中國利率市場(chǎng)化中的交易成本問題初探

中國利率市場(chǎng)化中的交易成本問題初探

中國利率市場(chǎng)化中的交易成本問題初探 摘 要 交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，市場(chǎng)化利率的形成過程就是交易成本約束下貨幣的市場(chǎng)價(jià)格不斷趨于合理的過程。所以，我國利率市場(chǎng)化的過程也就是利率形成中的交易成本不斷降低的過程。因此，如何降低交易成本也就成了我國利率市場(chǎng)化過程中非常重要的一步。分析了我國利率形成中的各種交易成本問題，以力圖從交易成本這一新的視角來解讀我國的利率市場(chǎng)化。
　　關(guān)鍵詞 利率 市場(chǎng)化 交易成本
　　
無論是傳統(tǒng)的利率管制，還是黨的十六大再次強(qiáng)調(diào)的要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，所圍繞的根本問題或者說十分具有爭議的問題仍然是利率的決定問題。我國的利率到底應(yīng)該由誰來決定以及到底應(yīng)該怎樣來決定？這成為我國目前金融改革一個(gè)十分棘手的問題，各學(xué)派對(duì)這一問題也有各自不同甚至根本對(duì)立的觀點(diǎn)。由于我國現(xiàn)在的利率并不是市場(chǎng)利率，而是一種政策利率，利率與貨幣需求的關(guān)聯(lián)效應(yīng)并不大，因此，從貨幣供求角度研究利率意義并不大，必須尋求新的分析思路。從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展而來的新制度金融學(xué)（江春，1999）為解決這一問題提供了一個(gè)可供參考的范式，它認(rèn)為：價(jià)格的決定問題是產(chǎn)權(quán)如何決定和如何交易的問題，而利率也是一種價(jià)格。因此，利率的決定問題實(shí)質(zhì)上也是產(chǎn)權(quán)如何決定和如何交易，以及在何種條件下交易的問題。由于產(chǎn)權(quán)的決定和交易作為制度變量實(shí)質(zhì)上是一個(gè)制度變遷的過程，在這一過程中會(huì)發(fā)生大量的交易成本（據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今天的西方發(fā)達(dá)國家，產(chǎn)權(quán)界定和轉(zhuǎn)讓中的交易成本約占其GNP的一半）。因此，從交易成本角度來考察我國的利率市場(chǎng)化問題不僅是可行的，而且也是非常必要的。本文將比較詳細(xì)地從決定利率的借貸主體在產(chǎn)權(quán)決定和產(chǎn)權(quán)交易、以及借貸主體在借貸活動(dòng)中發(fā)生的交易成本等方面來考察我國利率市場(chǎng)化過程中的交易成本問題。
1 對(duì)交易成本的再認(rèn)識(shí)
自從科斯理論出現(xiàn)后，交易成本在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中就已經(jīng)先聲奪人，成為最具有發(fā)展?jié)摿Φ睦碚擃I(lǐng)域之一。但是，長期以來，對(duì)交易成本的認(rèn)識(shí)卻一直停留在對(duì)其定義、性質(zhì)和研究范疇的爭議上。比如對(duì)其定義的認(rèn)識(shí)就各種各樣，科斯認(rèn)為“交易成本主要指獲得相關(guān)信息的成本、討價(jià)還價(jià)和作出決策的成本以及控制與執(zhí)行合同的成本”；斯蒂格勒認(rèn)為“交易成本是人們從無知到無所不知的運(yùn)輸成本”；威廉姆森認(rèn)為“機(jī)會(huì)主義是交易成本的核心概念”。從研究范疇來看，長期以來，對(duì)交易成本范疇的研究主要沿著信息成本和機(jī)會(huì)主義兩條思路展開，其主要研究領(lǐng)域也是企業(yè)和市場(chǎng)關(guān)系的界定問題。也就是說，交易成本成了信息成本和機(jī)會(huì)主義的代名詞，也成了界定企業(yè)與市場(chǎng)關(guān)系的標(biāo)尺，而很少具體用以分析不同國家尤其是發(fā)展中國家的不同制度安排，正如科斯1972年所說，他的觀點(diǎn)“引用得太多而應(yīng)用得太少”。目前國內(nèi)關(guān)于交易成本的理論研究比較少，代表性研究主要有：鄒薇（2000）在制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架內(nèi)系統(tǒng)論述了交易成本問題，并探討了交易成本與產(chǎn)權(quán)對(duì)企業(yè)理論的影響；范恒森（2000）主要從金融制度的角度論述了合理的金融制度對(duì)于節(jié)約金融交易成本的重要性；惠雙民（2003）主要綜述了交易成本的核心問題、分析方法和研究范圍等方面。而從實(shí)踐研究來看則更少，學(xué)界很少用交易成本這一重要的理論工具來具體分析我國特定歷史、政治、習(xí)慣等制度背景下的經(jīng)濟(jì)狀況，這為本文的研究留下了空間。因此，本文試圖用交易成本范疇作為參照系來具體分析我國利率市場(chǎng)化問題，并探討了如何降低我國利率市場(chǎng)化中交易成本的路徑問題。
2 利率決定中的相關(guān)交易成本分析
2.1 借貸主體的交易成本
新制度金融學(xué)認(rèn)為，市場(chǎng)均衡利率是由借貸雙方在平等、自愿、公平、等價(jià)有償、互惠互利的基礎(chǔ)上通過討價(jià)還價(jià)或一致協(xié)商所最終確定的。這一理論命題隱含的假設(shè)前提即是借貸雙方有平等、自愿及公平地討價(jià)還價(jià)或一致協(xié)商的資格。也就是說，借貸雙方必須是獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)主體，利率契約也是在交易中由有獨(dú)立產(chǎn)權(quán)的借貸雙方通過討價(jià)還價(jià)并最終被簽定的。為此，有關(guān)界定借貸主體資格的產(chǎn)權(quán)決定、交易和保護(hù)中的交易成本也成為整個(gè)利率形成體系中總交易成本的一部分，具體包括以下幾部分：①制度成本。由于我國特殊的歷史條件，借貸主體是國有企業(yè)和國有銀行，而它們的產(chǎn)權(quán)屬于國家，沒有獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)。因此，必須進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革，使借貸主體擁有獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)。而產(chǎn)權(quán)改革是一個(gè)制度變遷的過程，在這一過程中包含大量的制度成本，最主要的有兩點(diǎn)：一是制度變遷的流量成本，即制度變遷主體的制度創(chuàng)新成本以及用新的產(chǎn)權(quán)制度代替舊產(chǎn)權(quán)制度的損失；二是維持產(chǎn)權(quán)決定和產(chǎn)權(quán)交易正常運(yùn)轉(zhuǎn)的制度成本，如界定借貸交易雙方產(chǎn)權(quán)的公證費(fèi)用、登記費(fèi)用、產(chǎn)權(quán)糾紛的仲裁費(fèi)用，對(duì)破壞產(chǎn)權(quán)的行為進(jìn)行制裁的司法制度運(yùn)轉(zhuǎn)的費(fèi)用等。②社會(huì)資源配置的機(jī)會(huì)成本。由于有限理性和機(jī)會(huì)主義的存在及交易成本的約束，稀缺資源（在利率市場(chǎng)上則表現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)貨幣）被配置于一種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)則喪失了將其配置于另一種或原來的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中所能獲得的最高收益。并且由于不確定性的存在，產(chǎn)權(quán)改革的結(jié)果與期望也不一定相符，由此也產(chǎn)生了改革帶來的機(jī)會(huì)成本。
2.2 借貸雙方發(fā)生的交易成本
由于市場(chǎng)的不完全性、產(chǎn)權(quán)主體的有限理性、信息的不透明性、交易資源和交易活動(dòng)的稀缺性以及相對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的復(fù)雜性等因素的客觀存在，銀行和企業(yè)在借貸活動(dòng)中必然發(fā)生大量的交易成本，具體包括：①信息成本。交易成本中的信息成本特指由于信息不對(duì)稱，人與人之間交往時(shí)所花費(fèi)的與潛在的交易對(duì)手相關(guān)各種信息成本，而借貸活動(dòng)是一種人與人之間直接的信息不對(duì)稱的交易活動(dòng)。因此，信息成本是借貸活動(dòng)經(jīng)營成本中最重要的部分。貸方考慮的信息成本包括調(diào)查借款人的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、經(jīng)營狀況、償債能力、抵押物的價(jià)值評(píng)估的成本以及為防止逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等所花費(fèi)的人力、物力、財(cái)力的成本；借方考慮的交易成本主要包括搜尋合適的貸款銀行的成本、對(duì)貸款銀行調(diào)查的成本等。②談判成本。在確定利率合同或利率契約中包含著借貸雙方討價(jià)還價(jià)的談判成本，包括借貸雙方確定貸款價(jià)格（利率）、金額、時(shí)間、方式及其他事項(xiàng)的談判以及利率契約的起草、討論花費(fèi)的成本，也包括支付給談判者的工資或他們花費(fèi)時(shí)間的機(jī)會(huì)成本。③監(jiān)督成本。交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)假定經(jīng)濟(jì)行為主體具有“有限理性”和“機(jī)會(huì)主義”傾向。有限理性導(dǎo)致利率契約的不完備，而由于機(jī)會(huì)主義的存在，因此，利率契約又必須起保護(hù)作用以防止機(jī)會(huì)主義可能造成的危害。所以，利率契約簽定以后交易過程還沒有完，貸方為防范借方的“道德風(fēng)險(xiǎn)”還存在著監(jiān)督和檢查契約執(zhí)行情況的成本。當(dāng)一方違反了利率契約時(shí)，受損方有權(quán)要求索賠，而索賠過程也是要花費(fèi)成本的。④保險(xiǎn)成本。由于金融市場(chǎng)的不確定性，有限理性的借貸雙方為了避免風(fēng)險(xiǎn)損失，可能對(duì)其行為進(jìn)行保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)，而保險(xiǎn)費(fèi)就構(gòu)成了雙方的交易成本。
2.3 利率管制下的交易成本
由于人類主體認(rèn)識(shí)能力有限，以及特定事件與環(huán)境的專有化知識(shí)都是由個(gè)人分散掌握，決策者必須依靠其他人提供間接信息，中央計(jì)劃者無法完全把握這些信息。從金融市場(chǎng)來看，中央銀行的官員也不是孤立存在的，決策者必須依靠具有專業(yè)知識(shí)的人提供自己不容易直接獲得的信息，并接受他們的建議和分析以作出決策。而具有專業(yè)知識(shí)的人由于機(jī)會(huì)主義的存在，可能會(huì)隱瞞信息而使抉擇次優(yōu)，因而帶來了“影響成本”。在更微觀的利率市場(chǎng)上，由于財(cái)產(chǎn)貨幣的供求是在借貸雙方之間進(jìn)行的交易中體現(xiàn)出來的，政府只是利率決定中的外生變量，因此，政府為了觀察利率政策的效果并監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)在現(xiàn)行利率體制下的運(yùn)作狀況，必然會(huì)花費(fèi)大量的人力、物力、才力等資源，即花費(fèi)大量的監(jiān)督成本。還有，監(jiān)管當(dāng)局在對(duì)利率進(jìn)行管制的過程中還要花費(fèi)大量的直接費(fèi)用，如信息化、電子化過程中發(fā)生的硬軟件支出等（據(jù)統(tǒng)計(jì)，80年代金融業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國金融監(jiān)管成本占到整個(gè)銀行業(yè)利潤的59%）。因此，中央計(jì)劃比市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的運(yùn)作要承擔(dān)更高的信息交易成本。

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