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外商直接投資與間接投資的互補性
[摘要] 外商對華直接投資與間接投資是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級和經(jīng)濟(jì)增長的兩個重要手段。然而學(xué)術(shù)上對其研究要么局限于直接投資的研究,要么局限于間接投資的研究,而對從兩者關(guān)系的角度研究的則未見也。本文分析了二者的互補性,發(fā)現(xiàn)兩者都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段,因此提出二者并舉的政策建議。[關(guān)健詞] 外商直接投資 外商間接投資 互補性
對外投資是指資本突破國家界限在國外的投資,按照投資主體是否擁有對投資企業(yè)的實際治理權(quán),可以把對外投資分為對外直接投資(Foreign Direct Investment-FDI)與對外間接投資(FPI)。前者指投資者以控制企業(yè)經(jīng)營治理權(quán)為核心,以獲取利潤為主要目的。后者主要是指購買外國公司的股票和其他有價證券的投資,以及中長期國際信貸。本文所指直接投資是指外商在華注冊登記的三資企業(yè),而把股票投資和對外借款及其他外商投資作為外商間接投資。
學(xué)術(shù)上關(guān)于FDI的論著主要集中在解釋成因和討論影響兩個方面。早期的FDI理論主要從微觀或宏觀層面出發(fā),重在解釋對外直接投資形成的原因。微觀層面如海默(1960)建立在不完全競爭基礎(chǔ)上的壟斷上風(fēng)理論,雷蒙德·維農(nóng)(1966)建立在國際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的產(chǎn)品周期理論,巴克萊和卡遜(1976)等建立在科斯定理基礎(chǔ)之上的內(nèi)部化理論,以及約翰·鄧寧(1977)建立在產(chǎn)業(yè)組織理論和國際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的折衷理論(OLI);宏觀層面如日本小島清(1978)的比較上風(fēng)理論。近期研究則主要集中在宏觀(即國家層面)上,主要討論直接投資對東道國的影響(包括正面的和負(fù)面的影響),以及提出政策建議,多為實證研究。
FPI的理論主要是證券投資理論,大都從微觀層面即從投資者層面論述如何規(guī)避風(fēng)險,進(jìn)步投資效益,如上世紀(jì)50年代馬柯維茨的“資產(chǎn)組公道論”,60年代夏普的“資本資產(chǎn)定價模型(Capital Asset Pricing Model)”及70年代史提夫·羅斯的“資本資產(chǎn)套價理論(Arbitrage Pricing Theory)”等。近期也開始有宏觀即國家層面的論述。如有學(xué)者(于永達(dá),2000)在分析FPI發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上提出“中國及其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家、發(fā)展中國家應(yīng)力主FPI的健康發(fā)育、有序活動及相關(guān)法規(guī)的嚴(yán)密健全, 趨利避弊�！币灿腥�(馬全軍1996)考查FPI對東道國的影響。
關(guān)于國際投資的文獻(xiàn)盡管很多,但基本上都是要么從直接投資的角度,要么從間接投資的角度往論述,而對于FDI與FPI二者關(guān)系角度往論述的則鮮有也。本文擬就FDI與FPI的互補性作一論述,并在此基礎(chǔ)上提出一些政策建議。
一、FDI與FPI的互補性
1.從其作用來看,FDI和FPI各有所長,具有互補性。FDI對東道國的正面作用一般以為有以下幾個方面:引進(jìn)資金,彌補建設(shè)資金的不足;引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)(即技術(shù)溢出效應(yīng));鑒戒先進(jìn)的治理經(jīng)驗;進(jìn)步勞動生產(chǎn)率,帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展(主要是通過競爭及企業(yè)間的縱向或橫向聯(lián)系來帶動;進(jìn)步東道國的國際競爭力。其負(fù)面的影響是外商直接投資往往會背離東道國的產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略規(guī)劃。以1997年～2002年外商在華實際直接投資數(shù)據(jù)看,外商投資主要集中在第二產(chǎn)業(yè),占到了70%左右,且呈上升趨勢,其中制造業(yè)接近70%,而且大都投資在勞動密集型和資金密集型產(chǎn)業(yè)。而對國家扶持的第一產(chǎn)業(yè),則不到2%,對大力發(fā)展的第三產(chǎn)業(yè),則僅占22%多一點,且呈下降趨勢,從投資地域來說,主要集中在東部沿海地區(qū)。其中,2001年和2002年東部六省市(注:上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東)外商直接投資份額為70.72%和71.36%。而西部十省市(注:重慶、四川、貴州、云南、西躲、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)外商直接投資份額分別為3.09%和2.69%�？梢娡馍掏顿Y也不考慮中國的西部大開發(fā)戰(zhàn)略。另一方面,外商直接投資還輕易造成壟斷及技術(shù)依靠性等缺點。
FPI包含對外借款和證券投資,前者作用主要在于可以利用國外資金,彌補建設(shè)資金的不足,其優(yōu)點是資金可以自由使用,有利于國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實施。其缺點是造成一定的債務(wù)負(fù)擔(dān),且其使用本錢一般也比國內(nèi)資金高,對國際收支平衡也有較大的影響。后者的發(fā)展則不僅有利于利用外資,而且有助于完善我國的證券市場和公司治理制度,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長如Summers(2000)以為,證券市場的對外開放有助于降低資本本錢、增加投資和進(jìn)步產(chǎn)出。另一方面,作為發(fā)展中國家,證券市場若開放不當(dāng),又會增加其金融脆弱性,輕易造成一國金融危機(jī)。
2.FDI和FPI二者互相促進(jìn)。FDI對FPI的促進(jìn)作用主要在于:FDI需要基礎(chǔ)設(shè)施等方面的大量配套設(shè)施,客觀上刺激東道國對FPI的需求;FDI有助于進(jìn)步東道國的競爭力,促進(jìn)東道國制度的不完善和與國際接軌的程度,使外商投資更加安全,有利于大量FPI的流進(jìn);跨國公司等FDI本身需要在國際貨幣市場上籌集大量的資金,這從實質(zhì)上來說增加了國間接投資的流量。而FPI對FDI的拉動作用則在于:大量FPI的流進(jìn),有助于受資國籌集大量資金,改善本國的投資環(huán)境(如完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等),進(jìn)步吸引FDI的競爭力。 二、對利用外資的政策建議
1.政府要加深對國際投資的熟悉,轉(zhuǎn)變觀念。國際投資既有積極的作用,也有消極的作用,很多政府官員只看到其積極作用的一面,而忽視其消極作用的一面,以為吸引外資多多益善,盲目吸引,更有甚者把吸引外資的數(shù)目當(dāng)作自己的政績來看待。政府應(yīng)該從根本上轉(zhuǎn)變觀念,首先必須熟悉到引進(jìn)外資只是我們發(fā)展的經(jīng)濟(jì)的一種手段,而不是根本目的。因此,外資的引進(jìn)必須有利于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,有利于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級,有利于民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新。同樣,對政府官員吸引外資的考核也應(yīng)該以此為標(biāo)準(zhǔn),重在引資質(zhì)量,而不是單純地看其引資數(shù)目。
2.吸引FDI與FPI并舉,重點在吸引直接投資。FDI和FPI二者各有優(yōu)點,也各有缺點,二者存在一定的互補性,因此,應(yīng)該把二者結(jié)合起來使用。一方面,西部大開發(fā)戰(zhàn)略進(jìn)步基礎(chǔ)設(shè)施,需要大量的資金,振興東北老產(chǎn)業(yè)基地,也需要巨額資金,另一方面,我國外匯儲備充足,目前的負(fù)債率并不高,有較大的引資空間。因此,可吸收FPI來彌補建設(shè)資金的不足。
3.轉(zhuǎn)變引資措施,從稅賦減免等優(yōu)惠措施向改善投資環(huán)境轉(zhuǎn)移。我國利用外資的本錢是世界上最高的,主要以對外資實行稅賦減免等優(yōu)惠措施來吸引外資的,使外資稅賦很低。而中國內(nèi)資企業(yè)所得稅率為33%,稅賦極不同等。這造成了國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)的不公平競爭,使本來就弱小的國內(nèi)企業(yè)在競爭上處于更加不利的地位,同時也剌激了假外資的盛行,這實質(zhì)上和引進(jìn)外資的根本目標(biāo)(發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)的一種手段)是背道而馳的。一國吸引外資的因素很多,主要在于投資環(huán)境,包括基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源、政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)運行狀況和社會及政治狀況等軟硬環(huán)境。我國吸引外資的競爭力并不強(qiáng),我國作為亞洲外商直接投資最多的東道國,主要是由于地緣、文化、和民族關(guān)系,即很多外商直接投資來源于華人。據(jù)統(tǒng)計,截至2003年底,我國實際利用港澳臺華商直接投資份額占52.7%;合同金額占全國的52.7%。從地域來看,我國的外商直接投資來源主要在亞洲,而在亞洲的投資來源中,中國港澳臺地區(qū)在大陸的投資占較大比重。而港澳臺的投資中,近一半投資在廣東和福建兩省,這很大程度上是由于這兩個省與港澳臺有較近的地緣及文化習(xí)俗等密不可分(其中港商喜歡在廣東投資,而臺商則更愿意在福建投資),而并非僅僅由于優(yōu)惠政策。
4.由對外資優(yōu)惠轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)、地域優(yōu)惠,并對某些行業(yè)的外資進(jìn)行必要的限制,以維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全和保護(hù)民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于對外資的稅賦優(yōu)惠,給予外資的超國民待遇使國內(nèi)企業(yè)處于不同等的競爭地位,同時也刺激了假外資的盛行。另一方面,這本身也不公道,也不利于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此,應(yīng)把對外資的優(yōu)惠轉(zhuǎn)移到對產(chǎn)業(yè)、對地區(qū)的優(yōu)惠,給予內(nèi)外資同等待遇,把引資的優(yōu)惠政策同國家的產(chǎn)業(yè)政策和宏觀發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來,真正達(dá)到利用外資增強(qiáng)國力,發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的目的。同時,對有關(guān)***的產(chǎn)業(yè),也禁止外資的涉進(jìn),如航空、通訊、軍事等。對民族產(chǎn)業(yè)沖擊應(yīng)適當(dāng)限制,對一些高能耗、高污染、低技術(shù)含量、或者本國已經(jīng)發(fā)展得很成熟的產(chǎn)業(yè)要限制。
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