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我國(guó)高技術(shù)企業(yè)實(shí)行股份期權(quán)制的戰(zhàn)略思考
在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，制度因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要內(nèi)在變量，而以往認(rèn)為的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，如技術(shù)進(jìn)步、投資增加、專業(yè)化和分工的發(fā)展等并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身。企業(yè)制度安排適當(dāng)與否，決定著企業(yè)是否有能力、有動(dòng)力成為技術(shù)創(chuàng)新的主體和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的推動(dòng)力量。高技術(shù)企業(yè)在制度安排尤其是企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排上也有其自身的要求。股份期權(quán)制就是實(shí)現(xiàn)新型產(chǎn)權(quán)（特別是管理力才能）的一種創(chuàng)造性設(shè)計(jì)。一、制度功能
股份期權(quán)作為一項(xiàng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)新型產(chǎn)權(quán)的重要制度創(chuàng)新，是推動(dòng)我國(guó)高技術(shù)企業(yè)快速健康和穩(wěn)定發(fā)展的持久動(dòng)力。對(duì)于提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力具有十分重要的戰(zhàn)略意義，具體說(shuō)來(lái)股份期權(quán)對(duì)我國(guó)高技術(shù)企業(yè)發(fā)展具有如下制度功能：
①激勵(lì)創(chuàng)新。高新技術(shù)企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，其成功與否特別依賴于公司技術(shù)人員與管理人員的創(chuàng)新，通常，創(chuàng)新包括技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新兩方面內(nèi)容。在熊彼特看來(lái)，一個(gè)人之所以愿意從事創(chuàng)新，是由于看到創(chuàng)新帶來(lái)的贏利機(jī)會(huì)。但是，創(chuàng)新也容易被其他企業(yè)跟進(jìn)模仿，從而使原來(lái)創(chuàng)新的獲利機(jī)會(huì)減少甚至消失。如此，企業(yè)便需要不斷的創(chuàng)新以發(fā)掘新的贏利機(jī)會(huì)。高技術(shù)企業(yè)的成功與否，很大程度上取決于企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新的原動(dòng)力，而創(chuàng)新的原動(dòng)力大小，又取決于企業(yè)的分配制度。
②分散風(fēng)險(xiǎn)。由于高技術(shù)企業(yè)存在高風(fēng)險(xiǎn)，在前景不定的條件下，公司管理技術(shù)人員因受自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力的限制，拿出較大額度的資金購(gòu)買職工股進(jìn)行投資往往是不現(xiàn)實(shí)的。而且，他們可能寧愿將自己的資金投入別的發(fā)展前景確切的企業(yè)，以分散風(fēng)險(xiǎn)。但如果以認(rèn)股權(quán)證作為公司對(duì)管理技術(shù)人員的獎(jiǎng)勵(lì)，管理技術(shù)人員就不至于面臨將個(gè)人的精力與錢財(cái)都“放在一個(gè)籃子里面”的風(fēng)險(xiǎn)。他們?cè)谥恢Ц毒Φ臈l件下就能對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并在企業(yè)快速發(fā)展時(shí)能享受這種發(fā)展給他們帶來(lái)的收益，因?yàn)樗麄冎恍鑸?zhí)行認(rèn)股權(quán)證就可以獲得收益。
③優(yōu)化籌資。無(wú)論是獎(jiǎng)勵(lì)給員工的認(rèn)股權(quán)證還是因發(fā)行債券而附帶認(rèn)股權(quán)證，在公司快速成長(zhǎng)的條件下，都是為公司帶回額外權(quán)益的資本。在公司創(chuàng)建時(shí)，其籌集到的資本可能低于注冊(cè)資本，在風(fēng)險(xiǎn)投資的啟動(dòng)下，讓創(chuàng)業(yè)者持有認(rèn)股權(quán)證，不僅可以激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者，而且，在他們執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)，有助于籌足注冊(cè)資本。如果公司增長(zhǎng)很快，公司往往需要新的權(quán)益資本，同時(shí)，公司增長(zhǎng)也會(huì)引起股票價(jià)格上漲，這便會(huì)刺激持有者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證書，從而使公司獲得額外現(xiàn)金，補(bǔ)充所需要的資本。
④強(qiáng)化約束。在企業(yè)與經(jīng)理人的契約安排中，經(jīng)理人屬于自主性強(qiáng)、流動(dòng)性大的一方，高技術(shù)公司的經(jīng)營(yíng)管理人員的頻繁跳槽會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的損害，而有“金手銬”之稱的股份期權(quán)則從分配企業(yè)未來(lái)收益的角度，限制了經(jīng)理人的這種“流動(dòng)性”，甚至可在相關(guān)合同中增加懲罰性的“壞孩子條款”，從而對(duì)經(jīng)理人員起到了強(qiáng)化約束的作用。另外，認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格通常比普通股現(xiàn)時(shí)價(jià)格高10%-30%，新員工必須努力使公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，才能實(shí)現(xiàn)自己獲得高收益的愿望。
⑤促進(jìn)合作。股份期權(quán)使技術(shù)擁有者、管理才能擁有者、資金擁有者、品牌擁有者等各種要素來(lái)源共同競(jìng)價(jià)，公平博弈，達(dá)到產(chǎn)權(quán)安排的某種均衡，從而產(chǎn)生合作，優(yōu)化資源配置，提高產(chǎn)出效益。對(duì)于變化迅速的高技術(shù)企業(yè)而言，不同的發(fā)展階段各種生產(chǎn)要素的整合會(huì)表現(xiàn)出不同的強(qiáng)度與比重，而這種開放的權(quán)變的產(chǎn)權(quán)安排正好適應(yīng)了高技術(shù)企業(yè)的變化特性。在美國(guó)，納斯達(dá)克市場(chǎng)上的公司普遍實(shí)行股份期權(quán)制度，這些公司實(shí)行股份期權(quán)制度有兩大特點(diǎn)：其一是初始投資者和經(jīng)營(yíng)者占有很大數(shù)額的認(rèn)股權(quán)證；其二是由于這類公司較易上市，只要公司有可觀的潛力，股份就會(huì)飆升，從而其認(rèn)股權(quán)證的變現(xiàn)力也較大。這樣，認(rèn)股權(quán)證使得公司各方的收益同公司的發(fā)展過(guò)程更緊密、更長(zhǎng)期、更有效地聯(lián)系在一起，使個(gè)人的努力讓公司的發(fā)展業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)價(jià)，并取得相應(yīng)的回報(bào)。
⑥降低成本。高技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中經(jīng)常面臨的一項(xiàng)挑戰(zhàn)是現(xiàn)金流不足。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員、技術(shù)人員一般都是企業(yè)的核心資源，過(guò)低的薪酬會(huì)造成企業(yè)人才的迅速流失，而過(guò)度的工資開支又會(huì)令創(chuàng)新企業(yè)捉襟見肘，負(fù)重運(yùn)行。股份期權(quán)制度的引入則較好地解決了創(chuàng)新企業(yè)工資成本的問題，通過(guò)減少工資獎(jiǎng)金的權(quán)重，使知識(shí)人才的薪酬重心落腳于期權(quán)收益上。從而降低了企業(yè)的費(fèi)用支出水平，增進(jìn)盈利。
⑦創(chuàng)新文化。高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展離不開創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的精誠(chéng)合作與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，離不開知識(shí)與信息的共享，離不開民主、公正、公平、敢于冒險(xiǎn)、容忍失敗的創(chuàng)業(yè)氛圍，而股份期權(quán)制的采用，有利于高技術(shù)企業(yè)這種企業(yè)文化的造就。
二、問題分析
我國(guó)高技術(shù)企業(yè)要實(shí)行股份期權(quán)制還面臨如下問題。
①法律法規(guī)滯后。雖然我國(guó)《科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》、《科技成果轉(zhuǎn)化法》頒布實(shí)施已有數(shù)年，政府針對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也出臺(tái)了相關(guān)的政策規(guī)定，但總體說(shuō)來(lái)，我國(guó)法律制度的供給并不能滿足我國(guó)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展實(shí)踐的需求。比如《科技成果轉(zhuǎn)化法》中雖然規(guī)定“對(duì)企業(yè)單位獨(dú)立研究開發(fā)或與單位合作開發(fā)的科技成果投產(chǎn)后，單位應(yīng)當(dāng)連續(xù)3至5年從實(shí)施該科技成果新增留利中提取不低于5%的比例，對(duì)完成該項(xiàng)科技成果的人員給予獎(jiǎng)勵(lì)”。但這些規(guī)定至少在兩個(gè)方面存在不足：其一重技術(shù)、輕管理，或重硬技術(shù)輕軟技術(shù)。眾所周知，企業(yè)家才能是一種極其寶貴的稀缺資源，“管理者干股”應(yīng)可成為我國(guó)高技術(shù)企業(yè)制度創(chuàng)新中的一項(xiàng)必然而合法的選擇。其二重“現(xiàn)股”輕“期股”。即使將“重要貢獻(xiàn)人員”的報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)折算為股份或者出資比例，一般也限制多多，審批多多，而風(fēng)行發(fā)達(dá)國(guó)家的股份期權(quán)制度則遠(yuǎn)未成氣候。
②意識(shí)觀念落伍。在相當(dāng)多的人的心目中，“誰(shuí)出資誰(shuí)擁有”、“資本至上”的傳統(tǒng)觀念根深蒂固；老板意識(shí)與打工意識(shí)濃厚；國(guó)人信奉“寧為雞口，勿為牛后”的現(xiàn)象并不少見。合作欲望不強(qiáng)，猜忌防范心理嚴(yán)重；擔(dān)心財(cái)富外流和權(quán)力分散，對(duì)股份期權(quán)制的理解與接受，可能會(huì)需要一個(gè)較長(zhǎng)的磨合過(guò)程，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)抵觸與反復(fù)的現(xiàn)象。
③道德誠(chéng)信不足。股份期權(quán)是一種企業(yè)內(nèi)部契約，在目前我國(guó)尚未出臺(tái)具體的法規(guī)之前，其實(shí)踐程度完全取決于簽約雙方的履約意愿與履約能力。相對(duì)而言，期權(quán)持有人較創(chuàng)新企業(yè)處于弱勢(shì)地位。在我國(guó)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，傳統(tǒng)的價(jià)值觀念已收到很大的沖擊，而與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)真正相一致的價(jià)值體系又尚未有效建立。社會(huì)信用缺失，不踐承諾、不履合約的現(xiàn)象嚴(yán)重。上市公司惡莊操縱，期騙套牢中小股東；非上市公司則流于形式，使期權(quán)制度形同虛設(shè)，期權(quán)擁有者收益之日遙遙無(wú)期。
④社會(huì)配套較差。股份期權(quán)制作為高技術(shù)企業(yè)一項(xiàng)重要的產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新，其效力的發(fā)揮有賴于其他制度創(chuàng)新的協(xié)同配套：風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種最直接和最重要的新型金融工具是高技術(shù)企業(yè)的“孵化器”；科技園區(qū)作為高技術(shù)企業(yè)有效運(yùn)行的社會(huì)組織制度創(chuàng)新，應(yīng)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提供良好的地域載體和基地，從而降低高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的交易成本，提高創(chuàng)新企業(yè)的成活率；中介機(jī)構(gòu)如審計(jì)、評(píng)估、咨詢、交易市場(chǎng)等都對(duì)高技術(shù)企業(yè)的正常運(yùn)行發(fā)揮著重要的監(jiān)督和服務(wù)功能。這些環(huán)節(jié)存在的種種問題不但會(huì)令股份期權(quán)制的推行失去基礎(chǔ)，更會(huì)從整體上阻礙我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的步伐。
⑤企業(yè)人才匱乏。從根本意義上看，股份期權(quán)制的設(shè)計(jì)就是為了從產(chǎn)權(quán)的高度實(shí)現(xiàn)人才的價(jià)值，亦即人力資本對(duì)企業(yè)的剩余索取權(quán)，充分調(diào)動(dòng)各類人才的創(chuàng)
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