）于母公司破產(chǎn)重整、子公司破產(chǎn)清算的場合，母公司對子公司全部財產(chǎn)的處分是否享有參與權(quán)？
二、《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定及其字面解讀
我國2006年《企業(yè)破產(chǎn)法》中明確涉及債務(wù)人財產(chǎn)處分的條文有第25條、第61條、第68條、第69條、第111條、第112條等。其中的第25條第1款規(guī)定：“管理人履行下列職責(zé)：……（六）管理和處分債務(wù)人的財產(chǎn)；……（九）人民法院認為管理人應(yīng)當履行的其他職責(zé)�！笨梢钥闯觯肮芾砗吞幏謧鶆�(wù)人的財產(chǎn)”是企業(yè)破產(chǎn)法賦予管理人的重要職責(zé)之一�！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》第69條同時規(guī)定：“管理人實施下列行為，應(yīng)當及時報告?zhèn)鶛?quán)人委員會：（一）涉及土地、房屋等不動產(chǎn)權(quán)益的轉(zhuǎn)讓；……（三）全部庫存或者營業(yè)的轉(zhuǎn)讓；……（十）對債權(quán)人利益有重大影響的其他財產(chǎn)處分行為�！薄拔丛O(shè)立債權(quán)人委員會的，管理人實施前款規(guī)定的行為應(yīng)當及時報告人民法院。”由此可見，管理人“管理和處分債務(wù)人的財產(chǎn)”應(yīng)當受到債權(quán)人委員會以及人民法院的約束和監(jiān)督�！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》第61條第1款規(guī)定：“債權(quán)人會議行使以下職權(quán)：……（六）通過重整協(xié)議；（七）通過和解協(xié)議；（八）通過債務(wù)人財產(chǎn)的管理方案；（九）通過破產(chǎn)財產(chǎn)的變價方案；……（十一）人民法院認為應(yīng)當由債權(quán)人會議行使的其他職權(quán)。”第111條規(guī)定：“管理人應(yīng)當及時擬訂破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案，提交債權(quán)人會議討論�！薄肮芾砣藨�(yīng)當按照債權(quán)人會議通過的……破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案，適時變價出售破產(chǎn)財產(chǎn)。”第112條還規(guī)定：“變價出售破產(chǎn)財產(chǎn)應(yīng)當通過拍賣進行。但是，債權(quán)人會議另有決議的除外�！薄捌飘a(chǎn)企業(yè)可以全部或者部分變價出售�！笨梢姡瑐鶛�(quán)人會議享有“債務(wù)人財產(chǎn)的管理方案”和“破產(chǎn)財產(chǎn)的變價方案”的最終決議權(quán)。
基于上述規(guī)定，《企業(yè)破產(chǎn)法》似乎同時肯定了債權(quán)人會議對“破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案”的決議權(quán)與管理人“處分債務(wù)人財產(chǎn)”的職權(quán)。需要特別指出的是，《企業(yè)破產(chǎn)法》中的“破產(chǎn)財產(chǎn)”是指破產(chǎn)宣告后的債務(wù)人財產(chǎn)，并不包括破產(chǎn)重整程序中的債務(wù)人財產(chǎn)，因而對破產(chǎn)債務(wù)人財產(chǎn)處分似乎形成了大致如下的規(guī)則。
其一，破產(chǎn)預(yù)防程序（破產(chǎn)和解與破產(chǎn)重整）中的財產(chǎn)處分及破產(chǎn)清算程序中除財產(chǎn)變價方案之外的財產(chǎn)處分行為，由管理人決定，但其權(quán)力的行使須受到債權(quán)人委員會（及其背后的債權(quán)人會議或者債權(quán)人個體）和人民法院的約束和監(jiān)督（第69條、第26條）。
其二，債權(quán)人會議有權(quán)決議的事項僅限于破產(chǎn)清算程序當中的破產(chǎn)財產(chǎn)的變價方案（包括財產(chǎn)變價方式）。而且對于債權(quán)人會議的議決規(guī)則和效力，第64條也做出了明確規(guī)定。如果僅僅將企業(yè)破產(chǎn)法的相關(guān)規(guī)定考察到上述層次，那就可以對江湖一藍田一案作出如下結(jié)論：藍田水產(chǎn)進入破產(chǎn)清算程序之后，債權(quán)人會議享有破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案的決議權(quán)，破產(chǎn)管理人享有債務(wù)人財產(chǎn)的法定處分權(quán)。藍田水產(chǎn)的上述做法也就沒有什么可予指責(zé)的了。然而，該結(jié)論實際上是對《企業(yè)破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定的淺層次解讀甚至是誤讀。因為它無法解釋和回答破產(chǎn)程序進行中關(guān)于財產(chǎn)處分的如下問題：財產(chǎn)處分方案（及債權(quán)人會議決議財產(chǎn)處分方案的程序）是否只存在于破產(chǎn)清算程序之中，破產(chǎn)預(yù)防程序大量財產(chǎn)的財產(chǎn)處分行為應(yīng)當如何對待？管理人是否享有如此廣泛的債務(wù)人財產(chǎn)處分的自主決定權(quán)？破產(chǎn)清算程序中，債權(quán)人會議在達成財產(chǎn)處分方案的決議后，是否需要管理人去具體執(zhí)行？這種決議權(quán)與具體執(zhí)行權(quán)的界線又在哪里？結(jié)合江湖生態(tài)一案，當債權(quán)人會議就破產(chǎn)財產(chǎn)的變價方案作出“拍賣轉(zhuǎn)變賣”的決議后，管理人與溫氏集團達成的9800萬元對價的資產(chǎn)整體出售協(xié)議是否另外需要得到債權(quán)人會議的決議通過呢？也就是說，如果僅僅有一紙債權(quán)人會議關(guān)于變價方案——“拍賣轉(zhuǎn)變賣”的決議，是否就已滿足本案資產(chǎn)整體出售的全部要件？《企業(yè)破產(chǎn)法》所規(guī)定的管理人“處分債務(wù)人財產(chǎn)”的具體含義是什么？其是否包括對債務(wù)人財產(chǎn)或者營業(yè)的整體處分以及全部出售？
如果暫且撇開江湖一藍田的母子公司關(guān)系不論，前述問題便成為本案首當其沖的難題之一。對此，需要在破產(chǎn)法內(nèi)外兩個語境中分別進行討論。
三、破產(chǎn)程序中“主要財產(chǎn)”的處分規(guī)則
（一）公司法上“主要財產(chǎn)”事項的處理方法
對公司財產(chǎn)處分規(guī)則的討論涉及公司治理結(jié)構(gòu)的問題。無論是公司的董事會還是破產(chǎn)公司的管理人，涉及對公司財產(chǎn)的處分時，都可以對財產(chǎn)的數(shù)量、價值、重要程度或者財產(chǎn)的屬性以及處分行為的性質(zhì)作出不同的劃分和評判。
不容否認，現(xiàn)代公司中，權(quán)力的中心不斷由作為所有者的股東向公司的經(jīng)營者轉(zhuǎn)移。但為實現(xiàn)保護股東利益免受經(jīng)營者機會主義行為侵害等目的，各國法律對公司的重要事項都保留了股東的直接決議權(quán)，即使是采取董事會中心主義的美國特拉華州也強調(diào)要把握好董事會自由裁量權(quán)的限度。各國公司法中的整體發(fā)展趨勢是，如果公司的行為具備如下特征之一的，對董事會權(quán)利的限制就有其正當性：（1）公司行為與公司的資產(chǎn)價值相比金額巨大；（2）公司行為要求公司作出全方位的、類似于投資行為的判斷，而股東們恰好可能有此判斷力；（3）公司行為的實施有可能導(dǎo)致董事與公司間的利益沖突，即使該沖突還未嚴重到自我交易行為的程度。通常情況下，董事會權(quán)利受限的公司行為會同時具備這三個特征。[2]可見，盡管現(xiàn)代公司的治理中心已向經(jīng)營層轉(zhuǎn)移，但對涉及公司“主要財產(chǎn)”的行為的決議權(quán)仍應(yīng)為股東（大）會所保留。我國臺灣地區(qū)“公司法”就實現(xiàn)了這種“主要財產(chǎn)”處分的決議權(quán)的保留，其第185條第1款規(guī)定：“公司為左列行為，應(yīng)有代表己發(fā)行股份總數(shù)三分之二以上股東出席之股東會，以出席股東表決權(quán)過半數(shù)之同意行之：（一）締結(jié)、變更或終止關(guān)于出租全部營業(yè)，委托經(jīng)營或與他人經(jīng)常共同經(jīng)營之契約；（二）讓與全部或主要部分之營業(yè)或財產(chǎn)；（三）受讓他人全部營業(yè)或財產(chǎn)，對公司營運有重大影響者�！�
我國現(xiàn)行立法對此是怎么進行劃分和評判的呢？從字面上說來，我國《公司法》第38條和第100條規(guī)定的股東（大）會的職權(quán)中并未明文包括“主要財產(chǎn)”或者“重大資產(chǎn)”的處分，容易使人產(chǎn)生這樣的誤解：似乎“主要財產(chǎn)”或“重大資產(chǎn)”的處分并不在股東（大）會的決議范疇。但檢索《公司法》關(guān)于股東會職權(quán)以外的其它條文，卻可以發(fā)現(xiàn)以下關(guān)于“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”的輔助性規(guī)定：其一，《公司法》第75條（關(guān)于有限公司股東股份回購權(quán)）規(guī)定：“有下列情形之一的，對股東會該項決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價格收購其股權(quán)：……（二）公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財產(chǎn)的；……�！逼涠�，《公司法》第105條（關(guān)于股份有限公司股東表決權(quán)）也規(guī)定：“本法和公司章程規(guī)定公司轉(zhuǎn)讓、受讓重大資產(chǎn)或者對外提供擔(dān)保等事項必須經(jīng)股東大會作出決議的，董事會應(yīng)當及時召集股東大會會議，由股東大會就上述事項進行表決�！边@樣說來，《公司法》最終還是“有意無意”地把“轉(zhuǎn)讓主要財產(chǎn)”、“轉(zhuǎn)讓或者受讓重大資產(chǎn)”這兩類重大事項列入了股東會的決議范疇。
就“主要財產(chǎn)”、“重大資產(chǎn)”處分行為的最終決定權(quán)，在筆者看來，不管《公司法》相關(guān)條款的立法技術(shù)和立法用意如何，都可以從公司法的一般法理以及公司的實踐經(jīng)驗上作出這樣的推斷：當董事會（或者經(jīng)理會）與公司投資者之間就前者作出的轉(zhuǎn)讓公司主要財產(chǎn)或者重大資產(chǎn)的決議產(chǎn)生分歧甚至僵持不下時，公司出資人會當仁不讓地宣布該類事項由股東會行使最終決定權(quán)；如果公司章程存有不同規(guī)定的，投資者也會毫不猶豫地修改相應(yīng)的章程條款，明確剝奪對經(jīng)營管理機構(gòu)的此類授權(quán)。
那么，當公司進入破產(chǎn)程序后，股東會對“主要財產(chǎn)”的上述決議權(quán)，是否就轉(zhuǎn)由管理人獨立行使了呢？前已述及，從《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定中，似乎可以得出肯定的結(jié)論，因為立法明確規(guī)定“管理人有權(quán)管理和處分債務(wù)人的財產(chǎn)”；但如果依循公司法關(guān)于股東會決定公司重大事項的一般法理以及我國《公司法》第75條、第105條關(guān)于股東會職權(quán)的特別法規(guī)范，卻可得出與前述對破產(chǎn)法相關(guān)規(guī)定的字面解讀并不相同的結(jié)論。
（二）破產(chǎn)程序中的公司決策機理及“主要財產(chǎn)”的處分規(guī)則
基于公司產(chǎn)權(quán)理論中的“狀態(tài)相依所有權(quán)”理論，股東是公司常態(tài)經(jīng)營中的所有權(quán)人，對公司擁有剩余索取權(quán)并可控制公司的經(jīng)營管理層，債權(quán)人只是合同的收益要求者。但當公司破產(chǎn)時，股東的收益已經(jīng)固定為零，在邊際上已經(jīng)不承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險，因而會缺乏實施理性行為的激勵，此時，債權(quán)人便獲得企業(yè)的控制權(quán)，債權(quán)人成為實際上的剩余利益索取者（residual claimants），債權(quán)人要為新的決策承擔(dān)風(fēng)險，也最具有積極性作出最好的決策，債權(quán)人會議便取代股東會會議成為破產(chǎn)企業(yè)的重大事項決策機關(guān)。這正好迎合了企業(yè)經(jīng)營的一般規(guī)則，那就是企業(yè)的經(jīng)營應(yīng)由企業(yè)利益的剩余索取者來支配，常態(tài)中的公司無疑是由股東支配的，但當這種支配己淪落到威脅債權(quán)人利益、使得債權(quán)人的地位實際上降低到最終索取者的位次時，債權(quán)人便有干預(yù)企業(yè)經(jīng)營的必要，才能取得干預(yù)企業(yè)經(jīng)營行為的資格。[3]這就是為何在公司進入破產(chǎn)程序后，其董事會要被管理人替代、其股東會要被債權(quán)人會議（以及重整程序中的關(guān)系人會議）替代的根本原因所在。
因而，在公司進入破產(chǎn)程序（包括破產(chǎn)清算程序和破產(chǎn)預(yù)防程序）之后，有關(guān)公司重大事項的決議權(quán)，包括“主要財產(chǎn)”處分的決議權(quán)應(yīng)當轉(zhuǎn)由債權(quán)人會議（在重整程序中為包括債權(quán)人在內(nèi)的各關(guān)系人會議）行使。而破產(chǎn)程序中的管理人是替代董事會（及經(jīng)理會）行使破產(chǎn)財產(chǎn)或破產(chǎn)事務(wù)的管理權(quán)的，在地位上也大致與公司治理中董事會相當，具有一定的債權(quán)人會議執(zhí)行機關(guān)的屬性及其權(quán)限范圍，除了破產(chǎn)法所做出的具體要求和限制之外，并不改變公司治理的上述基本規(guī)則。那么，《企業(yè)破產(chǎn)法》第25條中的管理人“處分債務(wù)人的財產(chǎn)”就不能再理解為對“主要財產(chǎn)”處分的決議，而應(yīng)當理解為對非“主要財產(chǎn)”處分的實施，或?qū)蓶|（大）會關(guān)于“主要財產(chǎn)”處分的決定的執(zhí)行，如交易對象的選擇、交易價格的談判、價款的支付方式和時間等事項。也就是說，不論是在破產(chǎn)清算程序中，還是在破產(chǎn)預(yù)防程序當中，對債務(wù)人的財產(chǎn)的處分，原則上只有經(jīng)股東（大）會表決通過，才能由管理人負責(zé)具體執(zhí)行。只是在預(yù)防程序當中，“主要財產(chǎn)”的處分方案往往是作為和解協(xié)議或者是重整協(xié)議的部分，而不是單獨進行表決。當然在實踐中，也有可能由債權(quán)人委員會或者人民法院授權(quán)管理人先行進行“主要財產(chǎn)”處分的計劃或協(xié)商并提出處分方案，但是最終的決議權(quán)一定是屬于債權(quán)人會議的。
基于以上分析，可以得出以下三點結(jié)論：其一，債務(wù)人財產(chǎn)的處分方案不僅存在于破產(chǎn)清算程序，而且存在于破產(chǎn)重整程序，并且其決議權(quán)歸債權(quán)人會議或者關(guān)系人會議行使；其二，債權(quán)人委員會或者人民法院的監(jiān)督并不僅僅存在于管理人得單獨處分財產(chǎn)的場合，而且存在于債務(wù)人財產(chǎn)處分的全過程和全部場合；其三，債務(wù)人財產(chǎn)的處分應(yīng)當包括決議、具體實施、監(jiān)督三方面內(nèi)容。除了破產(chǎn)清算程序中破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案由債權(quán)人會議行使決議權(quán)之外，有關(guān)債務(wù)人財產(chǎn)處分的一切“重大事項或者重要問題”，債權(quán)人會議或者關(guān)系人會議均享有決議權(quán)：財產(chǎn)處分的實施權(quán)歸屬于管理人；作為監(jiān)督主體的債權(quán)人委員會或法院，除了享有常規(guī)的監(jiān)督權(quán)之外，必要時可以召集債權(quán)人會議對管理人具體實施的結(jié)果（財產(chǎn)處分協(xié)議）進行表決。破產(chǎn)程序中這樣的權(quán)力配置機制方才符合公司治理的一般原理和規(guī)則。
行文至此，我們基本上可以回答藍田水產(chǎn)9800萬元全部財產(chǎn)出售方案的最終決定權(quán)問題，即該出售方案作為破產(chǎn)企業(yè)的“重大事項”同樣需要通過債權(quán)人會議的表決，也就是說，藍田水產(chǎn)中的債權(quán)人會議不僅有權(quán)就“破產(chǎn)財產(chǎn)的變價方案”（拍賣改變賣）作出決議，而且有權(quán)就“全部財產(chǎn)的出售”這一關(guān)涉?zhèn)鶆?wù)人財產(chǎn)的重大問題行使議決權(quán)。管理人要想實現(xiàn)與溫氏集團的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，必須經(jīng)過債權(quán)人會議的議決程序。
四、破產(chǎn)程序中“一般財產(chǎn)”的處分規(guī)則
（一）一般財產(chǎn)處分中的財產(chǎn)分類
筆者主張，確立我國破產(chǎn)法上“一般財產(chǎn)”的處分規(guī)則不妨借鑒美國法上的分類方法，以防止管理人將主要財產(chǎn)或者重大資產(chǎn)“化整為零”，或者將“重整財產(chǎn)”包裝為“一般財產(chǎn)”而試圖在常規(guī)營業(yè)之外實施不法或者不當?shù)奶幏�。美國破產(chǎn)法上，關(guān)于重整債務(wù)人財產(chǎn)的處分大致分為兩個類別，一是規(guī)定在美國破產(chǎn)法典第363條的財團財產(chǎn)的“使用、出售或者出租”；二是列入重整計劃中的財產(chǎn)的使用、出售或者出租。[4]
1.常規(guī)營業(yè)與非常規(guī)營業(yè)中的處分
美國破產(chǎn)法典第363條（b） ，（c）兩款對管理人或者托管債務(wù)人[5]就債務(wù)人財產(chǎn)的使用、出售或者出租，分別作出了一般性規(guī)定，（b） ，（c）兩款的差異表現(xiàn)在托管人具體實施這些行為時是否需要得到法院的許可，以及是否需要為此發(fā)布通知、進行聽審。
依照規(guī)定，當托管人的出售或者出租行為屬于債務(wù)人的常規(guī)營業(yè)（ordinary course of business）范疇時，托管人或者托管債務(wù)人對財產(chǎn)的出售或者出租就不需要事先向債權(quán)人、股東或者其他利害關(guān)系人發(fā)布通知，也無需得到法院的許可；但當托管人或者托管債務(wù)人處分財產(chǎn)的行為超出了債務(wù)人的常規(guī)營業(yè)范疇時，托管人或者托管債務(wù)人就需要向債權(quán)人或者其他利害關(guān)系人發(fā)出通知，收到通知的利害關(guān)系人一旦就相關(guān)處分行為提出異議，法院就需要舉行聽審，以作出是否許可對債務(wù)人財產(chǎn)實施處分的決定。
對于何謂“常規(guī)營業(yè)”，一些法院在判例中確立了以下兩方面比照標準：其一，與債務(wù)人重整申請前的營業(yè)相比較，此即所謂“縱向標準”（vertical dimension test）；其二，與同行業(yè)的其他營業(yè)相比較，即橫向標準（horizontal dimension test）。兩項標準的著眼點都在于以不同的方式來滿足債權(quán)人及其他利害關(guān)系人的合理期待，著眼于從利害關(guān)系人的眼光來審視相關(guān)處分行為是否需要事先發(fā)布通知，以使相關(guān)利害關(guān)系人獲得提出異議并參與聽審的機會�！皳�(jù)此，無論托管人還是托管債務(wù)人，無論是出售、出租部分財產(chǎn)，還是出售、出租全部破產(chǎn)財產(chǎn)，都須事先就此作出判斷。[7]
2.重整計劃之內(nèi)與重整計劃之外的處分
對于重整程序中的財產(chǎn)出售，按照美國破產(chǎn)法典第1123條（a） （5） （D） ，（b） （4）的規(guī)定，可以作為重整計劃的組成部分依照重整計劃本身加以實施，而且通過重整計劃出售財產(chǎn)時，可以出售全部或者部分財產(chǎn)、甚至出售設(shè)置有擔(dān)保權(quán)的財產(chǎn)（只不過出售擔(dān)保財產(chǎn)時，須為擔(dān)保債權(quán)人提供“充分保護”而已）。[8]
既然重整程序中的財產(chǎn)出售，一方面可以依照美國破產(chǎn)法典第363條進行，另一方面又能夠依照第1123條的相關(guān)條款進行，那么就會產(chǎn)生一個問題，是不是重整程序中所有關(guān)于債務(wù)人財產(chǎn)的出售（尤其是全部財產(chǎn)或者幾乎全部財產(chǎn)的出售）都可以在重整計劃之外，僅僅依據(jù)第363條的規(guī)定而進行呢？對此，美國法院的判決并不統(tǒng)一。有的法院主張，依照第363條對債務(wù)人全部財產(chǎn)的出售，只有在情況緊急（無法等待耗費時日的重整計劃獲得批準）的情況下才能實施；[9]當然也有法院不贊成只有情況緊急才能依照第363條實施出售的觀點，他們主張只要具備“良好的商業(yè)理由”（good business reason）就可以對債務(wù)人的全部財產(chǎn)實施出售。[10]這方面最為極端的例子就是，雷曼兄弟在2008年秋提出重整申請之后不到一周的時間內(nèi)，將其銀行投資等業(yè)務(wù)以10多億美元的價格出售給巴克萊銀行，從而引發(fā)了一場訴訟。[11]
但聯(lián)邦第二巡回上訴法院關(guān)于In re Lionel Corp案的判決卻反映出多數(shù)法院的基本態(tài)度。[12]該案中，母公司萊昂內(nèi)爾（Lionel）及其兩家子公司合并向法院提出了第11章的重整申請。而母公司最有價值的財產(chǎn)是其持有的戴爾（（Dale）公司的一項股權(quán)。托管債務(wù)人根據(jù)第第363條（b）款請求法院批準其出售母公司所持有的戴爾公司的股權(quán)，對價為4300萬美元的現(xiàn)金，出售所得將用于債權(quán)人分配。證據(jù)表明該對價是合理的，但該項股權(quán)資產(chǎn)并不會隨時間的流逝而“貶損”。之所以選擇依照第363條（b）款出售而不是根據(jù)重整計劃來實施出售，唯一的理由在于債權(quán)人委員會對該做法的贊同和堅持。初審法院支持了托管債務(wù)人的請求，但母公司的眾多股東卻委托一家代理機構(gòu)提出了上訴。
聯(lián)邦第二巡回上訴法院駁回了托管債務(wù)人的出售請求，理由在于，應(yīng)否在重整計劃之外批準一項出售債務(wù)人（幾乎）全部財產(chǎn)的做法，正確的標準應(yīng)該是看是否有“良好的商業(yè)理由”的支持，而債權(quán)人委員會的意愿本身并不符合這項標準。上訴法院還對本案給出了佐證“充分的商業(yè)理由”的諸多因素：（1）擬出售資產(chǎn)的價值在債務(wù)人全部財產(chǎn)中所占的比重；（2）從破產(chǎn)申請開始已經(jīng)經(jīng)過的時間長短；（3）近期內(nèi)重整計劃提出并獲得批準的可能性大��；（4）出售行為對將來的重整計劃可能產(chǎn)生的影響；（5）出售財產(chǎn)所獲的對價與該財產(chǎn)評估價之間的對比；（6）最為重要的是，該財產(chǎn)將來是會升值還是貶值。
如果將上述因素歸納起來進行衡量，單純的出售行為的判斷結(jié)果都是消極和負面的話，或者說上述因素均支持將出售行為列入重整計劃而不是進行單純的出售，法院就應(yīng)當否決單純的出售行為。此外，第五巡回法院在In re Braniff Airways，Inc.案中還主張，如果一項出售行為是包裝成“出售”模樣的“重整”，即以出售之名行重整之實，則其出售行為就大大超出了第363條所規(guī)定的“出售”范圍，也就不應(yīng)當?shù)玫皆S可。[13]
由此可見，美國法院對重整計劃制定和批準之前（重整計劃之外）的財產(chǎn)出售行為，實際上形成了以下兩項判斷標準：（1）在公正地衡量諸多相關(guān)因素后，發(fā)現(xiàn)有充分的商業(yè)理由支持該項出售請求；（2）該項出售是真實的出售行為，而不是經(jīng)過偽裝的重整計劃。[14]假如我們對照美國上述判例中確立的衡量因素對江湖一藍田一案進行分析，就可以看出藍田水產(chǎn)對江湖生態(tài)的重整而言：其一，出售的是唯一一項有價值的財產(chǎn)；其二，經(jīng)過了8年的破產(chǎn)期間，時間已經(jīng)不是重要的因素（何況如果違反2006年《企業(yè)破產(chǎn)法》關(guān)于提出重整計劃的期限，于白是早已違反了）；其三，重整計劃獲得通過的可能性較大，因為至少有兩家潛在的重組方競相對江湖生態(tài)示好；其四，出售財產(chǎn)的行為對重整計劃可能產(chǎn)生的影響至關(guān)重大，因為實際操作中是將江湖生態(tài)的重整與藍田水產(chǎn)的出售捆綁在一起的；其五，出售財產(chǎn)所獲的對價與該財產(chǎn)估價之間的對比雖然出入不大，但與競價方楠溪江的出價相差懸殊；其六，也是最重要的，各重組方都看好該財產(chǎn)未來的升值空間。這些因素基本上都符合美國前述判例中相關(guān)因素的消極判斷，應(yīng)當不支持其在重整計劃之外作為單純的財產(chǎn)出售行為實施出售，如果該案發(fā)生在美國，則傾向于依照重整計劃進行出售，否則，不啻為以“出售”之名行“重整”之實。[15]
此外，假如在江湖重整程序和重整計劃中除去出售藍田財產(chǎn)的內(nèi)容，江湖生態(tài)的重整就可能無所依托，這或許正是藍田水產(chǎn)的破產(chǎn)管理人在發(fā)布拍賣時，為何添加上了債權(quán)人會議決議方案中并未提及的“第二條競買人條件”的原因：“競買人須與洪湖市人民政府就重組湖北江湖生態(tài)農(nóng)業(yè)股份有限公司及其它相關(guān)條件達成合作意向，并提交承諾書�！盵16]顯然，如果把江湖生態(tài)的重整這一龐大復(fù)雜、需要進行綜合考量的“工程”項目，簡化為一項單一的子公司資產(chǎn)的拍賣或者變賣行為，而將子公司的資產(chǎn)置于重整計劃之外，擺脫江湖生態(tài)關(guān)系人會議的表決而單獨出售，那么，一切有關(guān)重整的重要事項都可能成為管理人自導(dǎo)自演的“獨角戲”。
（二）我國重整計劃內(nèi)外財產(chǎn)處分的程序規(guī)則
1.重整計劃之內(nèi)的處分程序
顯然，凡是列入重整計劃的內(nèi)容，均應(yīng)作為重整計劃的組成部分通過重整計劃的制定、提交、表決和批準等程序，才產(chǎn)生重整的效力。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定，列入重整計劃的財產(chǎn)出售行為應(yīng)當與重整計劃一起完成如下程序環(huán)節(jié)。
其一，債務(wù)人或者管理人應(yīng)當自人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個月內(nèi)，同時向人民法院和債權(quán)人會議提交重整計劃草案。期限屆滿，經(jīng)請求并有正當理由的，人民法院可以裁定延期三個月；債務(wù)人自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，由債務(wù)人制作重整計劃草案。管理人負責(zé)管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，由管理人制作重整計劃草案（第79條、第80條）。
其二，各類債權(quán)的債權(quán)人依照下列債權(quán)分類，分組對重整計劃草案進行表決：對債務(wù)人的特定財產(chǎn)享有擔(dān)保權(quán)的債權(quán)；債務(wù)人所欠職工的工資和醫(yī)療、傷殘補助、撫恤費用，所欠的應(yīng)當劃入職工個人賬戶的基本養(yǎng)老保險、基本醫(yī)療保險費用，以及法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當支付給職工的補償金；債務(wù)人所欠稅款：普通債權(quán)。人民法院在必要時可以決定在普通債權(quán)組中設(shè)小額債權(quán)組對重整計劃草案進行表決。重整計劃草案涉及出資人權(quán)益調(diào)整事項的，應(yīng)當設(shè)出資人組，對該事項進行表決（第82條、第85條）。
其三，人民法院應(yīng)當自收到重整計劃草案之日起三十日內(nèi)召開債權(quán)人會議，對重整計劃草案進行表決。出席會議的同一表決組的債權(quán)人過半數(shù)同意重整計劃草案，并且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的三分之二以上的，即為該組通過重整計劃草案。債務(wù)人或者管理人應(yīng)當向債權(quán)人會議就重整計劃草案作出說明，并回答詢問（第84條）。其四，各表決組均通過重整計劃草案時，重整計劃即為通過。自重整計劃通過之日起十日內(nèi)，債務(wù)人或者管理人應(yīng)當向人民法院提出批準重整計劃的申請。人民法院經(jīng)審查認為符合《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的，應(yīng)當自收到申請之日起三十日內(nèi)裁定批準，并予以公告。部分表決組未通過重整計劃草案的，債務(wù)人或者管理人可以同未通過重整計劃草案的表決組協(xié)商。該表決組可以在協(xié)商后再表決一次。未通過重整計劃草案的表決組拒絕再次表決或者再次表決仍未通過重整計劃草案，但重整計劃草案符合《企業(yè)破產(chǎn)法》第87條第2款所規(guī)定的條件的，債務(wù)人或者管理人可以申請人民法院強制批準重整計劃草案（第86條、第87條）。
顯然，重整計劃的制定、提交、表決與批準不僅是一個極其繁瑣復(fù)雜的程序，而且涉及眾多不同利害關(guān)系人之間的利益平衡；計劃的通過和生效，除了法院依照嚴格的法定條件作出強制批準的裁定外，均須經(jīng)過所有的表決權(quán)組（通常包括有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、職工債權(quán)組、稅收債權(quán)組、普通債權(quán)組，還可能包括在普通債權(quán)組中設(shè)立的小額債權(quán)組、以及涉及出資人權(quán)益調(diào)整事項時的出資人組）按照法定多數(shù)規(guī)則表決通過，另須獲得法院的常規(guī)批準。毫無疑問，債務(wù)人財產(chǎn)的部分出售或者全部出售，如要列入重整計劃之內(nèi)，并期望順利通過這樣一個嚴格的程序和條件的“考驗”，其難度可見一斑。
2.重整計劃之外的處分程序
除了列入重整計劃之內(nèi)的一般財產(chǎn)的出售之外，管理人或者托管債務(wù)人在重整程序中也必然會涉及對重整計劃之外債務(wù)人一般財產(chǎn)的出售。前已述及，《企業(yè)破產(chǎn)法》未如美國破產(chǎn)法那樣把此類出售行為具體區(qū)分為常規(guī)營業(yè)之內(nèi)或者之外，而是根據(jù)處分行為所涉財產(chǎn)性質(zhì)、類別以及價值等，就其處分規(guī)則作了一些規(guī)定。[17]具體說來包括：（1）管理人應(yīng)當接管債務(wù)人的財產(chǎn)、管理和處分債務(wù)人的財產(chǎn)（第25條）。（2）管理人實施《企業(yè)破產(chǎn)法》第69規(guī)定的行為，如果設(shè)有債權(quán)人委員會，則需向債權(quán)人委員會報告，債權(quán)人委員會可以依照《企業(yè)破產(chǎn)法》第68條第2款、第3款規(guī)定，要求管理人對處分行為作出相應(yīng)說明或者提供有關(guān)文件依據(jù)。債權(quán)人委員會認為管理人實施財產(chǎn)處分行為不當?shù)�，可以請求人民法院作出是否準許管理人實施該處分行為的決定；未設(shè)債權(quán)人委員會的，管理人應(yīng)當報告人民法院并經(jīng)人民法院許可。
此外，《企業(yè)破產(chǎn)法》第23條規(guī)定：“管理人依照本法規(guī)定執(zhí)行職務(wù)，……接受債權(quán)人會議和債權(quán)人委員會的監(jiān)督。管理人應(yīng)當列席債權(quán)人會議，向債權(quán)人會議報告職務(wù)執(zhí)行情況，并回答詢問。”該法第61條還規(guī)定了債權(quán)人會議所享有的“申請人民法院更換管理人，審查管理人的費用和報酬”，“監(jiān)督管理人”等方面的職權(quán)。
歸納起來，對于管理人在重整計劃之外處分債務(wù)人一般財產(chǎn)的行為，債權(quán)人會議本身享有監(jiān)督權(quán)，破產(chǎn)案件設(shè)立有債權(quán)人委員會的，該委員會享有知情權(quán)（受報告權(quán)）和異議權(quán)，人民法院享有聽取報告權(quán)和許可權(quán)。這些都是防止管理人擅權(quán)的保障機制，但關(guān)于債務(wù)人財產(chǎn)處分的這些限制，遠不及列入重整計劃的財產(chǎn)處分行為所受到的限制那么嚴格。
五、關(guān)聯(lián)破產(chǎn)中母公司對子公司財產(chǎn)處分的參與權(quán)
（一）母子公司關(guān)聯(lián)破產(chǎn)的一般類別
在筆者看來，母子公司關(guān)聯(lián)破產(chǎn)的一般情形和處理規(guī)則應(yīng)當包括以下幾個方面。
其一，母公司破產(chǎn)而子公司（無論是全資子公司還是控股子公司）沒有破產(chǎn)的，原則上不對子公司實施清算（除非母公司作為股東依照股東會表決規(guī)則作出解散子公司的決議），子公司的法人資格繼續(xù)保留；母公司對子公司享有的股權(quán)，作為母公司的破產(chǎn)財產(chǎn)，經(jīng)過評估或者作價后納入母公司債權(quán)人的分配方案或者重整計劃之中。
其二，子公司破產(chǎn)而母公司沒有破產(chǎn)的，此時，母公司的法人人格繼續(xù)留存，子公司的財產(chǎn)與母公司的其它財產(chǎn)分開處置，子公司財產(chǎn)經(jīng)過清算后用作清償子公司的債務(wù)。
其三，母子公司均進入破產(chǎn)清算的，此時，除非有證據(jù)表明母子公司之間存在資產(chǎn)、債務(wù)等方面無法區(qū)分的混同，則并不對母子公司的破產(chǎn)實施“實質(zhì)合并”，母子公司的財產(chǎn)和債權(quán)債務(wù)關(guān)系應(yīng)當分別進行處置。
其四，母公司重整、子公司清算。這應(yīng)當是較為獨特的關(guān)聯(lián)破產(chǎn)類別。[18]洪湖一藍田案歸于此類。
（二）母公司對子公司財產(chǎn)處分行為的參與
在母公司重整、子公司清算的江湖一藍田一案中，兩個管理人在財產(chǎn)處置方面的權(quán)限應(yīng)當如何分配，進入重整程序中的母公司對清算程序中的子公司全部財產(chǎn)出售行為是否享有參與權(quán)，這些問題同樣構(gòu)成破產(chǎn)法上財產(chǎn)處分的重要命題。
如果撇開兩家公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系不論，母公司對于子公司全部資產(chǎn)的出售方案，可能參與的常規(guī)途徑主要有二：（1）母公司對子公司的所有者權(quán)益尚未歸零時，[19]子公司的股東會會議及債權(quán)人會議均享有重大問題的決策權(quán)；而當母公司在子公司中的所有者權(quán)益歸零時，母公司喪失通過子公司股東會對子公司重大問題的決策權(quán)，而由債權(quán)人會議取代；（2）如果母子公司之間另外存在足以認定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的，則同時得以債權(quán)人的名義參與到彼此的債權(quán)人會議之中。
但本案中無法回避的基本事實是，江湖生態(tài)與藍田水產(chǎn)之間不僅存在關(guān)聯(lián)關(guān)系意義上的破產(chǎn)重整，而且因為母公司對子公司享有80%比例的債權(quán)總額而須將子公司的資產(chǎn)出售附加上母公司的破產(chǎn)重整條件。基于此，藍田水產(chǎn)的資產(chǎn)出售，就不應(yīng)當僅僅作為藍田水產(chǎn)破產(chǎn)管理人自行決定以及藍田水產(chǎn)債權(quán)人會議單方?jīng)Q定的事項而在重整計劃之外分開實施，而應(yīng)當把藍田水產(chǎn)的清算與江湖生態(tài)的重整連在一起、合并考量。
具體說來，合并考量的因素，除了其間的母子關(guān)聯(lián)關(guān)系、極大比例（80%）的債權(quán)債務(wù)關(guān)系外，至少還包括如下方面。（1）“欠下39億債務(wù)的江湖生態(tài)旗下主要的資產(chǎn)即是藍田水產(chǎn)”。[20]藍田水產(chǎn)既然是重整公司江湖生態(tài)的一項重要的有形資產(chǎn)，其資產(chǎn)的處分方案、處分價格及其與母公司重整之間的牽連關(guān)系，不可能不列入重整計劃應(yīng)當考量的范圍。（2）江湖生態(tài)對藍田水產(chǎn)進行破產(chǎn)清算的主要目的，在于引進重整江湖生態(tài)的潛在重組方。各潛在重組方意圖受讓藍田水產(chǎn)資產(chǎn)的主要目的也恰恰在于重整江湖生態(tài)。（3）從合同法債務(wù)承擔(dān)的角度看，藍田水產(chǎn)作為江湖生態(tài)的債務(wù)人，將其對江湖生態(tài)的負債，通過附加資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)由資產(chǎn)受讓方承擔(dān)時，也需得到作為債權(quán)人的江湖生態(tài)的同意。進一步講，作為子公司最大債權(quán)人的江湖生態(tài)，正是需要依靠資產(chǎn)重組方替代子公司承擔(dān)對母公司的巨額債務(wù)，才能實現(xiàn)對母公司的債權(quán)清償以及后期期望的資產(chǎn)注入和追加投資。
針對藍田水產(chǎn)的財產(chǎn)出售必須列入江湖生態(tài)重整計劃的設(shè)想，或許有人會提出這樣的問題：《企業(yè)破產(chǎn)法》第81條在規(guī)定重整計劃草案的內(nèi)容時，并未明確要求把債務(wù)人資產(chǎn)的出售或者重組方案列為重整方案的內(nèi)容。對此，《企業(yè)破產(chǎn)法》第81條第7項同時規(guī)定，重整計劃“應(yīng)當”列入“有利于債務(wù)人重整的其他方案”。實際上，實質(zhì)意義上的財產(chǎn)處分方案在所有的破產(chǎn)程序（包括重整）中都是存在的，甚至在重整程序中可能顯得特別重要，因為重整企業(yè)營業(yè)的繼續(xù)、非核心資產(chǎn)的剝離、核心資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓等，都可能作為重整計劃的重要內(nèi)容，只不過重整程序中的財產(chǎn)處分方案通常作為重整協(xié)議的一部分而未被單獨列出來進行單獨表決罷了。
綜上所述，對本案可以得出如下基本結(jié)論：首先，藍田水產(chǎn)的資產(chǎn)出售方案（不同于破產(chǎn)財產(chǎn)的變價方案），應(yīng)當作為藍田水產(chǎn)的重大事項列入藍田水產(chǎn)債權(quán)人會議的決議范圍，獲得債權(quán)人會議的表決通過；其次，基于藍田水產(chǎn)與江湖生態(tài)的母子關(guān)聯(lián)關(guān)系，其還應(yīng)當列入江湖生態(tài)的重整計劃之內(nèi)，獲得（包括股東表決權(quán)組在內(nèi)的）各關(guān)系人表決組的表決通過：最后，表決通過的重整計劃還需要獲得江湖生態(tài)管轄法院的批準。
注釋:
[1]參見胡軍華：《寧賣低價不賣高價藍田重組被指內(nèi)部操縱》，《第一財經(jīng)日報》2011年5月23日。
[2]萊納·克拉克受等：《公司法剖析：比較與功能的視角》，劉俊海等譯，北京大學(xué)出版社2007年版，第158-160頁。
[3]參見張維迎：《企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》，北京大學(xué)出版社1999年版，第88頁、第89頁、第110頁�；蛟S正基于此，破產(chǎn)程序的啟動、進行甚至作為避免企業(yè)進行清算的破產(chǎn)重整的申請都可以由債權(quán)人操控，破產(chǎn)法立法上甚至出現(xiàn)了一種所謂的“債權(quán)人自治”的破產(chǎn)程序模式。
[4]今為突出本文主題，下文擬省去對破產(chǎn)財產(chǎn)使用和出租的探討，著重探討破產(chǎn)財產(chǎn)的出售。并且，可以看出的是，美國破產(chǎn)法并未突出使用“主要財產(chǎn)”或者“重大資產(chǎn)”這種帶有數(shù)量判斷的概念，而是使用了常規(guī)營業(yè)之內(nèi)或者之外的屬性意義上的概念。
[5]美國破產(chǎn)法上的管理人制度分為兩種，一種是普通的管理人制度，即由司法部下屬美國聯(lián)邦托管人統(tǒng)一給每個破產(chǎn)案件指定的破產(chǎn)托管人；另一種是在第11章重整案件中不另行指定破產(chǎn)托管人，而由債務(wù)人繼續(xù)負責(zé)企業(yè)的經(jīng)營，并同時履行破產(chǎn)托管人的所有職責(zé)，其稱為debtor in possession，簡稱DIP，筆者將其譯為“托管債務(wù)人”，以區(qū)別于重整程序之外的普通債務(wù)人。美國破產(chǎn)法上的破產(chǎn)托管人和托管債務(wù)人（DIP）分別相當于我國企業(yè)破產(chǎn)法上的“管理人”和“債務(wù)人”。
[6]Generally see Charles J Tabb，The Law of Bankruptcy，F(xiàn)oundation Press，2nd ed.，2009，p.1096.
[7]按照他們的判斷方法，例如，一家進入重整程序的零售商，不用說需要繼續(xù)出售其存貨，這當然屬于常規(guī)營業(yè)范疇：但如果托管人或者托管債務(wù)人意圖出售該零售商一部分不賺錢的連鎖店時，實務(wù)中無疑會當作“非常規(guī)營業(yè)”的性質(zhì)加以認定，此時就需要事先發(fā)出通知，因債權(quán)人的異議而舉行聽審，并得到法院的許可。See Charles J Tabb，The Law of Bankruptcy，F(xiàn)oundation Press，2nd ed.，2009，p.1097.
[8]擔(dān)保債權(quán)人有權(quán)在重整程序進行期間管控擔(dān)保標的物或者保有擔(dān)保標的物的經(jīng)濟價值，因而對是否為擔(dān)保債權(quán)人提供了充分保護，須由債務(wù)人加以證明（見美國破產(chǎn)法典§363 （0） （1）） 。
[9]See In re White Motor Credit Corp.，14 B. R. 584 （Bankr. N. D. Ohio 1981）.
[10][12] See In re Lionel Corp，722 F. 2d 1063 （2d Cir. 1983）.
[11]See In re Chrysler，LLC，576 F.3d 108 （2d Cir. 2009）.
[13]See In re Braniff Airavays，Inc.700 F.2d 935 （5th Cir. 1983）.
[14]See Charles J Tabb，The Law of Bankruptcy，F(xiàn)oundation Press，2nd ed.，2009，p.459.
[15]場所不同者，美國判例是由重整公司的托管人出面進行出售，江湖生態(tài)則是由子公司的管理人自行出售而已。
[16]參見鄭洋二《溫氏重組“藍田”夢斷研討會再冒火藥味》，《證券日報》2011年5月30日。
[17]有理由認為，美國的做法在管理人的決定權(quán)與利害關(guān)系人的異議權(quán)和聽審權(quán)之間，劃定了一個固定的界限；而我國的相關(guān)規(guī)定雖沒有劃定類似的界限，但對管理人的權(quán)限約束機制還是清晰可見的。
[18]其他諸如子公司重整、母公司清算的情形則不復(fù)雜，因為母公司清算往往不能作為子公司重整的輔助條件。
[19]盡管破產(chǎn)清算往往意味著破產(chǎn)企業(yè)陷入資不抵債的境地，但一方面可能存在資產(chǎn)大于負債而因債務(wù)人資產(chǎn)變現(xiàn)性差、喪失清償能力而破產(chǎn)的情形，另一方面破產(chǎn)程序進行中不排除出現(xiàn)債務(wù)人資產(chǎn)升值的可能。此外還有子公司資產(chǎn)因為與母公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系而存在利益彼此互補而增值的可能。
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