企業并購的財務分析
畢業論文
(1) 緒論
企業并購是市場經濟發展的產物,在西方經歷了5次越來越激烈的并購浪潮。它促進了社會資本的集中,企業結構的變遷，并有力地推動了產業結構升級。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界級的500家企業全都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，并購已成為企業超常規發展的重要途徑。
近年來(90年以來)，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，并購正是達到這種目的的1種選擇。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業并購提供了可能。我國企業界的并購也越來越多，但是如何進行成功的并購，如何在并購時對并購過程進行全面細致的財務分析也1直是困擾企業界的1個難題。因此，有必要通過對企業并購財務管理問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的順利進行提供1些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。
(2) 企業并購的概述
2.1基本概念
收購兼并(mergers and acquisition)簡稱為并購或購并，在<<不列顛百科全書>>中，并購被解釋為兩家或兩家以上的公司企業合并而組成1家新的公司企業。從國內外并購的案例來看，企業并購通常是財務實力較強的公司企業兼并財務實力較弱的公司企業。并購的方式主要有(1)用現金或有價證券購買公司資產。(2)發行本公司股票，以換取目標公司股東股票。(3)購買目標公司股票。根據美國的<<公司法>>,公司并購具有以下3種法律依據:吸收并購，新設并購,控股并購。
2.2企業并購的動機
在并購動因的1般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動機。主要有：
(1)協同效應 該理論認為并購會帶來企業生產經營效率的提高，最明顯的作用表現為規模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。
(2) 市場份額效應 通過并購可以提高企業對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業特定的最低限度的規模，改善了行業結構、提高了行業的集中程度，使行業內的企業保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現，并購后企業的絕對規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成較大的競爭威脅。
(3) 經驗成本曲線效應 其中的經驗包括企業在技術、市場、專利、產品、管理和企業文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業的經驗，減少企業為積累經驗所付出的學習成本，節約企業發展費用，在1些對勞動力素質要求較高的企業，經驗往往是1種有效的進入壁壘。
(4) 財務協同效應 并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業股票評價發生改變從而影響股票價格，并購方企業可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業作為并購目標
2.3企業并購分類
企業并購分類的框架圖如下所示:
(3) 企業并購的財務分析
3.1企業并購可行性的財務分析
若A公司準備B公司，首先必須對并購的收益和成本進行詳細的分析。從財務決策的角度出發,只有當企業能增加企業的'價值,即并購效益要大于并購成本時才可行。因此，A公司應該作如下的估算:(1)并購經濟效益的計算。企業并購的經濟收益(G)指并購后新企業的價值大于并購前并購企業和目標企業的價值之和的差額。假定A公司并購B公司,并購后A公司的價值為PVAB,則企業并購的經濟效益為:G=PVAB---(PVA+PVB)只有當G>0時,則對A有利。(2)并購成本的計算。設因企業并購,并購企業所發生的全部支出為Ｃ=支付價值—PVB。(3)并購凈效益的計算。對于并購企業來說,只有并購收益大于并購成本才可行。企業并購的凈收益(NPV)指企業并購的經濟收益減去并購成本后的凈額(G—C)。企業并購的經濟收益是并購活動中產生的全部經濟收益,這個收益要在并購方企業和目標企業之間進行分配。
3.2目標企業價值評定的定量分析。
對目標公司價值評估是財務分析的重要內容。在對目標公司進行初步考察后，就應該對目標公司進行估價，以便確定理論上的合理價格和收購成本。對公司價值評估模式主要有以下3種模式。
（1）貼現模式
貼現模式系指在目標公司的未來收益或現金流量進行預測的基礎上，按照貨幣的時間價值以特定的貼現率將其轉換成現值，作為目標公司的價值。這1模式包括收益貼現法和現金流量貼現法，其優點是將公司的價值與盈利能力結合起來，從動態的角度對公司價值進行評定，但對目標公司的盈利預測缺乏準確性。
貼現模式的基本公式為：
式中：V——目標公司價；
C——貼現對象，即現金流量或收益；
i——貼現率。
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