- 相關(guān)推薦
簡論虛擬股票期權(quán)激勵(lì)及其本土化策略
內(nèi)容摘要：我國由于法律制度的約束，股票來源受到限制，使企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)難以操縱。而虛擬股票期權(quán)由于其虛擬性特征，可以繞開法律法規(guī)的限制，有較大的發(fā)展空間。本文從虛擬股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)基金來源、授予范圍、行權(quán)價(jià)的確定及行權(quán)等方面來構(gòu)造適合我國本土的虛擬股票期權(quán)激勵(lì)模式。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵(lì) 虛擬股票期權(quán) 敲定價(jià)
股票期權(quán)是一種激勵(lì)機(jī)制，即經(jīng)營治理者被企業(yè)所有人賦予了在未來一定時(shí)期購買本公司股票的選擇權(quán)。股票期權(quán)把員工的利益和企業(yè)的命運(yùn)牢牢聯(lián)系在一起，其措施實(shí)現(xiàn)了剩余索取權(quán)和監(jiān)視權(quán)的同一。
股票期權(quán)的正負(fù)效應(yīng)分析
（一）正效應(yīng)分析
市場信心的增強(qiáng)。股票期權(quán)的實(shí)施，使市場人士對該企業(yè)的股票有看漲預(yù)期，從而增強(qiáng)市場對該企業(yè)的信心。 由于治理者和業(yè)務(wù)骨干不會(huì)讓自己的期權(quán)收益落空，期權(quán)對員工來說提供的致富機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于工資，所以股票期權(quán)會(huì)激勵(lì)員工忠誠地、創(chuàng)造性地為公司效力，為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策，拋棄那些偷懶、假公濟(jì)私的行為，共同努力使企業(yè)的業(yè)績和股價(jià)大幅度進(jìn)步。同時(shí)，市場的信心也對企業(yè)的成長起到推波助瀾的作用，使企業(yè)進(jìn)進(jìn)一個(gè)良性發(fā)展軌道。
經(jīng)營業(yè)績不斷進(jìn)步。對治理者來說，工資、獎(jiǎng)金和股票期權(quán)的激勵(lì)作用各有側(cè)重，工資、獎(jiǎng)金與年度經(jīng)營狀況密切掛鉤，是一種短期激勵(lì)，輕易導(dǎo)致治理者過分追求短期利益，而置長期利益于不顧。而股票期權(quán)正好能彌補(bǔ)工資、獎(jiǎng)金在激勵(lì)上的不足，所以經(jīng)營治理者只有從長期著手，不斷改善公司的經(jīng)營治理，確保企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，這種激勵(lì)的長期性，使經(jīng)營者與所有者之間經(jīng)營目標(biāo)的矛盾性得以同一。
本錢的節(jié)約。代理本錢是由于所有權(quán)和經(jīng)營治理權(quán)相分離造成的，而股票期權(quán)把所有者和經(jīng)營者的利益同一起來了，代理本錢大大減少，所有者監(jiān)視經(jīng)營者的本錢減少了，同時(shí)經(jīng)營者花費(fèi)在令所有者相信其將忠實(shí)履約的本錢也減少了；另一方面，治理職員不但努力進(jìn)步經(jīng)營治理水平，而且從點(diǎn)滴進(jìn)手節(jié)約本錢，以前的揮霍、浪費(fèi)行為消失了，由于本錢的節(jié)約意味著利潤的進(jìn)步，利潤與經(jīng)營者的收進(jìn)和股票價(jià)格是密切相聯(lián)系的。
�。ǘ┴�(fù)效應(yīng)分析
激勵(lì)的有限性。股票期權(quán)價(jià)格的計(jì)算一般采用布萊克——斯科爾斯（BLACK——SCHOIES）模型，其普遍應(yīng)用于交易市場上期權(quán)產(chǎn)品的定價(jià)，但在高層治理職員看來，存在一個(gè)相當(dāng)大的損耗，由于這些期權(quán)無法用分散投資、對沖等手段來分散和抵消風(fēng)險(xiǎn)，對持有者來說，激勵(lì)效果有限。股票市場價(jià)格和業(yè)績并不完全掛鉤，而是和大盤走勢相關(guān)，這種激勵(lì)也可能演變成使真正為企業(yè)出謀獻(xiàn)策的治理者在熊市中分文不收，也可以使平庸無能的治理者坐收牛市帶來的豐厚收益，這兩種極端情況在變幻莫測的股市上都有可能出現(xiàn)，那么這種情況下股票期權(quán)就起不到應(yīng)有的作用。
造成“內(nèi)部人”控制。治理者和員工作為“內(nèi)部人”，在信息不對稱的情況下，存在操縱公司股票價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，由于他們對公司的運(yùn)作了如指掌，就可能根據(jù)期權(quán)行使的期限情況，人為地利用各種短期因素，甚至風(fēng)險(xiǎn)性因素虛報(bào)盈利，抬高股價(jià)，把股價(jià)推至最高點(diǎn)，行權(quán)并拋售股票，謀取暴利，而不管這樣做會(huì)對其他股民和公司利益造成怎樣的損害，只追求股票期權(quán)激勵(lì)下少數(shù)人利益的最大化。
市場秩序受到干擾。期權(quán)不計(jì)進(jìn)會(huì)計(jì)收支只是暫時(shí)的，以后這種本錢是以股票稀釋的形式出現(xiàn)，它給人以企業(yè)繁榮的假象，使股價(jià)高估和治理者短視，擾亂了市場秩序。內(nèi)部人在股權(quán)上的收益，意味著投資者的損失，市場信心也會(huì)受到影響。
構(gòu)建適合我國國情的股票期權(quán)激勵(lì)模式
目前，我國股票期權(quán)激勵(lì)有實(shí)股和虛股兩種模式，實(shí)股由于法律制度的約束，股票來源受到限制，使企業(yè)難以操縱，另外，像購買大股東手中的流通股或通過股東轉(zhuǎn)讓非流通股的模式，由于市場價(jià)格虛高，流通股價(jià)格作為行權(quán)價(jià)，治理層不見得會(huì)接受；非流通股不能上市流通，激勵(lì)作用也會(huì)減弱。而虛擬股票期權(quán)由于其虛擬性可以繞開法律法規(guī)的限制，不管是上市公司還是非上市公司都可以采用，有較大的發(fā)展空間。它審批手續(xù)比較簡單，只要通過股東大會(huì)的表決即可。在授予和行權(quán)時(shí)，并不影響公司股本的數(shù)目和結(jié)構(gòu)，其價(jià)格與二級(jí)市場價(jià)格保持一個(gè)固定的比例，能達(dá)到長效激勵(lì)的目的。本文著重分析虛擬股票計(jì)劃設(shè)計(jì)中應(yīng)留意的題目。 （一）股票期權(quán)授予數(shù)額以及獎(jiǎng)勵(lì)基金來源
對于每個(gè)治理職員應(yīng)該獎(jiǎng)勵(lì)多少股票期權(quán)，一般沒有固定限制，卻有一個(gè)相對的授予標(biāo)準(zhǔn)，比如每個(gè)人的崗位責(zé)任和職務(wù)、業(yè)績和能力等，設(shè)計(jì)出其在公司中的相對重要系數(shù)；把個(gè)人全部獎(jiǎng)勵(lì)收進(jìn)的大約1/3預(yù)留出來，再除以設(shè)定的價(jià)格，就是個(gè)人應(yīng)得的低級(jí)股票期權(quán)數(shù)目，乘以重要系數(shù)，得出每個(gè)人終極應(yīng)得的股票期權(quán)數(shù)目。職位高和收進(jìn)高的人股票期權(quán)的份額也相應(yīng)較大，這種股票期權(quán)相當(dāng)于經(jīng)營者用一部分收進(jìn)換得股票期權(quán)，使經(jīng)營者承擔(dān)一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這種從獎(jiǎng)勵(lì)金中提取虛擬股票期權(quán)基金，作為設(shè)計(jì)虛擬股票期權(quán)的資金來源，對于處于成長期現(xiàn)金流量不十分充足的企業(yè)來說，不僅可以達(dá)到長效激勵(lì)的目的，而且降低了用于獎(jiǎng)勵(lì)的現(xiàn)金支付。提取比例應(yīng)經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)論證，力求公平、公道。提取過少，達(dá)不到預(yù)期的激勵(lì)效果；提取過多，可能引起股東的不滿，由于它損害到股東的權(quán)益。提取獎(jiǎng)勵(lì)基金不僅涉及到高級(jí)治理職員的利益，而且會(huì)影響到全體股東的利益，因此以上程序均需要通過股東大會(huì)的決議通過。
�。ǘ┨摂M股票期權(quán)的授予范圍
在分配股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)充分考慮調(diào)動(dòng)全員積極性，但更應(yīng)當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)貢獻(xiàn)和創(chuàng)新。在企業(yè)里精英人才所作的貢獻(xiàn)要大得多，甚至可以說，20%的骨干創(chuàng)造了80%的業(yè)績。確定虛擬股票期權(quán)的授予范圍是一個(gè)應(yīng)該謹(jǐn)慎對待的題目，應(yīng)有一個(gè)嚴(yán)格的考核標(biāo)準(zhǔn)，以示公平、公正。否則將會(huì)引起員工的不滿，產(chǎn)生消極的情緒。一般而言，公司應(yīng)將期權(quán)贈(zèng)予的具體情況與參與的員工簽訂期權(quán)合約，就期權(quán)贈(zèng)予考核的指標(biāo)、何時(shí)贈(zèng)予、有效期、行權(quán)價(jià)、不可轉(zhuǎn)讓性、雇員違反紀(jì)律如何扣減期權(quán)、雇員辭職或死亡等情況出現(xiàn)時(shí)怎樣行權(quán)等等方面做出了具體規(guī)定。
（三）虛擬股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的確定
無論實(shí)股激勵(lì)還是虛擬股激勵(lì)，確定行權(quán)價(jià)是一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，過高或過低都不好，過高會(huì)使其失往吸引力，過低會(huì)不可避免地稀釋原有股東的股權(quán)，一般有三種方式可以采用：平價(jià)行權(quán)價(jià)，即行權(quán)價(jià)是授予時(shí)的股票市場價(jià)格，花旗團(tuán)體（CITICORP）采取了此種方式，行權(quán)的條件是公司的中長期利益回報(bào)達(dá)到要求。溢價(jià)行權(quán)價(jià)，即行權(quán)價(jià)高于授予時(shí)的股票市價(jià)，只有在公司業(yè)績明顯進(jìn)步到一定標(biāo)準(zhǔn)后才能獲利，比如行權(quán)價(jià)是授予時(shí)市價(jià)的10%，只有公司股價(jià)上漲超過10%以上時(shí)，行權(quán)才有意義。指數(shù)化行權(quán)價(jià)，這是把股票指數(shù)納進(jìn)行權(quán)價(jià)，以減少股市動(dòng)蕩對股價(jià)造成的影響。
�。ㄋ模┨摂M股票期權(quán)的行權(quán)
行權(quán)指的是期權(quán)持有人經(jīng)過等待期后，以按先前約定的行權(quán)價(jià)（或稱敲定價(jià)）向公司支付購買虛擬股票的金額，由公司將其購買的虛擬股票計(jì)進(jìn)其虛擬股票賬戶。股票期權(quán)的有效期一般為5-10年或3-10年，之所以要等3-5年后才能行使期權(quán)，由于很多業(yè)務(wù)決策的效應(yīng)要幾年后才能顯現(xiàn)，考核指標(biāo)中本身就有長期指標(biāo)，假如治理層的各項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到要求，才能有資格行使期權(quán)，否則不僅不能行使期權(quán)，甚至連其他的獎(jiǎng)勵(lì)也要扣減，這樣以確保其長期的激勵(lì)效應(yīng)。在公司控股權(quán)發(fā)生變化或公司與受聘者結(jié)束雇傭關(guān)系時(shí)，已發(fā)放的股票期權(quán)將立即行使， 假如控制權(quán)變化后的董事會(huì)提供別的可選方案，可由員工自主選擇。也可以將股票期權(quán)設(shè)計(jì)成按比例行權(quán)，無論怎樣的期限和比例設(shè)置，以最能調(diào)動(dòng)全員積極性為準(zhǔn)。為了防止內(nèi)部人虛抬股價(jià)，行權(quán)的具體時(shí)間應(yīng)有一個(gè)限制，即“窗口期”，在窗口期公司受理行權(quán)申請。
總之，股票期權(quán)在我國的實(shí)施面臨一定的障礙和制約，也可能會(huì)造成一定的負(fù)效應(yīng)，但只要各方面法律法規(guī)和監(jiān)管部分能相互銜接配合，股票期權(quán)激勵(lì)在我國企業(yè)成長中還是有作為的。
參考文獻(xiàn)：
1.[美]約翰
【簡論虛擬股票期權(quán)激勵(lì)及其本土化策略】相關(guān)文章：
股票期權(quán)計(jì)劃的主要技術(shù)設(shè)計(jì)04-28
“虛擬財(cái)產(chǎn)”及其權(quán)屬的法律特征05-28
論虛擬聯(lián)合體及其法律地位06-04
供給鏈中伙伴關(guān)系及其合作策略06-03
湖南家譜簡論05-28
法庭口譯簡論06-03
初中美術(shù)教學(xué)的現(xiàn)狀及其效率提升策略03-02
獨(dú)立董事制度移植與本土化06-07